文|礪石商業(yè)評論 編輯|付迎爽

螞蟻金服集團(tuán)迎來第一次CEO交接。

自10月16日起，螞蟻金服集團(tuán)董事長兼CEO彭蕾將卸任CEO，接力棒交給總裁井賢棟。未來，彭蕾將以螞蟻金服集團(tuán)董事長身份，專注公司長期發(fā)展、全球化戰(zhàn)略、人才培養(yǎng)和文化建設(shè)傳承。CEO井賢棟則將全面帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)公司業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略推進(jìn)和落實(shí)。

10月8日，阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云在給阿里系內(nèi)部員工的郵件中公布了上述調(diào)整。他說，“綿綿不絕的人才自信讓我們敢于放手，給年輕人更大的責(zé)任、舞臺(tái)和挑戰(zhàn)?！辈ε砝俸途t棟給予了肯定，“彭蕾在過去六年展示了杰出的領(lǐng)導(dǎo)力，詮釋了“定海神針”的作用，而井賢棟在阿里近十年的時(shí)間，無論是擔(dān)任CFO崗位、還是擔(dān)任COO，以及任職螞蟻金服總裁期間，都不停帶來驚喜?！?/span>

今年43歲的彭蕾是阿里巴巴集團(tuán)創(chuàng)始人之一，在2010年出任支付寶CEO之前擔(dān)任阿里集團(tuán)CPO（首席人才官），2014年10月，螞蟻金服集團(tuán)正式成立，彭蕾出任董事長兼CEO。

馬云稱彭蕾和她的團(tuán)隊(duì)是“幾乎所有金融創(chuàng)新領(lǐng)域的拓荒者”，實(shí)現(xiàn)了十多年前初建支付寶時(shí)自己都不敢想信的夢想：讓普通人和小企業(yè)享受到和大企業(yè)一樣的金融服務(wù)；建立起基于互聯(lián)網(wǎng)的信用體系；激發(fā)中國金融體系的創(chuàng)新浪潮。

螞蟻金服新任CEO井賢棟有著近20年的財(cái)務(wù)管理和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，他于2007年初加入阿里巴巴集團(tuán)，曾任支付寶CFO，與彭蕾搭檔多年，2014年螞蟻金服集團(tuán)成立后出任COO（首席運(yùn)營官），去年6月起至今，出任螞蟻金服總裁。就在一個(gè)月前，井賢棟出任阿里巴巴集團(tuán)董事。

執(zhí)掌螞蟻金服不到一年，井賢棟為螞蟻金服帶來兩大突出貢獻(xiàn)：一是推出“互聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)器”計(jì)劃，目前螞蟻金服已經(jīng)與近400家金融機(jī)構(gòu)建立了合作伙伴關(guān)系；另一項(xiàng)是作為幕后推手指揮完成了螞蟻金服的兩輪共計(jì)65億美元的私募融資。

今年4月26日，螞蟻金服對外宣布完成B輪融資，45億美元的融資數(shù)字成為迄今為止互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最大的融資紀(jì)錄，井賢棟是當(dāng)之無愧的操盤手。

彭蕾在馬云之后亦發(fā)內(nèi)部信回應(yīng)稱，“井賢棟是自己的最佳拍檔，給予了她無與倫比的幫助。在過去這幾年中，井賢棟展現(xiàn)出了杰出而嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶I(yè)精神，品格公正無私，一直以高度的激情和樂觀感染并鼓舞大家。他擔(dān)當(dāng)螞蟻 CEO 實(shí)至名歸?！辈⒈硎荆度?CEO 職位后，將更專注在螞蟻的長期發(fā)展和全球化戰(zhàn)略，還有人才培養(yǎng)和文化傳承上?！芭c馬老師一樣，我第一份工作也是老師。對老師而言，最大的快樂莫過于看到青出于藍(lán)而勝于藍(lán)?！?br>

目前，螞蟻金服擁有全球最大的第三方支付平臺(tái)支付寶，實(shí)名用戶已超4.5億，同時(shí)擁有全球用戶數(shù)最多的貨幣基金余額寶。螞蟻金服的業(yè)務(wù)涉及支付、信貸、保險(xiǎn)、理財(cái)、征信等多個(gè)領(lǐng)域。有消息稱，如今螞蟻金服的市場估值已經(jīng)高達(dá)750億美元。

馬云致阿里系內(nèi)部員工的郵件全文

各位阿里、螞蟻的同學(xué)們：

過去的六年，是不可思議的六年。

彭蕾和她的團(tuán)隊(duì)秉持著從支付寶時(shí)代就開始的互聯(lián)網(wǎng)精神、思想以及技術(shù)，被時(shí)代的潮流所召喚，成為了支付、小貸、保險(xiǎn)、理財(cái)、信用體系。幾乎所有金融創(chuàng)新領(lǐng)域的拓荒者。

一顆“天下無賊”的初心，一群有情有義有擔(dān)當(dāng)?shù)娜?，小小螞蟻微小而?jiān)韌的拓荒，一點(diǎn)一滴實(shí)現(xiàn)了十多年前初建支付寶時(shí)那些我們自己都不敢相信的夢想：讓普通人和小企業(yè)享受到和大企業(yè)一樣的金融服務(wù)；建立起基于互聯(lián)網(wǎng)的信用體系，“讓誠信等于財(cái)富”；激發(fā)中國金融體系的創(chuàng)新浪潮，并且深深影響全球金融體系向著更加透明、公平、開放和更加誠信的方向發(fā)展。 

