 證監(jiān)會放招治理圈錢亂象，但利好有限，大家謹慎解讀。 證監(jiān)會周五晚間發(fā)布非公開發(fā)行股票新政，提出三個問題，一是很多公司過度融資、頻繁融資、募投項目脫離主業(yè)，融資來的錢用于買理財產(chǎn)品、炒概念、玩跨界等；二是定增的折扣很大，使得參與定增的資金只看重折價的安全墊，以短期逐利為主，而忽視公司中長期的基本面，這樣鼓勵投機，不利于資源有效配置；三是定增幾乎成為再融資的全部構(gòu)成，可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、公開發(fā)行等方式幾乎看不到。
解讀定增新規(guī)
本次改革就重點解決這三個問題，就著證監(jiān)會的新規(guī)我加入一些自己的解讀：
一是讓定增脫虛向?qū)?，?yán)防炒概念跨界，意思就是那些遠偏離主營業(yè)務(wù)的跨界收購類型定增可能會叫停，一些定增項目沒有太高價值（此前有過募投項目變更的案底的）的項目可能會被叫停。證監(jiān)會新規(guī)中提到，如果上市公司申請再融資時（除金融類企業(yè)外），賬上持有現(xiàn)金或類現(xiàn)金的金融資產(chǎn)等較多的，定增方案可能被否，你都那么有錢了，為什么還要圈錢呢？
二是進一步壓縮定增套利空間，取消董事會決議公告日、股東大會決議公告日作為定增價格基準(zhǔn)日的規(guī)定（此前已經(jīng)取消過增發(fā)預(yù)案公布日作為定增價格基準(zhǔn)日的規(guī)定，那時候定增的折價一般可能高達50%以上），未來將明確定增價格的基準(zhǔn)日只能為非公開發(fā)行股票發(fā)行期的首日，言下之意就是定增預(yù)案出來，董事會決議和股東會投票完，正式開始定增項目的時候才能確定定增的基準(zhǔn)價格，這時候往往企業(yè)并購、重組、擴產(chǎn)等消息已經(jīng)充分被市場消化，股價要漲也已經(jīng)漲上來了，參與定增的機構(gòu)面對很高的不確定性，企業(yè)的定增失敗的概率會大大提升。因此證監(jiān)會這樣做意在讓企業(yè)不要只采取定增，而要多采取公開發(fā)行、可轉(zhuǎn)債等模式融資。
三是，證監(jiān)會還規(guī)定非公開發(fā)行股票數(shù)不能超過發(fā)股前總股本的20%，歷史數(shù)據(jù)看，2012年至今實施增發(fā)的2616家公司中有496家公司發(fā)行股票占比大于或等于20%，占全部發(fā)行公司的19%。這意味著那些巨額融資想要進行蛇吞象收購，或者一些小市值被借殼企業(yè)用大額定增購買借殼方的資產(chǎn)裝入上市公司的行為將會被抑制，注意，這里不會影響權(quán)益互換、反向并購、現(xiàn)金借殼等重大資產(chǎn)重組的行為（權(quán)益互換和定增有些類似，都是上市公司發(fā)行股票購買借殼方的資產(chǎn)，但在具體條款和操作上差很多）。在現(xiàn)實情況中，一些借殼上市的企業(yè)在借殼方案進行的同時還會進行增發(fā)，很多人會搞混兩者，借殼方案主要是為了完成購買資產(chǎn)，而定增方案相當(dāng)于IPO，募集資金投向新的項目，顯然借殼完成后企業(yè)想要大比例定增這個路被證監(jiān)會這次的新規(guī)給徹底封死了（很多企業(yè)借殼花了很多錢，自然想要定增多圈點錢了）。 鎖定散戶 此外，上市公司申請增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，距離上次募資不得少于18個月（前次募集資金包括首發(fā)、增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票）。但對于發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股和創(chuàng)業(yè)板小額快速再融資的，不受此期限限制。出這條規(guī)定主要是針對一些次新股在連板開板后馬上停盤高位搞增發(fā)圈一大筆錢，當(dāng)然企業(yè)也有無奈的地方，IPO的時候你就不給我吃飽，我自然要上市后吃得飽點，不過有些企業(yè)太過分了，剛剛上市一個月，就大比例定增……除了這些次新股，還有一些老股，明明年初增發(fā)了一次，年中又來一次增發(fā)，錢有用的那么快嗎？這下好，您圈完這次錢，就等著一年半之后再說吧。 利好有限 總的來說，證監(jiān)會這次新規(guī)還是不錯的，一定程度上抑制了殼股、垃圾股、題材股、專割韭菜股的瘋狂再融資行為，讓資源更有效合理的配置（好的企業(yè)有正當(dāng)?shù)臄U產(chǎn)需求的融資，證監(jiān)會很鼓勵），畢竟IPO速度那么快了，你們這些聯(lián)合收割機的圈錢行為肯定要限制，不然韭菜長不上來了；另外一部分玩借殼玩重組玩并購想要大圈錢的企業(yè)也要消停一些了，現(xiàn)在IPO速度那么快，你們完全可以去排隊上市嘛，不要把市場搞得烏煙瘴氣，把很多股票搞成妖股（最典型的就是股權(quán)轉(zhuǎn)讓概念），泡沫嚴(yán)重，讓大家都形成一種玩概念、搞重組、炒殼股才能賺大錢的氛圍，然后幫你們抬高股價，你們好高位定增圈錢或減持，這是證監(jiān)會最不想看到的。
當(dāng)然上有政策下有對策，想要圈錢的企業(yè)可能非公開發(fā)行不行了（一是無法滿足發(fā)行條件二是定增失敗的概率會變高），他們可以選擇公開發(fā)行、可轉(zhuǎn)債發(fā)行的方式融資（當(dāng)然成功的概率變低了，圈的錢可能也變少了），所以我認為這次新規(guī)最大的利空不是上市公司，而是一級半市場的參與者，安全墊沒了，再也不能低價買入割韭菜了，甚至還很可能成了高位接盤俠。顯然新規(guī)保護了韭菜，減少他們被大股東、定增機構(gòu)收割的比例和概率，但就新規(guī)對市場的利好程度而言，雖然是抑制了一部分的“投機”融資行為（定增少了定增解禁拋盤自然也少了），但新的融資方式可能會爆發(fā)，如公開發(fā)行（港股非常流行配股），這會分流資金，可轉(zhuǎn)債也可能大量增加（供應(yīng)量大了后，可轉(zhuǎn)債可能會被低估出現(xiàn)投資機會），而一些參與定增和后期維護定增價的資金可能會退出二級市場，再加上收緊定增為的是加速IPO，所以新規(guī)整體對市場的利好還是有限的，新規(guī)基本上和散戶關(guān)系不大，大家沒必要深入解讀（專門玩一級半市場的投行朋友們這段時間可能要辛苦咯，抓緊時間上末班車吧）。 |
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