非常榮幸參加金融客的能量午餐活動，我今天分享的主題是《家族精神與財富的傳承——家族信托和慈善信托》。

中國的家族信托應該說還在一個初創(chuàng)和成長的階段，直到2013年，市場上才出現(xiàn)由信托公司成立的首單家族信托。在這個時點出現(xiàn)家族信托服務，跟我們國家財富市場的發(fā)展密不可分。

根據(jù)招商銀行和貝恩公司的數(shù)據(jù)，中國個人財富的成長，在過去5年中年均增長率在20%左右，應該也是世界上個人財富增長率最快的國家。另外，我們上千萬級的高凈客戶的數(shù)量達到了126萬人（這是上一年的數(shù)據(jù)，今年的數(shù)據(jù)還沒有更新）。根據(jù)年齡統(tǒng)計，我們創(chuàng)富人群大多在50—60歲這個階段，都在考慮一些財富傳承的問題。就是在這樣一個時點上，中國的家族信托業(yè)務開始出現(xiàn)并增長。

在過去三年時間里，信托公司還有我們中國商業(yè)銀行的私人銀行以及律師事務所、會計師事務所，都在這個領域做了大量初創(chuàng)型的探索。在市場上也以比較快的速度形成了幾百億這樣一個家族信托的一類資產(chǎn)的規(guī)模，所以也得到我們高凈客戶、一些財富管理的專業(yè)人士以及業(yè)界金融機構(gòu)普遍的關注。

首先我想說，家族信托不是傳統(tǒng)信托公司的融資類信托產(chǎn)品，也不是商業(yè)銀行、私人銀行的理財產(chǎn)品。同時，它也不等同于市場上我們常說的家族辦公室提供的服務，那么它是什么？我接下來的主題，主要就我們在過去三年實踐中的一些理解和探索，給大家作一個匯報和分享。

財富傳承需防范的風險：

首先我們關注的是，中國超高凈值客戶的財富傳承，需防范的風險，大體上能歸為以下幾類，也可能在媒體中經(jīng)?？吹揭恍﹫蟮溃?/span>

第一類：未做財產(chǎn)傳承安排，導致遺產(chǎn)爭奪糾紛，這是一大類風險。

第二類：財產(chǎn)傳承的時候，子女年幼沒有管理能力，或沒有興趣經(jīng)營家族財富，導致家族財富的衰落。

第三類：婚姻變故，這也是中國高凈客戶財產(chǎn)流失的一個非常大的風險因素?；橐鲎児蕦е碌呢敭a(chǎn)糾紛與分割，這也是財富流失的風險。

第四類：企業(yè)經(jīng)營風險累及家庭。

第五類：移民國家以及我國未來可能出臺的遺產(chǎn)稅對財產(chǎn)的侵蝕。

如何實現(xiàn)家族財富有效傳承：

在這幾種風險之下，我們在財富傳承的時候，總體給大家的建議是：

建議一：有風險認識、風險意識。

建議二：從早規(guī)劃，提前防范。

建議三：相信機構(gòu)和制度比個人性的委托更可靠。

建議四：學會借助財富傳承中不同的工具。

大家經(jīng)常見到的可能有的是遺囑，有的是贈與、保險、家族信托。我們從幾個方面對這些工具做了對比。主要方面，比如是否能體現(xiàn)原財產(chǎn)所有人的意愿？能否規(guī)避財產(chǎn)的糾紛？能否幫助子女更好地打理家族的財富，不讓子女有敗家的風險？還有債務隔離的功能，稅收籌劃、資產(chǎn)保值增值的功能。從這幾個角度，對市場上一些常用的財富傳承的安排做了一個對比，然后綜合來看，家族信托還是一個比較規(guī)范的，在各個方面能夠較好地滿足傳承和隔離功能的一個工具。