平凡人做不凡事。我們還會(huì)繼續(xù)證明。

我一直相信，中國不需要再多一家金融公司，但中國缺一家真正專注服務(wù)小微企業(yè)及普通消費(fèi)者的服務(wù)公司。支付寶成立之初，我們期待通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)能夠創(chuàng)造出一種真正公平、透明、開放和普惠的金融服務(wù)，讓金融建立在人和人之間的善意和信任之上。

過去六年，螞蟻金服一直圍繞這個(gè)目標(biāo)努力，今天我們深以為傲的不是我們賺了多少利潤，而是我們參與了整個(gè)時(shí)代的變革；不是我們擁有了多大的市場，而是我們培養(yǎng)了一支即使在全球也屬被追趕目標(biāo)的超前人才隊(duì)伍。

螞蟻金融服務(wù)集團(tuán)一路走來，在人才培養(yǎng)，組織架構(gòu)和文化建設(shè)上的自覺和建樹令人驚喜。長江后浪推前浪，綿綿不絕的這種人才自信，讓我們敢于放手，給年輕人更大的責(zé)任、舞臺(tái)和挑戰(zhàn)：2016年10月16日起，彭蕾將卸任螞蟻金服CEO，專職出任螞蟻金服集團(tuán)董事長一職，全力專注長期發(fā)展和全球化戰(zhàn)略，專注人才培養(yǎng)、文化建設(shè)傳承。螞蟻金服總裁井賢棟（ERIC）將出任螞蟻金服CEO。 

和張勇（逍遙子）一樣，井賢棟也是1972年出生，而且很不巧，他跟張勇一樣，也是CFO出身（也同樣在挑戰(zhàn)我自己說的那句“天不怕地不怕就怕CFO做CEO”了呵呵）。井賢棟在阿里近十年的時(shí)間，無論是在CFO崗位，還是在用戶事業(yè)部；無論擔(dān)任COO，還是任職螞蟻金服總裁期間，都不停給我們帶來驚喜。相信他憑借自己的專業(yè)素質(zhì)，卓越的管理能力和對互聯(lián)網(wǎng)未來的堅(jiān)定信念，能夠?qū)⒅Ц秾殨r(shí)代的夢想和薪火承續(xù)，帶領(lǐng)螞蟻的團(tuán)隊(duì)開創(chuàng)出一片新的天空，創(chuàng)造出更多驚喜，繼續(xù)證明small is beautiful, small is powerful, small is wonderful.

在這里，我也要代表全體合伙人、董事會(huì)感謝彭蕾在公司快速發(fā)展中所作出的巨大貢獻(xiàn)。過去不可思議的六年發(fā)展中，彭蕾以一名女性特有的洞察，用內(nèi)心的清澈和對責(zé)任的堅(jiān)持，展示出了她杰出的領(lǐng)導(dǎo)力，完美詮釋了“定海神針”的作用。在公眾眼里，彭蕾或許是全球女性權(quán)力榜上的明星企業(yè)家，但是在我們眼里，她永遠(yuǎn)是阿里小微文化和價(jià)值觀薪火相傳的家人，是阿里巴巴的心靈伙伴。這是我們這群人的幸運(yùn)。我和她會(huì)繼續(xù)搭檔，專注企業(yè)組織文化的傳承，幫助更多年輕人的成長。

今天，與各行各業(yè)一樣，全球金融業(yè)正面臨巨大的技術(shù)革命的機(jī)遇和挑戰(zhàn)?；趥鹘y(tǒng)制造業(yè)的規(guī)模化和標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)而生的傳統(tǒng)金融服務(wù)業(yè)，必須要面對21世紀(jì)以個(gè)性化、智慧化為主的創(chuàng)新型金融服務(wù)。世界期待更加普惠、更加透明、更加平等、更加綠色的新金融體系，這是我們的挑戰(zhàn)，也更是我們未來巨大的機(jī)遇。小螞蟻，Make the future better！  

彭蕾發(fā)內(nèi)部信回應(yīng)

“從最初的支付寶，到現(xiàn)在的螞蟻大家庭，感恩過去六年九個(gè)月與大家同行，沒有什么比團(tuán)隊(duì)的信任與友誼更彌足珍貴。與有情有義的你們一起做一件有價(jià)值有意義的事，是我一生最幸運(yùn)的事情。

感謝所有螞蟻人的努力，你們身上的創(chuàng)意、激情和擔(dān)當(dāng)，令人贊嘆。與馬老師一樣，我第一份工作也是老師。對老師而言，最大的快樂莫過于看到青出于藍(lán)而勝于藍(lán)。

這個(gè)時(shí)代給了每個(gè)人舞臺(tái)，可以盡情發(fā)揮所長，去建設(shè)創(chuàng)造更美好的未來。由衷地為大家今天創(chuàng)造的奇跡喝彩，盡其所能幫助小企業(yè)創(chuàng)業(yè)者看到希望，讓所有普通人感受生活的美好。這個(gè)廣闊的舞臺(tái)需要不斷迎來更具專業(yè)精神和創(chuàng)新能力的年輕一代。

Eric 的熱忱、擔(dān)當(dāng)和樂觀一直感動(dòng)并激勵(lì)我。他是我的最佳拍檔，給予了我無與倫比的幫助。在過去這幾年中，Eric 展現(xiàn)出了杰出而嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶I(yè)精神，品格公正無私，一直以高度的激情和樂觀感染并鼓舞大家。他擔(dān)當(dāng)螞蟻 CEO 實(shí)至名歸，我們有理由期待Eric 帶領(lǐng)全新一代螞蟻人更精彩的表現(xiàn)!

