供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是黨中央、國務(wù)院提出的治愈我國當(dāng)前經(jīng)濟“三期疊加”陣痛的重要戰(zhàn)略舉措。在“三去一降一補”的政策組合中，“降成本”具有政策調(diào)控的長效性。其中，降低企業(yè)融資成本作為應(yīng)有之意是深化金融體制改革、推進金融服務(wù)實體經(jīng)濟、增強企業(yè)發(fā)展后勁的核心舉措。有鑒于此，調(diào)研組對我國廣東、浙江、江蘇三省開展專題實地調(diào)研,通過對一手資料的分析、匯總后認為，當(dāng)前我國企業(yè)融資存在五個結(jié)構(gòu)性矛盾：一是企業(yè)融資難易、成本高低出現(xiàn)了較為明顯的兩極分化局面，行業(yè)差異、主體差異明顯。二是銀行信貸與資本市場融資未能成為降低小微企業(yè)融資成本的有效渠道，民間借貸仍是小微企業(yè)融資主渠道。三是企業(yè)資金周轉(zhuǎn)周期延長，流動資金需求增長較快成為企業(yè)融資成本增加的主因之一。四是企業(yè)融資的利息支出整體有較大降幅，但非利息支出減負有限阻礙了企業(yè)融資成本的進一步下降。五是金融機構(gòu)資金來源成本上升，監(jiān)管達標(biāo)與業(yè)績考核間接影響了企業(yè)融資成本的進一步下降?；谏鲜雒芘c成因分析，報告以解決小微企業(yè)“融資難、融資貴”問題作為當(dāng)前降低企業(yè)融資成本的主要抓手，從優(yōu)化頂層設(shè)計，做好政策配套；鼓勵公平競爭，構(gòu)建長效機制；總結(jié)地方經(jīng)驗，鼓勵創(chuàng)新發(fā)展等三個方面提出了包括細化企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)、財政貨幣政策協(xié)調(diào)、降低小微金融機構(gòu)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入限制、發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融、推進資產(chǎn)證券化等多項對策建議。

一、東部三省企業(yè)融資成本總體概況

綜合廣東、浙江、江蘇三省各類企業(yè)不同融資方式的成本構(gòu)成分析，企業(yè)融資的利息費用較以往年度有不同程度的下降，與融資相關(guān)的服務(wù)收費以及隱性成本成為企業(yè)感知融資難易、成本高低的重要影響因素。在各類融資方式中，直接融資（債券融資）的利息費用總體低于間接融資（信貸融資），但直接融資（債券與股權(quán)融資）的服務(wù)收費和隱性成本要顯著高于間接融資。個體企業(yè)間的融資難易、成本高低出現(xiàn)更大程度的兩極分化。

    （一）企業(yè)融資成本的基本構(gòu)成

當(dāng)前調(diào)研省份企業(yè)融資成本主要由三部分構(gòu)成：一是合同利息費用。通常由金融機構(gòu)在貸款基準(zhǔn)利率（或貸款基礎(chǔ)利率PLR）和市場基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上綜合考量企業(yè)風(fēng)險狀況浮動加點確定。上浮加點的多少與企業(yè)所在具體行業(yè)和自身特點關(guān)聯(lián)度較大。二是與融資相關(guān)的服務(wù)收費。這部分費用主要源于三個方面：（1）行政部門收費，包括抵押資產(chǎn)(以土地、房產(chǎn)為主)登記費、公證費、環(huán)評費、產(chǎn)品設(shè)備質(zhì)檢費等。（2）中介機構(gòu)收費，包括抵(質(zhì))物評估費、動產(chǎn)資產(chǎn)評估費、財務(wù)報告審計費、信用評級費、擔(dān)保費、保險費等。（3）金融機構(gòu)收費，主要是與融資相關(guān)的各類業(yè)務(wù)收費，包括票據(jù)、承諾、財務(wù)顧問、保函、保理、信用證、咨詢、保薦承銷、登記托管、兌付等服務(wù)收費。三是企業(yè)改制成本。企業(yè)改制成本是指在融資過程中，因機構(gòu)或市場準(zhǔn)入條件限制，企業(yè)為獲得融資不得不在財務(wù)、法人治理、稅務(wù)等方面實施規(guī)范化管理而付出的改革成本，包括時間成本、機會成本（違規(guī)收益）等。此類成本屬于企業(yè)融資的隱性成本，雖然難以計量和貨幣化，但是極大影響企業(yè)的融資決策。