接下來分享一下家族信托的基本架構(gòu)，在這個架構(gòu)圖中，首先是一個看似復雜的基本架構(gòu)：

第一個：委托人。委托人就是我們的超高凈值客戶，我們財富的所有人。

第二個：受托人?，F(xiàn)在信托公司在擔任受托人的角色。

第三個：受益人。這項財產(chǎn)委托給信托公司之后，享有管理處分之后收益的人，是受益人。

中間是家族信托的架構(gòu)，其他的是依據(jù)這項業(yè)務，比如在委托人把財產(chǎn)交付家族信托時，有時需要對投資管理做一些安排，所以其中會涉及到投資顧問，有可能是信托公司或銀行建立一個投資組合，長期保證財產(chǎn)穩(wěn)健的保值增值。

如果委托人在財富傳承過程中涉及比較復雜的家庭結(jié)構(gòu)，涉及比較復雜的移民稅收結(jié)構(gòu)，往往會出現(xiàn)律師事務所和稅務、會計師事務所在其中提供的輔助性的中介服務。

另外在家族信托架構(gòu)里，有時候根據(jù)委托人的安排，還有可能聘任委托人信任的監(jiān)察人來加入這個架構(gòu)，以更好地保證受托人按照信托目的提供各項服務。

之后，像保管行都是在業(yè)務流程和安排過程中依據(jù)內(nèi)容來做的角色。但基本的架構(gòu)，大家看得也比較清晰，藍色的部分就是委托人、受托人、受益人。

家族信托的主要功能：

家族信托主要的功能，像我剛才比較幾類傳承工具時提到的，大家看重它的是財富傳承的功能、風險隔離的功能、資產(chǎn)保護的功能，以及財產(chǎn)管理、稅收籌劃具備的保密和可控性。

具體來說，財富傳承的功能首先根據(jù)信托剛才看到的架構(gòu)，是委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按照委托人的意愿，以受托人的名義，為受益人的利益或特定目的來服務，從而實現(xiàn)在財產(chǎn)受益上為受益人服務的目的。

受益人的信托收益權(quán)，也可以依法轉(zhuǎn)讓和繼承，實現(xiàn)了在財富方面?zhèn)鞒械墓δ堋?/span>

風險隔離的功能，需要給大家分三個層面作說明，是委托人、受益人和受托人這三個層面。首先從委托人角度來看，它設立了信托的財產(chǎn)和自己自有財產(chǎn)的風險隔離。再一個受托人，比如在信托公司這個平臺上，它接受信托財產(chǎn)和信托公司的自有財產(chǎn)以及其他人給信托公司的財產(chǎn)都是相對隔離的。所以在這個層面，也有很多關注這塊的客戶會有疑問，說我是一個家族信托，幾十年或者代際傳承這種，一旦信托公司倒閉了，我的財產(chǎn)怎么樣？

但是事實上，這個信托的財產(chǎn)和信托公司的自有財產(chǎn)是相隔離的，所以信托公司的破產(chǎn)時，信托財產(chǎn)不會列入信托公司破產(chǎn)清算的財產(chǎn)之中。在這里，信托財產(chǎn)獨立性是受到保護的，信托公司在日常運營中也會有兩個報表：一個是自有資產(chǎn)報表，一個是信托資產(chǎn)報表。在這個方向也實現(xiàn)了隔離。

在受益人財產(chǎn)這方面，信托財產(chǎn)和自有財產(chǎn)也有一定的隔離區(qū)分，比如受益人享有信托利益的請求權(quán)，信托存續(xù)期間可以根據(jù)信托合同分期或一次性的享有信托利益，所以這是比較好的一個根據(jù)家族信托的架構(gòu)，實現(xiàn)風險隔離的功能。

再看它的財產(chǎn)管理，設立了信托之后的資金，它的投資方向也可以進行不同類的分散投資，包括可以投傳統(tǒng)信托產(chǎn)品、私募股權(quán)基金、二級市場的基金、保險、ETF，包括跨境產(chǎn)品，都可以根據(jù)委托人的意愿和風險收益流動性的偏好，來進行分散投資的安排。

另外在這個層面上，信托公司做家族信托的投資，不僅僅局限于投資自己公司的產(chǎn)品，它可以在市場上優(yōu)選不同類別的產(chǎn)品，為客戶進行財富管理。

