導(dǎo)讀

主要內(nèi)容

本篇報(bào)告我們來(lái)分析一下城投公司的利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表。文中詳細(xì)剖析了城投公司利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表各項(xiàng)目核算的主要內(nèi)容，最后指出應(yīng)關(guān)注城投公司主要利潤(rùn)來(lái)源的不確定性，部分優(yōu)質(zhì)盈利資產(chǎn)集中在非全資控股子公司，及其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流情況。此外還對(duì)城投公司利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表反映出的其與地方政府之間的微妙關(guān)系進(jìn)行了舉例說(shuō)明。

至此，我們用報(bào)告對(duì)城投公司的三大報(bào)表進(jìn)行了深度剖析，為投資者了解城投公司財(cái)務(wù)報(bào)表各科目具體核算的內(nèi)容提供了基礎(chǔ)，當(dāng)城投債投資更多依賴產(chǎn)業(yè)債投資邏輯、投資中需要看報(bào)表的時(shí)代來(lái)臨之時(shí)，投資者可以藉此從容看懂城投公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。

此外，我們?cè)趫?bào)告中闡述了城投公司三大報(bào)表反映出的地方政府和城投公司之間的微妙關(guān)系，目的在于提醒投資者注意，即使在政策上城投公司信用和地方政府信用已經(jīng)嚴(yán)格分離，也并不是說(shuō)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)政狀況就與城投公司及其債務(wù)的信用毫無(wú)聯(lián)系。地方政府作為城投公司的重要股東、重要客戶、重要收入來(lái)源，依然會(huì)對(duì)城投公司及其債務(wù)的信用起到重要支撐作用，未來(lái)在投資城投債時(shí)，依然應(yīng)關(guān)注地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況和財(cái)政狀況。

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正文

本篇報(bào)告我們來(lái)分析一下城投公司的利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表。

一、深度剖析城投公司的三大報(bào)表——利潤(rùn)表

城投公司利潤(rùn)表的結(jié)構(gòu)與一般公司無(wú)異，即：營(yíng)業(yè)總收入-營(yíng)業(yè)總成本+其他經(jīng)營(yíng)收益=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出=利潤(rùn)總額-所得稅=凈利潤(rùn)（少數(shù)股東損益+歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)）+其他綜合收益=綜合收益總額。

1.營(yíng)業(yè)總收入

城投公司營(yíng)業(yè)總收入規(guī)模普遍較小，根據(jù)我們對(duì)2015年1月~2016年10月發(fā)行過(guò)債券、且2015年年報(bào)財(cái)務(wù)信息完整的928家城投公司的實(shí)證情況，城投公司的營(yíng)業(yè)總收入分布在0~6601.85億元，平均值為43.15億元，營(yíng)業(yè)總收入在均值以上的投融資平臺(tái)僅有147家，占比僅為15.84%，大多數(shù)城投公司營(yíng)業(yè)總收入在20億元以下，營(yíng)業(yè)總收入在20億元以下的合計(jì)占比72.20%。

從營(yíng)業(yè)總收入來(lái)源看，城投公司營(yíng)業(yè)總收入可分為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于土地整理開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)（包含自建項(xiàng)目和委托代建項(xiàng)目）、各類收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)收入、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)收入、其他（房地產(chǎn)、商品銷售等）。主營(yíng)業(yè)務(wù)是公益性項(xiàng)目的城投公司的營(yíng)業(yè)總收入較少，但城投公司營(yíng)業(yè)總收入為0的情況也比較少見(jiàn)，除非是新成立的項(xiàng)目公司。

主營(yíng)業(yè)務(wù)是準(zhǔn)公益性項(xiàng)目的城投公司的營(yíng)業(yè)總收入一般較多。成功布局金融產(chǎn)業(yè)的城投公司的其他業(yè)務(wù)收入較多，主要是金融類的業(yè)務(wù)收入，如利息收入、手續(xù)費(fèi)及傭金收入、保費(fèi)收入等，這些城投公司整合各種金融工具和金融資源，成為大型城投金控平臺(tái)，例如廣西投資集團(tuán)有限公司通過(guò)控股國(guó)海證券股份有限公司布局金融產(chǎn)業(yè)，金融業(yè)務(wù)已成為公司收入和利潤(rùn)的重要支撐，2015年實(shí)現(xiàn)金融類其他業(yè)務(wù)收入111.42億元，占營(yíng)業(yè)總收入的13.08%。