    （二）各類融資方式綜合成本概算

目前，廣東、浙江、江蘇三省企業(yè)融資的主要方式包括銀行信貸融資、票據(jù)貼現(xiàn)融資、小額貸款公司貸款、民間借貸、直接融資（債券與股權(quán)）、融資租賃等六種主要形式。根據(jù)對各類融資方式的綜合分析，2015年企業(yè)綜合融資成本（企業(yè)各項融資費用總額占融資額度的比重）約在6%-20%（以加權(quán)平均年利率計算）之間，較以往年度有明顯下降。主要原因是2012年以來，人民銀行持續(xù)下調(diào)人民幣貸款基準(zhǔn)利率，市場利率總體水平下降，企業(yè)利息支出整體有較大降幅。但是,企業(yè)間的貸款利率水平呈現(xiàn)出較大差異。根據(jù)2015年人民銀行《第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》中提供的有關(guān)數(shù)據(jù)測算顯示，人民幣貸款利率總體呈現(xiàn)對數(shù)正態(tài)分布特征，雖然有近33%的金融機構(gòu)貸款利率低于基準(zhǔn)利率(含基準(zhǔn)利率)，但也仍有51%的金融機構(gòu)貸款利率高于基準(zhǔn)利率10%以上(參見圖2與圖3) 。

圖1    人民幣貸款基準(zhǔn)利率

圖2  2015年人民幣貸款利率頻率分布直方圖

圖3  2015年金融機構(gòu)人民幣貸款各利率區(qū)間
占比隨機分布

（1）銀行信貸融資。融資成本主要包括利息支出和相關(guān)費用支出。綜合成本約為5%-16.75%。其中，抵押貸款融資的綜合成本約為5%-13.25%，擔(dān)保(第三方)貸款融資的綜合成本約為6.2%-16.75%（含擔(dān)保費1.2%-3.5%）,信用貸款融資的綜合融資成本一般在10%以上。

（2）銀行票據(jù)貼現(xiàn)融資。融資的貼現(xiàn)年率約為3%-4%，基本無手續(xù)費。

（3）小額貸款公司貸款融資。綜合融資成本約為20%-30%，融資成本較高。主要原因：一是小額貸款公司貸款以無抵押貸款為主，授信風(fēng)險較高，溢價較多。二是小額貸款公司自身融資渠道受限，主要資金來源是股東資本金、捐贈資金和從不超過2個銀行業(yè)金融機構(gòu)融入的資金（余額不得超過公司資本凈額的50％），且同樣需要支付相應(yīng)的擔(dān)保費、財務(wù)報告審計費等費用，自身籌資成本較高。

（4）民間借貸融資。綜合融資成本約為 17%-22%。

（5）債券融資綜合成本。2015年，公司債、企業(yè)債券、小微企業(yè)增信集合債融資的票面利率分別約為3.75%-7.25%、 3.59%-7.3%、 5.28%-7.40%，加上承銷傭金1.35%-1.8%，擔(dān)保費用0.5%-3%，其他中介服務(wù)費用0.2%-0.4%?？傆嬌鲜鲑M用(參見表1和表2)，三類債券融資的綜合成本分別約為5.80%-9.55%、5.65%-10.5%、7.33%-12.6%。

   表1  2015 公司債、企業(yè)債、小微企業(yè)增信集合債票面利率

  注：數(shù)據(jù)來源Wind資訊與和訊網(wǎng)。信用評級指債券評級。

表2  國家發(fā)改委規(guī)定的企業(yè)債券承銷費收費標(biāo)準(zhǔn)

（6）股權(quán)融資綜合成本。企業(yè)股權(quán)融資主要包括公開發(fā)售和私募兩種方式。以首次公開發(fā)行（IPO）為例，企業(yè)發(fā)行上市成本包括中介機構(gòu)服務(wù)收費、交易所發(fā)行與上市費用（目前部分暫免）、推廣輔助費用三部分構(gòu)成。其中，中介結(jié)構(gòu)的服務(wù)收費占比較高，其他兩項費用占比較小。具體以中小企業(yè)板發(fā)行上市為例，券商承銷費用一般在800-1600萬之間，會計事務(wù)所的財務(wù)審計費一般在80-150萬之間，律師事務(wù)所的律師費用一般在70-120萬之間，資產(chǎn)評估機構(gòu)評估費用一般在10-50萬之間，保薦機構(gòu)的保薦費用一般在200-400萬之間?？傆嬌鲜鲑M用(參見表3)，企業(yè)境內(nèi)發(fā)行上市的綜合融資成本占融資總額的6%-8%。

表3  中小企業(yè)板上市發(fā)行費用一覽表

（7）設(shè)備租賃融資。企業(yè)融資租賃成本主要包括租金、設(shè)備安裝調(diào)試費、利息、手續(xù)費、維修費、保險費、擔(dān)保費、名義購買費等。以某企業(yè)與上海永通租賃公司辦理的3000萬元設(shè)備租賃融資為例，年化利率5.7%，年手續(xù)費1.2%，綜合成本約為6.9%。

