港交所總裁：深港通越來(lái)越近

　　港交所昨日發(fā)布上半年業(yè)績(jī)報(bào)告，截至2016年6月30日，港交所上半年共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)29.85億港元，較2015年上半年減少27%。港交所表示，為迎接深港通，香港結(jié)算完成開(kāi)發(fā)及測(cè)試所需系統(tǒng)，現(xiàn)在技術(shù)上已準(zhǔn)備就緒，只待監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，即可支持兩地股市互聯(lián)互通。

　　香港交易所集團(tuán)行政總裁李小加昨日在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，深港通目前沒(méi)有消息，但“越?jīng)]有消息就越意味著離宣布開(kāi)通的時(shí)間已越來(lái)越近”。

　　由于監(jiān)管層明確表示深港通年內(nèi)一定會(huì)開(kāi)通，而開(kāi)通前兩地交易所及券商需要進(jìn)行3到4個(gè)月的準(zhǔn)備，隨著時(shí)間進(jìn)入8月份，兩地投資者對(duì)于深港通于近期宣布開(kāi)通充滿期待。

　　盡管李小加沒(méi)有帶來(lái)關(guān)于深港通啟動(dòng)時(shí)間表的更確切消息，但昨日公布的港交所半年報(bào)里，仍透露了一些深港通的最新進(jìn)展。港交所曾于6月份向券商發(fā)布相關(guān)系統(tǒng)的接口規(guī)范及深港通北向交易所需資料冊(cè)，并進(jìn)行了接口測(cè)試，港交所昨日在半年報(bào)里披露，目前香港結(jié)算已經(jīng)完成系統(tǒng)測(cè)試，現(xiàn)在深港通技術(shù)上香港方面已準(zhǔn)備就緒，只待監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。(中國(guó)證券網(wǎng))

　　張?jiān):業(yè)績(jī)低于預(yù)期,期待進(jìn)口酒表現(xiàn)

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：胡彥超 撰寫(xiě)日期：2016-05-02

　　葡萄酒行業(yè)尚處于成長(zhǎng)期,公司長(zhǎng)期發(fā)展空間仍足。從行業(yè)看,葡萄酒是符合消費(fèi)升級(jí)和健康趨勢(shì)的品類,仍然具有成長(zhǎng)屬性,長(zhǎng)期看具備3-4倍增長(zhǎng)空間,而短期行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)明顯,身為龍頭的張?jiān)Ｒ脖貙⑹芤妗?/p>

　　從公司本身看,發(fā)力中低端、渠道精細(xì)化、擁抱進(jìn)口酒,戰(zhàn)略調(diào)整清晰明確,之前保守的態(tài)度和遲緩的步伐已經(jīng)發(fā)生積極性轉(zhuǎn)變,我們認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看公司仍有較好的發(fā)展空間。

　　青青稞酒：期待互聯(lián)網(wǎng)+釋放彈性

　　研究機(jī)構(gòu)：銀河證券 分析師：李琰 撰寫(xiě)

　　公司未來(lái)重要的一大看點(diǎn):依托中酒網(wǎng)打造中酒聯(lián)盟,旨在重構(gòu)零售業(yè)模式,通過(guò)傳統(tǒng)企業(yè)基于消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)所打造的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng),加速實(shí)現(xiàn)白酒行業(yè)整合。自中酒網(wǎng)完成收購(gòu)后,公司派出專家團(tuán)隊(duì)對(duì)其原有經(jīng)營(yíng)模式及財(cái)務(wù)體系進(jìn)行了深入分析,并論證制定了基于傳統(tǒng)B2C電商模式基礎(chǔ)上的升級(jí)方案。自2015年6月起,原中酒網(wǎng)及各平臺(tái)的B2C模式將逐步以做精與做細(xì)為目標(biāo)進(jìn)行模式再造,同時(shí),綜合“中酒網(wǎng)”積累的交易規(guī)模、會(huì)員數(shù)量、品牌影響力、中酒連鎖的線下布局等等因素,將實(shí)施從B2C線上交易向線下交易導(dǎo)流的操作方案,中酒云系統(tǒng)將作為打通線上與線下的訂單分類處理中心,實(shí)現(xiàn)訂單實(shí)時(shí)分析并迅速完成就近配送,此舉將作為全面布局移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的開(kāi)端。

