素以“市場化行為”自詡的海外做空機構(gòu)在以市場化著稱的中國香港市場遭到迎頭一棒。

　　香港證監(jiān)會昨日正式對外宣布，香港市場失當行為審裁處已作出判決，美國做空機構(gòu)香櫞(Citron Research)創(chuàng)辦人Andrew Left因發(fā)布有虛假成分的做空報告，被判禁止參與香港市場5年，并被命令交出其沽空恒大股份而獲得的約160萬港元利潤。

　　分析人士指出，這是香港證監(jiān)會首次因報告失實而對做空者做出處罰，這也給市場傳達了一個明確的信號，做空機構(gòu)對上市公司有質(zhì)疑的權(quán)利，但這種權(quán)利同樣存在邊界。

　　香港不歡迎“惡意”做空

　　經(jīng)歷了2011年至2012年的中概股做空潮之后，內(nèi)陸和香港投資者對“做空”并不陌生，一些近年來活躍的做空大鱷，如渾水、香櫞、格勞克斯、匿名分析(Anonymous Analytics)等，也時常見諸報端。

　　此次被處罰的做空者正是來自美國的香櫞。2012年6月21日，香櫞創(chuàng)辦人Andrew Left在香櫞的網(wǎng)站上發(fā)表了一份關(guān)于恒大的報告，直指恒大無力償債，流動性將有嚴重困難。受此影響，恒大的股價一度急跌19.6%。

　　香港證監(jiān)會于2014年在市場失當行為審裁處對Andrew Left展開研訊程序。審裁處在今年8月裁定，報告內(nèi)有關(guān)恒大無力償債及作出會計方面的欺詐行為的指稱屬于虛假或具有誤導性信息，并有可能會引起一般投資者的恐慌，屬于《證券及期貨條例》所指的市場失當行為。而在發(fā)表有虛假成分的沽空報告之前，Andrew Left沽空了410萬股恒大股份，獲取逾280萬港元的名義利潤(實際賺取了約160萬港元的凈利潤).

　　基于上述裁定，審裁處19日作出判決，未經(jīng)法院許可，Andrew Left不得在香港買賣證券，為期5年。這意味著，Andrew Left在5年內(nèi)，不得在香港直接或間接取得以及處置，或以任何其他方式處理任何證券、期貨合約、杠桿式外匯交易合約，或任何證券、期貨合約、杠桿式外匯交易合約或集體投資計劃的權(quán)益。此外，Left還被命令交出其沽空恒大股份而獲得的約160萬港元利潤，并支付香港證監(jiān)會的調(diào)查及法律費用。

　　一位外資投行人士指出，做空機構(gòu)本來就人員較少，作為創(chuàng)始人和主管的Andrew Left被禁入市場5年，意味著做空機構(gòu)香櫞未來5年基本上都將被排斥在香港市場之外了。

　　“做空”產(chǎn)業(yè)鏈

　　這是香港監(jiān)管機構(gòu)首次對做空者作出處罰，也引起了市場的極大關(guān)注。

　　“做空本身是中性的，該機制的存在讓投資者在股票下跌的時候也能夠獲利，客觀上對整個市場的健康發(fā)展起到了警示和促進作用，做空機構(gòu)的存在，一定程度上能推動市場優(yōu)勝劣汰，更好地實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能。但近年來也出現(xiàn)了一些虛構(gòu)事實惡意做空的情況，監(jiān)管機構(gòu)確實應該發(fā)揮作用”。一位港資券商人士向記者表示。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，做空者在股市上的一般操作是，預期股票要下跌，利用融券方式建立空倉，在約定時間內(nèi)，趁公司股價下跌時低價買回，歸還出借方，從而謀取差價。在實際操作中，為了獲利，一些做空機構(gòu)在建立空倉后會用盡各種手段攻擊目標公司。

　　“目前海外市場的做空已經(jīng)‘產(chǎn)業(yè)鏈化’，從出報告、找資金、操盤等，都有專門的機構(gòu)負責，而負責出報告的所謂第三方做空研究機構(gòu)，只是其中非常關(guān)鍵的一環(huán)。就做空報告本身來說，不少是有理有據(jù)、切中要害的，但也不乏惡意揣測、夸大扭曲事實甚至是抹黑的情況，目的是在投資者中造成恐慌，引發(fā)公司股價暴跌”。上述港資券商人士稱。

　　該人士還告訴記者，近年來，一些海外做空組織頻頻對港股出手，一些在港上市的中資股屢屢中招。由于一些被做空的公司業(yè)績確實有問題，近幾年做空機構(gòu)在香港市場上獲利頗豐，但也并不是所有的做空都能獲得成功，也不乏被做空對象奮力反擊最后失敗的案例。

　　權(quán)利有邊界 “監(jiān)督者”也要被監(jiān)督

　　事實上，此次香港證監(jiān)會做出處罰決定之前，在海外市場，做空者所受的限制主要來自于市場本身的力量，做對了賺大錢，做錯了賠錢離場。盡管美國監(jiān)管層之前也對做空機構(gòu)給予了高度關(guān)注，稱正評估做空者行動有無越界行為，但目前為止并未有進一步舉措。而香港證監(jiān)會的處罰決定，對市場傳遞了明確信號：發(fā)布質(zhì)疑上市公司的報告或言論也應該有邊界，做空機構(gòu)等“市場監(jiān)督者”同樣也需要接受監(jiān)督。

　　據(jù)了解，香櫞雖然是第一家被香港監(jiān)管機構(gòu)處罰的做空機構(gòu)，但并不是第一家因報告存在虛假成分或具有誤導性被處罰的機構(gòu)。

　　今年4月，香港證監(jiān)會對評級機構(gòu)穆迪作出譴責并罰款1100萬港元，理由就是穆迪2011年編制及發(fā)表的一份針對港股市場中資股的特別意見報告有多項缺失，可能會誤導市場。在其報告發(fā)布后一天，該報告所涵蓋的香港上市公司中，有過半數(shù)公司的股價出現(xiàn)5%至16.8%的下跌。尤其是被該報告評為“異常負評公司”的6家公司中，有4家公司的股價出現(xiàn)大幅下跌。

　　有接近香港監(jiān)管層的人士指出，盡管香港允許做空，也允許機構(gòu)或市場人士對上市公司披露的信息提出合理質(zhì)疑，但根據(jù)《證券及期貨條例》，任何人披露、傳遞或散布虛假或具誤導性的數(shù)據(jù)，而這些數(shù)據(jù)相當可能會誘使他人在香港進行證券交易，便會被視為曾從事“市場失當行為”。一旦有從事惡意的、誤導市場的“市場失當行為”嫌疑，香港證監(jiān)會就會展開執(zhí)法行動。雖然香港證監(jiān)會常因執(zhí)法行動歷時數(shù)年之久遭到市場詬病，對于做空機構(gòu)的處罰力度能否起到震懾作用也存在爭議，但香港證監(jiān)會對發(fā)布虛假做空報告等市場失當行為進行處罰，本身就給市場傳達了一個明確的震懾信號。

　　一位內(nèi)陸券商的分析人士指出，內(nèi)陸與香港資本市場互聯(lián)互通升級在即，兩地的交流越來越密切，內(nèi)陸市場未來也有可能遭遇海外做空機構(gòu)，香港證監(jiān)會的這一舉動，無疑對內(nèi)陸的監(jiān)管執(zhí)法也有一定借鑒意義。