價格調控再現(xiàn)——實體經濟觀察2016年第36期

　　中觀數(shù)據(jù)顯示，9月經濟依然穩(wěn)定。終端需求中，地產銷量增速在20%左右企穩(wěn)，而乘用車銷售增勢仍強。工業(yè)生產中，上旬粗鋼產量增速大幅回升，而發(fā)電耗煤增速則較8月基本持平。

　　前期刺激政策導致房價和工業(yè)品價格大幅飆漲，加劇資金脫實向虛，也令去產能不達預期。政府為抑制資產泡沫，先后出臺地產限購政策和煤價調控政策。而價格調控政策將對需求、生產形成擠壓，或令未來短期經濟增長再度放緩。

　　價格：8月70城房價同比、環(huán)比漲幅均擴大，上周國內生產資料價格漲跌互現(xiàn)。

　　需求：下游地產平，乘用車旺，家電尚可，紡織服裝內弱外強，批零、文化娛樂走弱。中游鋼鐵、化工走弱，水泥弱改善。上游煤炭改善，有色弱，交運弱改善。

　　庫存：下游地產、乘用車改善，家電尚可。中游鋼鐵、水泥去庫存，化工平穩(wěn)。上游煤炭補庫存，有色去庫存。

　　下游行業(yè)：

　　地產：9月上中旬地產銷量增速暫穩(wěn)，上周土地成交繼續(xù)下滑。8月地產需求、庫存均短期改善，房價漲幅繼續(xù)擴大并創(chuàng)新高，開發(fā)商拿地意愿略改善。9月上中旬，主要城市日均地產銷量較8月下旬明顯回落，但受去年同期基數(shù)下滑影響，銷量同比增速仍穩(wěn)定在20%左右，而一線及主要二線城市庫存則持續(xù)處于歷年同期低位。但9月以來土地成交面積繼續(xù)下滑，同比跌幅繼續(xù)擴大，表明開發(fā)商拿地意愿仍較弱。

　　乘用車：8月汽車銷量升、庫存降，9月前兩周批發(fā)增速仍高。8月限額以上零售汽車類銷量同比增速升至13.1%，創(chuàng)14年4月以來新高。9月前兩周乘聯(lián)會狹義乘用車批發(fā)銷量同比增速分別為47%和37%，前兩周增速43%，乘用車批發(fā)、零售均持續(xù)較強，需求旺盛令經銷商加速補庫存，以確保旺季銷售，也印證經銷商信心大幅回升。

　　家電：8月家電零售增速整體回落，空調廠家銷量繼續(xù)走高。8月限額以上、百家、50家等各口徑下家電零售同比增速均回落。唯獨空調一枝獨秀，銷量增速繼續(xù)上升：前期地產銷量高增疊加高溫天氣令內銷延續(xù)火爆；而在出口形勢整體改善、去年同期基數(shù)偏低的背景下，出口增速也繼續(xù)回暖。受需求火爆帶動，8月空調廠家?guī)齑鏍顩r大幅改善。從高頻數(shù)據(jù)看，9月白電終端需求仍繼續(xù)向好。

　　紡織服裝：8月紡織服裝零售增速普遍下滑，需求內弱外強。8月限額以上、百家、50家等各口徑下紡織服裝類零售同比增速均下滑，指向內需整體疲弱。而此前海關總署數(shù)據(jù)則表明8月紡織服裝各子行業(yè)出口增速普遍回升，意味著外需整體改善。8月行業(yè)需求內弱外強。

　　商貿零售：8月零售增速略回升，主因汽車、石油消費大漲。8月社消總額、限額以上零售增速均較7月回升，但百家、50家零售增速卻由正轉負。主要緣于口徑差異：限額以上消費中，占比最高的汽車增速繼續(xù)走高、占比次高的石油增速轉正，而前期地產銷量高增也令建材零售增速回升。因而剔除這三項后，限額以上零售增速不僅回落，也低于剔除前的增速。

　　文體娛樂：上周電影票房增速大幅回升，主因中秋假期錯位。上周全國電影票房和觀影人次均大幅走高，其中《大話西游3》、《星際迷航3》、《反貪風暴2》位列前三。而電影票房和觀影人次同比增速也都回升。主要緣于中秋假期錯位(去年中秋節(jié)為9月27日)。然而，今年中秋檔票房收入較去年同期大幅縮水，降幅高達40%，印證當前全國電影票房仍偏弱。

