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寶萬(wàn)之戰(zhàn)隨著互撕大佬身邊的女人，資金的不明來(lái)路陷入僵局。 一方想進(jìn)入董事會(huì)，進(jìn)而控制公司管理層； 一方拼命阻撓其成為大股東，進(jìn)而染指公司運(yùn)營(yíng)。 這場(chǎng)蹦著錢(qián)而來(lái)，和為了名而戰(zhàn)的資本市場(chǎng)權(quán)力的游戲淪為“撕逼大戰(zhàn)”可謂兩敗俱傷。 作為商人，目標(biāo)要明確，談情懷可以，最終還是為了賺錢(qián)； 作為無(wú)實(shí)際控制權(quán)的董事長(zhǎng)，在權(quán)力受到現(xiàn)實(shí)威脅面前，會(huì)拼死相爭(zhēng)，這時(shí)股東利益只能暫時(shí)束之高閣。 站在法制、規(guī)則、投資、經(jīng)營(yíng)、道德、倫理層面分析寶萬(wàn)事件，一千個(gè)人會(huì)有一千種看法。站在人性的層面，王石至今的反應(yīng)都是本能，再自然不過(guò)。 “我不認(rèn)識(shí)你，你不請(qǐng)自來(lái)，我不歡迎你。” “你出身貧賤，我名門(mén)之后，有央企撐腰，我不稀罕你?！?/em> “你有錢(qián)任性買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，我停牌使緩兵之計(jì)，拋定增消耗你的子彈?！?/em> “你狗急跳墻，公然罷免我，污蔑我的人格，我不客氣揭開(kāi)你不義之財(cái)?shù)睦系住！?/em> 一、王石步步為營(yíng)，姚振華逼上梁山 想當(dāng)初姚振華敬重王石排中國(guó)改革開(kāi)放30年企業(yè)家主桌上座，京城密會(huì)示好。 這出山寨版的“門(mén)口野蠻人”從中國(guó)式會(huì)面開(kāi)始，就已走偏成“單相思?jí)魯唷焙蟮那楦袘颍?strong>一點(diǎn)也不理智，一點(diǎn)都不職業(yè)。 姚振華本是來(lái)賺錢(qián)的，被“把名節(jié)權(quán)力看得比什么都高”的王石一番羞辱后居然傷了感情，胡亂砸錢(qián)，直至今天把自己逼到了危險(xiǎn)的境地。而王石這個(gè)高傲的企業(yè)家領(lǐng)袖也在這場(chǎng)關(guān)乎名譽(yù)的商戰(zhàn)中“晚節(jié)不保”。 姚振華本不野蠻，但王石連激進(jìn)的股東都不歡迎。A股除了一幫熱衷于雞鳴狗盜市值管理的創(chuàng)始人控股股東外，太缺少遵守游戲規(guī)則發(fā)掘公司價(jià)值推升股價(jià)的外部“激進(jìn)”投資者。 二、看成熟的美股市場(chǎng)怎么玩 激進(jìn)投資者（Activist Investor）區(qū)別于傳統(tǒng)投資者在于其不僅用腳投票，還要用手拉票。 傳統(tǒng)投資者無(wú)論是養(yǎng)老金、捐贈(zèng)基金、公募基金還是散戶(hù)，都無(wú)實(shí)際影響公司董事會(huì)管理層的能力。股東大會(huì)投資者電話會(huì)議上你可以提問(wèn)，提議，說(shuō)點(diǎn)公司管理層不樂(lè)意聽(tīng)的，他們最多是不高興。事罷后愛(ài)理不理，你們股東賺的一是分紅，公司高興給多少就多少；二是進(jìn)出的差價(jià)，你喜歡了就買(mǎi)，不喜歡就走，愛(ài)來(lái)不來(lái)。 激進(jìn)投資者則完全不同。