2.營(yíng)業(yè)總成本

營(yíng)業(yè)總成本包含營(yíng)業(yè)成本、稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失、其他業(yè)務(wù)成本。營(yíng)業(yè)成本即按與營(yíng)業(yè)收入對(duì)應(yīng)的不同業(yè)務(wù)類型核算的相關(guān)成本。稅金及附加在全面試行營(yíng)業(yè)稅改征增值稅前即營(yíng)業(yè)稅金及附加，營(yíng)改增后，調(diào)整為稅金及附加，此前城投公司主要繳納的稅種是營(yíng)業(yè)稅，營(yíng)改增后，城投公司所交稅金及附加主要有土地增值稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加，以及之前計(jì)入管理費(fèi)用的相關(guān)稅金（如房產(chǎn)稅、車船使用稅、土地使用稅、印花稅）等，此科目金額會(huì)有所減少。

三大期間費(fèi)用里以財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用居多。由于債務(wù)資金是城投公司的主要資金來(lái)源，所以其利息費(fèi)用通常較大，利息費(fèi)用一般分為資本化的利息費(fèi)用和費(fèi)用化的利息費(fèi)用，資本化的利息費(fèi)用計(jì)入相關(guān)資產(chǎn)價(jià)值，一般數(shù)據(jù)不易獲得，需要城投公司單獨(dú)提供，只有少數(shù)的城投公司會(huì)在審計(jì)報(bào)告中披露，披露的位置并不是在固定資產(chǎn)、在建工程、財(cái)務(wù)費(fèi)用的附注中，而是在附注“借款費(fèi)用”中單獨(dú)披露，多在利潤(rùn)表之后或現(xiàn)金流量表補(bǔ)充資料之后、或有事項(xiàng)之前，如河南城際鐵路有限公司在年報(bào)中有披露資本化的借款費(fèi)用信息；利潤(rùn)表里反應(yīng)的是費(fèi)用化的利息費(fèi)用，費(fèi)用化的利息支出-利息收入+匯兌損失+其他支出即是當(dāng)期的利息費(fèi)用，許多城投公司利息收入規(guī)模已經(jīng)大于費(fèi)用化的利息支出規(guī)模，導(dǎo)致當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù)。這里值得注意的是我們一般在計(jì)算發(fā)債城投公司EBIT利息保障倍數(shù)的時(shí)候，用的是EBIT/（計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出＋資本化利息），分母并不單是財(cái)務(wù)費(fèi)用里的利息支出。管理費(fèi)用主要包含計(jì)入管理費(fèi)用的職工薪酬、費(fèi)用化的研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)用、折舊與攤銷、差旅費(fèi)等。

資產(chǎn)減值損失核算城投公司各類資產(chǎn)計(jì)提的減值損失，如壞賬損失、存貨跌價(jià)損失、固定資產(chǎn)減值損失等，該科目也有可能為負(fù)數(shù)，當(dāng)發(fā)生大量轉(zhuǎn)回流動(dòng)資產(chǎn)減值損失的情形。

3.其他經(jīng)營(yíng)收益

其他經(jīng)營(yíng)收益包括公允價(jià)值變動(dòng)損益和投資收益，傳統(tǒng)城投公司一般這兩項(xiàng)收益金額不大，一些大型資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)類城投公司這兩項(xiàng)收益較大，如北京國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心。公允價(jià)值變動(dòng)損益主要來(lái)源于以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)和以公允價(jià)值計(jì)量的投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)，根據(jù)公允價(jià)值變動(dòng)情況，該科目余額有正值也有負(fù)值，大多數(shù)城投公司是沒(méi)有該科目余額的；投資收益主要來(lái)源于長(zhǎng)期股權(quán)投資、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資等金融資產(chǎn)在持有期間和處置時(shí)產(chǎn)生的投資收益，該科目余額也可能為負(fù)。

