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在介紹今天的故事之前，先介紹兩個老頭。 左邊這位就是3G資本的創(chuàng)始，巴菲特的摯友：巴西首富雷曼 右邊是巴菲特，這個人大家都認(rèn)識，我就不多介紹了。 雷曼就是大名鼎鼎的3G資本的創(chuàng)始人，也是目前巴西的首富。巴菲特和雷曼可以說是老相識了。巴菲特和雷曼相識于吉列的董事會上，并成為好友。巴菲特曾經(jīng)稱雷曼是“世界上最好的商人”。去年巴菲特和雷曼聯(lián)手收了亨氏之后，經(jīng)營的管理權(quán)在3G資本。 我在這里想說的是，這兩個加在一起超過161歲的老頭就快要統(tǒng)治全球主要的食品行業(yè)了… 你吃的奧利奧餅干，百威啤酒，可口可樂，漢堡王，麥斯威爾咖啡，DQ冰淇淋，綠箭，炫邁口香糖，怡口蓮，果真，太平餅干，王子餅干，趣多多，亨氏嬰兒米粉等食物，都是屬于這兩個老頭旗下公司的產(chǎn)品。 我相信，如果再給這兩個老頭30年的時間，他們估計能把全球食品行業(yè)大一統(tǒng)了… ▌一、南非米勒股東同意百威英博1000億美金的收購 就在前天，北京時間9月28日，雷曼帶領(lǐng)的3G資本完成了全球啤酒行業(yè)的一起重大收購。 南非米勒股東通過了百威英博總價超1000億美元（790億英鎊）的收購方案，啤酒行業(yè)的老大百威英博，基本上完成了對行業(yè)老二南非米勒的收購。 在全球各市場監(jiān)管部門已經(jīng)了同意這樁“親事”的情況下，啤酒界的巨無霸就此誕生。 根據(jù)百威英博的官方資料顯示，合并后的公司仍然叫AB InBev，即百威英博，不過原來的老鷹logo已經(jīng)從資料上消失了。新公司的名字絲毫沒有SAB米勒的痕跡。 雙方合并后，百威英博將會是全球最大的啤酒生產(chǎn)商。從營收來看，以550億美元排名全球第五，僅次于雀巢、寶潔、百事、聯(lián)合利華。從EBITDA來看，新公司以210億美元排名全球首位。 在完成收購之后，新的百威英博將占據(jù)全球啤酒市場30.5%的市場份額。
圖里深紫色的部分是百威英博在當(dāng)?shù)厥袌龅匿N售量，淺紫色為南非米勒在當(dāng)?shù)氐匿N售量，也就是說，淺紫色加上深紫色，將會是新百威英博在當(dāng)?shù)氐匿N售量。 從細(xì)分市場份額角度來看，新的百威英博在美國市場的份額將會是46%，墨西哥57%，非洲33%，巴西63%，拉丁美洲地區(qū)62%，亞洲地區(qū)13%。 收購?fù)瓿芍蟮膮f(xié)同效應(yīng)： a.可以拓展銷售渠道 對啤酒這個已經(jīng)極度成熟的行業(yè)來講，增加銷售量已經(jīng)變得越來越困難，百威英博在過去5年營業(yè)收入的平均增速也僅僅只有3%，并且增加售價也不現(xiàn)實。這就是為什么3G資本收購了百威后，給百威英博提供的是降低成本的方案。 但是呢，成本的下降不會無止境的，其總會有天花板的。 于是3G資本給百威提供的新的增加凈利潤方案是：收購了行業(yè)老二—SAB米勒。 對百威英博來講，這筆收購最大的意義并不在于加大規(guī)模效應(yīng)，而是獲取南非米勒的銷售渠道。 百威英博已形成了啤酒行業(yè)中最快捷的分銷網(wǎng)絡(luò)，南非米勒的則排名第二。 但這兩大網(wǎng)絡(luò)并沒出現(xiàn)太多的重疊：百威英博主攻西方、亞洲及拉丁美洲北部市場；然而南非米勒的主要市場則分布在南美洲和非洲。兩者合并后的公司屆時能將這兩家公司各自的品牌引入各自的分銷網(wǎng)絡(luò)中。 另外，在完成收購之后，百威英博可以削減南非米勒的運營成本，提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，從而提高南非米勒的價值。 b.在壟斷地區(qū)，獲取產(chǎn)品定價權(quán) 啤酒是典型的快速消費品。