在前進(jìn)的道路上，我會(huì)繼續(xù)陪伴大家。我自己會(huì)更專注在螞蟻的長期發(fā)展和全球化戰(zhàn)略，還有人才培養(yǎng)和文化傳承上。同時(shí)我仍將全力支持 Eric 帶領(lǐng)新團(tuán)隊(duì)為用戶創(chuàng)造更大價(jià)值，并期待更多驚喜和美好發(fā)生。

Go!小螞蟻，大夢想!”

螞蟻金服投資布局解讀

根據(jù)《財(cái)經(jīng)》雜志報(bào)道，螞蟻金融服務(wù)集團(tuán)在最近六個(gè)月里，密集投資了10家公司，從滴滴出行到百盛中國，覆蓋了餐飲O2O、交通出行、影視、私募基金數(shù)據(jù)、生物識(shí)別技術(shù)等領(lǐng)域。事實(shí)上，螞蟻金服自正式成立以來，其投融資活動(dòng)即非?；钴S。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者統(tǒng)計(jì)，截至2016年9月26日，螞蟻金服共進(jìn)行了30起對外投資，其中有1項(xiàng)仍在等待監(jiān)管部門審批。由于披露信息有限，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，其投資金額總計(jì)223.7億元人民幣(33.9億美元)以上。這30起投資不僅覆蓋了銀行、股票、證券、保險(xiǎn)、基金、消費(fèi)金融等金融類項(xiàng)目，還涉及餐飲、媒體、影視等非金融類項(xiàng)目。

目前，螞蟻金服是中國估值最高的未上市公司，它被譽(yù)為是下一個(gè)BAT級別的巨頭。2015年7月，螞蟻金服完成了120億元人民幣的A輪融資，估值達(dá)450億美元。而僅在八個(gè)月后，螞蟻金服進(jìn)行了45億美元的B輪融資，其估值上漲三分之一，高達(dá)600億美元。

螞蟻金服副總裁、投融資事業(yè)群負(fù)責(zé)人韓歆毅曾在B輪融資后對《華爾街日報(bào)》表示，螞蟻金服正從中國的金融領(lǐng)域引入戰(zhàn)略合作伙伴，以幫助其擴(kuò)展至中國鄉(xiāng)村地區(qū)，并為收購計(jì)劃提供資金。

2016年9月，里昂證券駐香港的通信與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)研究主管梁向奕(Elinor Leung)稱，螞蟻金服的估值可能高達(dá)750億美元，此數(shù)字已經(jīng)超越華爾街投行高盛集團(tuán)，后者的市值約為700億美元。這也意味著如果螞蟻金服成功上市，其市值將有望超過百度，成為中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的第三大公司，也是中國最大的互聯(lián)網(wǎng)金融集團(tuán)。

在梁向奕的估值模型中，螞蟻金服的大部分價(jià)值來自支付寶，支付寶的估值約500億美元，占整體估值的67%。另外，螞蟻金服的小額貸款業(yè)務(wù)估值約80億美元，財(cái)富管理業(yè)務(wù)的估值約70億美元，剩下的50億美元估值來自于投資及現(xiàn)金。

螞蟻金服的大部分估值由支付寶支撐，但支付寶的市場地位正面臨微信支付的挑戰(zhàn)。據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2015年全年中國第三方移動(dòng)支付市場份額中，支付寶占據(jù)68.4%穩(wěn)坐龍頭地位，第二名財(cái)付通只有20.6%。但在2016年Q1，支付寶的市場份額下滑至51.8%，第二名財(cái)付通增長至38.3%。

自今年2月開始，Apple Pay(蘋果支付)、小米支付、華為支付等近場支付在銀聯(lián)的協(xié)調(diào)下陸續(xù)加入戰(zhàn)局。此外，美團(tuán)點(diǎn)評于9月26日全資收購第三方支付公司錢袋寶，獲得了第三方支付牌照。亦有市場傳聞稱滴滴出行也有收購支付牌照的意愿，這些新進(jìn)入者也會(huì)使市場競爭更為激烈。

金融行業(yè)是一個(gè)服務(wù)型行業(yè)，它不像諸多其他行業(yè)需要提供一種核心服務(wù)就可以做大規(guī)模，金融需要生態(tài)支持。一位互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域投資人向《財(cái)經(jīng)》記者分析，如果螞蟻金服要想支撐750億美元的估值，它不能僅有支付工具，必須通過自建、投資收購、合作等方式來拓展各類金融業(yè)務(wù)。這才有可能撐起螞蟻金服整體750億美元的估值。

基于這些原因，螞蟻金服自獨(dú)立以來，便積極通過投資、并購來構(gòu)建其金融服務(wù)生態(tài)，而不是像BAT那樣等到成熟之后再去投資，這一點(diǎn)是螞蟻金服更為特殊，也更為主動(dòng)之處。

螞蟻金服的投資布局，在某種意義上預(yù)示了這家公司的未來。

 從顛覆到合作

據(jù)《財(cái)經(jīng)》雜志報(bào)道，螞蟻金服起步于2004年成立的支付寶，當(dāng)時(shí)的支付寶只是一個(gè)擔(dān)保交易工具。當(dāng)資金沉淀在擔(dān)保交易中，能否產(chǎn)生利息成為各方關(guān)注的問題，余額寶的構(gòu)想也隨之產(chǎn)生。