財產(chǎn)保密和控制方面也是好多客戶關注的問題。

第一，信托財產(chǎn)是以受托人的名義進行管理，所以委托人和受益人的個人信息是保密的。

第二，委托人在設立家族信托之后，委托人保留一定權(quán)限調(diào)整信托條款的約定，變更受益人，以及調(diào)整信托收益分配規(guī)則這方面的權(quán)利，這也是好多財富客戶關注的。一方面想把財產(chǎn)隔離，安全地傳承給下一代，但有時還是希望自己在世時或者自己有經(jīng)營能力的時候，保留對這些財產(chǎn)控制和改變的權(quán)利。這也是在這個架構(gòu)中，可以提前做一些安排的。

還有就是合理的稅收籌劃，雖然現(xiàn)在遺產(chǎn)稅還沒有正式立法，但是根據(jù)法律律所的理解，咱們國家正一步一步推進遺產(chǎn)稅的節(jié)奏，陸續(xù)做了各種的安排。從2000年開始的存款實名制，到2014年住建部推出的不動產(chǎn)登記條例，這些財產(chǎn)的透明和登記都是推進個人財產(chǎn)征稅工作的安排。

所以，提前做稅收籌劃也是我們好多高凈客戶在考慮的問題。另外根據(jù)其他境外的一些遺產(chǎn)稅推出的慣例做法，有可能會有一個回溯期。所以有可能在推遺產(chǎn)稅前三年或是前五年，設立的隔離性信托不能徹底達到避稅目的，所以我們也主張客戶要盡早做自己的財富規(guī)劃安排，因為有可能有回溯期。比如在英國，回溯期就很長，是7年。他們運用信托，就會更加活躍，做了一些更早的安排。

慈善信托是2016年9月1日開始的，中華人民共和國慈善法2016年9月1日正式實行，在這部分法律之中，我們定義本法所稱慈善信托屬于公益信托。是根據(jù)委托人基于慈善目的，依法將其財產(chǎn)委托給受托人，由受托人按照委托人意愿和受托人名義進行管理和處分開展慈善活動。這首先定義了委托人基于慈善目的，這個慈善目的在法律里也都有比較清晰的約定，大家比較熟悉的這些公益領域，包括各個方面慈善目的的需求。

設立慈善信托確定受托人和監(jiān)察人，要求是書面形式，并且慈善信托的設立會有一個比較規(guī)范備案的程序的要求。還有一個對信托業(yè)來說比較重要的一點，在我們慈善法的46條，明確約定慈善信托的受托人可以由委托人確定其信賴的慈善組織或信托公司擔任。這是第一次把信托公司在慈善信托中擔任受托人這樣一個角色明確在法律條文里寫上了。

從2016年9月1日起，目前市場上備案設立，完全按照這部法的流程約定設立的慈善信托，受托人目前都還是信托公司擔任的。市場上還沒有出現(xiàn)慈善組織來擔任設立。雖然在法律條文里約定了慈善組織可以擔任受托人，但是目前中國的信托還是大家說的“營業(yè)信托”，沒有自然人來擔任。雖然你是一種受托關系，但是你成立的這項業(yè)務不能叫某某信托業(yè)務。目前，信托在國內(nèi)還是由68家信托公司最終落地實現(xiàn)的架構(gòu)。

也就是說，現(xiàn)在不管是家族信托還是慈善信托，包括家族信托有很多家族辦公室也在參與，財富機構(gòu)、私人銀行在參與。但是目前設立的家族信托最后的法律架構(gòu)都是在信托公司層面上成立的。以后隨著我國一些信托行業(yè)的約定或法規(guī)出現(xiàn)，這也有可能產(chǎn)生變化，目前這個發(fā)展階段還是跟境外有很大的不同。境外是律師事務所或者幾個律師還可以在境外搭建一個，它是一個法律架構(gòu)。但是在中國，信托本身還是一個牌照管理的概念。

慈善法對慈善信托中受托人的一些約定也比較清晰，包括受托人要按照信托合同來履行職責，包括受托人對一些慈善信托管理事物情況披露的要求，還有可以根據(jù)委托人需要，確定信托監(jiān)察人，進一步保障信托監(jiān)察人對受托人行為進行監(jiān)督，這些方面都有比較清晰的約定，保障受托人按照委托人約定的慈善目的履行這些職責。

