國內(nèi)公募基金資產(chǎn)主要投資方向是股票二級市場，故基金業(yè)績表現(xiàn)與二級市場股指走勢具有較強相關(guān)性。從A故市場誕生之日起，由于資本市場制度、股票市場供需以及投資者結(jié)構(gòu)等因素的長期存在和影響下，A股市場呈現(xiàn)出明顯的波動性，這決定了投資者在參與A股市場投資乃至公募基金投資上面臨較大的波動性風(fēng)險，這勢必增加了投資者的參與難度和虧損的概率。不同運行形態(tài)（牛市熊市）的快速切換，對于打上“中長期投資首選”標(biāo)簽的公募基金產(chǎn)品業(yè)績帶來較大不確定性，這不僅增加了基金經(jīng)理在基金投資管理上的難度，同樣給投資者帶來與其訴求相左的情況出現(xiàn)——虧損，而且這帶有明顯的常態(tài)化和普遍性。

圖1、最近6年A股市場與基金走勢情況

經(jīng)過近20年的發(fā)展，公募基金行業(yè)發(fā)展軌跡與二級市場興衰有明顯相關(guān)關(guān)系，牛市時基金管理規(guī)?？焖僭鲩L，熊市時增長緩慢，但整體來看，規(guī)模呈現(xiàn)明顯的線性增長。截至去年底，公募基金行業(yè)產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)突破4000只，份額和資產(chǎn)凈值規(guī)模雙雙突破9萬億，這與投資者日益增長的資產(chǎn)配置需求緊密相關(guān)。倉位靈活調(diào)整、標(biāo)的多樣化的混合型基金數(shù)量占比近一半，而風(fēng)險和收益略低一個等級的債券型基金亦達(dá)全市場基金數(shù)量四分之一占比，但從資產(chǎn)規(guī)模占比上來看，貨幣型基金獨占鰲頭，一定程度上反映了投資者的投資偏好和投訴訴求——承擔(dān)較小風(fēng)險的前提下獲得可預(yù)期的穩(wěn)定收益，同時也是居民儲蓄存款替代性需求旺盛的充分體現(xiàn)。中國公募基金投資者——膽小，大多只想獲得高于儲蓄存款利率的收益。

從國內(nèi)公募基金行業(yè)發(fā)展情況來看，公募基金產(chǎn)品會根據(jù)不同的投資方向、投資風(fēng)格、投資區(qū)域以及風(fēng)險等級等方面對基金產(chǎn)品進(jìn)行劃分和歸類，以從產(chǎn)品類型上更為直觀和明顯的進(jìn)行區(qū)分。公募基金產(chǎn)品分類主要分為以下幾大類，股票型、混合型、債券型、貨幣型、QDII基金和另類投資基金等，不同類型基金產(chǎn)品的投資方向、持倉限制、風(fēng)險等級、收益水平等均出現(xiàn)明顯差異，能較為容易的滿足不同投資者的個性化投資需求。

圖2、公募基金行業(yè)各類型基金情況

   不同產(chǎn)品類型收益率與其所對應(yīng)的投資標(biāo)的或者投資領(lǐng)域景氣度呈明顯的正相關(guān)關(guān)系，從不同產(chǎn)品類型的整體收益率情況來看，基礎(chǔ)市場的景氣度在很大程度上決定了不同產(chǎn)品類型的收益率。股票和混合型基金與A股市場景氣度緊密相關(guān)，基金產(chǎn)品收益率在2011年到2013年A股市場長期熊市與2014年和2015年的牛市期間的表現(xiàn)存在明顯差異，而最終也體現(xiàn)為投資者參與這類型基金產(chǎn)品的收益率。債市的長期牛市在去年宣告結(jié)束，債券型基金產(chǎn)品收益率呈現(xiàn)明顯回落趨勢，債基投資者亦有出現(xiàn)虧損的情況。不過貨幣市場基金收益率依然能跑贏活期儲蓄存款利率和通脹水平，這也是近年來貨幣基金獲得快速發(fā)展的一個重要原因。從不同基金產(chǎn)品類型近幾年收益率表現(xiàn)情況來看，并結(jié)合基金投資者的投資收益情況，部分投資者在牛市時有一定比例盈利，但熊市時則面臨較大比例的虧損，不同市場形態(tài)下的盈虧不對等成為基金投資者心理無解的痛。