2013年3月，支付寶的母公司——浙江阿里巴巴電子商務(wù)有限公司，宣布將以支付寶為主體籌建小微金融服務(wù)集團(tuán)，即螞蟻金服的前身。2014年10月螞蟻金服正式成立。

螞蟻金服的第一筆對外投資是在2013年10月，以11.8億元人民幣認(rèn)購天弘基金管理有限公司2.623億元的注冊資本，持51%股份，成為天弘基金最大控股股東。

天弘基金對螞蟻金服的重要性不言而喻，當(dāng)時(shí)由于支付寶的擔(dān)保交易模式，導(dǎo)致大量資金沉淀在其中，天弘基金為支付寶盤活資金起到了關(guān)鍵作用，日后也成為螞蟻金服理財(cái)業(yè)務(wù)板塊的核心支柱。天弘基金亦是螞蟻金服在未獨(dú)立之前、做過的兩起重要對外投資之一，螞蟻金服是明確的控股策略。

支付寶于2013年6月與天弘基金合作推出名為“余額寶”的產(chǎn)品，這個(gè)產(chǎn)品在支付寶賬戶內(nèi)嵌入了天弘基金旗下名為“增利寶”的貨幣基金，這使得天弘基金的規(guī)模在五個(gè)月內(nèi)變成了1000億元，躍居國內(nèi)最大規(guī)模的貨幣基金。

另一項(xiàng)則是其2014年對恒生電子的投資。這筆投資至今依然是螞蟻金服30起投資中金額最大的一例。

2014年4月，恒生電子的控股股東恒生集團(tuán)以32.99億元轉(zhuǎn)讓100%股權(quán)給馬云控股的浙江融信，交易完成后融信將通過恒生集團(tuán)持有恒生電子20.62%股權(quán)，馬云成為實(shí)際控制人。

2015年6月，螞蟻金服通過認(rèn)購浙江融信新增股本并收購現(xiàn)有股東剩余股權(quán)的方式，獲得浙江融信100%股權(quán)，馬云仍為恒生電子的實(shí)際控制人。

恒生電子(600570.SH)是中國最大的面向金融行業(yè)的IT解決方案提供商，其客戶主要是各類證券公司、公募基金、私募基金、保險(xiǎn)公司等。恒生電子在證券集中交易系統(tǒng)的市占率為44%，在基金、保險(xiǎn)、信托投資交易管理系統(tǒng)的市占率分別為90%、88%、86%，在銀行綜合理財(cái)平臺(tái)市占率為75%，是目前中國擁有“全領(lǐng)域”的龍頭金融IT企業(yè)。

一家基金公司人士說，金融機(jī)構(gòu)的底層系統(tǒng)早期很多是恒生電子開發(fā)的，馬云控股恒生電子，意味著切入了金融行業(yè)后端。正如當(dāng)初阿里巴巴集團(tuán)圍繞淘寶的布局，今天來看最有價(jià)值的就是阿里巴巴對淘寶底層基礎(chǔ)設(shè)施的布局。

國泰君安證券在2014年分析，當(dāng)時(shí)阿里和恒生電子更多的業(yè)務(wù)契合點(diǎn)在于投資管理云平臺(tái)HOMS，馬云的入股增加了恒生電子推進(jìn)HOMS戰(zhàn)略的籌碼，也契合阿里布局大金融的戰(zhàn)略。但由于違反實(shí)名制而被指責(zé)成為非法集資通道，2015年9月后HOMS被證監(jiān)會(huì)叫停。阿里的這項(xiàng)戰(zhàn)略遭遇了變數(shù)。據(jù)接近阿里的人士表示，阿里內(nèi)部將之視為一次小挫折，但這不會(huì)影響公司的長期戰(zhàn)略與投融資策略。

亦有市場人士認(rèn)為螞蟻金服與恒生電子的合作被夸大了。瑞銀證券指出，由于螞蟻金服的目標(biāo)客戶偏重個(gè)人和中小企業(yè)，而恒生電子服務(wù)于大型機(jī)構(gòu)客戶，這導(dǎo)致雙方客戶群有較大差異。螞蟻金服很難為恒生電子介紹客戶，反之亦然。雖然自2015年6月螞蟻金服就成為恒生電子的最大股東，雖然雙方聯(lián)合發(fā)起了一些項(xiàng)目，但這些合作更多停留在資本與戰(zhàn)略層面，而非日常業(yè)務(wù)，研發(fā)和營銷活動(dòng)也基本上相互獨(dú)立。雙方的合作在3年-5年內(nèi)難以帶來多少收入。

從董事層面來看，螞蟻金服對恒生電子非常重視，更看重雙方長遠(yuǎn)的生態(tài)協(xié)同作用。螞蟻金服自2016年1月獲得了恒生電子8個(gè)董事席位中的4個(gè)，螞蟻金服CEO井賢棟與螞蟻金服副總裁、投融資事業(yè)群負(fù)責(zé)人韓歆毅都在其中。