4.營(yíng)業(yè)外收支

營(yíng)業(yè)外收入是城投公司重要的利潤(rùn)來(lái)源，包含政府補(bǔ)助、處置資產(chǎn)利得、債務(wù)重組利得等，其中以政府補(bǔ)助為主。地方政府對(duì)城投公司補(bǔ)助的形式包含各類補(bǔ)助、補(bǔ)貼、貼息、獎(jiǎng)勵(lì)、補(bǔ)償、增值稅返還和退稅等。這里我們注意一下，企業(yè)實(shí)際收到即征即退、先征后退、先征稅后返還、直接減免的增值稅，均貸記補(bǔ)貼收入科目；而企業(yè)實(shí)際收到即征即退、先征后退、先征稅后返還的消費(fèi)稅，貸記稅金及附加科目；直接減免的消費(fèi)稅，不做會(huì)計(jì)處理。與營(yíng)業(yè)外收入相對(duì)應(yīng)，營(yíng)業(yè)外支出包括處置資產(chǎn)損失、債務(wù)重組損失、對(duì)外捐贈(zèng)、違約金、罰款等。

我們以2015年1月~2016年10月發(fā)行過(guò)債券、且2015年年報(bào)財(cái)務(wù)信息完整的928家城投公司為樣本，來(lái)看一下?tīng)I(yíng)業(yè)外收入與利潤(rùn)總額的比例。城投公司營(yíng)業(yè)外收入/利潤(rùn)總額平均值為181.74%，也就是說(shuō)，城投公司利潤(rùn)總額對(duì)營(yíng)業(yè)外收入的依賴程度非常大。尤其是地級(jí)市投融資平臺(tái)的營(yíng)業(yè)外收入/利潤(rùn)總額達(dá)到了315.72%。

表1各級(jí)別投融資營(yíng)業(yè)外收入情況

資料來(lái)源：WIND，鵬元整理

5.其他項(xiàng)目

所得稅是當(dāng)期所得稅費(fèi)用加上遞延所得稅調(diào)整得來(lái)的，當(dāng)期所得稅費(fèi)用=當(dāng)期應(yīng)納稅所得額（與會(huì)計(jì)確認(rèn)的利潤(rùn)總額不同）*稅率，加上遞延所得稅負(fù)債減去遞延所得稅資產(chǎn)后，多數(shù)城投公司的所得稅費(fèi)用為負(fù)數(shù)或者為0。

城投公司利潤(rùn)表上的凈利潤(rùn)反映的不止是母公司本身的凈利潤(rùn)，還包括其控股的子公司的凈利潤(rùn)，這其中有一部分是歸屬于子公司的其它股東的，這些子公司的其它股東依法按比例享有子公司的凈利潤(rùn)即少數(shù)股東損益，扣除少數(shù)股東損益之后的凈利潤(rùn)即是歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)。

其他綜合收益核算的內(nèi)容比較復(fù)雜，對(duì)于城投公司，主要是可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)損益、權(quán)益法核算的在被投資單位其他綜合收益中所享有的份額、自用房地產(chǎn)或存貨轉(zhuǎn)換為采用公允價(jià)值模式計(jì)量的投資性房地產(chǎn)時(shí)公允價(jià)值大于原賬面價(jià)值的部分等。

二、深度剖析城投公司的三大報(bào)表——現(xiàn)金流量表

城投公司現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)與一般公司也無(wú)異，即：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~+投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~+籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~+匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額=期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額-期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額?；I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~往往是城投公司現(xiàn)金流入的重要組成部分。

