2014年6月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備（下稱“外儲(chǔ)”）規(guī)模達(dá)到歷史峰值3.99萬億美元，到了2016年11月末，卻變成了3.0516萬億。近2年半里，中國(guó)外儲(chǔ)進(jìn)入“減重”周期，減少的9400億美元外匯儲(chǔ)備去哪兒了？外儲(chǔ)規(guī)模究竟多少合適？2017年外儲(chǔ)形勢(shì)如何？國(guó)是直通車為你解開外儲(chǔ)下降背后的秘密。

中新社記者 張?jiān)?攝

減少的外儲(chǔ)去哪兒了？

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償還外債

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒指出，中國(guó)外儲(chǔ)下降的原因之一是用于償還外債?！拔覀兊耐鈨?chǔ)下降對(duì)應(yīng)了一部分的外債余額下降，外債從最高的1.7萬億已經(jīng)降到了1.3萬億?！?/p>

2

支持中企“走出去”

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織關(guān)于外匯儲(chǔ)備的定義，外匯儲(chǔ)備在支持“走出去”等方面的資金運(yùn)用記賬時(shí)會(huì)從外匯儲(chǔ)備規(guī)模內(nèi)調(diào)整至規(guī)模外。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資，開展海外收購(gòu)兼并業(yè)務(wù)，導(dǎo)致資本項(xiàng)目逆差，是外儲(chǔ)下降的部分原因?！斑@個(gè)是正常的，中國(guó)企業(yè)‘走出去’，到其他地方買技術(shù)、資源、勞動(dòng)力，獲取市場(chǎng)，是這兩年的發(fā)展趨勢(shì)?！?/p>

此前，中國(guó)銀行董事長(zhǎng)田國(guó)立表示，2016年上半年中國(guó)買家主導(dǎo)的跨境并購(gòu)業(yè)務(wù)交易額占全球總額的23%，比去年同期提高了17個(gè)百分點(diǎn)。

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匯率變動(dòng)帶來的影響

匯率變動(dòng)對(duì)外儲(chǔ)下降的影響要從兩方面來看。第一，匯率變動(dòng)帶來的“被動(dòng)”縮水。

據(jù)中金預(yù)測(cè)，英國(guó)公投退出歐盟已經(jīng)導(dǎo)致歐元和英鎊貶值明顯。根據(jù)中金的權(quán)重估計(jì)，歐元和英鎊的匯率變動(dòng)或已給中國(guó)外匯儲(chǔ)備帶來了約574億美元的損失。

中國(guó)金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明認(rèn)為，中國(guó)大概有1萬億美元的非美元資產(chǎn)，按照3%所有的非美貨幣貶值幅度來算的話，差不多造成300億美元的賬面損失。

所以，從貨幣構(gòu)成來看，當(dāng)前中國(guó)外匯儲(chǔ)備的減少，并不一定是外匯資產(chǎn)的真實(shí)減少，其他貨幣計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)由于匯率對(duì)美元貶值，最終該資產(chǎn)換算成美元后貶值。

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藏“匯”于民

“外儲(chǔ)下降還有一個(gè)原因就是從央行的“左口袋”轉(zhuǎn)移到了私人部門的“右口袋”，就是企業(yè)和個(gè)人持有更多外匯和境外資產(chǎn)?！敝x亞軒如是說。

中國(guó)央行最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)11月銀行結(jié)售匯逆差334億美元，較上月的146億美元逆差擴(kuò)大逾一倍，且為連續(xù)第17個(gè)月出現(xiàn)逆差。專家分析認(rèn)為，11月美元持續(xù)走強(qiáng)、人民幣快速貶值，導(dǎo)致購(gòu)匯意愿更加強(qiáng)烈，是導(dǎo)致結(jié)售匯逆差擴(kuò)大的最主要原因。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，藏“匯”于民將使得企業(yè)、居民和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置更加豐富，也有利于促進(jìn)國(guó)際收支平衡。

