在闊別始于2008年的金融危機5年后，人們依然心有余悸，華爾街金融機構為他們的貪婪付出了慘痛代價，這場危機在吞沒了華爾街后，以不可思議的速度迅速蔓延，威力有增無減：美國房地產市場跌至谷底，大量房產喪失抵押品贖回權，成千上萬的企業(yè)破產，上百萬工人失業(yè)，美國經濟陷入困境。

這場危機隨后輕易跨出了美國國門，肆虐于歐洲地區(qū)、新興市場國家，并真正演變?yōu)橐粓鋈蛐晕C。

時至今日，關于這場危機的討論仍在繼續(xù)，無數的學者專家已經從各個維度，對這場危機做出了全面而深刻的回顧和解讀，但這背后一個難以被忽視的尷尬現實卻是：為何危機發(fā)生前沒有人能準確預見到？

經歷完危機后的教訓和經驗是顯而易見的：控制華爾街的貪婪無度。但是如何去做，這又是一個多年未解的難題。盡管西方的政策制定者，已經開始實施一系列的金融改革措施，但這些措施能否真正起到應有的作用還未可知，從危機中恢復元氣的華爾街投行們，已經迫不及待地開始尋找新的獵物，或許新一輪的危機已經在悄然醞釀。

5年后，歐美國家已然復蘇，而被美元“挾持”的新興市場國家的問題卻暴露出來，在美元“一幣獨大”的背景下，新興市場國家只能被動接受可能和本國實際經濟狀況所不相符的美元幣值，從而導致了一系列經濟結構性問題，如果全球貨幣體系維持現狀，不難想象，未來再發(fā)生類似危機時，新興市場國家依然將重蹈覆轍。

危機回顧：驚心動魄的金融巨變

如今再回朔5年前爆發(fā)于華爾街的金融危機，一幕幕依然觸目驚心，這場起源于次級貸款的危機，在當時以驚人的速度蔓延開來，并最終令蒸蒸日上的世界經濟陷入低迷。

雖然被外界所普遍接受的金融危機起點性標志事件是投行雷曼兄弟2008年9月15日宣布破產，但實際上，早在2007年，金融危機便已初現端倪。由于金融機構杠桿率過高，在美國房地產市場開始調頭向下時，信貸違約開始逐漸出現，并以始料未及的速度在金融機構之間迅速傳播。

從事抵押貸款證券業(yè)務的多家金融機構，開始出現流動性危機，市場中眾多抵押貸款證券評級已經被評級機構下調，與此同時，這一流動性趨緊狀況已經被美聯儲所察覺，并有所行動。

從2007年9月起至2008年4月不到一年的時間內，美聯儲開始以每月下調25-50基點的速率，將聯邦基準利率由5.25%一路下調至2%的水平。

但美聯儲的舉措，并未能遏制危機的進一步蔓延。華爾街當時的第五大投行、有著85年經營歷史的貝爾斯登，以14億美元極“低廉”的價格，被摩根大通銀行所收購，標志著金融危機開始真正滲透到華爾街的核心金融機構。

隨后，雷曼兄弟、美林證券等這些華爾街知名大投行的接連倒臺，才讓人們真正開始意識到，一場史無前例的金融風暴已經逼近，恐慌情緒頃刻間蔓延金融市場 ，美國證交會不得不實施臨時禁令，禁止市場中對金融板塊的賣空行為。

與此同時，美聯儲、美國財政部開始通過各種方式，向市場中注入流動性，企圖阻止這場危機的進一步蔓延。但所有這些努力，在這場史無前例的金融風暴面前，被證明是徒勞，在雷曼兄弟宣布破產剛剛過去一周，高盛、摩根士丹利經營也陷入困境，美聯儲接受了這兩家華爾街最頂級投行成為銀行控股公司的申請。