　　洋河股份:新江蘇市場(chǎng)增長(zhǎng)持續(xù)超預(yù)期+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)=你值得擁有

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：胡彥超 撰寫(xiě)日期：2016-05-31

　　投資要點(diǎn)

　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,毛利率有望繼續(xù)提升。我們認(rèn)為,消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)是勢(shì)不可擋的。公司2015年海天夢(mèng)收入占比在70%左右,海天夢(mèng)三者占整體收入比重分別為30%多、20%多,10%多。在很多蘇南地區(qū),夢(mèng)之藍(lán)成為主流,蘇南蘇中的縣級(jí)市場(chǎng),夢(mèng)6成為消費(fèi)主流。2015年夢(mèng)之藍(lán)保持21.6%的增長(zhǎng),今年1-4月增長(zhǎng)35.6%,收入占比達(dá)到17.6%。天之藍(lán)也實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng),我們認(rèn)為,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在不斷優(yōu)化,毛利率有望繼續(xù)提升。

　　產(chǎn)品創(chuàng)新以及營(yíng)銷創(chuàng)新為公司成長(zhǎng)提供后備力量。(1)產(chǎn)品不斷推陳出新,洋河的、健康的終成趨勢(shì)。繼公司推出微分子酒之后,公司最近推出雙溝莜清系列產(chǎn)品:蕎麥酒、燕麥酒和莜麥酒,度數(shù)是40.8度。三款產(chǎn)品的售價(jià)分別為:98元、258元、398元。這些產(chǎn)品的健康來(lái)源于原料,例如莜麥被稱為五糧之王,具有高蛋白、多聚糖等多種健康特質(zhì)。今年微分子酒的銷售目標(biāo)是3個(gè)億,莜清產(chǎn)品銷售目標(biāo)是2個(gè)億。我們認(rèn)為公司的產(chǎn)品創(chuàng)新力強(qiáng),主打健康酒符合時(shí)代的發(fā)展,持續(xù)增長(zhǎng)值得期待。(2)模式不斷的創(chuàng)新。公司的營(yíng)銷模式不斷推進(jìn),宅優(yōu)購(gòu)也將幫助企業(yè)整合從廠家(F)、零售商(R)到消費(fèi)者(C)的全銷售產(chǎn)業(yè)鏈資源,與此同時(shí)工業(yè)也將不斷的對(duì)機(jī)制進(jìn)行調(diào)整,靈活的模式為持續(xù)發(fā)展提供后備力量。

　　行業(yè)弱復(fù)蘇的背景下,洋河未來(lái)2-3年借助于以上的五大優(yōu)勢(shì)達(dá)到10%-20%的增長(zhǎng)有望實(shí)現(xiàn)。公司2016年初制定了十三五規(guī)劃,戰(zhàn)略稱為“寬度一毫米、深度一千米,高度1萬(wàn)米,長(zhǎng)度萬(wàn)萬(wàn)米”,努力做最懂酒、最會(huì)賣酒的公司。我們認(rèn)為洋河在今后的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中主要有五大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。(1)品質(zhì)優(yōu)勢(shì):不斷地推陳出新,發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者需求,下一步還要打造的微分子酒,健康酒等。(2)品牌優(yōu)勢(shì):洋河和雙溝都是名酒,2015年,天之藍(lán)、海之藍(lán)均成為100-300元的主流價(jià)位全國(guó)第一品牌。(3)營(yíng)銷優(yōu)勢(shì):最強(qiáng)大的營(yíng)銷品牌,深入推進(jìn)深度分銷模式,打造渠道的差異化。(4)市場(chǎng)的全國(guó)化的優(yōu)勢(shì):我們預(yù)計(jì)洋河今年省外占比可以達(dá)到40%,省內(nèi)外并重。(5)引導(dǎo)消費(fèi)升級(jí)的能力。我們認(rèn)為在行業(yè)弱復(fù)蘇的今天,未來(lái)的消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)以及品牌集中度不斷提升的趨勢(shì)勢(shì)不可擋,洋河未來(lái)2-3年借助于以上的五大優(yōu)勢(shì)達(dá)到10%-20%的增長(zhǎng)有望實(shí)現(xiàn)。