在行業(yè)集中度較低的時，品牌識別度不高時，沒有任何一家企業(yè)可以提高價格，因為一旦你提高價格，競爭對手就會把你的市場份額搶走。 在完成收購之后，新的百威英博在美國市場的份額將會是46%，墨西哥57%，巴西63%，拉丁美洲地區(qū)62%。 基本上，新的百威英博已經(jīng)壟斷了美國，墨西哥，巴西和拉丁美洲市場。這也意味著其獲得了這些市場的產(chǎn)品定價權(quán)，從而存在提高產(chǎn)品單價的可能性。 c.進(jìn)軍中國市場 在完成這筆收購之后，百威英博基本上掃清了歐洲，美洲，非洲市場，放眼望去，只剩下亞洲市場了。 并且未來5年是百威英博進(jìn)軍中國的好時機(jī)，因為“東風(fēng)”已起。 “東風(fēng)”就是，中國食品飲料行業(yè)出現(xiàn)了兩個趨勢：
由于消費頻次很難提升，高端化是很好的對沖滲透率下滑的方法。高端化可以借助健康概念但不局限于此，比如加入符合當(dāng)下潮流的形象、強(qiáng)調(diào)食材和口味更好等。高端化主要方式是主要有三個：
而百威就屬于第三類。 ▌二、世紀(jì)收購背后的大老板：3G資本 百威英博收購南非米勒背后的牽頭人和大老板正是大名鼎鼎的3G資本。目前整個百威英博的管理團(tuán)隊就是由3G資本任命的。 3G資本成立于2004年，是由“巴西三劍客”共同成立的，雷曼是核心人物。 所謂的“巴西三劍客”指的是：泰列斯，雷曼和斯庫彼拉。 這三人目前是巴西前五大富豪。2015年福布斯雷曼排26名，泰列斯89名，斯庫彼拉110名。 3G資本的創(chuàng)始人雷曼是巴西瑞士移民之子，哈佛一度快休學(xué)，最后只花三年拿到學(xué)位。曾是打進(jìn)溫布頓的網(wǎng)球好手，但自覺無法成為其中翹楚，轉(zhuǎn)戰(zhàn)商場，創(chuàng)立了巴西最大的投資銀行：加侖迪亞。 也正是在加侖迪亞里，雷曼認(rèn)識到另外兩個合伙人，泰列斯和斯庫彼拉。 聯(lián)合創(chuàng)始人泰列斯年輕時抱著發(fā)財夢闖蕩金融界，剛進(jìn)加倫迪亞時卻是從打雜小弟做起的，他毫無產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗但放膽接手瀕臨倒閉的本土啤酒廠布哈馬，最后一步步跨國反噬收購百威，奪得了全球最大啤酒品牌經(jīng)營權(quán)。 另一個合伙人斯庫彼拉是個有創(chuàng)業(yè)夢卻闖不出名堂的小伙子，加入加倫迪亞，后又自愿減薪九成離開加倫迪亞，進(jìn)入剛收購的破敗企業(yè)洛加斯美洲（現(xiàn)在是巴西最大的零售商），鐵血開除九成主管，六個月讓公司價值翻了三倍。 目前，3G資本擁有百威52%股權(quán)、漢堡王和Tim Horron合資母公司QSR 51%的股權(quán)，亨氏卡夫49%的股權(quán)。 3G資本控制公司的年收入已經(jīng)超過1000億美元，市值超過3500億美元，市值超過阿里巴巴，騰訊，接近于亞馬遜。 而作為3G資本的靈魂，“巴西三劍客”的資產(chǎn)凈值已經(jīng)合計超過400億美元。 ▌三、520億美金杠桿收購百威啤酒母公司 那么3G資本是怎么和百威啤酒勾搭上的？ 3G資本和百威啤酒的故事要從2008年說起。 實際上百威啤酒的母公司是一個名為安海斯·布希的公司。這是個家族企業(yè)，企業(yè)的CEO一直都是由布希家族的人來擔(dān)當(dāng)?shù)摹Ｔ?008年時，掌權(quán)的布希四世是個紈绔子弟，喜歡排場，特別注重面子，根本不關(guān)心公司運營的如何。 布希家族每次來中國視察的時候都坐私人飛機(jī)，全家老少豪華轎車接到上?？偛?，豪門的場面和架子堪稱教科書級別。布希四世的心思也根本不在如何擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模如何創(chuàng)收上，而是在一段不成功的婚姻之后流連花叢，頻頻卷入各種丑聞，使得公司名聲受損，上下員工怨聲載道。 