在白酒股火熱行情持續(xù)演繹的同時(shí)，市場(chǎng)也較為關(guān)注相關(guān)食品板塊能否接力白酒的行情。對(duì)此，中泰證券表示，大眾消費(fèi)品雖然很難出現(xiàn)像白酒板塊一樣的整體投資機(jī)會(huì)，但仍建議重點(diǎn)關(guān)注以下三類(lèi)細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)，其中的龍頭股或有望接棒白酒股上漲：1、強(qiáng)者恒強(qiáng)的大眾品龍頭伊利股份、雙匯發(fā)展，特別是伊利股份，其二季度的利潤(rùn)增速有望再超市場(chǎng)預(yù)期；2、業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)的上海梅林、安琪酵母等；3、行業(yè)趨勢(shì)向好的堅(jiān)果電商板塊洽洽食品、好想你以及小市值奶酪行業(yè)稀缺標(biāo)的華聯(lián)礦業(yè)，受益于糖價(jià)持續(xù)走高的甜味劑生產(chǎn)龍頭金禾實(shí)業(yè)。

　　事實(shí)上，中泰證券的觀點(diǎn)，受到了機(jī)構(gòu)的普遍認(rèn)可，據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心統(tǒng)計(jì)，在38只食品加工類(lèi)股(申萬(wàn)二級(jí))中，有11只個(gè)股在近30日內(nèi)給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)家數(shù)均在3家及以上，其中伊利股份以11家穩(wěn)居第一，上海梅林以6家排名第二，恒順醋業(yè)、凱撒旅游和海天味業(yè)均為4家，而雙匯發(fā)展、克明面業(yè)、三全食品、洽洽食品、湯臣倍健和好想你等個(gè)股也分別達(dá)到3家。

　　從上述38只個(gè)股中期業(yè)績(jī)來(lái)看，截至昨日，有22只個(gè)股已披露中期業(yè)績(jī)預(yù)告，其中預(yù)喜股有17只，從凈利潤(rùn)同比增幅來(lái)看，龍大肉食、上海梅林、皇氏集團(tuán)、克明面業(yè)和麥趣爾等5只個(gè)股預(yù)計(jì)今年中期凈利潤(rùn)同比增幅均在50%及以上，分別為：180.00%、150.00%、80.00%、50.00%和50.00%；另外，海欣食品和貝因美均預(yù)計(jì)扭虧為盈，業(yè)績(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn)。這些績(jī)優(yōu)股，在中報(bào)業(yè)績(jī)開(kāi)始逐漸披露之際，值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　而從近5個(gè)交易日資金流向來(lái)看，伊利股份、梅花生物、雙匯發(fā)展等行業(yè)龍頭股受到資金熱捧，近5個(gè)交易日大單資金凈流入額均在2億元以上，分別為：5.27億元、3.46億元和2.75億元，另外皇氏集團(tuán)、雙塔食品、百潤(rùn)股份和龍大肉食等個(gè)股近5個(gè)交易日大單資金凈流入額也均在4000萬(wàn)元以上，分析人士認(rèn)為，資金的積極入場(chǎng)，有利于股價(jià)的進(jìn)一步上漲。

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，銀河證券，截至日期：2016-07-11

　　值得一提的是，中信建投表示，全年維持溫和通脹的概率較大。建議關(guān)注在溫和通脹下，毛利率提升給食用油、白酒、乳制品以及速凍食品等相關(guān)行業(yè)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。推薦標(biāo)的：西王食品、五糧液、沱牌舍得、金種子酒、古井貢酒、伊力特、伊利股份、三全食品。

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　　恒順醋業(yè)：主力產(chǎn)品將提價(jià)，影響主要在明年

　　事件：恒順醋業(yè)6 月20 日發(fā)布《關(guān)于公司部分產(chǎn)品提價(jià)的公告》——“為加強(qiáng)渠道管控，規(guī)范渠道價(jià)格、強(qiáng)化終端投入力度，根據(jù)目前市場(chǎng)情況及公司產(chǎn)品的供求狀況，公司將于未來(lái)三個(gè)月內(nèi)上調(diào)部分產(chǎn)品的價(jià)格。此次涉及提價(jià)的產(chǎn)品為公司主營(yíng)的經(jīng)典醋系列，共19 個(gè)單品，調(diào)價(jià)平均幅度在9%左右，該部分產(chǎn)品2015 年銷(xiāo)售額約為5 億元。”

