人民幣波動(dòng)率（黑色；右軸）相對(duì)標(biāo)普500指數(shù)波動(dòng)率（橘黃；左軸）

原題：儲(chǔ)備貨幣不等于避險(xiǎn)貨幣人民幣在美聯(lián)儲(chǔ)避險(xiǎn)測(cè)試中未能過(guò)關(guān)

隨著市場(chǎng)波動(dòng)性增加，人民幣的表現(xiàn)不及其他主要貨幣；人民幣2016年迄今跌2.8%，是跌幅最大的亞洲貨幣。

在距離人民幣正式加入國(guó)際貨幣基金組織(IMF)一籃子儲(chǔ)備貨幣僅兩個(gè)月之際，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的一份新報(bào)告對(duì)人民幣取得避險(xiǎn)貨幣地位的能力提出質(zhì)疑。

上周發(fā)布的一份研究報(bào)告顯示，盡管在2011年至2015年年末期間，人民幣的表現(xiàn)好于一些主要對(duì)手貨幣，但是自那以來(lái)，隨著市場(chǎng)波動(dòng)性加劇，與傳統(tǒng)的避險(xiǎn)貨幣相比，人民幣的相對(duì)價(jià)值有所下滑。

這份報(bào)告檢驗(yàn)了一個(gè)股市波動(dòng)指標(biāo)與人民幣兌美元、日元、歐元、英鎊和瑞士法郎匯率之間的關(guān)系。由于在不確定性高企時(shí)期，后五種貨幣相對(duì)于其他貨幣會(huì)攀升，它們往往被視為避險(xiǎn)貨幣。

“總而言之，我們的研究發(fā)現(xiàn)并不支持人民幣目前是避險(xiǎn)貨幣的說(shuō)法，并且對(duì)人民幣正朝著避險(xiǎn)貨幣地位前進(jìn)的看法提出質(zhì)疑，”阿爾伯塔大學(xué)的Rasmus Fatum和Guozhong Zhu，以及一橋大學(xué)的Yohei Yamamoto在達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行發(fā)表的研究報(bào)告中寫(xiě)道。

IMF去年決定，自2016年10月1日起把人民幣納入其基準(zhǔn)儲(chǔ)備貨幣籃子當(dāng)中，使得人民幣成為特別提款權(quán)(SDR)的一部分。這一決定也標(biāo)志著中國(guó)推廣人民幣在國(guó)際市場(chǎng)使用的努力取得重大成就。

不過(guò)，由于市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)心存擔(dān)憂，以及圍繞中國(guó)央行讓人民幣更加自由浮動(dòng)的承諾存在不確定，人民幣今年迄今累計(jì)跌2.8%，損害了它在國(guó)際市場(chǎng)的吸引力。

中國(guó)央行沒(méi)有回復(fù)就這份報(bào)告尋求置評(píng)的傳真。

在市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期，透明的政府機(jī)構(gòu)、可預(yù)見(jiàn)的政策以及流動(dòng)性充裕的市場(chǎng)有助于一國(guó)貨幣成為投資者的避險(xiǎn)之選。

中國(guó)有時(shí)候在所有這些領(lǐng)域存在困難?！皢螁我?yàn)槟闶且粋€(gè)儲(chǔ)備貨幣，并不意味你具有避險(xiǎn)貨幣地位，”Brown Brothers Harriman駐紐約新興市場(chǎng)外匯策略主管Win Thin上周四在電話中表示。

“對(duì)中國(guó)的信心不足，它的體制沒(méi)有可靠的歷史記錄可循，有鑒于此，即便是IMF認(rèn)可中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中所發(fā)揮的作用日益增