　　古井貢酒:彎道超車典范,徽酒巨龍騰飛

　　研究機(jī)構(gòu)：招商證券 分析師：董廣陽(yáng),楊勇勝 撰寫(xiě)日期：2016-05-29

　　繼續(xù)建議不斷擇機(jī)增持,目標(biāo)價(jià)50元。我們?cè)?4年中率先挖掘古井貢酒,看三年三倍空間,如今基本實(shí)現(xiàn),核心因素在于公司契合消費(fèi)升級(jí)的主流產(chǎn)品價(jià)格帶,管理團(tuán)隊(duì)對(duì)行業(yè)前瞻性的判斷和應(yīng)對(duì),以及他們令人欽佩的敬業(yè)精神和執(zhí)行力。如今公司已經(jīng)成為徽酒遙遙領(lǐng)先的龍頭,未來(lái)三年的邏輯在于走向全國(guó),目前看三管齊下已經(jīng)顯效,省內(nèi)規(guī)模效應(yīng)正在提高,造血功能加強(qiáng)。優(yōu)秀企業(yè)管理者的能力,就在于對(duì)市場(chǎng)擔(dān)憂了然于胸但仍能以我為主,披荊斬棘。我們認(rèn)為古井未來(lái)3年全國(guó)化值得期待,5年收入翻倍不是懸念。我們略為調(diào)整了財(cái)務(wù)模型,主要考慮了公司收購(gòu)黃鶴樓帶來(lái)的相關(guān)科目變化,給予16-18年EPS預(yù)測(cè)1.65,1.98,2.25元,目標(biāo)價(jià)50元,對(duì)應(yīng)2017年25倍PE,繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。

　　創(chuàng)維數(shù)字:中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)50%以上,創(chuàng)維miniStation發(fā)布在即

　　研究機(jī)構(gòu)：中投證券 分析師：李超 撰寫(xiě)日期：2016-07-11

　　公司發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告:1-6月份歸屬于上市公司凈利潤(rùn)2.5-2.75億元,同比增長(zhǎng)55.2-70.8%。

　　投資要點(diǎn):

　　增長(zhǎng)主要來(lái)自海外訂單交付及國(guó)內(nèi)三大電信市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)。海外印度、南非等市場(chǎng)產(chǎn)品訂單交付增加,國(guó)內(nèi)三大電信運(yùn)營(yíng)商訂單增長(zhǎng),以及Strog集團(tuán)和液晶器件51%股權(quán)并表(2015年10-12月Strong集團(tuán)并表,2016年3月31日液晶器件51%股權(quán)并表,同比數(shù)據(jù)已經(jīng)追溯調(diào)整)。

　　創(chuàng)維版miniStation發(fā)布在即,視頻之后布局客廳游戲和VR。騰訊miniStation定位客廳娛樂(lè)為中心的電視大屏輕游戲市場(chǎng),作為戰(zhàn)略合作伙伴,創(chuàng)維版miniStation即將發(fā)布,預(yù)計(jì)分為普通版和VR版。

　　傳統(tǒng)機(jī)頂盒:廣電DVB+OTT和互聯(lián)網(wǎng)OTT,電信IPTV以及印度非洲等海外市場(chǎng)。1、國(guó)內(nèi)廣電市場(chǎng),高清化、智能化(雙向化)升級(jí)存在巨大的市場(chǎng)空間,DVB+OTT正在成為行業(yè)趨勢(shì)。2、目前IPTV用戶4590萬(wàn)戶,在光纖用戶中滲透率超過(guò)38%,隨著電信運(yùn)營(yíng)商普遍采用“光網(wǎng)寬帶+視頻業(yè)務(wù)”的綁定發(fā)展策略,未來(lái)仍將快速成長(zhǎng)。3、印度、非洲等正在進(jìn)行數(shù)字化改造的海外市場(chǎng)需求強(qiáng)勁,2015年海外業(yè)務(wù)占比35.8%。

　　運(yùn)營(yíng)和服務(wù):廣電技術(shù)服務(wù)和增值業(yè)務(wù),以及有望與酷開(kāi)聯(lián)合運(yùn)營(yíng)OTT業(yè)務(wù)。與廣電合作提供系統(tǒng)解決方案,并共同拓展增值業(yè)務(wù);此外,自主平臺(tái)OTT用戶未來(lái)有望集團(tuán)層面整合資源、統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)。