美國國會在10月初便緊急通過了2008緊急經濟穩(wěn)定法案，宣布成立規(guī)模7000億美元的問題資產救助計劃，用于救助深陷問題資產困擾的金融機構。

共有9家美國主要金融機構申請這一救助計劃，到了11月份，福特、通用和克萊斯勒三大美國汽車巨頭，也申請獲得救助計劃的貸款，標志著金融危機已經逐步蔓延至金融機構以外的其他行業(yè)。

隨之而來的，是房地產市場進一步跌至低谷，消費慘淡，美國經濟連續(xù)4個季度陷入衰退，數百萬人口失業(yè)，上千家企業(yè)倒閉。

金融危機的寒流也流向了美國以外的其他國家和地區(qū)，歐洲陷入了債務危機的困境，許多歐元區(qū)甚至不得不依靠外部救助來維持政府支出，而新興市場國家，則幸運地躲過了這一場風暴。

危機五年后：發(fā)達經濟體復蘇 新興市場遭殃

為了應對金融危機帶來的不利影響，除了美國政府開展對大企業(yè)的大規(guī)模救助行動外外，美聯儲還動用了大規(guī)模的非常規(guī)寬松貨幣刺激措施，也被廣泛稱為量化寬松貨幣政策，向市場中注入巨量流動性，通過購買政府國債和抵押貸款證券的方式，壓低基準利率，刺激經濟增長。

從2008年11月至2012年9月的近4年時間內，美聯儲先后宣布了3輪量化寬松貨幣政策。目前，美聯儲共持有美國國債近1.6萬億，抵押貸款證券1.4萬億。

盡管美聯儲的這一非常規(guī)貨幣政策手段，從宣布第一天至今，一直爭議不斷，但不可否認的事實是，美國經濟在闊別金融危機4年后，出現了明顯的好轉跡象。

無論是制造業(yè)還是消費數據，在進入2012年后，美國經濟開始出現明顯的復蘇企穩(wěn)跡象。同時，房地產市場開始升溫，美國主要城市房價目前已經接近甚至恢復至危機前水平，GDP增速開始持續(xù)為正，失業(yè)率水平從2009年底10%的高位，下降至目前的7.5%左右水平，與此同時，通脹率依然控制在2%以下的理想范圍內。

流動性盛宴在資本市場中創(chuàng)造出了新一輪繁榮。紐約股市在進入2013年后，迎來了闊別已久的牛市行情，道瓊斯工業(yè)平均指數在5月份創(chuàng)下10連陽的佳績，并多次創(chuàng)出歷史收盤新高。

在金融危機期間不得不依靠政府救助而勉強存活的美國大型企業(yè)，也紛紛開始擺脫困境，重新走上復興之路。

2012年年底，美國財政部宣布出售最后一股美國國際集團的股票，標志著美國政府對該集團的救助正式結束，而在金融危機最為深重的時期，財政部持有美國國際集團近80%的股份。通用汽車集團在申請破產保護近兩年后，于2010年宣布重新上市，吹響了美國三大汽車巨頭復興的號角。

歐洲地區(qū)在經歷了金融危機、債務危機的重重困境后，也終于顯露出了復蘇跡象，今年第二季度，歐元區(qū)經濟出現了正增長，結束了此前連續(xù)6個季度的負增長，其中，歐元區(qū)核心國德國和法國的增長最為強勁，并作為歐元區(qū)經濟的引擎，拉動周邊其他國家脫離危機的泥潭。

與發(fā)達國家和地區(qū)經濟普遍復蘇的情況相對的，卻是新興經濟體的集體低迷。盡管躲過了金融危機第一波的最直接沖擊，但新興經濟體近年來開始顯露出經濟增長的疲態(tài)，中國、印度、巴西等過去炙手可熱的金磚國家，在進入2013年后，經濟增速普遍出現了明顯放緩，除了這些經濟體自身長期存在的經濟結構性問題，在近期集中暴露之外，美聯儲考慮逐步退出寬松貨幣政策，也令以逐利為目的的熱錢開始大量撤離新興市場，近期，新興市場貨幣、資本市場大幅下挫，則在一定程度上反映了這一趨勢。