他們一般在買(mǎi)到一定數(shù)額的股票（由于美國(guó)公眾公司持股分散，2%就已位居前列）后公開(kāi)亮明身份，要求管理層滿(mǎn)足自己的“動(dòng)議”。這種動(dòng)議通常始自一封公開(kāi)信，在大眾媒體前表達(dá)自己的“訴求”。 據(jù)SRZ律所統(tǒng)計(jì)，2015年激進(jìn)投資者動(dòng)議中: - 占比最高的是董事會(huì)訴求，50.2%， - 接著是并購(gòu)訴求占19.9%， - 然后是資產(chǎn)負(fù)債表訴求（包括分紅分拆等）占11.7%， - 最后才是運(yùn)營(yíng)訴求，僅占8.5%， - 剩下的其它占9.7%。 三、中國(guó)安靜、美國(guó)吵鬧 姚振華至今除了意氣用事，提出了一份罷免萬(wàn)科全體董事的動(dòng)議以外，從沒(méi)公開(kāi)說(shuō)過(guò)自己買(mǎi)那么多股票，做第一大股東究竟想要干什么。 這其中，中西方的不同很令人“玩味”。中國(guó)人習(xí)慣大會(huì)說(shuō)小事，小會(huì)說(shuō)大事，兩個(gè)人的閉門(mén)會(huì)密謀最重要的事。所以，姚振華買(mǎi)了萬(wàn)科那么多股票后，第一選擇是“私會(huì)”王石，而不是在大眾媒體前公開(kāi)其訴求。而美國(guó)的激進(jìn)投資者買(mǎi)完股票后，根本不與董事會(huì)管理層約見(jiàn)，而是直接通過(guò)媒體喊話，給對(duì)方施加壓力。 第二個(gè)不同，中國(guó)人習(xí)慣悶聲發(fā)大財(cái)，最好什么都不說(shuō)神不知鬼不覺(jué)悄悄地把錢(qián)賺了，才是最高境界。老外則不同，私募基金當(dāng)中的激進(jìn)投資者就是來(lái)賺錢(qián)的，他們大方地喊要進(jìn)董事會(huì)，大聲地說(shuō)要拆分資產(chǎn)，大肆地叫要增加現(xiàn)金分紅。來(lái)這兒就是為了賺錢(qián)，買(mǎi)你那么多股票，爭(zhēng)取公開(kāi)話語(yǔ)權(quán)，就是為了賺更多的錢(qián)。人輕言微，持股比例高了，話當(dāng)然要說(shuō)的響。照中國(guó)人說(shuō)錢(qián)越多越要低調(diào)，特朗普來(lái)我們這兒估計(jì)得憋死。 姚老板深諳此道，不然也不會(huì)發(fā)家至此。所以，他選擇的是中國(guó)式的“溫和”投資者道路，明里隱忍低調(diào)，卻被王石識(shí)破了其“溫水煮青蛙”的意圖。既然你姚振華不公開(kāi)想干什么，裝謙謙君子，那我就逼你說(shuō)“不”，于是有了惹毛華潤(rùn)、寶能和幾乎所有在乎自身利益的股東的增發(fā)案。 美國(guó)的激進(jìn)投資者如Carl Icahn在買(mǎi)完蘋(píng)果股票就要求增加現(xiàn)金分紅，增加股東的每股現(xiàn)金回報(bào)。萬(wàn)科拋出大逆不道的增發(fā)稀釋現(xiàn)有股東案，是明著跟股東反著來(lái)，別說(shuō)是激進(jìn)投資者，再溫和的股東都要跳。要知道萬(wàn)科是一家有著500億現(xiàn)金，每年分紅比率高于銀行存款甚至不輸給理財(cái)產(chǎn)品的上市公司。這跟那些本身不賺錢(qián)，靠發(fā)行股份，收購(gòu)資產(chǎn)，承諾未來(lái)高業(yè)績(jī)，玩市值管理的公司完全是兩碼事。何況深圳的兩塊地現(xiàn)在不賺錢(qián)，未來(lái)也沒(méi)有任何保證，就這么平白無(wú)故稀釋所有股東20%的權(quán)益。憑什么？姑且認(rèn)為王石不傻，拋出一個(gè)明知不可能被通過(guò)的方案，是在逼姚老板吭聲。 