我們在實踐和探索中，幾類不同慈善信托的業(yè)務模式。

模式一：家族慈善信托+家族基金會相配合的模式。在這類慈善信托中，單一委托人設立家族基金會的同時設立家族慈善信托，由慈善信托這部分進行財產(chǎn)的保值增值。同時按照一定的約定及源源不斷地供給家族基金會的資金支持，實現(xiàn)家族慈善更長久的可持續(xù)發(fā)展。在投資中，家族可以設立這種委員會等等，聘請專業(yè)的投資顧問保障慈善目的和慈善資產(chǎn)運作的實現(xiàn)。這個一般適用于市場上超高凈值客戶，他們有這類架構(gòu)的需求。

模式二：具有慈善內(nèi)涵的家族信托，這也是我們有時會遇到的需求，就是家族信托中有一部分用于財富傳承，可能主流部分也是用于財富傳承。但是他又希望在自己積累了這么大量的財富中也能有一部分用于回饋社會，同時也反映自己家族的一些社會責任的文化。有一部分收益用于公益，由家族成立決策委員會，聘任自己想投的一些方向的慈善組織執(zhí)行這個項目，同時也可以聘請外部的投資顧問，這個模式也是超高凈值客戶應用的架構(gòu)。

模式三：基金會+慈善信托，也是我們執(zhí)行過程中設立慈善信托的一個實際落地過的模式，捐贈人將資金捐贈給基金會——因為基金會已經(jīng)有比較清晰的一套捐贈發(fā)票、免稅的一些約定，再由基金會作為委托人設立慈善信托。這個可以募集一般員工、客戶還有市場多方的資金，這個模式一般用于大眾的募集，是大眾集合性的募集來做的慈善信托。

模式四：有的客戶在自己的投資理財產(chǎn)品中，約定部分收益捐贈給慈善信托，堅固了自己投資這些方面的個人利益和公益利益，這也是有時一般客戶在自己理財產(chǎn)品中做的約定，設立這種慈善目的的信托。

做慈善信托，不但是幫家族信托，也是幫客戶盡量好地完成財富的傳承，在這里面架構(gòu)家族慈善信托，有時也是幫助客戶體現(xiàn)一些家族精神的傳承，這是家族慈善和家族信托的配合，來共同幫助我們的高凈客戶實現(xiàn)在財產(chǎn)傳承上個性化、定制化的一些安排。

接下來講家族信托的資產(chǎn)投資配置管理，我們在實踐過程中了解和總結(jié)了它的一些需求。

大家在市場上經(jīng)常說，我買過、信托我了解、我買過理財產(chǎn)品，每年剛兌10%或8%的收益。首先，家族信托跟傳統(tǒng)的信托產(chǎn)品投資理財還是有比較大的不同。傳統(tǒng)的投資理財產(chǎn)品在信托層面設立了融資類的項目，或者有資產(chǎn)投資的需求，同時他成立的信托產(chǎn)品是在找產(chǎn)品、找客戶進行推介營銷模式，比如說我有這樣一類融資類項目，市場上要求我的是100萬起點這類的客戶，我來怎樣募集這類資金，投入到這個項目中去？傳統(tǒng)的信托，更多是這樣的模式。

家族信托的資產(chǎn)管理不是從產(chǎn)品出發(fā)的，而是從客戶資產(chǎn)配置的需求這個角度出發(fā)。根據(jù)客戶的需求配置，從全市場篩選產(chǎn)品，替他完成資產(chǎn)保值增值和流動性的各項要求。

投資配置管理的原則：

我們總結(jié)起來有這么幾個特點：

特點一：總體投資配置策略應滿足客戶財富傳承的穩(wěn)健性需求，是財富管家，而不是明星投資經(jīng)理。他做的家族財富管理，不是在拼某一項產(chǎn)品的最高收益在市場上的排名，而是要給他做一個長期穩(wěn)健型、配置分散型的安排。