2014年10月螞蟻金服正式成立后，隨即加快了對外投資的腳步。其在2014年剩余的兩個(gè)月內(nèi)完成了2起對外投資，在2015年完成了14起，2016年截至9月26日，完成了12起。這28起投資覆蓋行業(yè)非常廣泛，從銀行、股票、證券、保險(xiǎn)、基金、消費(fèi)金融等金融領(lǐng)域，還涉及餐飲、媒體、影視等非金融領(lǐng)域。

與此同時(shí)，螞蟻金服將自己定位為互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，通過對外投資與內(nèi)生性發(fā)展，逐步形成了五大業(yè)務(wù)板塊：支付、理財(cái)、融資、綜合金融與金融基礎(chǔ)設(shè)施。

按照里昂證券的估值模型，螞蟻金服87%的價(jià)值來自于支付、理財(cái)和融資三大業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)中絕大多數(shù)是螞蟻金服自有的，比如理財(cái)業(yè)務(wù)中招財(cái)寶與螞蟻聚寶，融資業(yè)務(wù)中的螞蟻花唄、螞蟻微貸、螞蟻借唄等等。在其投資布局中，涉及這三大核心業(yè)務(wù)的只有天弘基金和消費(fèi)金融公司趣分期，而螞蟻金服所投資的項(xiàng)目更主要集中在后兩塊。

趣分期于2015年8月獲2億美元E輪融資，螞蟻金服領(lǐng)投。一位業(yè)內(nèi)人士指出，螞蟻金服看重的是其作為大學(xué)生分期購物平臺(tái)可彌補(bǔ)螞蟻金服在校園貸市場上的空白，以此對抗京東金融的校園白條，當(dāng)時(shí)京東已經(jīng)投資了校園貸另一家公司分期樂。但隨著一系列校園貸公共事件爆發(fā)，政策逐漸縮緊，趣分期將目光投向校園之外的消費(fèi)金融市場，并更名“趣店集團(tuán)”。據(jù)螞蟻金服人士透露，螞蟻金服希望借此構(gòu)筑在消費(fèi)金融領(lǐng)域的“護(hù)城河”。

從委派董事的角度看，據(jù)工商資料顯示，螞蟻金服派往趣分期的董事為投融資部朱超，并非相關(guān)業(yè)務(wù)線的負(fù)責(zé)人，這也可以反映雙方的合作更多著眼于戰(zhàn)略層面。

在五大業(yè)務(wù)板塊中，螞蟻金服投資的項(xiàng)目主要集中在綜合金融業(yè)務(wù)與金融基礎(chǔ)設(shè)施，這兩個(gè)板塊將為未來螞蟻金服估值進(jìn)一步增長提供動(dòng)力。

在綜合金融業(yè)務(wù)中，螞蟻金服分別投資了互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易平臺(tái)網(wǎng)金社、開放式基金在線銷售平臺(tái)數(shù)米基金網(wǎng)、臺(tái)資財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司國泰產(chǎn)險(xiǎn)、股權(quán)類互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)36Kr、以不良資產(chǎn)為主的權(quán)益類資產(chǎn)交易平臺(tái)天津金融資產(chǎn)交易所、社交組合證券投資平臺(tái)金貝塔，其中數(shù)米基金網(wǎng)與國泰產(chǎn)險(xiǎn)由螞蟻金服控股。

2014年11月，恒生電子與中國投融資擔(dān)保有限公司、螞蟻金服等共同發(fā)起設(shè)立“浙江互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心”，即網(wǎng)金社，其目標(biāo)客戶為中高凈值人群，定位于資產(chǎn)交易平臺(tái)，標(biāo)準(zhǔn)化程度低，高風(fēng)險(xiǎn)高收益。螞蟻金服方面委派的董事是螞蟻金服副總裁、財(cái)富事業(yè)群總經(jīng)理黃浩。

在非標(biāo)資產(chǎn)方面，除了網(wǎng)金社，螞蟻金服還于2015年10月斥資1.5億美元投資了創(chuàng)投信息及股權(quán)投資平臺(tái)36Kr。

“現(xiàn)在，螞蟻金服對36Kr的定位是一級市場項(xiàng)目入口?！?6Kr創(chuàng)始人劉成城對《財(cái)經(jīng)》記者說，36Kr正在替螞蟻金服做一個(gè)股權(quán)類資產(chǎn)的拓展，螞蟻金服自己做的都是標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品，比如貨幣基金、保險(xiǎn)產(chǎn)品等。但36Kr主做一級市場項(xiàng)目入口，提供的是非標(biāo)、高風(fēng)險(xiǎn)高收益的產(chǎn)品。螞蟻金服是看重股權(quán)、非標(biāo)資產(chǎn)的未來。在36Kr項(xiàng)目中，螞蟻金服委派的董事是韓歆毅。

在金融基礎(chǔ)設(shè)施的投資中，恒生電子是螞蟻金服對外投資中耗資最大的項(xiàng)目，此外螞蟻金服還投資了金融數(shù)據(jù)服務(wù)商恒生聚源、新加坡移動(dòng)支付安全技術(shù)開發(fā)商V-Key、私募基金數(shù)據(jù)信息提供商朝陽永續(xù)、美國眼紋生物識(shí)別公司EyeVerify。其中EyeVerify為全資收購。

2015年之后，一個(gè)重要的變化是，螞蟻金服開始與傳統(tǒng)銀行在資本層面開始頻繁合作。

螞蟻金服先后成為了兩家赴港IPO的傳統(tǒng)銀行的基石投資者：在2015年12月以28.74億元人民幣入股中國郵政儲(chǔ)蓄銀行，占股0.92%;2016年4月以3000萬美元入股浙商銀行，占股0.32%。

