上周關(guān)于行業(yè)輪動發(fā)了好幾篇帖子。之后讀者留言最多的就是要求評價(jià)一下雪球蛋卷八仙過海這個(gè)策略。作為行業(yè)輪動中很有意思的策略，八仙過海的確值得一說。這里就詳細(xì)展開分析下。

▌ 八仙過海：擇時(shí)+行業(yè)

八仙過海是蛋卷和招商基金一起開發(fā)的一個(gè)策略，如果用一句話來形容這個(gè)策略，就是：先擇時(shí)，后選行業(yè)。

擇時(shí)部分，八仙過海用的是很簡單的均線擇時(shí)法，判斷標(biāo)的是上證50指數(shù)：

上證50指數(shù)K線與修正后的40日均線走勢關(guān)系作為判斷基礎(chǔ)，當(dāng)策略發(fā)出買入信號時(shí)，賣出對應(yīng)的債券基金，買入資產(chǎn)池中近期漲幅較大的3個(gè)主題指數(shù)基金；在出現(xiàn)賣出信號時(shí)，賣出當(dāng)前所有持有標(biāo)的，改為持有對應(yīng)的債券基金。

如果擇時(shí)結(jié)果是做多，接下來就是行業(yè)選擇了，用的是我之前提及過的動量投資法：

在地產(chǎn)等權(quán)指數(shù)、滬深300高貝塔指數(shù)、中證銀行指數(shù)、大宗商品指數(shù)、中證白酒指數(shù)、中證煤炭指數(shù)、生物醫(yī)藥指數(shù)、證券公司指數(shù)中買入近10個(gè)交易日漲幅最大的3個(gè)行業(yè)指數(shù)。

如果是老讀者，相信應(yīng)該記得在2015年大牛市中，我就曾經(jīng)提到過用動量投資法進(jìn)行行業(yè)輪動的選擇，當(dāng)時(shí)設(shè)定的參數(shù)也是10個(gè)交易日，所以我看到招商的這個(gè)策略是格外的親切，可見英雄所見略同。

▌ 盈利來源：β+α

八仙過海這個(gè)策略，賣點(diǎn)何在？

其實(shí)主要是β+α同時(shí)兼顧這個(gè)優(yōu)點(diǎn)。

這兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)，其實(shí)看八仙過海今年以來兩個(gè)階段的表現(xiàn)，就可以輕松體現(xiàn)。

下圖是八仙過海過去一年的策略指數(shù)表現(xiàn)與滬深300指數(shù)的對比，可以看到在2016年年初A股快速暴跌的時(shí)候，八仙過海以空倉股票改為持有債券，不但逃過一劫，而且還微賺。這就是擇時(shí)的價(jià)值，規(guī)避了最慘淡的市場。

而下圖則是八仙過海過去半年的策略指數(shù)曲線，從圖中的兩個(gè)箭頭可以看到，八仙過海選擇的行業(yè)，提早見底，此后的表現(xiàn)也是一度大幅領(lǐng)先與滬深300指數(shù)。

雪球針對這個(gè)策略做過一個(gè)指數(shù)用于回測，沒按照千分之五考慮實(shí)際投資時(shí)候的交易成本和摩擦成本前提下，這個(gè)指數(shù)的表現(xiàn)還是相當(dāng)不錯(cuò)的：11年不到27倍多的增幅。

▌ 相比其他輪動的優(yōu)勢

之前其實(shí)就有讀者問過，八仙過海和二八輪動以及和其他的行業(yè)輪動相比，哪一個(gè)好呢？

這是一個(gè)好問題！

要分析這個(gè)問題，要從β、α分開說。

從β角度，雪球的二八模型，是用20天絕對動量來判斷多空的，20天累計(jì)上漲就繼續(xù)做多，下跌就做空改為持有債券。但是八仙過海則是用40日均線。

這兩者其實(shí)各有千秋，但是從2016年初的行情來看，雪球二八輪動模型顯然沒有逃過一劫，這點(diǎn)是不如八仙過海。

其實(shí)只要看看當(dāng)時(shí)的走勢圖就明白了，下圖是2015年底2016年初的上證50指數(shù)K線圖，上面的那根線就是40日均線，可以看到在前期盤整之后，均線和上證50指數(shù)迅速靠攏，所以在大跌之前，八仙過海的擇時(shí)信號就已經(jīng)翻空了，成功的逃過一劫。

而我的二八模型必須到1月8日經(jīng)歷了當(dāng)周滬深300指數(shù)9.9%的大跌之后才會離場。

至于雪球的二八因?yàn)槭侨漳Ｐ?，所以反?yīng)速度會快一點(diǎn)，但也要經(jīng)歷了1月4日滬深300指數(shù)單日7.02%的下跌之后才會離場。

在這點(diǎn)上，八仙過海的模型顯然要早一點(diǎn)。所以為何說擇時(shí)模型最好也是多個(gè)混合使用，就是為了規(guī)避單一模型短期失靈的悲劇。

再說α部分。跟蹤二八模型的朋友，無論是雪球以日為單位的二八還是我自己那個(gè)以周為單位的二八，應(yīng)該會有一個(gè)感覺，今年趨勢不明顯，二八在大盤股和小盤股輪動的判斷上失誤不少，往往是剛剛轉(zhuǎn)向了藍(lán)籌，小盤股再度崛起；反之亦然。

當(dāng)然，這個(gè)問題不僅大小盤的二八會有，使用動量來進(jìn)行行業(yè)輪動的其他模型也會有——只要動量失效，就要抽耳光。

這點(diǎn)上，八仙過海相對較好，他僅在空翻多的時(shí)候做一個(gè)行業(yè)判斷，選擇三個(gè)強(qiáng)勢行業(yè)一直持有到翻空，在隨后做多持有的過程中不會再次進(jìn)行行業(yè)輪動——也可以稱之為一次性行業(yè)選擇——所以就能避免趨勢缺乏，行業(yè)輪動被抽耳光的情況。所以用八仙過海的行業(yè)輪動和其他始終動量輪動的行業(yè)模型配合一起使用，在耳光期，相對表現(xiàn)會更好一點(diǎn)。

最后說一下八仙過海模型的費(fèi)率。

因?yàn)榘讼蛇^海是以40日均線擇時(shí)作為操作的臨界點(diǎn)，所以一年的交易頻次比較低，而且招商基金的那些基金的轉(zhuǎn)換費(fèi)率還算低廉從股票類基金轉(zhuǎn)向債券類的話是0.2%的手續(xù)費(fèi)，從債券類轉(zhuǎn)向股票類擇時(shí)0.3%，所以按照一年6次來計(jì)算，手續(xù)費(fèi)也就是1.5%的損耗，按照8次計(jì)算則是2%，比雪球二八還是要低不少的。

好了，最后說下結(jié)論。

作為二八輪動模型的重要推廣者和實(shí)踐者，同時(shí)作為行業(yè)輪動模型的愛好者，我承認(rèn)八仙過海這樣的策略有其獨(dú)特之處，是一個(gè)值得互補(bǔ)的策略。

如果你有配置二八輪動，不論是我的版本還是雪球的版本，或者有配置其他風(fēng)格的行業(yè)輪動模型(比如上周介紹的)，其實(shí)都可以考慮分散模型，配置一些八仙過海模型，在動量低潮期，這是一個(gè)相當(dāng)不多的對沖選擇。

附：操作指引