為什么近年“月餅券”市場遇冷了？

從“月餅券”其流通過程環(huán)節(jié)來看，首先還是月餅券發(fā)行減少了。發(fā)行量減少背后的原因，則是受到政策環(huán)境的影響，政府機(jī)關(guān)、企事業(yè)單位的禮券大大減少。尤其是來自國有部門對月餅需求量減少，導(dǎo)致月餅券發(fā)行量的減少。在一個(gè)所謂的類金融市場中，如果流通券發(fā)行量不足，自然會遭遇流動性危機(jī)。

月餅券遇冷的第二個(gè)原因，是月餅價(jià)格下跌，黃?！霸嘛灲鹑凇钡馁u空價(jià)差縮小。

前些年，高端月餅售價(jià)動輒過千，名義價(jià)格和實(shí)際價(jià)格之間的價(jià)差則保證了賣空月餅券的絕對盈利空間。而近年來，理性消費(fèi)使得定價(jià)親民的月餅成為市場主流。高端價(jià)格月餅逐漸消失，月餅絕對價(jià)格降低，加之流通量小，月餅券的賣空模式已經(jīng)難以運(yùn)作，這是月餅金融市場遭遇危機(jī)的又一個(gè)重要原因。

好了，回到我們今天的話題。愿望嘛，總是那么的美好，而現(xiàn)實(shí)總是那么的骨感。月餅，寄托了華人對家人家鄉(xiāng)的思念，以及對家庭團(tuán)圓的美好祝愿。而股票，也寄托了投資者對某企業(yè)或者市場趨勢的某一種期待。

從時(shí)間的角度去看月餅券，月餅券又仿佛是過中秋的某種“權(quán)證”。那么，接下來的市場走勢，是否會演繹出一段類月餅券的加速調(diào)整行情？

當(dāng)然，先說明一下，把股票與月餅券類比，本身或許是有些滑稽與荒誕，應(yīng)該也不十分恰當(dāng)。不過我希望大家可以理解這種或者并不恰當(dāng)?shù)碾[喻——月餅券的價(jià)值對應(yīng)的是月餅，而月餅的價(jià)格又有十分強(qiáng)烈的時(shí)效性。只是，雖然我們不能說股票價(jià)格最后會歸零，但股價(jià)總會趨近于某一個(gè)符合邏輯的理性價(jià)值區(qū)間。

都說現(xiàn)在是存量資金博弈的市場，我有幾點(diǎn)看法：

一、市場增量資金其實(shí)不多，即便是存在所謂的“資產(chǎn)荒”，但這些性質(zhì)與興致的資金類型，本質(zhì)上還是風(fēng)險(xiǎn)偏好相對比較保守的。目前這個(gè)點(diǎn)位與經(jīng)濟(jì)局勢都不令人安心，不足以吸引到場外大規(guī)模增量資金，往上看不到太多空間；

二、在監(jiān)管日趨高壓的現(xiàn)階段，很多前期的活躍市場參與者，被迫陸續(xù)退出市場或已經(jīng)偃旗息鼓；

三、存量博弈的結(jié)果，要么就是抱團(tuán)取暖自彈自唱一意孤行，要么就是板塊輪動互相傷害；

四、很多高估值的概念股故事股，里邊的資金年底存在強(qiáng)烈的兌現(xiàn)動機(jī)；

不過，應(yīng)該說，現(xiàn)階段A股還是具備相當(dāng)程度的流動性。也恰恰是因?yàn)檫@種超高流動性，才得以支持目前絕大部分A股高高在上的估值。但是，一旦缺乏流動性的市場會怎樣？那么您抽空看看新三板做市指數(shù)和港股就知道了——雖然因?yàn)榻凇吧罡弁ā钡念A(yù)期，港股也走強(qiáng)了不少，但您再看看A-H的比價(jià)，以及港股的估值？

嗯。畫面太美，不忍卒視。

這種投機(jī)本質(zhì)的高流動性，往往也容易形成一致性的市場預(yù)期與行為，其實(shí)是很脆弱的。我最擔(dān)心的是，下來是否會出現(xiàn)某一只“黑天鵝”？——寫到這里，我忽然想到童話“皇帝的新裝”的故事最后，人群中有一個(gè)小孩，指著裝模作樣的皇帝說道，“他怎么沒穿衣服？”……我不知道這只“黑天鵝”現(xiàn)在哪里，也不知道她何時(shí)會出現(xiàn)，但是我肯定，她一定會某個(gè)時(shí)點(diǎn)，忽然地獰笑現(xiàn)形。

不要和我說什么故事，不要和我談什么邏輯。有時(shí)候，經(jīng)常地，我在聽一些分析師路演的時(shí)候，都會覺得自己很傻，究竟是我不明白這世界變化快？還是我們太天真他們太無邪？我們算是在自娛自樂呢？還是在自欺欺人呢？還是在互相心理按摩呢？