此前于2015年9月，中國郵政集團(tuán)旗下的全資資本運(yùn)營平臺(tái)中郵資本戰(zhàn)略入股螞蟻金服，持股比例低于5%。

中國郵政儲(chǔ)蓄銀行亦在招股書中表示，在2016年6月其與螞蟻金服及阿里巴巴旗下的天貓合作，上線“車秒貸”業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了郵儲(chǔ)銀行業(yè)務(wù)系統(tǒng)與外部電商平臺(tái)的對接。

過去幾年，阿里巴巴多以金融業(yè)“顛覆者”的姿態(tài)出現(xiàn)，與傳統(tǒng)銀行的合作與摩擦兼具。馬云曾多次言辭激烈地表示，今天中國的金融機(jī)制無法支撐30年以后中國所需要的金融體系。

2013年阿里的金融板塊規(guī)模尚小，其適合以顛覆者的姿態(tài)“以小博大”。但是隨著螞蟻金服的業(yè)務(wù)版圖越來越多元，本身不再是一只“小螞蟻”時(shí)，它必須學(xué)會(huì)與傳統(tǒng)銀行這樣的強(qiáng)勢力量合作。

螞蟻金服總裁井賢棟曾表示，隨著螞蟻金服成為浙商銀行在香港上市的基石投資者，螞蟻金服與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)之間深入融合的關(guān)系正在不斷加強(qiáng)，從簡單的業(yè)務(wù)合作走向全面合作，一起拓展市場邊界。

 防御型投資

在螞蟻金服的投資中，如果說那些與金融業(yè)務(wù)相關(guān)的投資是為了進(jìn)攻、為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖，那么另一些看似與金融業(yè)務(wù)無關(guān)的投資，比如口碑網(wǎng)、餓了么、滴滴出行、淘寶電影、百盛中國等，則是為了投資場景，以鞏固支付寶的市場占有率，這一類投資是防御。

螞蟻金服在支付入口和場景方面的投資，主要跟隨支付寶的變化而進(jìn)行。

隨著支付寶從擔(dān)保交易工具逐漸發(fā)展為移動(dòng)支付工具，更多想象空間被打開了。螞蟻金服首席戰(zhàn)略官陳龍?jiān)?015年7月表示：“未來支付行業(yè)的競爭，在支付以外。”這意味著螞蟻金服以支付寶為平臺(tái)，開始構(gòu)建更多金融與生活支付場景。

2015年7月支付寶發(fā)布革命性的9.0版本，首次加入兩個(gè)一級入口——“朋友”和“口碑”，這標(biāo)志著支付寶從支付工具向場景平臺(tái)的轉(zhuǎn)變。而在一個(gè)月前，螞蟻金服與阿里巴巴共同投資口碑網(wǎng)，分別注資30億元人民幣并投入相關(guān)資源，各占50%股份。當(dāng)時(shí)由螞蟻金服支付部門負(fù)責(zé)人范馳出任口碑公司首席執(zhí)行官。

“僅是支付工具，無法產(chǎn)生足夠的用戶黏性?！蔽浵伣鸱耸空f，支付寶在嘗試變成“線下淘寶”，即生活服務(wù)類平臺(tái)，包括餐飲、娛樂、生活服務(wù)等商戶都可以直接接入支付寶。

“衣食住行”是消費(fèi)的四大支柱，其中“食”和“行”頻次最高，是兵家必爭之地。螞蟻金服在2016年4月和5月，密集進(jìn)行了3起投資：聯(lián)合阿里巴巴投資餓了么和滴滴出行，以及投資阿里影業(yè)(01060.HK)旗下互聯(lián)網(wǎng)售票平臺(tái)淘票票。其中滴滴出行與淘票票出現(xiàn)在支付寶9.9版本的首頁入口中。

螞蟻金服亦在2016年9月與春華資本聯(lián)合投資百盛中國4.6億美元，不過螞蟻金服在此宗交易中僅投資5000萬美元，若按百盛中國100億美元預(yù)期估值計(jì)算(百盛中國的整體估值為85億-105億美元)，螞蟻金服僅占股0.5%。

并且在此宗交易發(fā)生前，肯德基與必勝客等百盛旗下品牌，已經(jīng)成為支付寶收單業(yè)務(wù)的一員，其財(cái)務(wù)投資意義可能大于擴(kuò)展支付場景的意義。

不可否認(rèn)的是，螞蟻金服正在嘗試深度介入餐飲行業(yè)。螞蟻金服在2015年6月投資口碑網(wǎng)時(shí)，亦在同月投資了雅座在線(C輪)，其成立于2006年，為餐飲企業(yè)提供基于SaaS的餐飲會(huì)員營銷服務(wù)。2016年7月，螞蟻金服又投資了二維火，其成立于2013年，專注于餐飲云收銀系統(tǒng)。

《餐飲老板內(nèi)參》創(chuàng)始人秦朝說，雅座由于成立時(shí)間早，是以會(huì)員系統(tǒng)管理切入餐廳SAAS系統(tǒng)，而二維火是以支付為切入點(diǎn)。不僅螞蟻金服，新美大在餐飲行業(yè)的投資也深入到了SAAS層面，新美大投資了類似的SAAS公司餐行健、屏芯科技和天財(cái)商龍，這反映了各家都希望獲取更深度的數(shù)據(jù)，也意味著餐飲行業(yè)的競爭開始從C端轉(zhuǎn)向B端。