　　收購(gòu)液晶器件:提升智能制造及供應(yīng)鏈整合能力。承諾2016-17年扣非凈利潤(rùn)不低于7800萬(wàn)和8260萬(wàn),目前已經(jīng)完成現(xiàn)金購(gòu)買51%股權(quán)的交割。

　　TCL集團(tuán)調(diào)研報(bào)告:依托用戶規(guī)模擴(kuò)大,提升服務(wù)變現(xiàn)能力

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：渤海證券股份有限公司 研究員：安偉娜 日期：2016-02-19

　　樂(lè)視入股TCL多媒體,開(kāi)啟深度合作

　　2015年12月樂(lè)視網(wǎng)通過(guò)全資子公司投資約18.71億人民幣認(rèn)購(gòu)TCL多媒體約20%的股份。通過(guò)入股的方式更易形成利益捆綁,由競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)為合作,二者形成利益共同體后將在以下幾個(gè)方面深化合作以實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng):(1)內(nèi)容方面:雙方正積極制定在開(kāi)關(guān)機(jī)廣告聯(lián)合運(yùn)營(yíng)方面的深度合作模式,在TCL多媒體擁有逾1200萬(wàn)的智能電視用戶、樂(lè)視擁有超過(guò)400萬(wàn)的高端付費(fèi)智能電視用戶的基礎(chǔ)上,兩者的廣告收益及ARPU值有望得到顯著提升,從而提高用戶價(jià)值的變現(xiàn)能力。(2)產(chǎn)品方面:新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面TCL多媒體將與樂(lè)視聯(lián)合開(kāi)發(fā)55寸、65寸的曲面電視新產(chǎn)品;訂單轉(zhuǎn)移方面樂(lè)視已加大55寸、43寸等關(guān)鍵產(chǎn)品由TCL多媒體供貨的比例,預(yù)計(jì)從2016年第二季度開(kāi)始,訂單量有顯著提升。

　　用戶規(guī)模擴(kuò)大有提速之勢(shì)

　　2016年1月的數(shù)據(jù)顯示公司智能網(wǎng)絡(luò)電視終端運(yùn)營(yíng)的激活用戶累計(jì)已達(dá)1264.6萬(wàn),隨著用戶規(guī)模的增長(zhǎng),流量變現(xiàn)能力初步具備。隨著用戶點(diǎn)播次數(shù)和時(shí)長(zhǎng)數(shù)據(jù)的穩(wěn)定,為垂直業(yè)務(wù)內(nèi)廣告投放、付費(fèi)內(nèi)容包投放建立了收入轉(zhuǎn)化的基礎(chǔ)。

　　樂(lè)視網(wǎng):認(rèn)購(gòu)TCL多媒體20.1%股權(quán),對(duì)互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)利好

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：高盛高華證券有限責(zé)任公司 研究員：廖緒發(fā)

　　(1) TCL 是全球最大的電視機(jī)生產(chǎn)商和經(jīng)銷商之一,在全球/國(guó)內(nèi)市場(chǎng)所占的份額為5.7%/14.9%(截至2015年上半年,IHS 數(shù)據(jù))。樂(lè)視網(wǎng)對(duì)TCL 的投資將加強(qiáng)二者在智能電視領(lǐng)域的合作并產(chǎn)生巨大的協(xié)同效應(yīng)。樂(lè)視網(wǎng)可以利用TCL 的采購(gòu)渠道、生產(chǎn)能力和線下銷售渠道。TCL 的線下資源和經(jīng)驗(yàn)與樂(lè)視網(wǎng)的線上實(shí)力將形成較好的互補(bǔ)。該合作有望迅速提高超級(jí)電視的銷量。

　　(2) 通過(guò)這一交易,樂(lè)視網(wǎng)能夠接觸到TCL 巨大的用戶基礎(chǔ)(截至2015年上半年激活的智能電視用戶為910萬(wàn)),并可通過(guò)提供綜合內(nèi)容平臺(tái)來(lái)提高用戶體驗(yàn)。未來(lái),這一龐大的用戶基礎(chǔ)將在廣告、會(huì)員費(fèi)和其它附加值服務(wù)業(yè)務(wù)方面帶來(lái)巨大的貨幣化潛力。