這個時候，巴西的首富雷曼（3G資本CEO）目光銳利的鎖定了安海斯布希，意在將安海斯布希納入麾下，將自己的英博啤酒集團(tuán)（3G資本子公司）版圖擴(kuò)展到全球。 于是在2008年，英博集團(tuán)撬動銀團(tuán)貸款，利用杠桿以520億美元現(xiàn)金交易拿下了AB公司。這是一場震驚全球的具有高度爭議的敵意并購案，但對于英博而言價值巨大。 收購?fù)瓿珊螅?G資本就血洗舊管理團(tuán)隊，擠壓了不必要的成本——3G資本引入的CEO都是自己訂好經(jīng)濟(jì)艙機(jī)票，直接從紐約直接飛到上海，打出租車來辦公室。新管理層還售出了那些虛榮性資產(chǎn)，包括以布希家族命名的公園、球場。 至此，百年AB就正式變成了AB Inbev，即我們中文所說的百威英博。 那么在收購?fù)瓿芍?，百威英博業(yè)績表現(xiàn)如何？ 真的可謂是，煥然一新。
下圖為過去五年百威英博的銷售額。宏觀來看，雖然銷量在2015年受到全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩的影響有所下滑，但是從公司的市場份額和股價來看，百威英博整體來說還是在穩(wěn)定發(fā)展著的。
雖然銷售額沒怎么增加，但是百威的凈利潤可從2008年的19億增長到了如今的83億美金！那么百威是如何做到的呢？
這主要得益于百威銷售成本（Cost of revenue）和利息費用的下降。銷售成本的下降主要得益于新的百威管理團(tuán)隊進(jìn)行了多項重大改革來提高公司的效率，降低公司的運營成本和銷售成本，比如降低包裝成本，零基預(yù)算，出售非經(jīng)營性資產(chǎn)，削減員工福利等措施。 由于成本控制非常好，百威過去5年的股東回報率ROE則一直保持在20.4%，位于整個飲料行業(yè)的前列。這也就是為什么其股價可以走的如此堅挺。
▌四、3G資本的成功靠的并不是資本運作 這個世界上的私募基金有很多，但是只有一家3G資本。 3G資本并不是單純的在玩資本，而是真正的想要永續(xù)運營一家企業(yè)。 3G的投資理念很簡單：3G資本擅長大規(guī)模投資，長周期的價值投資，通過控制股權(quán)，導(dǎo)入強(qiáng)大的主動性投后管理，累積現(xiàn)金，不斷擴(kuò)張。 具體的玩法是： 集中資金收購一個管理層失去發(fā)展動力，經(jīng)營效率低下的企業(yè)，然后董事會（由3G資本過往資深合伙人組成）負(fù)責(zé)總體決策，某個合伙人帶領(lǐng)團(tuán)隊作為這家公司的核心管理團(tuán)隊進(jìn)駐企業(yè)，輸入高績效管理制度，削減成本，招聘新人，逐漸重塑企業(yè)文化，開除效率低下的員工，重新煥發(fā)企業(yè)效率。 一般的私募基金在改造完公司后可能就考慮推出策略了，3G資本不同，他們要做永續(xù)經(jīng)營。當(dāng)公司改造好了之后，3G資本就可以獲得這個企業(yè)大部分的自由現(xiàn)金流，然后再去收購另一家企業(yè)，重復(fù)幾次之后，自由現(xiàn)金流就會越來越多。 正是由于這種玩法，只要3G資本收購成功之后，一定會大幅度裁員，換血管理層。 這個玩法的難點在哪里？ 難點在于，你怎么確定你血洗原有的效率低下的管理層，輸入的是高效的管理層，這就牽扯到3G資本獨特吸引人才和培養(yǎng)人才的模式。 3G資本非常重視培養(yǎng)人才 雷曼認(rèn)為，商業(yè)成功最核心的因素在于人才。因此在過去的一路成長途中，3G資本培養(yǎng)了大量的商業(yè)人才，比如巴西央行行長，巴西很多公司的總裁都是出自3G資本的體系。 在從創(chuàng)業(yè)最開始，巴西三雄的核心人物雷曼就在人才方面特別用心，特別注意選材，打造人才。