文 | 銀行螺絲釘 （轉(zhuǎn)載請注明出處）

今天來介紹指數(shù)基金中一類比較特殊的指數(shù)基金：增強(qiáng)型指數(shù)基金。

細(xì)心的朋友會發(fā)現(xiàn)，我們平時說的中證紅利，場外有一只富國中證紅利100032，它的全稱是富國中證紅利指數(shù)增強(qiáng)。

這個“增強(qiáng)”是什么意思呢？

我們都知道，指數(shù)基金的目的是復(fù)制指數(shù)本身，像中證紅利指數(shù)，它是從國內(nèi)上海交易所和深圳交易所，挑選了最近兩年現(xiàn)金股息最高的100只股票。作為中證紅利指數(shù)基金，也是按照相同的規(guī)則，挑選出100只高分紅的股票。

不過指數(shù)在設(shè)計(jì)的時候，往往條件比較寬松。所以會有一些偶然入選的股票。像平時不怎么分紅，但某一年突然一次性高分紅，這樣的股票也很可能會入選中證紅利。

但是很明顯，中證紅利希望選擇的股票，是為了能長期穩(wěn)定分紅。所以如果能在指數(shù)的基礎(chǔ)上，加上一些主觀的操作，把明顯不合適的品種持倉調(diào)低，理論上更符合指數(shù)的目的。

另外A股還是一個很不成熟的市場，存在一些明顯的投資機(jī)會：像打新、股票輪動等等，都可以獲取一定的超額收益。

如果把這些獲取超額收益的方法，系統(tǒng)的整理出來，有限度的應(yīng)用到傳統(tǒng)的指數(shù)基金上，就可以在傳統(tǒng)指數(shù)基金基礎(chǔ)上來提高收益了。

這就是增強(qiáng)型指數(shù)基金的目的。

增強(qiáng)型指數(shù)基金在國內(nèi)還是一個小眾品種，共計(jì)有49只。而且大部分都是場外指數(shù)基金，這是為什么呢？

因?yàn)?span>增強(qiáng)型指數(shù)基金需要增加一些主觀上的操作，所以場內(nèi)的ETF形式的指數(shù)基金，目前很難做成增強(qiáng)型指數(shù)基金。

上周五的文章我們提到過，ETF基金以實(shí)物申購贖回，如果基金經(jīng)理增加人為的主觀操作，那會與ETF的新增申購贖回產(chǎn)生沖突。

所以目前國內(nèi)的增強(qiáng)型指數(shù)基金，基本都是場外版本。

費(fèi)盡千辛萬苦把普通的指數(shù)基金折騰成增強(qiáng)型指數(shù)基金，是為了什么呢？

最主要的目的就是增強(qiáng)收益了。

就目前看，國內(nèi)的增強(qiáng)型指數(shù)基金，大多可以在原指數(shù)的基礎(chǔ)上增強(qiáng)收益。

像成立時間最長的華安MSCI中國A股，這個基金是2002年11月份成立的。從成立到今年6月底，指數(shù)基準(zhǔn)上漲了191%，但華安MSCI中國A股上漲了295%，基金凈值增長率比指數(shù)基準(zhǔn)提高了103%，非常驚人。

我們熟悉的中證紅利指數(shù)基金也是如此。富國中證紅利100032，成立于2008年11月份。自成立到現(xiàn)在，指數(shù)基準(zhǔn)上漲93%，富國中證紅利上漲135%，基金凈值增長率比指數(shù)的收益高了41%，也是非常不錯的。圖中上面那條線就是富國中證紅利指數(shù)的凈值。

再加上中證紅利指數(shù)一貫的高分紅特性，富國中證紅利在分紅上也很優(yōu)秀：從成立至今，不到8年的時間，每單位基金分紅0.807元。如果這個基金上市之初就認(rèn)購，持有到現(xiàn)在，每份基金能獲得分紅0.807元，年均分紅收益10%左右，非常驚人。

但是并不是所有的增強(qiáng)型指數(shù)基金都能獲得增強(qiáng)收益。

像追蹤中證100指數(shù)的中銀中證100（163808），自成立以來，沒有跑贏指數(shù)基準(zhǔn)。融通創(chuàng)業(yè)板161613也是跑輸了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。