二、東部三省企業(yè)融資成本的結(jié)構(gòu)性矛盾與成因

受宏觀經(jīng)濟走勢低迷、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、銀行信用結(jié)構(gòu)性緊縮、金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力弱化等因素影響，調(diào)研省份企業(yè)融資成本存在五個結(jié)構(gòu)性矛盾：一是企業(yè)融資難易、成本高低出現(xiàn)了較為明顯的兩極分化局面，行業(yè)差異、主體差異明顯。二是銀行信貸與資本市場融資未能成為降低小微企業(yè)融資成本的有效渠道，民間借貸仍是小微企業(yè)融資主渠道。三是企業(yè)資金周轉(zhuǎn)周期延長，流動資金需求增長較快成為企業(yè)融資成本增加的主因。四是企業(yè)融資的利息支出整體有較大降幅，但非利息支出（服務(wù)性收費和業(yè)務(wù)回報）減負有限成為阻礙企業(yè)融資成本進一步下降的主因。五是金融機構(gòu)資金來源成本上升，監(jiān)管達標(biāo)與業(yè)績考核間接影響了企業(yè)融資成本的進一步下降。這些矛盾充分反映了當(dāng)前經(jīng)濟金融形勢對企業(yè)融資帶來的影響。

（一）企業(yè)融資難易、成本高低出現(xiàn)了較為明顯的兩極分化局面，行業(yè)差異、主體差異明顯

 一是企業(yè)兩極分化。大中型國企與大型民企（銀監(jiān)會確認的產(chǎn)能過剩行業(yè)除外）由于銀企共生關(guān)系緊密、政府隱性擔(dān)保、企業(yè)運作相對規(guī)范等因素影響，融資難度較小，企業(yè)對銀行機構(gòu)、市場的議價能力較強，融資成本較低。據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)反映，約有85%的符合國家產(chǎn)業(yè)政策的大型企業(yè)能以基準(zhǔn)利率或基準(zhǔn)利率僅上浮5-10個百分點獲得銀行貸款。例如，杭州某大型裝備制造業(yè)企業(yè)的中長期貸款利率在同期貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮不到5個百分點(參見表4)。但是，中小微民營企業(yè)，尤其是小型企業(yè)中的“小”企業(yè)和微型企業(yè)，在銀企關(guān)系中處于弱勢地位，自身也存在經(jīng)營不規(guī)范、賬務(wù)不透明的短板，融資難度大，議價能力弱，融資成本較高。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，中小企業(yè)能以貸款基準(zhǔn)利率或上浮5-10個百分點的利率水平獲得貸款的比例不到20%，而且主要集中在中小型企業(yè)中的“大”企業(yè)。小微企業(yè)銀行貸款利率通常需上浮30個百分點以上，如果沒有可變現(xiàn)的抵押物和擔(dān)保，貸款利率可上浮200%，達到基準(zhǔn)利率的3倍以上。若是民間借貸，則融資利率可達年均17.5%，遠遠高于當(dāng)前銀行貸款基準(zhǔn)利率（5年期以上貸款基準(zhǔn)利率4.9%）。另據(jù)廣州市商務(wù)委調(diào)研資料顯示，中小微企業(yè)平均融資成本占融資總額的12%，遠高于基準(zhǔn)利率。

二是行業(yè)兩極分化。根據(jù)廣東、浙江省的調(diào)研情況顯示，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)、商貿(mào)服務(wù)業(yè)、物流等行業(yè)的企業(yè)融資成本顯著高于其他行業(yè)。以廣州市為例，廣州市“四上”企業(yè)利息支出與主營業(yè)務(wù)收入之比較高的行業(yè)是“規(guī)模”以上服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)、限額以上住宿餐飲業(yè)(參見圖4)。這些行業(yè)企業(yè)融資成本較高的主要原因包括兩個方面：第一是部分服務(wù)業(yè)企業(yè)（例如房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)）杠桿率較高，由于相對較高的存量債務(wù)和受政策調(diào)控影響，銀行壓貸、抽貸甚至惜貸現(xiàn)象較多，即使獲得銀行授信，風(fēng)險溢價也較高，利率上浮較多，融資成本偏高。第二是這些行業(yè)中輕資產(chǎn)的中小微企業(yè)居多，在抵押物不足的情況下，依托企業(yè)聯(lián)?；ケ５膿?dān)保貸款和民間借貸較多，企業(yè)貸款利率較高。