他們選材的核心標(biāo)準(zhǔn)是Poor，Smart，Desire，在入職之后完全憑能力和貢獻(xiàn)定績效，不講究入職時間，學(xué)歷，背景這些因素，并且建立了一套能力評價體系，最能干的20%人才可以獲得70%的獎金，而且可以最終成為該公司的股東。 為了持續(xù)保持人才的前進(jìn)動力，不斷設(shè)立一個又一個的夢想和目標(biāo)，以保持最優(yōu)秀的人才可以留下來。巴西三雄的另外兩位，就是雷曼早期創(chuàng)業(yè)過程中招來的小伙子，兩個小伙子從打雜開始做起，一路爬升成為雷曼的合伙人，并且成為公司股東，后續(xù)與雷曼共同開創(chuàng)了3G資本的偉大事業(yè)。 作為一家私募基金，3G資本的核心競爭力在于其手下優(yōu)秀的人才。 因為3G資本的核心商業(yè)模式是收購一個管理效率低下的優(yōu)秀企業(yè)，然后對這個企業(yè)進(jìn)行改造，在改造的時候，優(yōu)秀的人才就變得至關(guān)重要了。 優(yōu)秀的人才需要偉大的目標(biāo) 任何一個公司的CEO都知道人才重要，任何一個公司也都想留住人才。 3G資本認(rèn)為，要留住人才就必須需要一套完善的激勵措施和偉大的目標(biāo)。 雷曼曾說“長期維護(hù)合伙關(guān)系，是3G資本成功的一大秘訣?！?/span> 雷曼認(rèn)為：優(yōu)秀的人才需要遠(yuǎn)大的目標(biāo)，否則他們就會將其創(chuàng)意的能量投注于其它公司，或者自創(chuàng)事業(yè)。 在3G資本的成長初期，有很多優(yōu)秀的人離開了公司，有些人離開后也開創(chuàng)了非常了不起的事業(yè)。后來，雷曼意識到，要讓真正的人才留下來，很重要的一點是設(shè)立遠(yuǎn)大、艱巨和大膽的目標(biāo)。他們認(rèn)為：“為了維持前進(jìn)的動能并留住卓越人才而追尋遠(yuǎn)大的目標(biāo)，是值得企業(yè)去承受的風(fēng)險?！?nbsp; 和很多私募不同，3G資本賺長期的錢 在私募股權(quán)投資領(lǐng)域，3G資本是巴西最大的PE公司，高峰時持股50多家公司。 但是他們后來發(fā)現(xiàn)這種模式本身是有嚴(yán)重缺陷的。因為他們投資的公司并不是個個發(fā)展都很好，有些投資甚至損失很大。他們認(rèn)為這種模式有幾個致命的缺點：
后來，雷曼反思道：“我們最寶貴的資產(chǎn)是時間，但我們的時間效益不明顯，我們應(yīng)該把時間精力集中在發(fā)展?jié)摿ψ畲蟮膸讉€投資上面?！? 從此之后，3G資本開始專注幾個行業(yè)和幾家企業(yè)，用自有資金取得這些企業(yè)的控制權(quán)，將他們打造的管理模式和人才隊伍注入這家企業(yè)，效率提升之后再以這家企業(yè)為起點去不斷兼并收購其它同行業(yè)企業(yè)，直至全球第一。 這就是他們從控股巴西一家小啤酒企業(yè)，發(fā)展到今天全球最大啤酒企業(yè)的過程。 ▌五、結(jié)語 3G資本成立于2004年，但是短短12年，其控制的公司年收入已經(jīng)超過1000億美元，市值超過3500億美元。 如今，3G資本控股的百威英博以1000億美金的價格收購了啤酒行業(yè)老二：南非米勒。全球啤酒行業(yè)誕生了一個超級巨無霸，新的百威英博。 可以想象的是，在收購?fù)瓿珊螅?G資本必然會大力削減成本，大幅裁員和變換管理。 在完成收購之后，新的百威英博在美國市場的份額將會是46%，墨西哥57%，巴西63%，拉丁美洲地區(qū)62%，基本上大一統(tǒng)了除亞洲之外的主要戰(zhàn)場。 在完成企業(yè)效率的提高，完成產(chǎn)品銷售渠道的融合之后，百威英博還能做些什么？ 我認(rèn)為，它一定會大局進(jìn)攻中國啤酒市場。 青島啤酒，雪花啤酒，燕京啤酒，你們準(zhǔn)備好迎接一個打掃完歐美非戰(zhàn)場之后的百威啤酒了嗎？
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