當(dāng)然，很多人總覺得自己一定是機(jī)警而幸運(yùn)的那一個(gè)，總可以在舞會音樂停止之前，不至于是最后一個(gè)離開。

回到月餅券的話題。

眾所周知，月餅售價(jià)在中秋節(jié)前的規(guī)律相當(dāng)明顯和確定，越接近中秋節(jié)零點(diǎn)，月餅越便宜，過了中秋節(jié)月餅價(jià)格則一落千丈。大家或者也都明白，有些故事必定是套路，有些概念終歸會落空。都知道傷心總是難免的，在每一個(gè)夢醒時(shí)分，有些事情你現(xiàn)在不必問，有些人你永遠(yuǎn)不必等——但是，很多人也僥幸地以為，這不距離中秋還有兩星期嘛，還有騰挪的機(jī)會嘛。

也許，或者還會有玩家會說，只要有足夠差價(jià)，有足夠賬面浮盈，就不擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)呢？我們又回到月餅券的話題，只要越來越接近那個(gè)時(shí)間點(diǎn)，首先未必一定再有接盤的，其次，價(jià)格下跌的速度將遠(yuǎn)大于你的預(yù)期。

于是關(guān)鍵的問題來了，這個(gè)“危機(jī)時(shí)間點(diǎn)”是否存在？

首先看內(nèi)部環(huán)境，下來的貨幣政策在今后一段時(shí)間應(yīng)該是從緊的，金融去杠桿是剛開始，而不是尾聲。一行三會的標(biāo)準(zhǔn)是一樣的，證監(jiān)會收緊私募理財(cái)產(chǎn)品有八項(xiàng)規(guī)定，銀監(jiān)會對理財(cái)產(chǎn)品不準(zhǔn)保底同時(shí)不準(zhǔn)分級，保監(jiān)會同樣會有針對險(xiǎn)資的杠桿約束。投融資跳水之后大概率就是GDP的跳水，GDP跳水的話，A股走勢會獨(dú)孤走牛嘛？

近期熱門話題，首當(dāng)其沖的其實(shí)地王洶涌背后的房價(jià)問題。我問過一個(gè)非著名經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，他說，這已經(jīng)是一個(gè)具挑戰(zhàn)性的未知領(lǐng)域的新課題；周末，也見到某著名私募大V在某高峰論壇上的原話，“從一個(gè)地產(chǎn)專業(yè)人士的角度來看，我覺得房價(jià)太貴了；但從理性的投資人角度來說，我覺得房價(jià)還會漲，這就是痛苦所在。”

——納尼？是專業(yè)人士不理性？還是投資人不專業(yè)？這什么意思？元芳，你怎么看？

接著看外部環(huán)境。美聯(lián)儲耶倫曖昧地加息姿態(tài)，大家雖然已經(jīng)習(xí)以為常，但要真的忽然兌現(xiàn)成真，你會覺得形勢一片大好嗎？我不覺得非有必要去賭這個(gè)。雖然這里涉及話題太宏觀，賣方分析師大咖和私募資管的話，您最好也是聽聽就好了。他們從不看空。他們仿佛永遠(yuǎn)在穿越牛熊。他們也沒幾個(gè)懂得怎么去做空。

最后說一下近日大家都在議論紛紛的、第74屆雨果獎最佳中短篇小說獎小說《北京折疊》。

小說設(shè)定了三個(gè)互相折疊的世界，隱喻上流、中產(chǎn)和底層三個(gè)階層。整個(gè)城市尺度的空間和時(shí)間雙重折疊意象恢弘，映射出當(dāng)代社會中人們對于階層割裂趨勢的深切焦慮。

我忽然想到，是否應(yīng)該也有人接著會寫一部小說《股市折疊》：其實(shí)，現(xiàn)在的A股市場中，也存在著三個(gè)互相折疊的世界，有著上層（管理層、權(quán)貴、投行、莊家）、中層（公私募基金、大戶）和底層（中小散戶）三個(gè)階層。整個(gè)市場的空間和時(shí)間也會折疊，不同參與者階層也是同樣的割裂。

那么，您自問又是屬于那一階層的呢？

小說里并沒有激烈的沖突，小說的主人公，來自底層的“老刀”，從第三空間到了第二空間，又來到了第一空間，之后還是又回去第三空間。來去都是套路，階層的鴻溝越來越寬，最終不同階層之間物理意義上完全隔離。沒有生死抉擇，也沒有天人交戰(zhàn)，一切是那么自然而然，一切又是那么似曾相識……

頓筆。細(xì)思恐極。不寒而栗。