表4  某大型裝備制造業(yè)企業(yè)貸款滿足度與利率水平

            注：短期指1年及以下，中期指1-5年（含5年），長期指5年期以上。

圖4  廣州市“四上”企業(yè)利息支出與主營業(yè)務(wù)收入之比（%）

（二）銀行信貸與資本市場融資未能成為降低小微企業(yè)融資難、融資貴的有效渠道，民間借貸仍是小微企業(yè)融資主渠道

多數(shù)小微企業(yè)存在的輕資產(chǎn)、財務(wù)數(shù)據(jù)失真、信用環(huán)境不佳、企業(yè)治理不完善等經(jīng)營現(xiàn)狀不符合傳統(tǒng)銀行授信與資本市場融資的準(zhǔn)入條件，難以獲得銀行與市場的青睞。尤其是在當(dāng)前經(jīng)濟下行，小微企業(yè)經(jīng)濟效益下滑，不確定因素增加，市場避險情緒顯著增強的金融經(jīng)濟形勢下，小微企業(yè)首當(dāng)其沖成為金融機構(gòu)加強風(fēng)險管控、信用緊縮的犧牲品，“融資難、融資貴”的問題更為突出。雖然，近幾年來，中央決策和監(jiān)管部門積極推進金融支持小微企業(yè)發(fā)展，努力解決“融資難、融資貴”問題，但政策實效有限。部分原因是金融機構(gòu)在實際落實這些支持政策時，多數(shù)“創(chuàng)新”舉措屬于新瓶裝舊酒，應(yīng)付監(jiān)管考核之用，客戶準(zhǔn)入門檻并未實質(zhì)下降，各類支持政策和創(chuàng)新產(chǎn)品的覆蓋面與優(yōu)惠力度十分有限，新增資源主要集中于“小微”企業(yè)中的“大”企業(yè)，而占居多數(shù)的真正“小微”企業(yè)仍舊陷于融資困境，支持政策難以成為小微企業(yè)合意的資金來源。民間借貸，由于附帶條件相對較少、審批流程高效而靈活，始終是小微企業(yè)快捷的融資渠道。但是，不足之處是民間借貸成本普遍較高。據(jù)浙江省民間借貸監(jiān)測利率顯示，2013、2014、2015年民間借貸加權(quán)平均利率分別為21.45%、19.4%和17.46%，雖明顯下降，但仍是同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的3.5—4倍(參見圖5)。

圖5  浙江民間借貸利率走勢

（三）企業(yè)資金周轉(zhuǎn)期延長，流動資金需求增長較快成為融資成本上升主因

經(jīng)濟低迷導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟效益下滑，上下游產(chǎn)業(yè)鏈的賒銷賒購現(xiàn)象較多，資金周轉(zhuǎn)周期延長。根據(jù)浙江省統(tǒng)計局資料顯示，“十二五”期間，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款年均增長11.3%，增幅高出主營業(yè)務(wù)收入4.9個百分點(參見圖6) 。應(yīng)收賬款和主營業(yè)務(wù)收入的增幅差距從2011年末的0.9個百分點擴大至2015年末的9.2個百分點(參見圖7)。應(yīng)收賬款占主營業(yè)務(wù)收入的比例由2011年末的13%逐年提高到2015年末的16.6%。2016年3月末，應(yīng)收賬款同比增長9.5%，增幅高出主營業(yè)務(wù)收入8個百分點(參見圖8)。應(yīng)收賬款占比的大幅增長反映出企業(yè)現(xiàn)金收入的大幅下降，短期流動資金需求大幅增加，對外短期借款和轉(zhuǎn)續(xù)貸增多直接導(dǎo)致企業(yè)融資成本上升。據(jù)廣州某電力裝備制造企業(yè)反映，企業(yè)應(yīng)收賬款周期普遍較長，基本都在一年以上，部分工程需要兩年以上才能回款，而公司上游供應(yīng)商也迫于流動資金壓力，要求公司縮短應(yīng)付賬款周期，如此上下夾擊，給公司的流動資金帶來很大壓力。

  圖6 浙江省規(guī)上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款與主營業(yè)務(wù)收入年均增長

 圖7 浙江省規(guī)上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款與主營業(yè)務(wù)收入增幅差距

圖8  浙江省規(guī)上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款占主營業(yè)務(wù)收入比重