野蠻人，激進(jìn)投資者做到這份上，只能說(shuō)中國(guó)的股東維權(quán)太落后，還停留在一眾賠錢(qián)的小散在證監(jiān)會(huì)、交易所門(mén)前拉橫幅靜坐的水準(zhǔn)。too young, too simple！ 四、美國(guó)激進(jìn)投資者動(dòng)議成功率極高 看全世界激進(jìn)投資者動(dòng)議的成功率，歷年維持在60%左右的水準(zhǔn)： 而美國(guó)的成功率更是逼近70%（亞洲拖了后腿）！ 大聲地說(shuō)出你的愿望，你不說(shuō)，輪到別人說(shuō)時(shí)，就會(huì)送你上西天！ 即便在美國(guó)也不是激進(jìn)投資者一說(shuō)，管理層就認(rèn)慫。法制、契約、商業(yè)、文化不同，人性卻都一樣。上市公司的管理層都不希望有人管。日本的交叉持股就是兩家公司管理層之間的默契，你不管我，我也不管你。美國(guó)上市公司公眾持股更分散，管理層過(guò)著神仙般逍遙的日子，出入私人飛機(jī)，領(lǐng)取巨額薪水+期權(quán)，那些喊話的私募基金著實(shí)惹人厭煩。所以，管理層對(duì)于不滿(mǎn)足激進(jìn)投資者的訴求總有一大堆說(shuō)辭，和一系列拖延。你私募基金背后的投資者也不過(guò)是短期投機(jī)，看誰(shuí)耗得過(guò)誰(shuí)。 五、激進(jìn)投資者重在拉票 激進(jìn)投資者并不會(huì)就這樣束手就擒。在喊話無(wú)效后，他們可以進(jìn)一步爭(zhēng)奪代理權(quán)（proxy fights）獲取董事會(huì)席位。在對(duì)管理層發(fā)聲之后，他們通過(guò)大眾媒體召喚其他投資者贊同自己的動(dòng)議，認(rèn)可自己代表多數(shù)股東的利益，支持自己成為公司的董事，同時(shí)向公司施加更大的壓力。 如此高的成功率背后多數(shù)來(lái)自于公司管理層的妥協(xié)，而不是真刀真槍的投票。畢竟商業(yè)不是政治，即便是政治，民主投票公投大選也是幾年一度的少數(shù)，更多是精英派之間的彼此妥協(xié)。 上圖2014和2015年的數(shù)據(jù)，爭(zhēng)取董事席位最終調(diào)停的比率分別高達(dá)85%（=102/120）和71%（=112/157），而最終進(jìn)入投票的僅占15%左右（兩年分別為19/120和23/157），而通過(guò)投票成功獲得至少一個(gè)董事會(huì)席位的比例兩年則分別為68%和48%。 別看寶萬(wàn)如今撕得兇，最終2/3以上概率還是會(huì)調(diào)停和解。斗爭(zhēng)是為了妥協(xié)，戰(zhàn)爭(zhēng)是為了和平。 六、激進(jìn)投資者生生不息 美國(guó)激進(jìn)投資者的主力軍是私募基金（公募基金業(yè)績(jī)不與管理人自身收益綁定，犯不著趟這攤渾水）。私募基金的資金屬性不會(huì)比寶能的萬(wàn)能險(xiǎn)+杠桿牢靠多少。萬(wàn)科如今就是想通過(guò)打壓自己的股價(jià)，掐斷寶能的后路，來(lái)個(gè)圍魏救趙。這一招在西方顯然行不通，激進(jìn)主義私募基金的資金規(guī)模越來(lái)越大： 14年1200億，15年更是攀升至突破1700億美元的總池子，再加上單個(gè)前5超過(guò)100億的規(guī)模，足以讓任何上市公司不敢小覷?？纯此鼈兊墨C物名單： 蘋(píng)果、微軟、百事、杜邦、e-Bay 萬(wàn)科被盯上并不是什么意外。 七、激進(jìn)投資者短期激發(fā)股價(jià)上行 美國(guó)的激進(jìn)投資者業(yè)績(jī)?nèi)绾文兀?