楊天南，專業(yè)投資人，美國(guó)圣地亞哥大學(xué)金融MBA。 有著20年資本市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)，目前管理的投資覆蓋中、港、美、加等資本市場(chǎng)，他當(dāng)年進(jìn)入股市是因?yàn)橐獮楣咀龉煞葜聘脑臁?nbsp;

北京金石致遠(yuǎn)資產(chǎn)管理公司首席執(zhí)行官 楊天南：我是1993年去了一家房地產(chǎn)的公司，有限責(zé)任公司，我的第一個(gè)職責(zé)，就跟部門合作，把責(zé)任公司改成股份有限公司，就是發(fā)股票，就這個(gè)因緣機(jī)會(huì)進(jìn)入了股市。北京大多數(shù)的股民，基本上都是1993年入市的，因?yàn)楸本┊?dāng)時(shí)兩個(gè)改組的公司，天龍和天橋，一個(gè)做建材，一個(gè)做百貨，那個(gè)時(shí)候上市的。所以北京的股民大規(guī)模入市基本是在1993年的時(shí)候。我自己的領(lǐng)域，大概是1993年到1995年，跟現(xiàn)在大多數(shù)股民差不多，一直在黑暗中摸索，一直到1995年的秋天。

楊天南最初入市的資金，只是用自己萬(wàn)把塊錢的工資獎(jiǎng)金炒股玩一玩。也沒(méi)有把投資作為自己的主業(yè)，賺錢了就高興一下，賠錢了就割肉，也談不上什么投資方法，但后來(lái)，一本書改變了他的命運(yùn)。 

楊天南：1995年深秋的時(shí)候讀到一本書，這本書可以說(shuō)徹底改變了我的命運(yùn)，就是《巴菲特之道》的第一版，當(dāng)時(shí)我讀到的時(shí)候還沒(méi)有翻譯成中文出版，是我公司的同事從美國(guó)把原書帶回來(lái)，大家都很愛(ài)學(xué)習(xí)，帶了很多原版書，帶回來(lái)以后，但大部分人讀不懂英文，就找人大概翻譯了一下，因?yàn)榉g的人也不太懂投資，我有投資的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合翻譯的半通不通的中文，在深秋到冬天的時(shí)候讀完了這本書，這本書給我?guī)?lái)非常多的震撼，很多的理念今天看起來(lái)很平常，但是那時(shí)候簡(jiǎn)直是天外來(lái)音，那時(shí)候大家總結(jié)股票為什么漲，為什么跌，可能是資金池，可能是莊家炒，可能是有消息，如果說(shuō)你沒(méi)有消息，又沒(méi)有莊家，又沒(méi)有政策，你可能無(wú)法賺錢，我們當(dāng)時(shí)都是相信這樣的說(shuō)法。 

因?yàn)槌酥鉀](méi)有人知道為什么，最終這個(gè)股票漲還是跌，一直我讀到這本書才知道，至少是長(zhǎng)期而言，一個(gè)公司股價(jià)表現(xiàn)跟公司的基本面，最終會(huì)相一致，這是非?；镜母拍睢?nbsp;

楊天南迷上的《巴菲特之道》這本書，在20年前打開(kāi)了人們了解巴菲特投資思想的序幕，被公認(rèn)為總結(jié)巴菲特投資思想的最好的一本書。這本書中“買股票就是買企業(yè)”、“好企業(yè)好價(jià)格”等投資理念現(xiàn)在聽(tīng)來(lái)盡人皆知，但當(dāng)時(shí)簡(jiǎn)直是天外來(lái)音，聞所未聞。帶著價(jià)值投資的理念，楊天南傾其所有重倉(cāng)了當(dāng)年的績(jī)優(yōu)股湖北興化和四川長(zhǎng)虹。 