基于SAAS系統(tǒng)所搜集的經(jīng)營流水?dāng)?shù)據(jù)，可以更加精準(zhǔn)地判斷商家的信用情況，這與螞蟻金服相關(guān)小額貸款產(chǎn)品非常契合，新美大也將于近期推出基于數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)債權(quán)類金融產(chǎn)品。先通過信息化綁定餐廳以獲取經(jīng)營流水?dāng)?shù)據(jù)，由此做金融衍生業(yè)務(wù)，再基于這種深度合作回饋到布局場景，這可能是螞蟻金服投資雅座與二維火的邏輯。

這些投資與螞蟻金服的主營業(yè)務(wù)看似無關(guān)，但其首要意義在于布局場景。微信支付，尤其是基于社交關(guān)系鏈的微信紅包，給支付寶帶來了巨大的危機(jī)感。微信支付以紅包場景切入，后續(xù)和滴滴打車、大眾點(diǎn)評、京東合作，添加出行、飲食、購物等豐富支付場景。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，工具類產(chǎn)品的可替代性非常高，存活率極低。所以支付寶必須從純工具向平臺(tái)轉(zhuǎn)型。在此背景下，螞蟻金服急于鞏固支付寶的地位，在2016年上半年密集進(jìn)行了4起場景類投資，支付場景與生態(tài)之爭，將成為未來一年支付寶和微信支付的競爭主題。

 難以完成的“去阿里化”

螞蟻金服正在印度和東南亞投資本地力量，以試圖連接各國支付渠道。螞蟻金服的這些努力與阿里巴巴的國際化戰(zhàn)略幾乎是同步的，馬云還擁有螞蟻金服多數(shù)投票權(quán)。

雖然支付寶目前在國內(nèi)市場占有率第一，但天花板效應(yīng)明顯。基于中國在第三方支付領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位，螞蟻金服開始嘗試在海外復(fù)制支付寶。

螞蟻金服國際化的首選地是印度。2015年1月和9月，螞蟻金服對Paytm開展兩輪投資，合計(jì)9億多美元，占股40%。Paytm被稱為印度版支付寶，是印度最大的在線支付平臺(tái)。在其9月的B輪融資中，阿里巴巴與螞蟻金服聯(lián)合投資。

大部分發(fā)展中國家對外資投資本國金融機(jī)構(gòu)持謹(jǐn)慎態(tài)度，但印度的政策較為寬松，其允許第三方支付平臺(tái)49%的股份為外資所持有，還允許全業(yè)務(wù)銀行74%的股份由外資持有。這也是螞蟻金服選擇印度作為國際化首站的主要原因之一。

由于法律限制外資無法控股第三方支付平臺(tái)，螞蟻金服與阿里巴巴的這次投資選擇了“投資+深度合作”的方式。兩者不僅以資金支持Paytm，更是從技術(shù)到運(yùn)營全面深度合作。螞蟻金服委派了至少20人的團(tuán)隊(duì)常駐印度，負(fù)責(zé)項(xiàng)目對接。目前，Paytm用戶數(shù)已經(jīng)超過1.4億，其中有超過1億用戶是自去年1月與螞蟻金服展開合作后的新增用戶。原本Paytm只有支付和手機(jī)充值功能，但在支付寶的啟發(fā)下，也加入了本地生活服務(wù)、電影票、打車等多個(gè)場景。

螞蟻金服國際事業(yè)部副總裁彭翼捷表示，螞蟻金服未來會(huì)在全球各個(gè)市場挑選像Paytm一樣的優(yōu)秀伙伴，支付寶未來打算做技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)輸出，新興市場的創(chuàng)業(yè)企業(yè)不用再從頭開始做底層架構(gòu)，包括彈性可擴(kuò)容的云平臺(tái)、風(fēng)控系統(tǒng)、大數(shù)據(jù)應(yīng)用。

除印度外，螞蟻金服在亞洲其他市場亦有所布局。2015年11月，螞蟻金服宣布聯(lián)手韓國電信等公司共同發(fā)起設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)銀行K Bank。K Bank獲準(zhǔn)在韓國開展存款、貸款、信用卡、理財(cái)、外匯等所有銀行業(yè)務(wù)。這是韓國政府時(shí)隔23年之后首次發(fā)放銀行牌照。

在東南亞，2016年6月?lián)虅?wù)部審批文件透露，螞蟻金服旗下的支付寶(香港)，將認(rèn)購泰國Ascend Money增發(fā)的股份，占增發(fā)后總股權(quán)的20%。

據(jù)了解，泰國AscendMoney是True Money和Ascend Nano的母公司，Ascend Nano提供小額信貸和個(gè)人貸款業(yè)務(wù)，經(jīng)營范圍遍布東南亞。True Money提供借記卡和電子錢包業(yè)務(wù)，在幾個(gè)重要的東南亞市場擁有金融服務(wù)牌照。

不難看出，螞蟻金服的海外投資版圖幾乎和阿里巴巴海外投資版圖擴(kuò)張一致。2016年以來阿里正積極從印度和東南亞等市場獲得更多增長。例如阿里正在印度招募員工，而在東南亞，阿里于今年4月以10億美元收購了總部位于新加坡的電商初創(chuàng)公司Lazada的控股權(quán)，這是阿里迄今為止最大規(guī)模的海外收購。