　　中游行業(yè)：

　　鋼鐵：8月粗鋼產量增速創(chuàng)新高，上周鋼價回落、開工率仍高。8月粗鋼產量同比升至3%，創(chuàng)年內新高。前期鋼價上漲、鋼企盈利改善帶動高爐開工率和粗鋼產量增速持續(xù)回升。上周鋼價、毛利均回落，但前期盈利改善疊加“金九銀十”預期，令上周高爐開工率仍在80%左右高位，而9月上旬西本新干線、中鋼協(xié)重點企業(yè)粗鋼產量同比分別升至14.1%、6.8%，創(chuàng)15年以來新高。但過去兩個月鋼材社會庫存持續(xù)回補，意味著供需格局仍持續(xù)惡化。

　　水泥：節(jié)前一周水泥價格繼續(xù)上升，庫容比繼續(xù)小幅回落。節(jié)前一周全國高標水泥價格環(huán)比上漲1.0%，企業(yè)庫容比繼續(xù)回落。隨著天氣好轉及工程恢復正常施工，下游市場需求繼續(xù)提升，除東北外其他地區(qū)企業(yè)出貨基本恢復到7-9成，受此支撐并在行業(yè)自律推動下，水泥價格保持上升勢頭。G20結束后，長三角地區(qū)水泥庫存普遍較低，而9月中旬主導企業(yè)將推動第三輪價格上調，有望帶動全國價格繼續(xù)攀升。

　　化工：8月化工品產量普降，上周滌綸POY價格降開工率微升。8月化工品產量增速普遍下滑，生產低迷反映需求疲弱。上周PTA產業(yè)鏈產品價格漲跌互現(xiàn)，其中滌綸POY價格微降。節(jié)前一周，受G20峰會影響，PTA產業(yè)鏈負荷率大幅回落，但下游需求羸弱導致庫存仍平中有升。而上周為G20峰會閉幕、中秋假期臨近，PTA產業(yè)鏈開工率微幅回升、仍偏低。

　　電力：8月發(fā)電量同比增速上升，9月上中旬發(fā)電耗煤平穩(wěn)增長。8月發(fā)電量同比增速再升至7.8%，但工業(yè)用電量同比增速回落至4.8%。發(fā)電量和工業(yè)用電量增速背離反映企穩(wěn)大幅上升令居民用電量大幅走高，但工業(yè)生產反彈程度仍較有限。9月中旬發(fā)電耗煤同比增速回升至11.8%，上中旬同比增速8.5%，較8月基本持平，指向9月以來工業(yè)生產短期平穩(wěn)。

　　上游行業(yè)和交通運輸：

　　煤炭：上周煤炭價格平中有升，港口煤炭庫存低位回補。上周煤價整體平中有升。前期煤價過度上漲引發(fā)管理層逆向調控，但因調控政策的決策和實施存在時滯，短期煤價繼續(xù)走高。中秋節(jié)放假使得港口整體成交量偏少，而臺風登陸華南沿海地區(qū)，也對南方港口煤炭卸載、運輸產生影響，導致港口庫存小幅回升。

　　有色：上周LME銅、鋁價格均回升，LME銅、鋁庫存均下降。上周LME銅、鋁價格均回升。雖然上周美元再度走強，但中國經濟數(shù)據(jù)改善，投資、地產銷售、汽車產銷數(shù)據(jù)均表現(xiàn)強勁，對銅鋁價格上漲構成支撐。

　　大宗商品：上周油價再度下挫，CRB指數(shù)降，美元指數(shù)繼續(xù)反彈。上周美元指數(shù)小幅回升，市場雖有加息預期，但并不強烈，因而美指漲幅較小。而本周議息會議表態(tài)不加息，也令美指再度回落。上周油價再度回落。一方面，美元小幅回升令油價短期反彈受挫；另一方面，當前北美頁巖油產量回升令油價長期承壓。

　　交通運輸：8月貨運量增速略回升，上周航空客運增速降，BDI降。8月貨運量增速小幅回升，印證8月工業(yè)增速反彈、工業(yè)品價格回升。其中公路小幅回升，鐵路由負轉正，民航略有下滑。上周航空客運周轉量同比增速大幅回落，其中國內線和國際線增速均下滑，指向需求短期放緩。上周BDI小幅回落，主因美元走強、大宗商品需求并未實質性回暖。

(責任編輯：DF064)