（四）融資利息有較大降幅，但減費讓利幅度有限阻礙企業(yè)綜合融資成本的進一步下降

2014、2015年以來，央行連續(xù)降息降準(zhǔn)，寬松貨幣政策帶來信貸利率與市場利率的持續(xù)下降，企業(yè)融資利息支出整體有較大降幅。據(jù)浙江省統(tǒng)計局、金融辦的數(shù)據(jù)顯示，2015年浙江省一般貸款加權(quán)平均利率下降為6.53%，2016年一季度進一步下降至5.97%，創(chuàng)多年來歷史新低(參見圖9)。貸款利率下降，直接推動企業(yè)利息支出下降。浙江省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)財務(wù)費用中利息支出增幅由2011年的38.4%下降至2015年的-9.6%，2016年一季度的-11.4%(參見圖10)。但是，與企業(yè)融資相關(guān)的各類服務(wù)收費并沒有出現(xiàn)較大降幅。雖然銀監(jiān)部門早在2014年開展清理整頓銀行服務(wù)收費的專項行動，但是由于當(dāng)前銀行機構(gòu)利差收窄，收入下滑，各類中間業(yè)務(wù)收費成為銀行創(chuàng)收的重要渠道。因此，政策實際執(zhí)行過程中，力度有限。據(jù)某省銀監(jiān)局統(tǒng)計，2015年全省銀行業(yè)機構(gòu)共精簡收費項目424項，降低收費標(biāo)準(zhǔn)154項。但是，目前收費項目仍超百余項，主要集中于對公業(yè)務(wù)。廣東省經(jīng)信委2015年四季度工業(yè)企業(yè)調(diào)查問卷顯示，2015年廣東省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)平均融資利率為6.1%，雖然有68%的企業(yè)反映利率下降或持平，但加上風(fēng)險保證金、擔(dān)保費、評估費、保險費、公證費等各種費用后，僅有48%的企業(yè)反映融資費用比上年有所下降或持平。此外，調(diào)研省份的部分企業(yè)反映銀行仍存在以貸搭售等服務(wù)捆綁行為。杭州市商超企業(yè)反映,商超企業(yè)為獲得銀行貸款,除利率上浮之外,必須配置其它存款、保險、代發(fā)工資等業(yè)務(wù)，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)費用增加而實際貸款額度下降，資金使用成本上升而便捷性下降，造成企業(yè)綜合融資成本較高。

      圖9   浙江省貸款利率走勢

     圖10  浙江省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利息支出增幅

資本市場債券、股權(quán)融資也存在各類服務(wù)收費。以企業(yè)債、公司債為例，包括承銷費用、增信費、評級費、財務(wù)審計費、律師費、評估費等，由于目前中介服務(wù)收費實行以市場調(diào)節(jié)價為主、政府定價為輔的價格監(jiān)管方式。絕大多數(shù)中介服務(wù)一律通過市場調(diào)節(jié)價格，政府不進行不當(dāng)干預(yù)。因此，收費隨行就市、水漲船高、價格剛性明顯。以首次公開發(fā)行上市為例，根據(jù)深交所2015年對106家中小板企業(yè)統(tǒng)計，平均上市成本1676萬元，占融資額的6%。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，2012年以后，主板、中小企業(yè)版、創(chuàng)業(yè)板的平均發(fā)行費率上升至6.04%、10.88%和13.156%。中小企業(yè)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的平均發(fā)行上市費率高于大型企業(yè)。

（五）金融機構(gòu)資金來源成本上升, 業(yè)績考核與監(jiān)管達標(biāo)間接影響了企業(yè)融資成本的下降

隨著我國利率市場化改革深入、金融監(jiān)管的國際接軌、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，銀行內(nèi)外部競爭加劇，適應(yīng)市場需求變化，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新帶來了以理財產(chǎn)品為代表的表外業(yè)務(wù)與信托、證券等資管業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展，大量低成本資金（存款）轉(zhuǎn)移至理財產(chǎn)品，同期銀行同業(yè)業(yè)務(wù)也在相應(yīng)增長。根據(jù)相關(guān)估算，至2015年底，我國銀行理財資金余額有望超過21萬億元。目前，理財產(chǎn)品的平均收益率達到4.39%，接近貸款基準(zhǔn)利率。較高的收益率導(dǎo)致金融機構(gòu)資金來源成本上升，在監(jiān)管部門相對較高的監(jiān)管要求（成本收入比≤45%，資本利潤率≥11%）下，各銀行總行對地方分支機構(gòu)會有較高業(yè)績考核和風(fēng)險管控要求，抬高資金內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格，影響了企業(yè)融資成本的下降。

三、降低企業(yè)融資成本的對策建議

    當(dāng)前，廣東、浙江、江蘇三省企業(yè)的融資問題集中體現(xiàn)在小微企業(yè)的融資難、融資貴。因此，降低企業(yè)融資成本的關(guān)鍵抓手是解決小微企業(yè)的融資難題。報告從優(yōu)化頂層設(shè)計，做好政策配套；鼓勵公平競爭，構(gòu)建長效機制；總結(jié)地方經(jīng)驗，鼓勵創(chuàng)新發(fā)展等三方面提出對策建議。

（一）優(yōu)化頂層設(shè)計，做好政策配套

1．進一步細化小型、微型企業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)，推動降成本政策的重心下移。