　　(3) 由于交易總價(jià)較高,如果樂(lè)視網(wǎng)進(jìn)行債權(quán)融資,其財(cái)務(wù)費(fèi)用可能將上升。樂(lè)視網(wǎng)將TCL 的股權(quán)記為長(zhǎng)期股權(quán)投資,用權(quán)益法計(jì)量,因此TCL 的盈利將對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的盈利產(chǎn)生相應(yīng)的直接影響。2014年TCL 的利潤(rùn)為2.34億港元,但2015年1-9月為虧損3.02億港元。我們估算短期內(nèi)該投資可能會(huì)對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的利潤(rùn)率帶來(lái)沖擊。然而,鑒于潛在的協(xié)同效應(yīng)顯著,我們對(duì)這一投資的長(zhǎng)期貢獻(xiàn)持樂(lè)觀看法。

　　美的集團(tuán)公司跟蹤報(bào)告:4Q渠道加速出清,新冷年有望恢復(fù)增長(zhǎng)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：陳子儀 日期：2016-01-29

　　投資要點(diǎn):

　　四季度零售端相對(duì)穩(wěn)定,出貨端降幅擴(kuò)大,渠道庫(kù)存加速出清。2015年由于宏觀、天氣等各方面不利因素的累加,空調(diào)行業(yè)終端需求萎靡,導(dǎo)致渠道庫(kù)存大量積壓,在大宗價(jià)格持續(xù)走低的背景下,渠道加速去庫(kù)存,導(dǎo)致企業(yè)出貨增速明顯低于零售增速。據(jù)中怡康及產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示,2015年空調(diào)行業(yè)零售增速與2014年基本持平(-0.88%),但廠商出貨增速同比下滑10.40%;其中4季度分化更為明顯,在零售端保持平穩(wěn)(+0.19%)的情況下內(nèi)銷出貨降幅進(jìn)一步擴(kuò)大,同比下降33.21%,說(shuō)明渠道正在加速出清。冰箱行業(yè)的分化較小,2015全年零售端同比下滑1.90%,內(nèi)銷出貨下滑7.40%(截止11月);其中4季度零售增長(zhǎng)8.16%,內(nèi)銷出貨略有下滑-0.16%(截止11月)。洗衣機(jī)情況相對(duì)較好,是三大白電中唯一保持增長(zhǎng)的品類,四季度和全年內(nèi)銷出貨增速均高于零售增長(zhǎng)。

　　經(jīng)過(guò)一年積極努力的庫(kù)存去化,目前公司自身及渠道的庫(kù)存水平環(huán)比都有所改善,目前渠道庫(kù)存在兩個(gè)多月左右,預(yù)計(jì)到2季度可以恢復(fù)到比較合適的水平,新冷年有望恢復(fù)增長(zhǎng)。

　　產(chǎn)品力提升帶動(dòng)份額走高,16年收入保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)、利潤(rùn)達(dá)到15%激勵(lì)條件確定性高。雖然行業(yè)整體表現(xiàn)萎靡,但受益于公司產(chǎn)品力的提升,空冰洗市場(chǎng)份額均同比提升(參見(jiàn)表2);其中洗衣機(jī)提升幅度最大(同比提升約4個(gè)百分點(diǎn)),帶動(dòng)小天鵝15年前三季度逆市實(shí)現(xiàn)收入24%、業(yè)績(jī)33%的高增長(zhǎng)。

　　中性預(yù)期下,我們預(yù)計(jì)2016年受行業(yè)去庫(kù)存影響,公司空調(diào)業(yè)務(wù)收入仍將小幅下滑;冰洗業(yè)務(wù)在產(chǎn)品力提升的帶動(dòng)下市占率繼續(xù)穩(wěn)步提升,收入可保持10%出頭的增長(zhǎng);小電方面,在成熟的小家電業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定,廚電產(chǎn)品高速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下,整體可實(shí)現(xiàn)5%以上的穩(wěn)健增長(zhǎng)。綜上,我們預(yù)計(jì)公司2016年收入增速可保持3%左右的小幅增長(zhǎng),2017年隨著空調(diào)行業(yè)情況的好轉(zhuǎn),增速回升至7%。根據(jù)公司第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,公司2015-17年的業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)為每年凈利潤(rùn)不低于15%的增長(zhǎng)。目前公司均價(jià)與利潤(rùn)率水平與可比公司相比仍有一定提升空間,在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和效率提升的背景下,預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)達(dá)到行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)的可能性大。

