《投資中最簡(jiǎn)單的事》作者邱國(guó)鷺凝聚22年投資經(jīng)驗(yàn)總結(jié)在書(shū)中坦承，投資中有著很多相通的東西不會(huì)因?yàn)闀r(shí)空的不同而產(chǎn)生大的差異，這些穩(wěn)定、可重復(fù)、可持續(xù)的規(guī)律性的東西看起來(lái)是投資中最簡(jiǎn)單的事，卻也是最觸及投資本質(zhì)的；而價(jià)值投資是其職業(yè)生涯中一直堅(jiān)持使用的投資方法，其通過(guò)實(shí)踐體會(huì)出，對(duì)于大多數(shù)人而言，價(jià)值投資是真正可學(xué)、可用、可掌握的方法，只有在一種方法堅(jiān)持做到精、做到深、做到專，才能立于不敗之地。他是如何在A股市場(chǎng)堅(jiān)持踐行價(jià)值投資，在美國(guó)和中國(guó)市場(chǎng)均交出較好業(yè)績(jī)，又有哪些更貼近我們的經(jīng)驗(yàn)?zāi)兀?/span>

面對(duì)越是波動(dòng)的市場(chǎng)，越是要回歸投資常識(shí)，不沉迷于以高估值買(mǎi)新興行業(yè)而落入成長(zhǎng)陷阱的“未得到”，不留戀于以低估值買(mǎi)夕陽(yáng)行業(yè)而落入價(jià)值陷阱的“已失去”，注重風(fēng)險(xiǎn)收益比最高、最容易被低估的“正擁有”，分析現(xiàn)在，立足于基本面，精選個(gè)股，尋找三好公司，在好行業(yè)尋找好公司，然后等待好價(jià)格時(shí)買(mǎi)入，賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)；

第一好，好行業(yè)！

選擇一個(gè)好行業(yè)是成功投資的基礎(chǔ)，什么樣的行業(yè)才算是好行業(yè)？看看那些最容易出長(zhǎng)期牛股的行業(yè)，行業(yè)集中度持續(xù)提高，有門(mén)檻，有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，技術(shù)變化不那么快的行業(yè)；經(jīng)過(guò)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和行業(yè)洗牌后，行業(yè)供給有限，競(jìng)爭(zhēng)走向有序，行業(yè)龍頭構(gòu)建出足夠深的護(hù)城河，阻止追趕者搶奪其市場(chǎng)份額，形成所謂的寡頭行業(yè)，牢牢抓住核心的定價(jià)權(quán)。

在實(shí)際的操作中我們也會(huì)發(fā)現(xiàn)，存在著好行業(yè)和不好行業(yè)之分，比如：食品和醫(yī)藥行業(yè)都是必需的消費(fèi)品行業(yè)，這兩個(gè)行業(yè)從長(zhǎng)期來(lái)看也是利潤(rùn)和出大牛股較多的行業(yè)，我們熟悉的伊利股份，雙匯股份，貴州茅臺(tái)，五糧液，恒瑞醫(yī)藥都是這兩個(gè)行業(yè)的大牛股。而且這兩個(gè)行業(yè)基本都不太受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響。而鋼鐵就不是一個(gè)好行業(yè)，我們通過(guò)分析可以看出，這個(gè)行業(yè)沒(méi)有護(hù)城河，也沒(méi)有定價(jià)權(quán)，利潤(rùn)受經(jīng)濟(jì)周期影響巨大，所以鋼鐵行業(yè)只有在行業(yè)大部分企業(yè)大幅虧損、產(chǎn)能出清時(shí)，鋼鐵行業(yè)中的龍頭企業(yè)才有一定的投資價(jià)值，其它95%的時(shí)間是沒(méi)有投資價(jià)值的。

第二好，好公司！

公司品質(zhì)最重要，在行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的眾多企業(yè)中能脫穎而出的，是那些最有競(jìng)爭(zhēng)力的公司，是那些差異化競(jìng)爭(zhēng)的公司；判斷好公司可以用兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，一是它做的事情別人做不了，即有門(mén)檻，也是決定利潤(rùn)率的高低和趨勢(shì)的指標(biāo)；二是它做的事情自己可以重復(fù)做，即成長(zhǎng)的可復(fù)制性，這決定了銷(xiāo)售的增速。門(mén)檻是現(xiàn)在的正擁有，成長(zhǎng)性是未來(lái)的未得到，因此在二者不可兼得時(shí)，寧可要有門(mén)檻的低增長(zhǎng)，也不要沒(méi)門(mén)檻的高增長(zhǎng)，抓住可把握可持續(xù)的，看得見(jiàn)的正擁有。

貴州茅臺(tái)做的事情就是別人做不了的，白酒的龍頭沒(méi)辦法模仿，而且茅臺(tái)擁有定價(jià)權(quán)；而格力空調(diào)屬于做的事情可以重復(fù)做的好公司，我們知道格力空調(diào)是中國(guó)制造業(yè)的代表，在品質(zhì)控制方面是全球領(lǐng)先，所以在空調(diào)領(lǐng)域也是處于龍頭地位。