謝亞軒認(rèn)為，從整體來看，央行外儲(chǔ)少了，流動(dòng)性有所下降，但外匯轉(zhuǎn)移到私人部門，做一些深思熟慮的長(zhǎng)期投資，回報(bào)率會(huì)更高，“中國(guó)增持境外資產(chǎn)是大勢(shì)所趨。”

“從整體來看，央行外儲(chǔ)少了，流動(dòng)性有所下降，但外匯轉(zhuǎn)移到私人部門，做一些深思熟慮的長(zhǎng)期投資，回報(bào)率會(huì)更高。”謝亞軒認(rèn)為，中國(guó)增持境外資產(chǎn)是大勢(shì)所趨。

此外，中國(guó)每年有1.2億人次出境，還有上百萬的海外留學(xué)人員，教育支出和旅行支出也增加了個(gè)人換匯需求。

中新社發(fā) 吳芒子 攝

中國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模究竟多少合適？

“外匯儲(chǔ)備多少是適度規(guī)模，并沒有一個(gè)統(tǒng)一指標(biāo)，以前外匯儲(chǔ)備超‘4萬億’時(shí)有人認(rèn)為外儲(chǔ)過多了，但降到‘3萬億’有人又擔(dān)心不夠了?！眹?guó)家外匯管理局相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)國(guó)是直通車表示，市場(chǎng)應(yīng)該更關(guān)注目前外匯儲(chǔ)備能否持續(xù)為市場(chǎng)提供流動(dòng)性、能否抵御外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊，而非一個(gè)具體點(diǎn)位。

“判斷外儲(chǔ)是否健康要看合宜度，‘太胖’或者‘太瘦’其實(shí)都不健康?！敝x亞軒表示，國(guó)際貨幣基金組織有一套測(cè)算國(guó)家外儲(chǔ)充足率的方法，根據(jù)上述方法，若將中國(guó)按照固定匯率制度來考慮，顯示中國(guó)合宜的外儲(chǔ)在2.6萬億美元左右?！巴鈨?chǔ)不是越多越好，降了也并非就不健康?！?/p>

對(duì)于中國(guó)外儲(chǔ)的存量，中國(guó)國(guó)際金融研究院執(zhí)行董事楊子亞表示，3萬億美元是中國(guó)政府持有的可自由兌換貨幣（包括高流動(dòng)性的外匯資產(chǎn)），并不包括金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人持有的外匯及外匯資產(chǎn)，也不包括中國(guó)政府持有的其他儲(chǔ)備資產(chǎn)?！斑@樣龐大的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)，還有何擔(dān)憂呢？”

中新社發(fā) 紹常 攝

2017年中國(guó)外儲(chǔ)形勢(shì)如何？

“繼續(xù)下降，勢(shì)頭放緩?！敝x亞軒表示，明年人民幣對(duì)美元階段性貶值壓力或?qū)p小、中國(guó)企業(yè)“走出去”步伐或?qū)⒎啪?，而貿(mào)易順差還將持續(xù)，加之中國(guó)債券市場(chǎng)的對(duì)外放開和深港通的開啟可能帶來資金回流，另外，中國(guó)短期外債基本償還完畢，這些因素都將減緩?fù)鈨?chǔ)下降勢(shì)頭。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所宏觀研究主管周景彤持類似觀點(diǎn)。他認(rèn)為，從貿(mào)易順差來看，2017年應(yīng)該將和今年保持一致，可能會(huì)略有擴(kuò)大，而中國(guó)企業(yè)“走出去”在經(jīng)歷了近三年來的快節(jié)奏后有可能稍微放緩，盡管人民幣對(duì)美元匯率在明年依舊承壓，但綜合來看，外儲(chǔ)下降的趨勢(shì)將會(huì)放緩。

“外儲(chǔ)下降還會(huì)繼續(xù)，也可以接受，但要保證是一個(gè)平穩(wěn)波動(dòng)的減少?！边B平認(rèn)為，外儲(chǔ)是國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)的信心，其變動(dòng)不能給市場(chǎng)造成恐慌。

編輯：張文暉