教訓和反思：加強金融監(jiān)管 改變美元獨大局面

金融危機過去5年，關于這場危機的回顧和反思卻一直沒有停止。這場危機的始作俑者者無疑是貪婪的金融機構，為了攫取高額收益，眾多金融機構不惜鋌而走險，過度借貸，并設計出各種各樣復雜到令人難以理解的金融衍生產品，逐漸形成系統(tǒng)性風險，并最終釀成不可挽回的危機。

在金融危機期間任美國財政部長的蓋特納曾表示，透明度的增加將會幫助衍生品用戶降低成本，使他們能更有效地控制風險。同時也使監(jiān)管機構能夠對所有重要的衍生品交易人員及金融機構進行更有效地監(jiān)測，避免金融欺詐及違規(guī)操縱等不法行為出現。

這次危機最顯而易見的教訓是，如何進一步加強監(jiān)管，阻止或將金融機構的過度借貸行為最小化，在這方面，美國國會已經探討并實施了眾多金融改革方案，盡管這些方案有些仍要經過漫長復雜的國會程序，并且受到華爾街金融機構的強烈阻撓，但可喜的是，監(jiān)管層至少已經在朝著這一方向努力。

在經歷完危機后，美國當局認為，僅僅依靠監(jiān)管層遠遠不夠。蓋特納提出，不能再建立一個僅僅依賴監(jiān)管機構的智慧和判斷力的金融體系。

“即使是以最鋒利的武器武裝起來的最聰明的個人，也不可能有效察覺到系統(tǒng)中所有缺陷并預先避免所有危機的爆發(fā)。”蓋特納說，“實現穩(wěn)定性的最好策略是迫使金融體系在一套明確的制度下運行，對杠桿水平和風險作出明確的要求?！?/p>

此外，這場危機帶給人們的另一個教訓是，對可能到來的危機如何提前預警。遺憾的是，在這場危機之前，提出預警的經濟學家和專業(yè)人士少之又少，即便有人在為此大聲疾呼，也被大多數看漲的聲音淹沒了。

有研究表明，對危機的不夠重視，是讓危機最終發(fā)展到無法收拾的地步的重要原因。近期的歷史表明，最初的預測永遠悲觀不足，在大規(guī)模金融危機爆發(fā)后，意外的失望總比驚喜更有可能出現。自2009年以來，美聯儲的官員就一直對經濟增長形勢持過分樂觀態(tài)度。

前美聯儲主席格林斯潘建議，為了避免類似金融危機的再次發(fā)生，比較好的辦法是提高銀行的資本要求，以抵消由于這次政府救助整個金融業(yè)所增加的道德風險，增加流動資金比例和對金融產品交易中要求抵押的比重。

對于新興市場國家來說，近期的一系列遭遇，再一次讓“美元利用全球儲備貨幣的強勢地位綁架全球經濟”這一議題，成為熱議的焦點。

盡管危機爆發(fā)的中心并不在新興市場國家，并且第一波金融危機的沖擊并沒有對新興市場造成嚴重影響，但危機過去后幾年，發(fā)達國家為應對危機而采取的一系列措施，對新興市場國家造成的負面影響，則逐漸顯露出來。

金融危機爆發(fā)后，新興市場被迫接受一個“廉價”的美元，一定程度上造成了資產泡沫，而到了美國寬松貨幣政策行將退出之際，新興市場國家又不得不面對大量熱錢撤退的局面。在發(fā)達國家終于擺脫危機后，卻留給新興市場國家一堆爛攤子收拾。

歸根結底，如果美元“一幣獨大”的局面得不到本質的改變，不難預想，未來如果歐美國家再度發(fā)生金融危機，新興市場依然將會成為無辜的受害者，從長期來看，改變美元的強勢國際貨幣地位，建立多元化的全球貨幣體系，才是避免危機在開放經濟體下廣泛外溢的治本之策。（騰訊財經 紀振宇 發(fā)自北京）