楊天南：當(dāng)時(shí)我們認(rèn)為，這個(gè)是物有所值了，比如當(dāng)年的一年定期存款率是10.9，四川長(zhǎng)虹當(dāng)時(shí)以這個(gè)股價(jià)來(lái)算的話，它的派息率已經(jīng)超過(guò)了百分之十，派息還不是全部盈利，所以當(dāng)時(shí)我們就認(rèn)為很物有所值，是不是后來(lái)有兩年的牛市，我們事先不知道，只是說(shuō)當(dāng)下物有所值，事后的運(yùn)氣也很好，正好隨后兩年是牛市，長(zhǎng)虹那一次漲了將近十幾二十倍，那么這兩個(gè)公司基本都漲了十倍。所以我在接下來(lái)的大概二十個(gè)月的時(shí)間，1996年到1997年的秋天，大概是賺了十倍，這個(gè)十倍是滿打滿算的，不像后來(lái)說(shuō)一個(gè)人去投資，你有一百萬(wàn)，拿出一萬(wàn)就賺十倍，和拿出一百萬(wàn)都同賺十倍，這是兩個(gè)重量級(jí)的概念，那個(gè)時(shí)候好在年輕，沒(méi)有家庭，沒(méi)有孩子全力集中去干這個(gè)事情。 實(shí)際上我是拿長(zhǎng)虹的獎(jiǎng)學(xué)金去讀了美國(guó)的MBA。 

當(dāng)年二十多歲的楊天南是幸運(yùn)的，他用投資股市賺來(lái)的錢去留學(xué)。留學(xué)期間遠(yuǎn)隔重洋，他又是怎樣投資的呢？

1995年楊天南受到《巴菲特之道》這本書的影響，自此踏上了專業(yè)投資之路。1997年春節(jié)過(guò)后，在資本市場(chǎng)上嶄露頭角的楊天南，接受了北京的一家媒體專訪，幾天之后，他的照片和巴菲特的照片機(jī)緣巧合地印在了同一個(gè)版面上。 

楊天南：我就很興奮，因?yàn)楫?dāng)時(shí)很年輕，二十多歲，就把這張報(bào)紙復(fù)印了一下，寄到遙遠(yuǎn)的美國(guó)，不久他（巴菲特）就回了一封信，以辦公室的名義回的，說(shuō)巴菲特先生很榮幸收到你的信，非常非常高興，報(bào)紙也收到了。 

我收到這封信的時(shí)候，我想到將來(lái)有機(jī)會(huì)去美國(guó)見(jiàn)到巴菲特，就覺(jué)得那真的太好了，他的思想雖然不是直接告訴我，我是讀了別人的書，關(guān)于他的，但它改變了我的人生。 

我在美國(guó)的時(shí)候，實(shí)際上還是在投中國(guó)的股票，那時(shí)候沒(méi)互聯(lián)網(wǎng)，下單非常麻煩，有一個(gè)好處，那時(shí)候可以通過(guò)打電話，電話委托。所以我在美國(guó)的時(shí)候，第一次去了，就三年沒(méi)有回來(lái)，因?yàn)槟菚r(shí)候簽證非常難得，回來(lái)怕就去不了。 

在國(guó)外的三年時(shí)間里，楊天南的主要經(jīng)濟(jì)來(lái)源仍然是國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)獲得的收益，他每次都是通過(guò)越洋電話委托的方式買進(jìn)賣出，為了節(jié)省電話費(fèi)，他盡量減少交易的頻率。而且關(guān)于中國(guó)內(nèi)陸資本市場(chǎng)和公司信息少得可憐。 

楊天南：當(dāng)時(shí)我還在洛杉磯的市中心，找到華文的書店，去向他訂《上海證券報(bào)》。但當(dāng)時(shí)訂這個(gè)報(bào)紙非常貴，一個(gè)是跨國(guó)際，不像現(xiàn)在這么發(fā)達(dá)，很方便，很少有人訂這個(gè)東西，因?yàn)闆](méi)有人千里萬(wàn)里之遙，還看這么遙遠(yuǎn)的報(bào)紙，當(dāng)時(shí)有兩種選擇，第一，很快捷的方式，航空運(yùn)過(guò)來(lái)，但是非常貴，就覺(jué)得算了，不看了吧。第二種，海運(yùn)過(guò)來(lái)，相對(duì)便宜，但是也比上海貴了一二十倍，買一張報(bào)紙可能三五毛錢，但是海運(yùn)比空運(yùn)便宜，便宜的代價(jià)，是我每次得的報(bào)紙是三個(gè)月前的，今天六月份，我今天看的報(bào)紙是一月份、二月份、三月份出的，因?yàn)槊咳齻€(gè)月去拿一次貨，攢三個(gè)月跟你發(fā)一次貨。即使這樣，因?yàn)槲覀兏P(guān)注公司的基本面，而不是消息面，而不是技術(shù)面，所以即使以這樣的決策，我們?nèi)甑臅r(shí)間在中國(guó)投資還是翻了一番，三年后回到中國(guó)，北京、上海碰到朋友，絕大多數(shù)呆在中國(guó)炒股票的股民，反而沒(méi)有賺錢，這就給我們一個(gè)很大的啟示。 