　　小天鵝A跟蹤報(bào)告:逆勢(shì)增長(zhǎng),經(jīng)營(yíng)效率有望持續(xù)改善

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：楊云 日期：2016-02-17

　　投資要點(diǎn)

　　公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已見(jiàn)成效,市場(chǎng)份額持續(xù)提升。

　　2015年洗衣機(jī)行業(yè)銷量保持平穩(wěn)(總銷量-0.4%、內(nèi)銷量+3.8%、出口量-8.8%),而公司卻逆勢(shì)獲得超越行業(yè)的增長(zhǎng)(總銷量+21.0%、內(nèi)銷量+22.7%、出口量+14.9%),主要源于公司“產(chǎn)品領(lǐng)先,效率驅(qū)動(dòng),全球經(jīng)營(yíng)”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已見(jiàn)成效。隨著產(chǎn)品力的不斷提升,公司洗衣機(jī)總銷量、內(nèi)銷量和出口量市場(chǎng)份額分別同比提升3.9、3.9和3.1個(gè)百分點(diǎn)至22.0%、25.0%和15.2%,龍頭領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)在逐步加強(qiáng)。

　　內(nèi)銷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,迪斯尼全新系列產(chǎn)品上市在即。

　　內(nèi)銷方面,“小天鵝”+“美的”雙品牌戰(zhàn)略定位清晰,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,毛利較高的滾筒洗衣機(jī)銷量占比超30%,同時(shí)公司持續(xù)提升中高端產(chǎn)品的比重,共同推動(dòng)銷售均價(jià)從2010年1745元提升至2015年2141元。公司15年底已有2款迪士尼產(chǎn)品上市銷售,16年上半年還將有全新研發(fā)的迪士尼全新系列產(chǎn)品上市銷售,將受益于上海迪斯尼開(kāi)園。

　　出口仍將維持增長(zhǎng),毛利率有望穩(wěn)步提升。

　　出口方面,預(yù)計(jì)海爾收購(gòu)GE 家電業(yè)務(wù)對(duì)公司整體出口代工業(yè)務(wù)的影響較小,公司16年出口仍將維持增長(zhǎng),同時(shí)有望通過(guò)提升自主品牌占比及擴(kuò)大高毛利品類等措施進(jìn)一步提升出口毛利率。

　　T+3客戶訂單制生產(chǎn)模式提升整體運(yùn)營(yíng)效率,未來(lái)仍有較大改善空間。

　　公司自2012年起推進(jìn)T+3客戶訂單制生產(chǎn)模式,實(shí)現(xiàn)快速交貨及周轉(zhuǎn),倉(cāng)儲(chǔ)面積大幅縮減,目前占比超過(guò)60%,未來(lái)仍有較大的改善提升空間。公司前三季度營(yíng)業(yè)周期從去年同期65天降至50天,存貨周轉(zhuǎn)率從8.0提升至11.6,未來(lái)有望通過(guò)提高下線直發(fā)比例進(jìn)一步提升經(jīng)營(yíng)效率。

　　老板電器:將繼續(xù)受益于房地產(chǎn)銷售恢復(fù)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：群益證券(香港)有限公司 研究員：王睿哲

　　一、二線城市房地產(chǎn)銷售恢復(fù)將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)繼續(xù)快速增長(zhǎng):2015年一、二線城市房地產(chǎn)銷售有所恢復(fù),另外,近期央行將非限購(gòu)城市首套首付比例下線下調(diào)至2成將繼續(xù)支撐房地產(chǎn)銷售量的增長(zhǎng),尤其利于對(duì)首付比例較為敏感的二線城市銷售的去化。公司產(chǎn)品定位于中高端,銷售市場(chǎng)也正好與本輪房地產(chǎn)恢復(fù)較好的一、二線城市相契合,另外公司廚電產(chǎn)品銷量與房地產(chǎn)銷量關(guān)系較為密切,銷售周期一般在房屋竣工后3-6月,我們預(yù)計(jì)這部分廚電的需求將會(huì)對(duì)公司未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供支撐。