當(dāng)前，我國中央決策、監(jiān)管與政策執(zhí)行部門在制定、監(jiān)督和執(zhí)行金融支持小微企業(yè)發(fā)展、降低小微企業(yè)融資成本的相關(guān)政策過程中，中小微企業(yè)劃分認定標(biāo)準(zhǔn)主要執(zhí)行的是2011年工業(yè)和信息化部、國家統(tǒng)計局、國家發(fā)展和改革委員會、財政部聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》。該通知依據(jù)企業(yè)從業(yè)人員、營業(yè)收入、資產(chǎn)總額等指標(biāo)和行業(yè)特點，劃分了中型、小型、微型企業(yè)。其中，小型企業(yè)的劃型標(biāo)準(zhǔn)跨度較大，從業(yè)人員、營業(yè)收入、資產(chǎn)規(guī)模的上下限差距可達5-10倍，且在政策設(shè)計和監(jiān)管考核過程中合并小型、微型企業(yè)（簡稱小微企業(yè)）作為政策扶持對象和監(jiān)管考核統(tǒng)計口徑，導(dǎo)致金融機構(gòu)在實際執(zhí)行過程中“劣中選優(yōu)”，將資源和客戶準(zhǔn)入門檻設(shè)計集中在“小微”企業(yè)中的“大”企業(yè)，而占居主體的真正“小微”企業(yè)卻事實上仍被排除在優(yōu)惠政策之外，沒有得到實質(zhì)有效支持。其次，對于從業(yè)人員、營業(yè)收入、資產(chǎn)總額等劃分指標(biāo)缺乏可靠的計量認定標(biāo)準(zhǔn)，可變性較大，易被金融機構(gòu)靈活把握而降低了政策的有效性。因此，有必要進一步優(yōu)化頂層設(shè)計，細化小微企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)，推動政策扶持重心的進一步下移。

2．充分運用財政與央行的政策工具，從資金供需兩端發(fā)力協(xié)調(diào)解決小微企業(yè)“融資難、融資貴”問題。

財政與央行作為宏觀調(diào)控的核心部門，在系統(tǒng)、定向解決小微企業(yè)“融資難、融資貴”問題方面可以發(fā)揮強有力的作用。一是從資金供給側(cè)發(fā)力，積極發(fā)揮央行的最終貸款人職能，為金融機構(gòu)的小微金融服務(wù)提供充裕的低成本資金。包括兩方面：（1）充分利用再貸款、再貼現(xiàn)、定向降準(zhǔn)、常備借貸便利、中期借貸便利等定向調(diào)節(jié)工具，為“支小”金融機構(gòu)提供短中期的流動性支持，降低金融機構(gòu)的流動性與負債管理成本。（2）借鑒美國應(yīng)對金融危機時期信用緊縮困境的政策經(jīng)驗，通過央行競爭性買斷金融機構(gòu)小微企業(yè)不良債權(quán)的方式，置換信貸資源，提供流動性支持，優(yōu)化金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債表，消除金融機構(gòu)提供小微金融服務(wù)的后顧之憂。二是從資金需求側(cè)發(fā)力，積極發(fā)揮財政注資的救助與增信功能，增強金融機構(gòu)對小微企業(yè)的信心。充分運用各類政府引導(dǎo)基金對符合產(chǎn)業(yè)政策的“高、精、特、新”型小微企業(yè)進行股權(quán)注資，充實小微企業(yè)的資本實力。通過政府增信，可以降低金融機構(gòu)對政府注資的小微企業(yè)的風(fēng)險評價，進而達到降低小微企業(yè)融資成本、滿足其發(fā)展資金需要的目的。

3．推進小微企業(yè)規(guī)范經(jīng)營和信用體系建設(shè)，降低金融機構(gòu)的服務(wù)成本，促進小微企業(yè)低成本陽光融資。

當(dāng)前，小微企業(yè)“融資難、融資貴”問題的主因之一是小微企業(yè)自身運營不規(guī)范，甚至依靠鉆營政策法規(guī)的漏洞，獲得發(fā)展的短期利益。然而，正是由于這種不規(guī)范經(jīng)營，致使小微企業(yè)無法或者不愿提供反映企業(yè)真實運營狀況的各類證照、報表等資質(zhì)證明，加劇了金融機構(gòu)與小微企業(yè)之間的信息不對稱，增加了金融機構(gòu)服務(wù)對接的難度，迫使金融機構(gòu)拉高小微企業(yè)客戶的準(zhǔn)入門檻和風(fēng)險定價，進而造成小微企業(yè)“融資難、融資貴”的局面。因此，各級地方政府應(yīng)針對符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的小微企業(yè)，通過政府采購中介機構(gòu)服務(wù)的方式，輔導(dǎo)小微企業(yè)建章立制、規(guī)范運營。在此基礎(chǔ)上，將接受規(guī)范運營輔導(dǎo)的小微企業(yè)納入地方小微企業(yè)信息數(shù)據(jù)庫中，并集合稅務(wù)、工商、公安、人社等部門信息，建檔評級，逐步建立地方小微企業(yè)征信系統(tǒng)。對于納入到地方征信系統(tǒng)的小微企業(yè)不僅優(yōu)先享受各類政府扶持政策，同時由地方政府向金融機構(gòu)推薦，獲得優(yōu)惠融資。政府對給予支持的金融機構(gòu)優(yōu)先提供風(fēng)險補償和獎勵。通過提升小微企業(yè)運營的透明度，降低金融機構(gòu)服務(wù)小微企業(yè)的成本，創(chuàng)造良好的信用環(huán)境，促進小微企業(yè)低成本陽光融資。