有接近螞蟻金服人士稱，螞蟻金服在獨(dú)立之前是阿里巴巴的金融板塊分支，不僅僅是在國際化戰(zhàn)略上，螞蟻金服在很多投資策略上都是與阿里巴巴遙相呼應(yīng)的。很多阿里做不了的投資，都會(huì)讓螞蟻金服去做。

值得注意的是在螞蟻金服的30起投資中，滴滴出行的Pre-IPO輪融資、餓了么的Pre-IPO輪融資、One97(印度)的B輪融資、口碑網(wǎng)的戰(zhàn)略投資，這4起投資案例是螞蟻金服與阿里共同投資的。

上述接近螞蟻金服人士表示，對于阿里與螞蟻金服來說，在對雙方都有較高戰(zhàn)略意義的項(xiàng)目中，他們會(huì)考慮聯(lián)合投資。最典型的例子是2015年6月，雙方向口碑網(wǎng)各注資30億元人民幣，占股各一半，阿里希望借助口碑網(wǎng)擠入餐飲O2O行業(yè)，連接線上與線下;而對螞蟻金服來說，借助餐飲O2O豐富支付場景，守護(hù)好支付寶的入口地位，戰(zhàn)略意義也非常重大，所以雙方有動(dòng)力聯(lián)合注資。

這種聯(lián)合投資形態(tài)是否可能產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易，北大金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書長黃嵩認(rèn)為不會(huì)，法律認(rèn)可母公司和子公司一起投資同一家公司，何況螞蟻金服并不是阿里的子公司。

螞蟻金服一位投融資負(fù)責(zé)人表示，阿里集團(tuán)和螞蟻金服在業(yè)務(wù)上有著密切協(xié)同，阿里集團(tuán)提供電商、物流、云計(jì)算等一系列服務(wù)，螞蟻金服提供系統(tǒng)的金融服務(wù)。因此雙方在國際化、農(nóng)村業(yè)務(wù)，以及支持整個(gè)阿里生態(tài)體系上有很多合作，各自分別投入資金和資源。

在投資風(fēng)格上，螞蟻金服與阿里略有不同。一位被投企業(yè)人士透露，阿里業(yè)務(wù)范圍很廣，并且有在更多領(lǐng)域形成優(yōu)勢地位的壓力，所以其投資風(fēng)格相對比較強(qiáng)勢。但螞蟻金服是互聯(lián)網(wǎng)金融公司，其目的比較明確，如果一個(gè)項(xiàng)目不確定是否立刻需要，一般不會(huì)尋求控股。

螞蟻金服是從阿里巴巴集團(tuán)剝離出來的金融板塊。在過去幾年間，螞蟻金服一直想“去阿里化”，但螞蟻金服的核心價(jià)值是支付寶，而支付寶最早依附于淘寶平臺(tái)的交易。雖然阿里巴巴平臺(tái)的交易額占支付寶交易比重正在逐步減少，但它正在給雙方貢獻(xiàn)規(guī)模利潤。據(jù)阿里招股書披露，2012年-2014年三個(gè)會(huì)計(jì)年度，支付寶給阿里巴巴集團(tuán)帶來的稅前利潤分別為2700萬元、2.77億元和17.64億元。按照雙方49.9%利潤抽成比計(jì)算，則支付寶在相應(yīng)會(huì)計(jì)年度，稅前利潤分別為5411萬元、5.55億元和35億元。

雖然螞蟻金服一直強(qiáng)調(diào)自己是獨(dú)立公司，但不可否認(rèn)螞蟻金服的未來某種程度上代表了阿里巴巴的未來。阿里最有想象力的業(yè)務(wù)板塊是物流與金融，但菜鳥網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展還不足以成為阿里帝國的支柱，但估值750億美元的螞蟻金服可以。

在對外投資上，螞蟻金服正力圖走出一條自己的道路。在目前30起投資中，只有滴滴出行、餓了么和口碑網(wǎng)3起防御型的場景類投資是與阿里一起投的。除了印度的Paytm項(xiàng)目，金融類投資都是螞蟻金服獨(dú)立完成。

在螞蟻金服金融基礎(chǔ)設(shè)施的布局上，依然閃現(xiàn)著阿里巴巴董事局主席馬云的身影。雖然2015年6月，螞蟻金服獲得浙江融信100%股權(quán)，但馬云仍為恒生電子的實(shí)際控制人。浙江融信是馬云個(gè)人控股的公司，不存在VIE結(jié)構(gòu)，浙江融信與阿里集團(tuán)、螞蟻金服之間也都沒有股權(quán)關(guān)系。但螞蟻系高管集體入駐顯示，收購恒生集團(tuán)顯然與阿里巴巴集團(tuán)之間存在密不可分的聯(lián)系。

同時(shí)，馬云還是天弘基金的實(shí)際控制人——在螞蟻金服這兩個(gè)最重要的投資背后，實(shí)際控制人都是馬云。而據(jù)最新中國郵政儲(chǔ)蓄銀行招股書披露，馬云還擁有螞蟻金服的多數(shù)投票權(quán)。

螞蟻金服不久后的上市或?qū)?huì)成為一個(gè)重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，上市時(shí)關(guān)聯(lián)交易會(huì)被嚴(yán)格審查，如何厘清兩者之間持續(xù)性的關(guān)聯(lián)交易，并做到按照市場公允定價(jià)，將是螞蟻金服必須面對的問題。