　　點(diǎn)評(píng)：(1)本次提價(jià)主要是針對(duì)主力色醋品種，幾乎覆蓋了其全線產(chǎn)品，白醋及料酒產(chǎn)品通過(guò)更換新包裝前期已經(jīng)完成價(jià)格體系調(diào)整，提價(jià)產(chǎn)品占公司調(diào)味品總體收入的40%左右，不同產(chǎn)品出廠價(jià)調(diào)整幅度從5%到15%不等，平均提升幅度為9%。(2)提價(jià)的原因一方面是由于原材料、人工成本上升導(dǎo)致的正常提價(jià)需求(公司上次提價(jià)時(shí)間為2014 年一季度，行業(yè)慣例一般2-3 年提一次價(jià))，另一方面是公司想通過(guò)提價(jià)手段來(lái)強(qiáng)化終端的建設(shè)和投入。(3)就提價(jià)節(jié)奏看，將在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)完成，但主要會(huì)集中在中秋旺季臨近前的8、9 月份，所以提價(jià)帶來(lái)的業(yè)績(jī)報(bào)表反映主要會(huì)在四季度后逐步顯現(xiàn)(即影響主要在明年)，帶動(dòng)公司毛利率和凈利率水平的提高，不過(guò)提價(jià)預(yù)期可能會(huì)造成經(jīng)銷(xiāo)商事先囤貨，對(duì)公司三季度及下半年的整體收入產(chǎn)生一定的拉動(dòng)作用。小幅上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)16-17 年凈利潤(rùn)分別為1.56、2.0億元，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.2 元，對(duì)應(yīng)2017 年40 倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。當(dāng)前公司營(yíng)銷(xiāo)改革已經(jīng)產(chǎn)生一定效果，期待后續(xù)員工或渠道利益更深度綁定。目前公司股價(jià)單純以PE 角度看偏貴，不過(guò)隱含了改革預(yù)期帶來(lái)的回歸調(diào)味品合理凈利率和龍頭品牌價(jià)值，同時(shí)管理層真金白銀增持彰顯堅(jiān)定信心，60 億以下可堅(jiān)定進(jìn)行布局，看好公司中長(zhǎng)期價(jià)值。

　　Q2 公司調(diào)味品業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，下半年關(guān)注營(yíng)銷(xiāo)改革持續(xù)推進(jìn)及高端醋品和料酒產(chǎn)品快速增長(zhǎng)。二季度公司調(diào)味品業(yè)務(wù)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增速10%左右，下半年重點(diǎn)關(guān)注公司營(yíng)銷(xiāo)改革的持續(xù)推進(jìn)及高端醋品和料酒產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)。(1)營(yíng)銷(xiāo)一直是公司的短板，營(yíng)銷(xiāo)改革工作從去年已經(jīng)開(kāi)始，今年公司成立了新的營(yíng)銷(xiāo)中心，并聘請(qǐng)了市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家對(duì)公司的產(chǎn)品和營(yíng)銷(xiāo)進(jìn)行精準(zhǔn)定位，同時(shí)將對(duì)營(yíng)銷(xiāo)的組織架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，下半年定位完成后公司會(huì)加強(qiáng)宣傳投入，值得持續(xù)關(guān)注。(2)公司高端醋產(chǎn)品保持快速增長(zhǎng)(其中3年陳、6 年陳目前增速均在50%以上)，隨著10 萬(wàn)噸高端募投產(chǎn)能今年底投產(chǎn)，高端占比短期內(nèi)有望從去年的14%提升到20%以上；公司料酒新產(chǎn)能第一期5 萬(wàn)噸正式建成，5 月底進(jìn)行投產(chǎn)，滿產(chǎn)對(duì)應(yīng)5 億元以上收入，目前公司料酒產(chǎn)品供不應(yīng)求，行業(yè)需求旺盛，且沒(méi)有形成全國(guó)化的領(lǐng)導(dǎo)品牌，料酒投產(chǎn)有望逐步打開(kāi)公司收入增長(zhǎng)空間。

　　集團(tuán)、高管增持彰顯堅(jiān)定信心，期待國(guó)企改革突破發(fā)展瓶頸。(1)2016 年1 月16 日大股東恒順集團(tuán)累計(jì)增持公司股份0.80%(均價(jià)21 元左右。)，同時(shí)承諾6 個(gè)月內(nèi)不通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持，2016 年2 月26 日公司管理層也首次進(jìn)行增持，并于5 月5 日完成增持計(jì)劃，累計(jì)買(mǎi)入公司總股本的0.21%(綜合成本19.45 元)。集團(tuán)和管理層的積極增持，一方面是市值管理和股價(jià)穩(wěn)定的需要，另一面也彰顯出對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心。(2)2014 年公司新管理層換屆完畢，加速聚焦主業(yè)、加大投入，不過(guò)公司長(zhǎng)久以來(lái)國(guó)企作風(fēng)濃郁，缺乏有效的激勵(lì)機(jī)制、執(zhí)行力嚴(yán)重不足，加大投入或許可以達(dá)到短期改善的目的，但沒(méi)有持續(xù)性，改變機(jī)制才是根本和長(zhǎng)久之計(jì)。在當(dāng)前江蘇省國(guó)企改革進(jìn)程加速推進(jìn)下，期待公司通過(guò)混改突破發(fā)展瓶頸。