圖3、最近6年各類型基金業(yè)績表現(xiàn)情況

    自2015年中A股市場異常波動之后，金融行業(yè)去杠桿去泡沫進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，監(jiān)管層對資本市場監(jiān)管趨嚴(yán)，同時人民幣大幅度貶值對市場資金面和市場信心的負(fù)面影響逐步顯現(xiàn)，市場自此進(jìn)入存量博弈的震蕩整理格局之中，伴隨而來的是風(fēng)險偏好大幅回落，公募基金行業(yè)在資產(chǎn)配置上對權(quán)益資產(chǎn)的配置熱情明顯降溫，股票資產(chǎn)在公募基金資產(chǎn)配置上占比已出現(xiàn)明顯回落，而持有現(xiàn)金的意愿卻在上升，這與當(dāng)前資產(chǎn)荒較為嚴(yán)重的市場環(huán)境有關(guān)。資產(chǎn)收益率下滑的同時投資風(fēng)險在上升，導(dǎo)致了基金管理人在資產(chǎn)配置上趨于謹(jǐn)慎，這也在一定程度上從側(cè)面反映了投資者的投資情緒和取向——謹(jǐn)慎。

圖4、公募基金行業(yè)最新資產(chǎn)配置情況

公募基金行業(yè)自誕生至今已近20年歷史，略比中國A股市場年輕幾年，與A股市場相似的是公募基金行業(yè)的投資者結(jié)構(gòu)主要以中小投資者為主，這與當(dāng)前中國資本市場散戶化較為嚴(yán)重的格局相符。統(tǒng)計顯示，2013年至2014年間，個人投資者持有基金資產(chǎn)占比始終保持在70%左右，分別為73.19%和68.92%，是公募基金的主要投資者。不過截至2016年中，機構(gòu)投資者持有資產(chǎn)占比一躍攀升至52.3%，以超過五成的比例獲得公募基金市場的投資主體地位。但從中國資本市場當(dāng)前的發(fā)展情況來看，A股市場和公募基金市場依然呈現(xiàn)出明顯的“散戶化”投資者結(jié)構(gòu)特征，而其中很大一部分并具備專業(yè)的投資能力，缺乏系統(tǒng)的、科學(xué)的投資理論支撐，同時兼帶有盲目性，“追漲殺跌”的投資行為特征明顯，不僅加劇了基礎(chǔ)市場波動，而且還給自身的投資帶來虧損。

基于多年的基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗以及與基金投資者的深入交流和溝通，發(fā)現(xiàn)基金投資者在基金投資過程中普遍存在虧損的情況，甚至相關(guān)機構(gòu)出具的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示公募基金行業(yè)投資者的虧損面達(dá)到80%，導(dǎo)致基金投資者出現(xiàn)虧損的原因眾多，我們將一一梳理。

首先，中國資本市場波動性過大導(dǎo)致投資者未能完全把握投資節(jié)奏和適應(yīng)市場運行。中國資本市場起步較晚，相關(guān)制度欠缺未能適應(yīng)市場快速發(fā)展，同時市場供需關(guān)系失衡、上市公司造假等亦會加劇市場波動，而且A股市場本身帶有明顯的政策市色彩，市場運行本身帶有較大不確定性，疊加投資者結(jié)構(gòu)不合理，市場追漲殺跌成風(fēng)，增加了資本市場的脆弱性，導(dǎo)致市場波動性風(fēng)險上升，投資者難以適應(yīng)劇烈波動的市場環(huán)境。

其次，個人投資者缺乏應(yīng)有的投資管理能力，包括成熟的理論支撐和理性的投資操作。中國大部分基金投資者對經(jīng)濟(jì)、政策等方面并未形成系統(tǒng)的認(rèn)知和把握，無從根據(jù)底層邏輯去把握市場運行方向和風(fēng)格轉(zhuǎn)換，同時在擇時和選基方面缺乏理論依據(jù)，對市場、對產(chǎn)品本身缺乏深入了解，包括對基金產(chǎn)品持倉、風(fēng)格和基金經(jīng)理等因子并未有足夠的認(rèn)知和了解，基金投資上帶有明顯的盲目性，往往會出現(xiàn)“追漲殺跌”的投資行為出現(xiàn)。此外，基金投資過程中展現(xiàn)出來的投資心理不成熟，未能基于基金產(chǎn)品的中長期投資屬性去進(jìn)行相應(yīng)期限的投資，而是以股票投資的行為習(xí)慣來參與基金投資，投資節(jié)奏上沒把握住還無形中增加了投資成本，最終加劇投資虧損。