城投公司在財(cái)務(wù)報(bào)告中很少會(huì)對(duì)各項(xiàng)目詳細(xì)情況進(jìn)行披露，每個(gè)城投公司對(duì)同一現(xiàn)金收支計(jì)入哪項(xiàng)現(xiàn)金流量表項(xiàng)目可能做法不一，應(yīng)具體情況應(yīng)具體分析。例如對(duì)于BT項(xiàng)目回購(gòu)款，對(duì)于BT業(yè)務(wù)是城投公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的，則計(jì)入“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”，但是對(duì)于BT業(yè)務(wù)不是城投公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的，則可能會(huì)計(jì)入投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入中，如浙江省建設(shè)投資集團(tuán)股份有限公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是房屋建筑施工業(yè)務(wù)，由于2016年公司向上游發(fā)展了一些BT資本經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，公司就將BT項(xiàng)目投資和BT項(xiàng)目回購(gòu)款計(jì)入投資活動(dòng)現(xiàn)金流中；再如，對(duì)于政府撥入的專項(xiàng)應(yīng)付款，根據(jù)資金用途的不同，有的城投公司將其計(jì)入“收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”，如遵義市道路橋梁工程有限責(zé)任公司等；也有的城投公司將其放在“收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金中”反映，如江蘇海州發(fā)展集團(tuán)有限公司等；還有的城投公司將其計(jì)入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)現(xiàn)金流入項(xiàng)目，如石家莊國(guó)控投資集團(tuán)有限責(zé)任公司等。

1.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金核算城投公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、其他業(yè)務(wù)收入收到的現(xiàn)金，包含增值稅銷項(xiàng)稅額，例如城投公司代建項(xiàng)目收到的現(xiàn)金、土地整理開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)收到的現(xiàn)金等。收到的稅費(fèi)返還核算城投公司收到返還的各種稅費(fèi)，包括增值稅、所得稅、教育費(fèi)附加返還款等，收到的稅費(fèi)返還=“補(bǔ)貼收入-稅費(fèi)返還”（增值稅返還）+“營(yíng)業(yè)稅金及附加-稅費(fèi)返還”（營(yíng)業(yè)稅金及附加返還）+“所得稅-稅費(fèi)返還”（所得稅返還）。收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金主要包括收到的政府補(bǔ)助、其他往來(lái)款、利息收入等。

購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金核算城投公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)活動(dòng)中支付的現(xiàn)金，包含增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額。支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中公司支付給職工的薪酬等，不包括不屬于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的在建工程部分應(yīng)付職工薪酬，也不包括支付離退休人員的各項(xiàng)費(fèi)用（在支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金中反映）。支付的各項(xiàng)稅費(fèi)核算城投公司支付的所得稅、增值稅、教育費(fèi)附加等各項(xiàng)稅費(fèi)。支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金核算城投公司支付的管理費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、滯納金、罰款、往來(lái)款等，以往來(lái)款為主。

城投公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入主要集中在銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金和收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金，同樣的，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出主要集中在購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金和支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金。主營(yíng)業(yè)務(wù)是準(zhǔn)公益性項(xiàng)目的城投公司，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入金額往往較大，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)往往呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)，如義烏市水務(wù)建設(shè)集團(tuán)有限公司等。

有些城投公司最主要的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入和流出項(xiàng)目是“其他類項(xiàng)目”（即收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金和支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金，下同），如遵義市道路橋梁工程有限責(zé)任公司2015年度報(bào)告顯示，公司收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金和支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金分別為67.15億元和60.86億元，而同期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金和購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金分別為19.47億元和17.65億元。

2.投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量各科目核算的內(nèi)容相對(duì)較容易理解，這里我們不做過(guò)多闡述。

大多數(shù)城投公司投資活動(dòng)呈現(xiàn)金凈流出狀態(tài)。投資活動(dòng)現(xiàn)金流入主要有收回投資收到的現(xiàn)金和取得投資收益收到的現(xiàn)金，投資活動(dòng)現(xiàn)金流出主要是購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金和投資支付的現(xiàn)金。也有些城投公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流主要集中在“其他類項(xiàng)目”，從個(gè)別披露詳細(xì)情況的城投公司來(lái)看，這兩個(gè)項(xiàng)目主要核算的是取得（處置）子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額的負(fù)數(shù)、政府部門的專項(xiàng)撥款等。