　　目標(biāo)價(jià)13.2 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。食醋行業(yè)空間大、消費(fèi)升級(jí)潛力足，公司身為食醋龍頭、品牌力強(qiáng)，目前收入規(guī)模僅10 億出頭，市值僅60 億左右，具有巨大的提升空間，且在料酒市場(chǎng)突破可期(很多消費(fèi)品公司上市時(shí)都過(guò)了高增長(zhǎng)期，恒順目前體量仍然很小，是有可能享受到高增長(zhǎng)的)。期待在江蘇省國(guó)企改革進(jìn)程加速推進(jìn)下，公司通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者或員工持股等方式實(shí)現(xiàn)混改、理順內(nèi)部機(jī)制。上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.26、0.33、0.40 元，目標(biāo)價(jià)13.2 元，對(duì)應(yīng)2017 年40 倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題、市場(chǎng)拓展和新品推廣不及預(yù)期。(中泰證券)

　　海天味業(yè)：經(jīng)濟(jì)下行醬油承壓，轉(zhuǎn)變思路持續(xù)成長(zhǎng)

　　醬油收入承壓，醬料蠔油可持續(xù)高增長(zhǎng)。公司成熟品類(lèi)中醬油收入增速在低位運(yùn)行，草根調(diào)研顯示近期經(jīng)銷(xiāo)商出貨較慢，庫(kù)存處于相對(duì)高位。猜測(cè)主因在于整體經(jīng)濟(jì)下行，消費(fèi)增速放緩，此外華東渠道調(diào)整負(fù)面影響也是部分因素。預(yù)計(jì)短期醬油可能仍是高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。醬料與蠔油仍處發(fā)展初期，滲透率不斷提升疊加新品(如金字蠔油、私房豆豉醬等)快速發(fā)展，未來(lái)兩年可保持20%左右高速成長(zhǎng)。

　　新品類(lèi)不斷推進(jìn)，形成多個(gè)小品類(lèi)龍頭。公司目標(biāo)打造調(diào)味品綜合龍頭，品類(lèi)擴(kuò)張是大勢(shì)所趨。新品類(lèi)中當(dāng)前重點(diǎn)打造料酒與食醋：目前料酒已有三大系列5 類(lèi)單品，產(chǎn)品逐步完善；食醋以自建米醋產(chǎn)能為主，未來(lái)可能通過(guò)收購(gòu)方式切入陳醋與香醋領(lǐng)域。料酒與食醋在江蘇規(guī)劃產(chǎn)能中占據(jù)半壁江山，足見(jiàn)公司重視程度。醋飲料“張小主”已上線銷(xiāo)售，7 月將在線下鋪貨推廣。此外海天還將進(jìn)入腐乳、麻油等小調(diào)味品，逐漸發(fā)展成為子品類(lèi)龍頭，通過(guò)聚集多個(gè)小龍頭來(lái)支持未來(lái)發(fā)展。

　　新思路醞釀規(guī)劃中，渠道、品牌雙推進(jìn)。增速下行推動(dòng)公司醞釀新思路：渠道上一是持續(xù)進(jìn)行細(xì)化拆分，重點(diǎn)向薄弱的農(nóng)村市場(chǎng)推進(jìn)，完善銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)；二是強(qiáng)化終端品類(lèi)管控，切實(shí)做到多品類(lèi)推廣。品牌上強(qiáng)化宣傳，如海天蠔油耗資近2 億冠名江蘇衛(wèi)視《戰(zhàn)斗吧男神》，猜測(cè)后續(xù)仍有其他品類(lèi)進(jìn)行推廣。新思路將推動(dòng)低端市場(chǎng)將一改以往下滑態(tài)勢(shì)收入轉(zhuǎn)正，高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)，最終高、中、低端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)達(dá)到4:4:2 的合理水平。

　　成本略有上行，負(fù)面影響有限。公司主要原料白糖價(jià)格持續(xù)上行，近期大豆價(jià)格也同比走高，將對(duì)毛利率產(chǎn)生負(fù)面影響。公司與上游供應(yīng)商簽訂季度合同，因此現(xiàn)貨價(jià)格傳導(dǎo)到報(bào)表上有時(shí)滯，估計(jì)可能將在3Q16 體現(xiàn)。綜合考慮產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，以及產(chǎn)出率提升、規(guī)模效應(yīng)等因素，原料價(jià)格上漲負(fù)面影響有限，預(yù)計(jì)全年毛利率43.1%，同比增1.2pct.

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮到醬油壓力持續(xù)存在，同時(shí)原料價(jià)格小幅上行，下調(diào)公司16 年EPS 約6%，預(yù)計(jì)公司16-18 年實(shí)現(xiàn)每股收益1.05、1.22 與1.41元，同比分別增13%、16%與16%，最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為30、25 與22倍；考慮到海天品牌與渠道優(yōu)勢(shì)將長(zhǎng)期存在，持續(xù)成長(zhǎng)能力突出，收入壓力已在股價(jià)下行中有所反應(yīng)，同時(shí)具有新業(yè)務(wù)擴(kuò)展(可能代理海外品牌)與外延并購(gòu)預(yù)期，維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅上漲或食品安全事件。(平安證券)