第三好，好價(jià)格！

價(jià)值投資追求的是低價(jià)，充分考慮向下的風(fēng)險(xiǎn)，只要買(mǎi)的時(shí)候控制好價(jià)格，虧損的概率就小，等待好價(jià)格時(shí)買(mǎi)入，才是便宜的好公司；用估值分析通過(guò)同業(yè)橫比和歷史縱比，市值大小與成長(zhǎng)空間比來(lái)評(píng)價(jià)便宜與否，耐心等待在顯著低估時(shí)買(mǎi)入；在大家熱捧炒作的地方，往往估值太瘋狂，跑進(jìn)擁擠的地方，難免一不小心被踩踏事件誤傷，不去人多的地方，去低估值的地方找尋“便宜貨”。

抓住低價(jià)是難點(diǎn)，所以說(shuō)時(shí)機(jī)是最難把握的，最好按估值分析做出決策，并淡化選時(shí)；也有一些可以關(guān)注的時(shí)機(jī)，比如從軍閥混戰(zhàn)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)過(guò)渡到軍閥割劇的有序競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，是值是關(guān)注的行業(yè)拐點(diǎn)；在百舸爭(zhēng)流分出勝負(fù)后，是新興行業(yè)投資的好機(jī)會(huì)；還一些時(shí)機(jī)的催化劑，如盈利超預(yù)期，高管增持、基本面拐點(diǎn)，新產(chǎn)品、新管理層、新訂單，出臺(tái)新政策，負(fù)面消息已經(jīng)跌不動(dòng)了等。 

人棄我取，逆向投資

大凡投資集大成者都具有超強(qiáng)的逆向思維能力，這依然是未來(lái)取得超額收益的重要來(lái)源，不過(guò)逆向投資思維卻是一種只能通過(guò)實(shí)踐磨煉出來(lái)的品格。

首先，要理解市場(chǎng)的非理性行為，淡然處之并加以利用；傻瓜定價(jià)說(shuō)提出，市場(chǎng)的極端價(jià)格常常是由最大的傻瓜決定的，總是上漲時(shí)超漲，下跌時(shí)超跌，但是價(jià)值投資者應(yīng)該對(duì)這種非理性行為感激涕零，大多數(shù)時(shí)候，沒(méi)有超跌，哪里來(lái)價(jià)值低估，沒(méi)有價(jià)值低估，又哪里能有超額收益。那么是不是每只下跌的股票都適合做逆向投資呢？答案肯定不是，但是該如何判斷一只下跌的股票是否值得逆向投資的關(guān)鍵，有以下三點(diǎn)：

1.看估值是否已夠低，已經(jīng)過(guò)度反映了可能的壞消息；

2.看遭遇的問(wèn)題是否是短期問(wèn)題和可解決的問(wèn)題；

3.看股價(jià)暴跌本身是否會(huì)導(dǎo)致公司的基本面進(jìn)一步惡化，即索羅斯所說(shuō)的反身性。

其次，是警惕一致性；越是一致，投資者對(duì)未來(lái)的集體預(yù)測(cè)區(qū)間就越小，實(shí)際值落在區(qū)間外的概率就越大，導(dǎo)致錯(cuò)的概率反而越大；另一方面，如果一致預(yù)期已經(jīng)體現(xiàn)在股價(jià)里時(shí)，即使預(yù)期正確，市場(chǎng)也不會(huì)有任何獎(jiǎng)勵(lì)，反而在預(yù)測(cè)錯(cuò)誤時(shí)，市場(chǎng)會(huì)因?yàn)轭A(yù)期落空給予懲罰，因此，最一致的時(shí)候反而是最危險(xiǎn)的時(shí)候。

便宜是硬道理

只要買(mǎi)的便宜，就能賣(mài)的便宜，A股市場(chǎng)魚(yú)龍混雜，發(fā)現(xiàn)價(jià)格合理的偉大公司的難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)尋找價(jià)格被低估的普通公司，因此即使是普通公司，只要足夠便宜，有了安全邊際，也會(huì)有豐厚的回報(bào)。投資中具有長(zhǎng)期預(yù)測(cè)性，影響股價(jià)漲跌的最重要因素是估值水平和流動(dòng)性，估值就是價(jià)格相對(duì)于價(jià)值是便宜了還是貴了，估值決定股票的上漲空間，流動(dòng)性則決定了股市漲跌的時(shí)間；低估值加政策放松，成為市場(chǎng)向上的推力，最終形成牛市，反之，高估值加政策緊縮，則最終走向熊市。

