1984年，《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志采訪了4名OECD的前任財(cái)政部長(zhǎng)、4名跨國(guó)公司主席、4名牛津大學(xué)經(jīng)濟(jì)系學(xué)生和4名清潔工人，讓他們對(duì)OECD未來十年的幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)因素進(jìn)行預(yù)測(cè)。這些經(jīng)濟(jì)因素包括世界平均增長(zhǎng)率，世界平均通貨膨脹率，1994年的石油價(jià)格和什么時(shí)候新加坡的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值會(huì)超過澳大利亞。1994年該雜志重新回顧了上面4組預(yù)測(cè)結(jié)果，并與實(shí)際數(shù)字相比較，以檢驗(yàn)其準(zhǔn)確性。結(jié)果，勝利者是商人和清潔工人，接著是學(xué)生，最后是前財(cái)政部長(zhǎng)。這個(gè)實(shí)驗(yàn)的結(jié)果證明了哪種行為偏差？

一般來說，經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)中假設(shè)每個(gè)人都是最大化自身價(jià)值的理性決策者，即在這個(gè)不確定的世界中，每個(gè)人都利用所有可獲得的信息做出最佳決策。與此相反，人類可能并不總是完全理性的，而是有限理性。赫伯特.西蒙認(rèn)為：人類由于時(shí)間有限和認(rèn)知資源的局限性，通常不能分析所有可獲得的信息。人類通常不能做出最佳決策，但卻可以做出可能的最佳選擇。人類進(jìn)化已經(jīng)將大腦武裝起來，能夠以最簡(jiǎn)單的模式處理這些限制條件和周圍復(fù)雜的環(huán)境。導(dǎo)致人類行為系統(tǒng)偏差的原因有以下六中：

①啟發(fā)式簡(jiǎn)化

②情感

③社會(huì)干預(yù)

④自我欺騙

⑤冒險(xiǎn)和決策的性別、年齡差異

⑥絕對(duì)忠誠(chéng)

根據(jù)實(shí)驗(yàn)的描述，引發(fā)出的一個(gè)我們不得不接受的事實(shí)是，沒有人能真正準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境，更別提未來的社會(huì)情況了。個(gè)人認(rèn)為本實(shí)驗(yàn)結(jié)果證明了以下行為偏差：

傳統(tǒng)金融學(xué)理論認(rèn)為投資者是理性的，可以基于所獲得的信息做出最優(yōu)投資決策，對(duì)信息可以做出無偏估計(jì)。與傳統(tǒng)金融學(xué)的基本理論觀點(diǎn)相反，行為金融學(xué)認(rèn)為投資者不是理性的，存在認(rèn)知偏差，不能對(duì)信息進(jìn)行客觀、公正、無偏的處理，并且他們不是同質(zhì)的，存在偏好與行為方式的偏差。

投資者是有限理性的行為個(gè)體，按照獲得的信息，并依據(jù)知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)等技能進(jìn)行投資決策。而認(rèn)知偏差的產(chǎn)生源于信息、知識(shí)、技能等基礎(chǔ)的差異。無論是個(gè)體投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，都是有限理性主體，市場(chǎng)的有效性決定了認(rèn)知偏差下的非理性行為與其他理性行為必然同時(shí)存在于市場(chǎng)當(dāng)中，投資者的角色伴隨其認(rèn)知決策后的行為而實(shí)現(xiàn)。

孤立地分析問題，容易引起所謂的狹窄框架和狹窄包裝，這個(gè)問題是指信息呈現(xiàn)給決策制定者的方式可能影響實(shí)際的最后決策。如專業(yè)人士呈現(xiàn)信息時(shí)，可能故意提高認(rèn)知和理解的成本，這種信息包裝很難做出正確的決策，如實(shí)驗(yàn)所測(cè)。

自我欺騙的兩個(gè)主要形式是過度自信和自我歸因偏差。過度自信是個(gè)體過高估計(jì)個(gè)人能力和知識(shí)的傾向，自身判斷精確度的一種認(rèn)知偏差。長(zhǎng)期的過度自信需要自我歸因偏差的配合。隨著時(shí)間的流逝，每個(gè)人作為理性學(xué)習(xí)者將會(huì)發(fā)現(xiàn)自己所犯的錯(cuò)誤總是比預(yù)期的要多。自我歸因偏差是指?jìng)€(gè)體通常關(guān)注自己的能力和技術(shù)，卻忽略外部因素的影響。雖然不斷的理性學(xué)習(xí)能使個(gè)體克服過度自信，但自我歸因偏差卻會(huì)長(zhǎng)期加重過度自信。管理者的過度自信對(duì)投資決策、公司的并購(gòu)以及管理者的薪酬和晉升都會(huì)產(chǎn)生影響。

（文：趙亞欣，北大縱橫管理咨詢集團(tuán)五級(jí)咨詢師，本文發(fā)表于2016年8月16日）