（二）鼓勵公平競爭，構(gòu)建長效機制

 1．放寬業(yè)務(wù)準(zhǔn)入限制，允許小微金融機構(gòu)開展小額票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，拓寬小微金融機構(gòu)的發(fā)展空間。

銷售回款是小微企業(yè)生存發(fā)展的資金命脈，特別是在當(dāng)前經(jīng)濟低位運行環(huán)境下，小微企業(yè)收到的小額匯票占銷售回款的比例顯著上升，在個別行業(yè)甚至占到了80%以上。小額匯票貼現(xiàn)成為小微企業(yè)較為急切的現(xiàn)實融資選擇。目前，各省都建立了以人民銀行分行或中心支行牽頭、商業(yè)銀行合作承辦的小額票據(jù)貼現(xiàn)中心，受理小額票據(jù)的再貼現(xiàn)、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，對緩解小額票據(jù)流轉(zhuǎn)難、變現(xiàn)難問題起到了非常積極的作用。在當(dāng)前運行經(jīng)驗基礎(chǔ)上，可以考慮繼續(xù)拓展小額票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，放寬業(yè)務(wù)準(zhǔn)入限制，允許小微金融機構(gòu)（例如小貸公司、融資租賃公司、擔(dān)保公司等）開展小額票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，既豐富了小額票據(jù)貼現(xiàn)市場參與主體的類型，分散票據(jù)風(fēng)險，提升小額票據(jù)市場交易的活躍度和流動性，同時也拓寬了小微金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍、融資渠道和發(fā)展空間，對于促進小微金融機構(gòu)的發(fā)展具有積極意義。

2．進一步推進對小微企業(yè)金融服務(wù)的差別化監(jiān)管，明確小微金融服務(wù)機構(gòu)的合法地位，優(yōu)化小微金融服務(wù)環(huán)境。

對金融機構(gòu)開展的小微企業(yè)金融服務(wù)實施差別化監(jiān)管，適度降低監(jiān)管要求（例如，將目前商業(yè)銀行表內(nèi)小微企業(yè)貸款風(fēng)險權(quán)重系數(shù)75%降低至50%，降低相關(guān)表外業(yè)務(wù)的信用轉(zhuǎn)換系數(shù)，允許小微企業(yè)不良貸款率超過5%一般監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等）。對開展“支小”金融服務(wù)較多的金融機構(gòu)適當(dāng)降低風(fēng)險水平和風(fēng)險抵補能力的監(jiān)管考核要求（包括流動性風(fēng)險指標(biāo)、信用風(fēng)險指標(biāo)、盈利能力、準(zhǔn)備金與資本充足度等），減少相關(guān)業(yè)務(wù)的資金與資本占用，提升金融機構(gòu)對小微金融服務(wù)的風(fēng)險容忍度，引導(dǎo)金融機構(gòu)完善對小微金融服務(wù)的業(yè)績考核評價體系，激發(fā)內(nèi)生動力，確保小微企業(yè)業(yè)務(wù)條線的資源配置充足，最終達到有效降低小微企業(yè)金融服務(wù)成本的目標(biāo)。

加快推進小微金融服務(wù)立法工作，明確小額貸款公司、融資擔(dān)保公司、融資租賃公司、互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)等小微金融服務(wù)機構(gòu)作為金融業(yè)企業(yè)的公開合法地位，享受相應(yīng)的優(yōu)惠政策。在完善相關(guān)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入和風(fēng)險監(jiān)管政策的同時，要放寬小微金融服務(wù)機構(gòu)的經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍，推進小微金融機構(gòu)資產(chǎn)負債的多元化，解決小微金融機構(gòu)自身的“融資難、融資貴”和經(jīng)營不可持續(xù)問題，提升其業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力和風(fēng)險處置能力，完善真正以“小額、分散”為基本原則的小微金融服務(wù)體系建設(shè)。

3．推進互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)、云計算技術(shù)與金融服務(wù)相結(jié)合，發(fā)展小微金融服務(wù)體系。