從A股市場(chǎng)看，七虧二平一賺的概率是存在的，我們可以觀察市場(chǎng)中的行為，當(dāng)成交量很高時(shí)，比如2015年6月份A股市場(chǎng)成交量全球第一時(shí)，這是很危險(xiǎn)的。大多數(shù)股民虧損就出現(xiàn)在當(dāng)看到大部分人賺錢(qián)時(shí)開(kāi)始大舉加倉(cāng)進(jìn)入，當(dāng)看到大部分人虧損時(shí)又割肉離場(chǎng)。所以要慢慢克服人性，或者做ETF定投，這樣可以達(dá)到買(mǎi)到平均價(jià)格獲得平均收益的目的。而在股票的買(mǎi)入時(shí)，能夠買(mǎi)得便宜，用五毛錢(qián)買(mǎi)到一塊錢(qián)的資產(chǎn)是決定盈虧的關(guān)鍵。

在倉(cāng)位、行業(yè)配置和個(gè)股選擇中，作者通過(guò)對(duì)許多基金的長(zhǎng)期歷史業(yè)績(jī)做出歸因分析，發(fā)現(xiàn)行業(yè)配置才是基金投資業(yè)績(jī)差異最主要的決定因素，因此行業(yè)配置是投資成敗的關(guān)鍵：

1.行業(yè)間分散，每個(gè)大類(lèi)都要有所配置；

2.行業(yè)內(nèi)集中，每個(gè)行業(yè)只買(mǎi)1-2只；

3.共10-15只股票，足夠多，能消除80%的個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)；足夠少，能對(duì)每個(gè)個(gè)股進(jìn)行深度研究。

行業(yè)配置的邏輯框架和個(gè)股選擇三要素相同，估值和品質(zhì)相對(duì)易把握，重點(diǎn)在第三個(gè)因素，行業(yè)輪動(dòng)的時(shí)機(jī)，是最難掌握的，需要對(duì)政策周期、市場(chǎng)周期（估值周期）、經(jīng)濟(jì)周期，和盈利周期這四個(gè)周期，財(cái)務(wù)杠桿（對(duì)利率的彈性）、運(yùn)營(yíng)杠桿（對(duì)經(jīng)濟(jì)的彈性）、估值杠桿（對(duì)剩余流動(dòng)性的彈性）這三個(gè)杠桿進(jìn)行周期分析，牛市和熊市是四個(gè)周期和三個(gè)杠桿的博弈和互動(dòng)；

判斷周期是比較難的事情，但是有一個(gè)相對(duì)容易判斷的標(biāo)準(zhǔn)就是，當(dāng)行業(yè)里面大部分公司都虧損時(shí)，行業(yè)的估值也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歷史估值中位數(shù)時(shí)，買(mǎi)入行業(yè)中最優(yōu)秀的公司或許能得到比較不錯(cuò)的收益，就像今年的鋼鐵和煤炭。投資周期性股票，一定要在炮火聲中買(mǎi)進(jìn)，在煙花聲中賣(mài)出。

投資需要應(yīng)對(duì)未來(lái)，應(yīng)對(duì)不確定性，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)的能力更重要，常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和管理方法有：

1.價(jià)值陷阱：價(jià)值投資最需要的是堅(jiān)守，最害怕的是堅(jiān)守了不該堅(jiān)守的；所謂價(jià)值陷阱，指那些再便宜也不該買(mǎi)的股票，因?yàn)槠涑掷m(xù)惡化的基本面會(huì)使股票越跌越貴而不是越跌越便宜。價(jià)值陷阱的共性是，利潤(rùn)的不可持續(xù)性；

2.成長(zhǎng)陷阱：成長(zhǎng)投資對(duì)預(yù)測(cè)未知的知識(shí)、眼光和判斷能力有很高的要求，許多國(guó)家包括A股的歷史數(shù)據(jù)表明，高估值成長(zhǎng)股的平均回報(bào)遠(yuǎn)不及低估值價(jià)值股，因?yàn)?/span>成長(zhǎng)陷阱比價(jià)值陷阱更常見(jiàn)，其共性是成長(zhǎng)的不可持續(xù)性；

3.真假風(fēng)險(xiǎn)：成功的投資就是要承擔(dān)那些已經(jīng)暴露，大家都感受到的，不相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)但真實(shí)危險(xiǎn)性卻很小的“假”風(fēng)險(xiǎn)；

4.安全邊際：管理投資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要方法，就是尋找有安全邊際的公司；

5.止損：止損不止贏是短線交易的第一法則，那對(duì)價(jià)值投資者，應(yīng)該如何對(duì)待虧損股呢？其實(shí)賣(mài)股票與是否虧損無(wú)關(guān)，不要把買(mǎi)入成本當(dāng)成決策依據(jù)之一；

6.投資是克服人性的弱點(diǎn)，了解常見(jiàn)的投資心理學(xué)，規(guī)避心理應(yīng)激行為。

序言中評(píng)論到，對(duì)一個(gè)普通理性投資者來(lái)說(shuō)，如何走一個(gè)心靈寧?kù)o，越走越寬的康莊大道，《投資中最簡(jiǎn)單的事》呈現(xiàn)了一個(gè)最直白，最真實(shí)，最給力的闡述，希望我們都走在這條康莊大道上。

附，《投資中最簡(jiǎn)單的事》思維導(dǎo)圖