市場不好，我們就休息一下吧。跌下來的金子我們可不要錯過咯，但請不要再去找股價跌得多的股票啦，找價值低估的吧。

很多人一直想知道，到底什么原因讓股價上漲。今天聊一個極其重要的指標，這可是降龍十八掌里面最關鍵的一掌哦。 WHO?

在分析一個公司時，有很多財務指標，還有太多的數(shù)據(jù)。那我們應該從什么指標入手呢？如果你是希望在股市中做投資，那么“凈資產收益率”無疑是最重要的指標。

凈資產收益率: 是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。說白了，就是“股東投入的100快錢，企業(yè)一年能為我們賺多少錢，就是凈資產收益率?！?nbsp; 指標值越高，說明投資帶來的收益越高。

凈資產收益率可衡量公司對股東投入資本的利用效率。它彌補了每股稅后利潤指標的不足。例如。在公司對原有股東送紅股后，每股盈利將會下降，從而在投資者中造成錯覺，以為公司的獲利能力下降了，而事實上，公司的獲利能力并沒有發(fā)生變化，用凈資產收益率來分析公司獲利能力就比較適宜。

所以，凈資產收益率是衡量股東資金使用效率的重要財務指標。

下面我把“凈資產收益率”簡寫成 “ROE”

需要注意的是，凈資產收益率會隨著時間的推移而增長。也就是說，半年報公布的凈資產收益率只是半年賺的利潤來計算的，所以你可以用兩個方法來分析：

1. 同比的對比：  比如三季報的ROE9.8%，那么你無法確定全年的增速，可以對比12年同期的ROE。

2. 預估：三季報后，很多公司會出全年業(yè)績預告，也可以自己去算算全年的ROE。或簡單的除3再乘4。（最下面的表格就是這樣算13年ROE的）

要詳細講ROE，還是有點復雜的。財務分析有四類：盈利能力、償債能力、成長能力和運營能力的分析。而ROE是一個綜合指標，比較全面，所以非常重要。

為什么說他是綜合指標呢？  要分析，就涉及到“杜邦分析法”（下圖），它的基本思想是將企業(yè)“凈資產收益率”逐級分解為多項財務比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。雖然煩，但你看完會發(fā)現(xiàn)很重要。

    我們從上圖的分解來看，我把紅框圈出來了。最終的結果：

凈資產收益率= 凈利潤 / 凈資產 = 銷售凈利率 × 資產周轉率 × 權益乘數(shù)

所以，ROE 是由“銷售凈利率，總資產周轉率、權益乘數(shù)”決定的。

銷售凈利潤率：衡量企業(yè)盈利能力。

總資產周轉率：衡量運營能力。

權益乘數(shù)：從圖中分解可以看到是衡量企業(yè)的償債能力。

從分解來看，ROE是衡量企業(yè)綜合能力的指標。盈利、負債、運營等各方面都涉及到了。所以他是一個及其重要的指標。

好了，既然將ROE分解了，那么我們看怎樣能夠提高ROE：

提高資產周轉率：優(yōu)化銷售渠道、薄利多銷、優(yōu)化庫存、對市場戰(zhàn)略方向的正確把握等。

提高凈利潤率：提高毛利率、提高營業(yè)收入、優(yōu)化成本、政府扶持、稅費優(yōu)惠等。

提高權益乘數(shù)：使用更廉價的財務杠桿、使用更高的負債率。

我們看到上面幾個方面都可以提高ROE的終值，所以我們得出結論，有很多方法可以讓企業(yè)投資回報率更高，不必特別看某一項指標。重利潤還是負債還是企業(yè)運營，不同行業(yè)可以在不同的指標上優(yōu)化，從而提高最終的投資收益。

舉幾個列子：

美克股份，他無法提高毛利，也做不到薄利多銷，也不能融資，那么他就優(yōu)化各項成本（制造和運營的），也就是改善運營能力。這也是公司提出的“向管理層要紅利”。

好想你：不想提高負債，營業(yè)成本也擺在那里，毛利也很難提高。那只有優(yōu)化銷售渠道，提高資產周轉率，來帶動業(yè)績提升。

帝龍新材：小公司，但市場空間很大。毛利保持穩(wěn)定，銷售逐步優(yōu)化，最能快速帶動業(yè)績增長的就是提高生產力從而使得營收的增長。如何快速提高生產力呢，就是融資后投入新的生產線，產能擴張。當然，他是定增，而非提高負債率。這樣做就沒有利息支出的壓力了。如果后面發(fā)展還需要資金，而已經(jīng)無法定增了，那就提高負債率，借錢了。像佐力藥業(yè)也是這樣，各項都很好，就是產能受限。怎么辦，融資搞擴張啊。

