該策略要求投資者在持有標(biāo)的資產(chǎn)的長(zhǎng)期線性多頭頭寸的同時(shí)，賣出對(duì)應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)。這時(shí)候投資者對(duì)于市場(chǎng)的判斷中性偏多，而在市場(chǎng)出現(xiàn)大漲時(shí)，該策略將不利于投資者。再有一點(diǎn)就是該投資者持有的是期權(quán)空頭頭寸，當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)率趨于揚(yáng)升時(shí)，投資者也將受到損失。在歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)，交易員經(jīng)常使用這個(gè)策略來面對(duì)波動(dòng)率趨于下降時(shí)的區(qū)間振蕩市。在我國(guó)上海證券交易所的投資者適當(dāng)性制度規(guī)定中，備兌看漲期權(quán)賣出CALL時(shí)所需的權(quán)限要低于裸賣期權(quán)，較有利于投資者對(duì)已持有的50ETF現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行保護(hù)。

依然是一個(gè)主要應(yīng)用于偏振蕩市的策略，此策略要求同時(shí)買賣行權(quán)價(jià)不同的兩個(gè)期權(quán)，而不論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，這兩個(gè)期權(quán)除行權(quán)價(jià)不同外，其余要素均相同。以買入牛市看漲期權(quán)差價(jià)策略為例，投資者買入一個(gè)低行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)，同時(shí)賣出一個(gè)高行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)，即完成構(gòu)造，該策略適用于投資者認(rèn)為后市漲的可能性要大于下跌。同理，投資者還可以搭建熊市看漲期權(quán)差價(jià)、牛市看跌期權(quán)差價(jià)以及熊市看跌期權(quán)差價(jià)。

垂直差價(jià)策略與備兌看漲期權(quán)最大的差別就是，一旦垂直差價(jià)策略頭寸建立完畢，投資者的最大虧損和最大盈利就已經(jīng)被確定下來，具體盈虧額度都會(huì)在這個(gè)區(qū)間里變化，簡(jiǎn)而言之就是交易結(jié)果在伊始就顯得非常量化。

構(gòu)建方式是在建立一個(gè)近月期權(quán)的短頭寸的同時(shí)，買入一份遠(yuǎn)月的同樣期權(quán)的長(zhǎng)頭寸。原理在于期權(quán)接近到期時(shí)時(shí)間價(jià)值的喪失會(huì)加快。也就是說，近月合約的時(shí)間價(jià)值流失速度會(huì)大于遠(yuǎn)月。當(dāng)你持有的是近月期權(quán)的空頭頭寸，時(shí)間價(jià)值的流失加快將有利于你，并且足夠彌補(bǔ)掉你在遠(yuǎn)月期權(quán)多頭頭寸上損失的時(shí)間價(jià)值。在日歷差價(jià)策略里，選擇實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)還是平值期權(quán)都會(huì)有不同的效果，以平值期權(quán)構(gòu)建的日歷差價(jià)為例，最理想的情況是標(biāo)的資產(chǎn)最終在到期日運(yùn)行在行權(quán)價(jià)格附近。

無論是日歷差價(jià)還是垂直差價(jià)，其中使用的頭寸要么都是看漲期權(quán)，要么都是看跌期權(quán)，而跨式交易策略的多頭是指買入看漲期權(quán)的同時(shí)買入相同要素的看跌期權(quán)，這樣做的目的是在付出兩份權(quán)利金之后，市場(chǎng)運(yùn)行方向不論是漲還是跌，只要幅度足夠大，就有益于投資者，這時(shí)候投資者的預(yù)期是波動(dòng)率提升，方向是上還是下已經(jīng)不再重要。反之，跨式交易策略的空頭持有者則是在做空波動(dòng)率，認(rèn)為市場(chǎng)維持在當(dāng)前價(jià)位的概率較大，并可以收入兩份權(quán)利金。買方看似占據(jù)優(yōu)勢(shì)，因?yàn)槭袌?chǎng)無論漲跌，只要波動(dòng)超過一定幅度即會(huì)獲利，其實(shí)在權(quán)利金上已經(jīng)糾正了這一表面上的不平衡。首先，買方需要在交易達(dá)成時(shí)一次性支出兩份保證金，交易成本上升；其次，對(duì)于市場(chǎng)波動(dòng)的幅度有一定的要求，抵補(bǔ)掉保證金后才算真正獲利，而權(quán)利金是沉沒成本。

除此之外，市面上紛繁多樣的期權(quán)交易策略書籍告訴我們，以上這四種策略僅僅是滄海一粟。但是，其他交易策略應(yīng)該說都是在這些基礎(chǔ)的交易策略之上搭建的。要知道，復(fù)雜并不等于勝率。

對(duì)于初涉期權(quán)的投資者而言，理解了交易策略的基本運(yùn)用僅僅是開始，與傳統(tǒng)的股票、期貨交易一樣，在考慮入場(chǎng)點(diǎn)位的同時(shí)，盈利目標(biāo)以及止損點(diǎn)位的設(shè)置也是同等重要的。對(duì)于期權(quán)而言，策略只是工具，研究依然是十分必要的。只有在做好研究的基礎(chǔ)上，再熟練掌握各類交易策略的運(yùn)用，制定明確的交易目標(biāo)和計(jì)劃，方可事半功倍。