特點二：在進行家族信托資產(chǎn)配置的時候，我們在運行期間會關注到，如果客戶有各種各樣定制化的信托利益分配的需求——他的孩子每年要從里面支付多少學費給哪個私立學校，或者給哪個境外教育的需求——如果有這類分配的需求，需要提前做好他資產(chǎn)流動性的安排。這也是比較典型的一類要求。

特點三：需要根據(jù)客戶的風險承受度的不同來構(gòu)建不同的投資組合，進行定期的歸因分析，動態(tài)地調(diào)整資產(chǎn)的管理比重。

在具體落實這些原則的過程中，我們把我們公司做的如何落實這些原則、做了哪些措施，也給大家做一個分享?？赡苁袌錾掀渌墓芾硪矔胁煌膶崿F(xiàn)模式。在長安信托這個平臺上，首先有客戶風險承受度和產(chǎn)品風險匹配的原則，是由兩個大類的制度組成：

第一：產(chǎn)品的入持和分級。外部產(chǎn)品引入需遵循公司相關的流程規(guī)定和指引，報公司風險控制部審批。且根據(jù)不同產(chǎn)品的市場風險、信用風險和流動性風險等幾個重要指標進行入持產(chǎn)品分級，分為R1（保守型）、R2（穩(wěn)健型）、R3（進取型）和R4（投機型）。

之后，對客戶的風險承受度會根據(jù)各種打分建立一個模型，對客戶這方面分成了保守、穩(wěn)健和進取。在不同的客戶和不同的產(chǎn)品投資分配之間，會有一張舉證表。這張舉證表設置了一些不同的原則，比如說穩(wěn)健型、保守型的客戶，你對于R4、R3這種進取型和投機型的產(chǎn)品投資比例是有約定為最高上限的，像保守型客戶，可能R4、R3的比例就是0。

第二：投資期限均衡與流動性相適應的原則。家族信托的特點之一是擁有較多時點不確定的財產(chǎn)分配需求，因此投資過程中除了進行投資金額的分散之外，我們還強調(diào)期限的分散，以形成在3年左右的周期中資產(chǎn)陸續(xù)到期并循環(huán)投資的模式，以達到信托出現(xiàn)財產(chǎn)分配需求時，能夠在較短的周期內(nèi)獲得現(xiàn)金流。

第三：在實際過程中，要注重客戶的公平性原則。要維護每個賬戶投資運營的獨立性、私密性、定制性，實現(xiàn)在不同客戶之間投資安排的公平。這也是在做家族信托投資管理的時候，需要注重的一個方面。

這是整個大體的流程，是不同的客戶賬戶。最左邊，需要跟客戶充分溝通，然后客戶的收益與預期、風險承受度，包括流動性安排，都需要做仔細的溝通。之后形成針對于他的投資方案，在投資方案上有一個投資決策委員會的審核，之后方案的執(zhí)行在不同的投資經(jīng)理這里。投資經(jīng)理根據(jù)這一套形成的方案，優(yōu)選市場上不同的產(chǎn)品。有的是委托給信托機構(gòu)或者投顧做主動管理的，那做主動管理這邊就直接實現(xiàn)了，是不同配置的模型。

再有是客戶這筆錢設立家族信托之后，自己是有經(jīng)驗的投資人士，在市場上做了很多年，覺得這部分資產(chǎn)我想自己投資，這個也沒有問題。并不是說設立家族信托之后委托人的錢就一下交出去自己碰不著、不能管控了。在投資方向，你可以設立成委托人自主管理的家族信托。這種模式之下，在信托的平臺上執(zhí)行的是你給出來的投資指令，你要投哪些產(chǎn)品。所以在投資具體執(zhí)行中有一部分是主動管理的，有一部分是信托公司僅作為替委托人執(zhí)行指令這樣一個模式來做的。整個風險控制是全程參與的。另外，資產(chǎn)的大類研究、資產(chǎn)的開發(fā)，也有一些投研人員的支持和專業(yè)投研機構(gòu)的支持，大體上形成了這樣一種執(zhí)行的模式。

在這里，大家也可以看到有一部分是委托人指令的，有一部分是專業(yè)的投資配置部給出建議的，這兩種模式都有。（End）

與會人員合影留念