增強(qiáng)型指數(shù)基金畢竟增加了主觀上的判斷，這種主觀操作不一定能帶來超額收益。

而且增強(qiáng)型指數(shù)基金的管理費(fèi)比普通的指數(shù)基金要高，如果增強(qiáng)型指數(shù)基金用的增強(qiáng)策略不好，反而表現(xiàn)會比普通的指數(shù)基金更差。

那怎么才能避免踩雷呢？最好是找老牌基金公司的、經(jīng)過長時間驗(yàn)證的增強(qiáng)型指數(shù)基金。

一般來說，增強(qiáng)型指數(shù)基金所采用的增強(qiáng)策略，是基金公司自己研究的，一般人是很難獲得具體細(xì)節(jié)的。

上月去參加雪球的發(fā)布會，當(dāng)時到場的有一位博時基金的張總，他介紹了自家增強(qiáng)型指數(shù)基金所采用的增強(qiáng)策略：是用量化的方式來增強(qiáng)指數(shù)基金的收益。并且同樣的量化增強(qiáng)模型，也用在了為全國社保管理資產(chǎn)上，表現(xiàn)比較穩(wěn)定而且很不錯。

像博時家的博時裕富滬深300,050002，就是一只表現(xiàn)非常不錯的增強(qiáng)型指數(shù)基金。從成立到今年6月底，指數(shù)基準(zhǔn)上漲了149%，同期博時裕富滬深300上漲了244%。獲得了94.77%的超額收益，還是很不錯的。所以如果投資滬深300指數(shù)，不妨選擇這種老牌基金公司的、經(jīng)過長期實(shí)踐驗(yàn)證的增強(qiáng)型指數(shù)基金。

這里列舉一下歷史比較悠久，成立7-8年以上，經(jīng)歷過一輪牛熊考驗(yàn)的幾只增強(qiáng)型指數(shù)基金：

• 華安基金公司：華安MSCI中國A股（040002）

• 博時基金公司：博時裕富滬深300（050002）

• 易方達(dá)基金公司：易方達(dá)上證50（110003）

• 富國基金公司：富國中證紅利（100032）

理論上，增強(qiáng)型指數(shù)基金能獲取超額收益，很大程度上也是因?yàn)閲鴥?nèi)股票市場不成熟導(dǎo)致的。因?yàn)槭袌龅牟怀墒欤泻芏嗫梢圆僮鳙@利的機(jī)會，加入一定的主觀操作，可以獲取超額收益。

未來國內(nèi)股市會逐漸變得成熟，所以獲取超額收益的機(jī)會會逐漸減少。不過這是一個漫長的過長，估計(jì)未來10-20年，增強(qiáng)型指數(shù)基金還是可以獲得一定超額收益的。

所以在指數(shù)本身出現(xiàn)不錯投資機(jī)會的時候，也可以考慮下經(jīng)過長時間考驗(yàn)的增強(qiáng)型指數(shù)基金。不過需要仔細(xì)挑選，避免踩雷。

增強(qiáng)型指數(shù)基金是一個比較小眾的指數(shù)基金。在指數(shù)的基礎(chǔ)上，通過增加一些主觀的操作，可以獲取到超額收益，實(shí)現(xiàn)超越指數(shù)本身的目的。

不過這種主觀操作非常依賴基金公司自身的投資能力，所以老牌基金公司、經(jīng)過很長時間實(shí)戰(zhàn)考驗(yàn)的增強(qiáng)型指數(shù)基金，才值得信賴。否則很可能出現(xiàn)增強(qiáng)型指數(shù)基金收益還不如普通指數(shù)基金的情況。

具體在使用增強(qiáng)型指數(shù)基金的時候，也是要看指數(shù)本身是否值得投資。例如中證紅利，處于低估值適合投資的階段，在這個基礎(chǔ)上，如果投資場外指數(shù)基金，可以選擇增強(qiáng)型指數(shù)基金，可以在指數(shù)本身收益的基礎(chǔ)上再次提高收益，還是不錯的選擇。