再次，基金中介和投資顧問服務(wù)機構(gòu)參差不齊，未能給予基金投資者提供應(yīng)有的服務(wù)，也是基金投資者投資基金出現(xiàn)虧損的重要原因。從中國基金投資者購買基金的渠道來看，大部分投資者仍然是通過銀行渠道來參與基金投資，而銀行和基金公司之間的利益關(guān)系會催生相關(guān)銷售人員側(cè)重于對某個基金公司產(chǎn)品的推介以完成銷售目標(biāo)，而非根據(jù)市場、基金產(chǎn)品和投資者本身三者結(jié)合的角度去推動銷售和提供后續(xù)服務(wù)，導(dǎo)致基金投資者購買基金后面臨“三不管”窘境而出現(xiàn)虧損。公募基金銷售機構(gòu)興起給基金投資者參與基金投資帶來更多選擇，但大部分基金銷售機構(gòu)側(cè)重于銷售而非投顧服務(wù)，尤其是專業(yè)的投顧服務(wù)能力跟不上，無法給予基金投資者相關(guān)投資指導(dǎo)服務(wù)，未能解決投資者基金投資過程中的痛點——不會買賣，也是投資者基金投資出現(xiàn)虧損的原因之一。

從基金投資者的虧損原因分析來看，其與A股市場投資者存在明顯的共性，虧損主要來自于基礎(chǔ)市場、投資者本身以及投資中介機構(gòu)等方面的原因，而這也是中國資本市場投資者結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)實情況下出現(xiàn)大面積長期虧損的重要原因。

基于上述原因分析和探討，我們也在如何解決基金投資者痛點和幫助基金投資者賺錢這個問題上作了深入思考，現(xiàn)將思考的相關(guān)思路作以下闡述。

對于基礎(chǔ)市場存在的問題以及給投資者帶來的傷害，我們暫時無法去改變，也沒有能力去改變目前的局面，這需要監(jiān)管部門推進(jìn)制度性建設(shè)以及引導(dǎo)市場理性價值投資氛圍形成等去推動市場穩(wěn)定健康發(fā)展，進(jìn)而逐步消除基礎(chǔ)市場波動性過大對基金投資者的傷害。

投資者教育工作任重道遠(yuǎn)，基金投資者的投資理論和行為的形成需要付出大量的時間和精力，工作量大耗費時間久，基金投資者規(guī)模龐大，而且效果因人而異，難以通過投資者教育幫助基金投資者實現(xiàn)基金投資理論和行為的蛻變。

通過基金投資顧問機構(gòu)的系統(tǒng)理論和專業(yè)能力來解決痛點，以服務(wù)的形式來服務(wù)基金投資者，以點帶面實現(xiàn)個人投資者“機構(gòu)化”。機構(gòu)投資者較個人投資者的優(yōu)勢不僅在于系統(tǒng)的基金投資理論積累和專業(yè)的擇時選基能力，而且嚴(yán)格的風(fēng)控體系支撐下能相對個人投資者更好的控制基金投資風(fēng)險，而大部分基金投資者虧損就是風(fēng)險控制缺失導(dǎo)致的。基金中介和、投資顧問服務(wù)機構(gòu)的投研能力明顯優(yōu)于個人投資者，包括對宏觀經(jīng)濟(jì)、政策、資本市場、基金產(chǎn)品、基金經(jīng)理等影響基金投資收益的因素有深入的研究，為基金投資提供理論和操作支持，由于信息不對稱的存在到導(dǎo)致基金服務(wù)機構(gòu)在投資機會挖掘和風(fēng)險發(fā)現(xiàn)上先于個人投資者一步，這不僅僅能更快、更好獲得收益同時能更快、更準(zhǔn)做好風(fēng)險控制，確?；鹜顿Y收益和風(fēng)險控制要優(yōu)于個人投資者。綜上，專業(yè)基金銷售和投資顧問服務(wù)機構(gòu)可提供碎片化的個性化投資顧問服務(wù)（綜合實力較強、人員儲備充分）和基金組合服務(wù)（優(yōu)中選優(yōu)、集中服務(wù)）兩種方式去實現(xiàn)，以“機構(gòu)帶個人”的基金新玩法來實現(xiàn)基金投資者痛點問題的解決。

對基金投資者來說，在形成專業(yè)的擇時和選基能力難以實現(xiàn)的情況下，可以通過獲取專業(yè)基金投資顧問機構(gòu)的投資顧問服務(wù)前提下去初步形成良好的基金投資習(xí)慣，包括去除追漲殺跌的投資習(xí)慣等，并遵循投資顧問機構(gòu)提供的投資建議，根據(jù)基金投資策略進(jìn)行投資操作。此外，通過參與基金投資顧問服務(wù)機構(gòu)提供的基金組合服務(wù)來實現(xiàn)省心、省時、省力基金投資，將擇時、選基和風(fēng)控交給專業(yè)人員去實現(xiàn)，這種方式要明顯優(yōu)于自身去參與基金產(chǎn)品的投資管理工作。