第十二篇：期權(quán)準(zhǔn)備篇之“風(fēng)險(xiǎn)初認(rèn)識(shí)”

第十二篇：期權(quán)準(zhǔn)備篇之“風(fēng)險(xiǎn)初認(rèn)識(shí)”

國(guó)泰君安證券股份有限公司 衍生品經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部

　　巴菲特說(shuō)，股市成功的秘訣有三條: 第一，盡量避免風(fēng)險(xiǎn)、保住本金；第二，盡量避免風(fēng)險(xiǎn)、保住本金；第三，堅(jiān)決牢記第一、第二條。其實(shí)不僅僅是股票，投資任何一種金融產(chǎn)品，投資者都需要時(shí)刻對(duì)風(fēng)險(xiǎn)保持清醒的認(rèn)識(shí)。

　　期權(quán)不同于投資者所熟悉的股票，也不同于期貨和權(quán)證，期權(quán)買方承擔(dān)有限的風(fēng)險(xiǎn)，但仍然可能損失全部權(quán)利金；期權(quán)賣方的潛在損失可能無(wú)限，這也是為什么期權(quán)投資者需要具備一定的期權(quán)知識(shí)、交易經(jīng)驗(yàn)、資金實(shí)力以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力等等。

　　影響期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，包括宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)供求、標(biāo)的證券價(jià)值、波動(dòng)率、流動(dòng)性、特定時(shí)期期權(quán)市場(chǎng)的運(yùn)行情況等。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，投資者需要注意以下幾項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　你有等待的耐心，你知道價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)么？

　　投資者在參與期權(quán)交易之前，對(duì)標(biāo)的證券價(jià)格走勢(shì)都有一個(gè)預(yù)判，并且相信價(jià)格會(huì)朝預(yù)期的方向運(yùn)行?？墒瞧跈?quán)買方和賣方都面臨著標(biāo)的證券價(jià)格向不利方向變化的風(fēng)險(xiǎn)，一旦價(jià)格和預(yù)期走勢(shì)相反怎么辦呢？期權(quán)買方可以選擇是否履約，判斷行權(quán)是否比賣出期權(quán)合約平倉(cāng)更為有利。如果買入的期權(quán)在到期日沒(méi)有價(jià)值，買方會(huì)在短期內(nèi)損失全部權(quán)利金，這種積少成多的風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。因此買方不應(yīng)抱著“堅(jiān)決不平倉(cāng)”的心態(tài)，在行情向不利方向發(fā)展時(shí)要果斷賣出平倉(cāng)，勇于止損，收回部分權(quán)利金。

　　對(duì)于賣方來(lái)說(shuō)，到期被行權(quán)指派后，盡管此前收到的權(quán)利金能夠抵消部分損失，但并不能彌補(bǔ)全部損失。因此在到期前也要關(guān)注價(jià)格波動(dòng)，必要時(shí)及時(shí)買入平倉(cāng)止損。

　　你知道保證金交易，你知道強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)么？

　　期權(quán)采用保證金交易方式，投資者賣出期權(quán)，需要繳納初始保證金，隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，還可能需要追加維持保證金，當(dāng)投資者保證金不足又沒(méi)有及時(shí)補(bǔ)足，會(huì)面臨強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。理論上標(biāo)的證券的價(jià)格可以無(wú)限上漲，因而賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)的損失風(fēng)險(xiǎn)也是無(wú)限的，但實(shí)際當(dāng)中，當(dāng)證券價(jià)格上漲到一定幅度使得保證金不足時(shí)，證券公司將對(duì)投資者持倉(cāng)實(shí)施強(qiáng)行平倉(cāng)，目的就是及時(shí)制止風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大和蔓延。

　　除保證金不足外，備兌開倉(cāng)標(biāo)的證券不足也可能被強(qiáng)平。因此，投資者應(yīng)密切關(guān)注保證金，以及標(biāo)的證券的除權(quán)除息、配股和分紅等情況，及時(shí)補(bǔ)足保證金或平倉(cāng)，避免被強(qiáng)行平倉(cāng)處理。

　　你有開倉(cāng)的自由，你知道無(wú)法平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)么？

　　期權(quán)交易掛牌的合約數(shù)量眾多，合約之間的流動(dòng)性并不均勻。一般來(lái)說(shuō)，平值附近合約較為活躍，某些深度實(shí)值和深度虛值合約交易清淡。如果投資者交易了相對(duì)活躍的平值合約，但在標(biāo)的證券價(jià)格大漲或大跌之后，原有的平值合約變成了深度虛值或深度實(shí)值合約，交易活躍度大幅下降，投資者可能面臨無(wú)法平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，投資者還需注意，在特殊情況下交易所可能會(huì)對(duì)期權(quán)合約的交易和行權(quán)進(jìn)行一些限制。比如，標(biāo)的證券停牌，對(duì)應(yīng)期權(quán)合約交易也停牌。當(dāng)標(biāo)的證券被摘牌，對(duì)應(yīng)期權(quán)合約也會(huì)被摘牌。當(dāng)期權(quán)價(jià)格出現(xiàn)異常波動(dòng)時(shí)，交易所可以暫停該期權(quán)合約的交易。這些都可能使投資者面臨無(wú)法平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　你了解時(shí)間價(jià)值，你知道價(jià)值歸零的風(fēng)險(xiǎn)么？

　　我們知道，距離到期時(shí)間越長(zhǎng)，期權(quán)買方獲利的可能性越大，期權(quán)賣方須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越多，因而期權(quán)的時(shí)間價(jià)值也就越大。反過(guò)來(lái)說(shuō)，隨著時(shí)間的流逝，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值逐漸下降，在到期日時(shí)間價(jià)值降到零，這很好理解。可是時(shí)間流逝對(duì)實(shí)值、虛值、平值期權(quán)的影響又不像看起來(lái)的那么簡(jiǎn)單。

　　對(duì)于實(shí)值和虛值期權(quán)，最后一周時(shí)間流逝的影響很小，到期日虛值期權(quán)價(jià)值歸零，實(shí)值期權(quán)則僅剩下內(nèi)在價(jià)值。對(duì)于平值期權(quán)，最后一周時(shí)間流逝的影響很大，在存續(xù)期的前一半，平值期權(quán)價(jià)值減少約1/3，在后一半期權(quán)價(jià)值減少約2/3，也就是說(shuō)臨近到期的時(shí)候，平值期權(quán)的價(jià)值將快速下降，因此投資者要特別關(guān)注價(jià)值歸零的風(fēng)險(xiǎn)。

　　你有買方的權(quán)利，你知道忘記行權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)么？

　　股票沒(méi)有到期日，而期權(quán)合約有到期日，這是期權(quán)買方可以提出行權(quán)的日期，也是合約的最后交易日。實(shí)值期權(quán)在到期時(shí)具有內(nèi)在價(jià)值，但買方只有選擇行權(quán)才能獲取期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值。如果到期未選擇行權(quán)，則期權(quán)價(jià)值將在到期后歸零，買方會(huì)損失掉付出的所有權(quán)利金以及可能獲得的收益。所幸的是，證券公司會(huì)為投資者提供自動(dòng)行權(quán)的服務(wù)，自動(dòng)行權(quán)的觸發(fā)條件和行權(quán)方式由證券公司與客戶協(xié)定。

　　這一期我們只是簡(jiǎn)單地介紹一下投資者在期權(quán)投資中需要注意的風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)還會(huì)專門針對(duì)期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一一解析。

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