/p> 以上兩個(gè)不同的渠道，比基準(zhǔn)都略好些，但也沒(méi)有那么突出。 但激進(jìn)投資者的介入，對(duì)于短期內(nèi)推升股價(jià)效果顯著： 看看跟萬(wàn)科的走勢(shì)是否很像？ 八、水火不容，劍拔弩張 其實(shí)寶能在暗中吸籌萬(wàn)科籌碼時(shí)一直十分低調(diào)，從來(lái)也沒(méi)有籌劃過(guò)公開(kāi)喊話，給管理層施加壓力，或許從一開(kāi)始都沒(méi)有想過(guò)以一種什么樣的說(shuō)詞表達(dá)自己的訴求，這一直都是中國(guó)商人的軟肋 - 不善陽(yáng)謀，只精于暗術(shù)。 深交所早先的幾次披露舉牌，和披露增持股比，也極少被大眾媒體報(bào)道。 還記得去年12月的一個(gè)周四，一篇王石密會(huì)姚振華的報(bào)道開(kāi)始散播開(kāi)來(lái)。一般這種閉門(mén)會(huì)議，大家心照不宣，是不會(huì)公布的。即便媒體有報(bào)道需求，公開(kāi)的也最多是時(shí)間地點(diǎn)和幾個(gè)室外鏡頭，商談的核心內(nèi)容絕不會(huì)提及。然而，就是這些內(nèi)幕信息，居然被原原本本地抖露出來(lái)，可視作王石個(gè)人對(duì)姚振華的宣戰(zhàn)。
姚振華顯然并沒(méi)有準(zhǔn)備好，“你要趕我出局，我只拼命爭(zhēng)持，賴(lài)在這里不走了。” 這場(chǎng)中國(guó)式的會(huì)面不歡而散，至此才劇情急轉(zhuǎn)直下，演變成一場(chǎng)亂了方寸夾雜情感糾葛的激進(jìn)投資者與傲慢管理層之間的大戰(zhàn)。 九、P民投票，左右大局 中國(guó)證監(jiān)會(huì)逆天的停牌制度不僅為MSCI兩次拒絕，也為這場(chǎng)本就不理智不職業(yè)的商戰(zhàn)平添更多的紛亂。 央企華潤(rùn)，深圳地鐵，原第一大股東，（擬）新晉第一大股東，各為其主，好戲連臺(tái)。十八屆三中全會(huì)深改過(guò)后，國(guó)資通過(guò)混改進(jìn)入盈利性私營(yíng)企業(yè)領(lǐng)域，更加名正言順，更為利益純粹。萬(wàn)科遠(yuǎn)算不上影響國(guó)計(jì)民生的戰(zhàn)略資源。 難得一切讓經(jīng)濟(jì)規(guī)律做主，把法律規(guī)則擺上臺(tái)面，讓P民用腳投票解決這場(chǎng)由愛(ài)恨情仇演變來(lái)的代理權(quán)之爭(zhēng)。監(jiān)管層千萬(wàn)不要橫插一手，當(dāng)好裁判，讓場(chǎng)上的交戰(zhàn)各方用實(shí)力用影響力決定勝負(fù)，讓臺(tái)下的觀眾成為各方爭(zhēng)取的助威者。 沒(méi)有“激進(jìn)投資者”之前，從沒(méi)覺(jué)得做一個(gè)股東小散，能夠有如此左右賽局的巨大能力。感謝同股同權(quán)，感謝一人一票，無(wú)論結(jié)果如何，英國(guó)人都把自己投出歐盟了，小散最大的心愿就是把王10投出萬(wàn)科，為過(guò)去3周跌去的7塊錢(qián)祭旗！ 讓中國(guó)的“激進(jìn)投資者”來(lái)得更猛烈些吧！ 在終極的分析中，一切知識(shí)都是歷史 在抽象的意義下，一切科學(xué)都是數(shù)學(xué)在理性的基礎(chǔ)上，所有判斷皆是統(tǒng)計(jì)學(xué) 輕松讀懂財(cái)經(jīng) 助你擁抱財(cái)富 |
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