大多數(shù)城投公司籌資活動(dòng)呈現(xiàn)金凈流入狀態(tài)?；I資活動(dòng)現(xiàn)金流量中，由于城投公司主要資金來(lái)源是債務(wù)資金，所以以取得借款收到的現(xiàn)金和償還債務(wù)支付的現(xiàn)金較多。同樣有些城投公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流集中在“其他類項(xiàng)目”，主要核算內(nèi)容有非金融機(jī)構(gòu)借款的取得和收回、定期存款質(zhì)出和票據(jù)及其保證金、前文提到的財(cái)政撥入的專項(xiàng)應(yīng)付款等。

表2投資活動(dòng)及籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量表各項(xiàng)目核算內(nèi)容

資料來(lái)源：鵬元整理

3.附表

現(xiàn)金流量表附表反映的是從凈利潤(rùn)到經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流的過(guò)程。附表反應(yīng)出來(lái)的利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表的鉤稽關(guān)系更直接，便于系統(tǒng)分析，但是附表未直接反映經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金收支活動(dòng)，不便于現(xiàn)金流控制和預(yù)算管理，且對(duì)投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流的記錄缺失，不便于全部分析現(xiàn)金流。

從凈利潤(rùn)到經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流的調(diào)節(jié)項(xiàng)目有：非付現(xiàn)費(fèi)用，如折舊、攤銷、待攤費(fèi)用減少與預(yù)提費(fèi)用增加；非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益，如長(zhǎng)期資產(chǎn)的處置、財(cái)務(wù)費(fèi)用、投資損失；非收現(xiàn)的收益，如遞延所得稅資產(chǎn)和負(fù)債變動(dòng)、公允價(jià)值變動(dòng)損益、減值準(zhǔn)備；應(yīng)收應(yīng)付及存貨余額變動(dòng)。

三、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表關(guān)注點(diǎn)及其反應(yīng)出的政府與城投公司的微妙關(guān)系

1.利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表關(guān)注點(diǎn)

（1）主要利潤(rùn)來(lái)源的不確定性

通過(guò)前文對(duì)城投公司利潤(rùn)表的分析，可知多數(shù)城投公司主要的利潤(rùn)來(lái)源是營(yíng)業(yè)外收入，也有一些城投公司主要利潤(rùn)來(lái)源于投資收益。例如，北京市熱力集團(tuán)有限責(zé)任公司2015年的營(yíng)業(yè)外收入額為23.22億元，同期公司利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)分別為1.81億元和1.32億元，可見(jiàn)公司利潤(rùn)對(duì)營(yíng)業(yè)外收入的依賴程度很高；襄陽(yáng)市建設(shè)投資經(jīng)營(yíng)有限公司2015年的營(yíng)業(yè)外收入額為34.13億元，投資收益額為26.80億元，同期公司利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)分別為60.04億元和60.03億元，可見(jiàn)公司利潤(rùn)對(duì)營(yíng)業(yè)外收入和投資收益的依賴程度很高。

但是，營(yíng)業(yè)外收入和投資收益都有一個(gè)公同的特征，即具有不穩(wěn)定性，導(dǎo)致城投公司未來(lái)盈利難以持續(xù)。

（2）部分優(yōu)質(zhì)盈利資產(chǎn)集中在非全資控股子公司

我們還需要關(guān)注的是，少數(shù)城投公司雖然合并報(bào)表凈利潤(rùn)為正，但是扣除少數(shù)股東損益后的歸屬母公司凈利潤(rùn)為負(fù)，這說(shuō)明該城投公司的部分優(yōu)質(zhì)盈利資產(chǎn)集中在非全資控股的子公司。例如廣西鐵路投資集團(tuán)有限公司2015年度合并報(bào)表凈利潤(rùn)為471.42萬(wàn)元，而其歸屬母公司凈利潤(rùn)為-14,447.67萬(wàn)元。

表3凈利潤(rùn)為正且歸屬母公司凈利潤(rùn)為負(fù)的城投公司單位：萬(wàn)元