小企業(yè)是最值得關注的。一般成熟型企業(yè)融資都是為了減輕財務壓力（即使再投資主業(yè)，利潤率也不高）。比如有些公司它每年盈利10億，但負擔債務的利息要3億，吃不消。怎么辦？想辦法融資，還貸款，把年利息下降到1億。這樣的融資有用嗎？所以，大家要分清，提高負債的目的。

結論：我們以后不能光看一方面，這個企業(yè)毛利太低，那個企業(yè)負債太高，哪個企業(yè)主營增速放緩等。無論企業(yè)采取哪種戰(zhàn)略，只要能給股東帶來豐厚的回報，就是好企業(yè)。這也是ROE最核心的。

另外，ROE會受到一些特殊情況的影響。 比如：

1. 負債增加會導致凈資產收益率的上升。 企業(yè)資產包括了兩部分，一部分是股東的投資，另一部分是企業(yè)借入占用的資金。企業(yè)適當?shù)倪\用財務杠桿可以提高資金的使用效率，借入的資金過多會增大企業(yè)的財務風險，但一般可以提高盈利，借入的資金過少會降低資金的使用效率。

2.企業(yè)定向增發(fā)導致凈資產大幅增加。在我們前面幾個公司中就是這種情況。還記得哪些公司嗎，帝龍新材，天富熱電這些。

所以ROE不能看絕對值，要看看有沒有增發(fā)，有沒有負債增加。其實增發(fā)和負債增加目的一樣，就是靠外部借錢來發(fā)展主營，提高利潤，最終提高ROE。我們不要覺得煩，誰都可以看懂的東西，就沒有價值啦。

那么ROE數(shù)值到底多少合適呢？

美國過去幾十年來的統(tǒng)計數(shù)字表明：大多數(shù)企業(yè)的平均凈資產收益率在10%至12%之間。也就是說；企業(yè)為股東投入的每100塊錢，一年賺10——12塊錢。

巴菲特認為如果一個企業(yè)長期以來，能為股東投入的100塊錢，每年賺取15塊錢以上的利潤就算是高了。也就是凈資產收益率超過15%就可以認定為比較優(yōu)秀（是長期保持哦）。平均低于10%的就可以認為不夠理想。

（但ROE過高肯定有問題，你看到一個ROE70%的，看都不用看，有問題。）

我以前提到的幾家公司，ROE可能普遍在10%上下，還不夠優(yōu)秀，但是如果他們能夠慢慢往15%靠攏，這就是股價上漲的空間了。

我做了張表，一些有代表性的公司，我們可以看看從6124最高點以來，漲幅最牛的幾個公司（排除重組），它們的ROE如何。為何他們能夠歷經(jīng)幾輪大熊市卻不斷創(chuàng)新高，它們的財務指標可能有不足，但是ROE大多會比較理想。為什么有許多公司股價只跌不漲？讓我們細細體會把。（下圖）

    上圖的牛股，如果算上分紅送股，利潤更加驚人。我們看到上圖股價的漲幅和ROE是絕對相關的。（萬科ROE很穩(wěn)定，不愧是地產老大，但為什么股價跌了這么多？我認為一是07年大牛市漲的太多了，排在全部非重組公司的前20位。第二就是近年地產的估值不斷地被降低。）

看完這個表，應該知道為什么很多股票跟隨大盤一起進入熊市的股票了吧。

而上面的表也驗證了A股市場同樣適用美股ROE的這個范圍。

凈資產收益率在哪里看呢？ 在新、舊版F10都可以看到。新的F10可以更詳細的去分析。（下圖）

    再借用網(wǎng)友幾年前的圖說明一下，大家看看股票對年年份的走勢：

    看完我只有一個感覺：中國遠洋601919，這么操蛋的公司還能上市。中國股市的發(fā)展，就是一部散戶的血淚史??！ 誒。

最后想說，對于投資最重要的不是ROE有多高，而是ROE能否持續(xù)保持優(yōu)秀或者逐步提高。

注： ROE不是很簡單的去看指標數(shù)值，還有很多細節(jié)去看。比如，更合理的應該是扣除非經(jīng)常性損益后的ROE。優(yōu)秀企業(yè)是不需要靠政府補貼，不會去做大量營業(yè)外投資的。即使遇到ROE下滑，你要去分析ROE下滑到原因是什么。

好，了解完了ROE，我們實戰(zhàn)來看看今年4大牛股，通過5年的ROE走勢，你能看出誰是真英雄，誰將成為狗熊嗎？

    現(xiàn)在，去看看你持有的股票，他最近幾年的ROE情況吧。