三年的學(xué)習(xí)以后，楊天南取得了美國(guó)圣地亞哥金融MBA學(xué)位，學(xué)成歸國(guó)。當(dāng)時(shí)他躊躇滿志，正準(zhǔn)備在股市上大展拳腳的時(shí)候，卻經(jīng)歷了平生最大的打擊。 

楊天南：2001年的時(shí)候我們碰到一件事情，我們?cè)谥袊?guó)重倉(cāng)持有的一個(gè)公司發(fā)生了欺詐，搞欺騙說(shuō)沒(méi)有盈利的場(chǎng)子，虛假的做出了很多的利潤(rùn)來(lái)，后來(lái)就曝光了，后來(lái)我們連續(xù)遭遇了一二十個(gè)跌停板，后來(lái)接著跌了三四十個(gè)跌停板。所以你問(wèn)我遭遇最慘的，可能就是這一次，打擊比較大，到什么狀態(tài)了，你出去走都忘了自己車停在什么地方，全在想這個(gè)事情。 

這個(gè)事情對(duì)我來(lái)說(shuō)，影響很大，后來(lái)再投資，我們除了看財(cái)務(wù)的指標(biāo)之外，就是你的盈利、凈資產(chǎn)回報(bào)率、PE這些指標(biāo)之外，很重要的一點(diǎn)就要看管理層的人品。所以我們現(xiàn)在是希望跟喜歡的人打交道，做喜歡的事情，如果一個(gè)人很能干，但是人品有問(wèn)題，那我們覺(jué)得只要好好考慮一下，像巴菲特這樣的人，說(shuō)跟壞人打交道，做成好生意，我從來(lái)都沒(méi)有見(jiàn)到過(guò)，我們到今天看到也基本是這樣。

此次A股投資失利，讓楊天南明白了投資不光要看公司基本面，還要看管理層是什么樣的人，那么靠什么來(lái)判斷管理層呢？ 

楊天南：好人品和有情懷，跟有夢(mèng)想和理想在往前走，編織和編造，有的時(shí)候很難去分開(kāi)，那么怎么去分？我覺(jué)得有一個(gè)東西是最好的，就是時(shí)間。 

所以惟有時(shí)光從不撒謊，所以我覺(jué)得普通的投資人，無(wú)論自己是投資股票，還是買個(gè)上市公司的股票，還是選一個(gè)基金管理人，就是投資管理人，要有周期性的考察，就是時(shí)間。一個(gè)人可能經(jīng)歷一段牛市的時(shí)候，誰(shuí)都賺錢，你可能看不出來(lái)他的能力怎么樣，反正股市在漲，只要你敢買他就賺錢。

反過(guò)來(lái)，如果是熊市的時(shí)候，誰(shuí)都跌，你是有經(jīng)驗(yàn)的、有能力的也跌，沒(méi)經(jīng)驗(yàn)、沒(méi)能力也跌。我覺(jué)得判斷一個(gè)管理人的真正能力，基本上要一個(gè)半周期，大概就可以了。因?yàn)橐粋€(gè)半周期，上來(lái)的這段時(shí)間都漲，甚至說(shuō)亂拳打死老師傅，你不敢干，人家敢干，ST你不敢買，人家敢買，人家賺的比你還多，這是經(jīng)常的事情。那么跌下來(lái)，大家都跌，你可能也虧，了不起的跌，別人跌百分之五十，你跌百分之三十，你已經(jīng)算好了，但普通大眾通常不這么考慮，反正你反正也跌了，你也虧了，他不考慮當(dāng)時(shí)跌百分之五十，你跌百分之三十，你可能在當(dāng)時(shí)還勝出。 