傳統(tǒng)金融服務(wù)難以惠及小微企業(yè)的重要原因之一是小微企業(yè)經(jīng)營的不透明性、不確定性。由于無法掌控小微企業(yè)的信用數(shù)據(jù)和行為數(shù)據(jù)，無法分析和計量小微企業(yè)的風(fēng)險特征和風(fēng)險水平，面對過高的監(jiān)督成本和風(fēng)險損失，傳統(tǒng)金融機構(gòu)將小微企業(yè)拒之門外。然而，互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)、云計算技術(shù)的發(fā)展可以實現(xiàn)對小微企業(yè)信用狀況和行為特征進行精確描述甚至?xí)r時監(jiān)督，可以有效估計小微企業(yè)的風(fēng)險狀況進而設(shè)計出符合小微企業(yè)特征的金融產(chǎn)品以滿足小微企業(yè)的融資需求。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融是構(gòu)建小微金融服務(wù)體系的重要基礎(chǔ)和關(guān)鍵組成部分。目前，有特色的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品、機構(gòu)也已在我國蓬勃發(fā)展。例如，螞蟻金融服務(wù)集團已經(jīng)開發(fā)出支付寶、芝麻信用、螞蟻小貸、螞蟻金融云、余額寶、招財寶等多種小微金融產(chǎn)品和服務(wù)。其中，螞蟻小貸截至2015年3月底，已經(jīng)累計為超過140萬家小微企業(yè)解決融資需求，累計投放貸款超過4000億元。在政策層面上，國家對互聯(lián)網(wǎng)金融采取底線原則和“鼓勵穩(wěn)步發(fā)展，適度寬松監(jiān)管”的總體思路支持互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。因此，應(yīng)抓住寶貴的機遇期，推進以互聯(lián)網(wǎng)金融為基石的小微金融服務(wù)體系建設(shè)。

（三）總結(jié)經(jīng)驗，創(chuàng)新發(fā)展

1．總結(jié)地方基層經(jīng)驗，推廣成功模式

目前，各級地方政府為貫徹落實中央經(jīng)濟工作會議精神已經(jīng)擬定了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的行動計劃，并配套出臺了降成本的相關(guān)具體政策。其中一些提升企業(yè)融資便利性、降低融資成本的創(chuàng)新措施值得借鑒。包括：構(gòu)建政府應(yīng)急轉(zhuǎn)貸基金、轉(zhuǎn)續(xù)貸創(chuàng)新（轉(zhuǎn)期貸、年審制貸款等）、授信模式創(chuàng)新（專利權(quán)質(zhì)押貸款、股權(quán)質(zhì)押貸款、應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款、訂單質(zhì)押貸款、倉單質(zhì)押貸款等）、構(gòu)建小微企業(yè)抵質(zhì)押物統(tǒng)一登記系統(tǒng)、政府采購優(yōu)先授信與優(yōu)惠貸款、發(fā)展區(qū)域股權(quán)市場等。這些措施在解決地方企業(yè)融資難、融資貴的問題上發(fā)揮了較好的作用，應(yīng)進一步總結(jié)經(jīng)驗，在全國范圍內(nèi)由地方基層部門自主根據(jù)本地區(qū)實際情況選擇性推廣。

2．推進資產(chǎn)證券化市場的規(guī)范化、常態(tài)化發(fā)展，盤活存量，開拓融資新渠道。

成熟金融市場發(fā)展經(jīng)驗表明，資產(chǎn)證券化（包括信貸資產(chǎn)證券化、券商資產(chǎn)證券化、非金融企業(yè)資產(chǎn)證券化）有助于改變傳統(tǒng)投資融資體系，拓展企業(yè)融資渠道，改善低信用等級企業(yè)融資狀況，提升債務(wù)資本市場功能，有效服務(wù)實體經(jīng)濟。但是，由于我國尚處于資產(chǎn)證券化的初級階段，許多問題仍有待完善。目前，需要重點推進的是以下3個方面：（1）加強信息披露體系建設(shè)。資產(chǎn)證券化以資產(chǎn)信用為基礎(chǔ)，對基礎(chǔ)資產(chǎn)的信息披露有很高要求，是投資者決策的基礎(chǔ)和市場定價的主要依據(jù)。尤其是市場進入注冊制后，信息披露的重要性更加凸顯。目前銀行間和交易所市場均已建立了信息披露的框架原則，但需要進一步細化、標(biāo)準(zhǔn)化和透明化。（2）提升市場流動性?？梢詮膬煞矫嫒胧郑阂环矫媸翘岣叻墙鹑跈C構(gòu)投資者參與深度。截止2015年底，在中央結(jié)算公司托管的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，非金融機構(gòu)及境外機構(gòu)投資者合計僅持有0.07%?？梢钥紤]鼓勵更多類型的非金融機構(gòu)投資者參與進來，并注重培育投資者提高風(fēng)險管理能力，同時繼續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品，促使供給側(cè)和需求端的有效匹配，帶動一二級市場共同發(fā)展。另一方面是推進做市商機制發(fā)展。推動做市商機制的發(fā)展不僅能夠提高市場流動性，也能夠引導(dǎo)市場收益率曲線的形成，促進價格發(fā)現(xiàn)。（3）推進不良資產(chǎn)證券化。截止2016年1季度，我國商業(yè)銀行不良貸款余額已達13921億元，啟動不良貸款證券化呼聲很高。證券化處置不良貸款，相比不良貸款的單一處置，回收率、回收效果較好，處置成本較低。