那么一個(gè)周期半，再次上來(lái)的時(shí)候，一般水平的人就不會(huì)再上來(lái)，跌下去可能就永遠(yuǎn)起不來(lái)，但是有能力可能會(huì)再創(chuàng)新高，所以我們后來(lái)做了很多的社會(huì)實(shí)驗(yàn)都證明了這一點(diǎn)，就是周期性過(guò)后你會(huì)勝出，這才是最重要的。 

隨著楊天南投資方法的逐步成熟，投資收益也很可觀，于是一些親朋好友、同學(xué)同事，都來(lái)找他問(wèn)股票的事情，尤其是打聽(tīng)各種消息。楊天南對(duì)于這種消息派，有著自己的看法。 

楊天南：如果你關(guān)心股市短期的走勢(shì)，以及個(gè)股的信息和消息，實(shí)際上就像一棵樹(shù)，你天天在追逐有無(wú)數(shù)的枝葉，細(xì)枝和末葉，一棵樹(shù)是無(wú)窮的，，以有限的精力，甚至一生都無(wú)法研究完。 

但是一棵樹(shù)，通常只有一個(gè)主干，所以我們解決財(cái)務(wù)問(wèn)題，解決這個(gè)主干，這個(gè)事情就好辦了，我們有這個(gè)目標(biāo)和途徑，至于具體哪一天買這個(gè)股票，都不是特別重要的。因?yàn)榻裉煳屹I了這個(gè)公司，明年他的情況可能變了，所以你今天來(lái)問(wèn)我，我今天是買這個(gè)公司了，下個(gè)月市場(chǎng)變了，我可能就賣掉了，所以這是研究細(xì)枝末葉，對(duì)于普通家庭是沒(méi)有用的，大家只是玩一玩。對(duì)我們來(lái)說(shuō)，是抓住主干，是要解決最終財(cái)務(wù)自由的問(wèn)題，我們跟別人不一樣。 

我們的定義投資成功有兩條道路，第一條，成為巴菲特那樣的投資家，當(dāng)然不一定是巴菲特，索羅斯、羅杰斯這些人都非常成功，通過(guò)學(xué)習(xí)和磨煉，成為偉大的投資家。第二條路，在一二十年自己有限的經(jīng)歷中，我們發(fā)現(xiàn)有相當(dāng)多的人，他本身并不懂投資，但是最終也取得了投資成果，那么這就令我們思考第二條道路，如果你不能成為偉大的投資家，那么可以找到和跟隨偉大的投資家。所以我曾經(jīng)寫過(guò)一篇文章，叫尋找《四十年前的巴菲特》，我當(dāng)時(shí)的想法是什么呢？如果我五十年前、四十年前，或者更早的時(shí)候給巴菲特一萬(wàn)塊錢，等我退休的時(shí)候有三個(gè)億，我覺(jué)得很好，那我就計(jì)劃給他十萬(wàn)塊錢，等我退休有三十個(gè)億，他干得比我還好，為什么我要自己干，這就是當(dāng)時(shí)我自己的想法。 

楊天南不但自己做價(jià)值投資，還寫文章去宣傳這種理念影響投資者。

楊天南：有一種法則叫二八法則，在我們投資這八年過(guò)程中，80%的時(shí)間是不賺錢的，就是說(shuō)80%是不賺錢，平的可能性也不太大，是虧錢的。我們賺錢的時(shí)間，我們所有的經(jīng)歷100萬(wàn)到699萬(wàn)，所有的盈利來(lái)源于剩下20%的時(shí)間，但是這個(gè)20%的時(shí)間段你事先不知道。所以我們事先想如果80%時(shí)間你可以不投資，20%時(shí)間投不挺好的嗎。沒(méi)錯(cuò)，想法很完美，但實(shí)現(xiàn)不知道，所以我們認(rèn)為在未來(lái)道路上，這種二八法則，幾乎同樣會(huì)存在。所以我們的提出，投資的過(guò)程，絕大多數(shù)的時(shí)間段是在忍耐和等待中度過(guò)。 

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