萬科股權(quán)之爭因?qū)毮芴嶙h罷免萬科董事會，趕走王石而到了刺刀見紅的地步。姚振華的寶能系于2015年動(dòng)用近400億的收購萬科股權(quán)，擁有了22.45%股權(quán)，取代華潤成為萬科第一大股東。但是，他的這400億來自扛桿資金，即高息借來的?？墒?，究竟是哪些人向他提供了如此額度的資金，卻不為外界所知。姚振華給中國股市帶來的悖論是我沒有錢，但我有辦法借來錢成為一家公司的大股東，我便有了控制一家大上市公司的絕對權(quán)力，我可以趕走目標(biāo)公司的董事會與管理層，要怎么樣就怎么樣。中國的股市，是不是可以這么玩？

扛桿資金還有一個(gè)大問題，就是利息普遍比較高。沒別的原因，這玩藝風(fēng)險(xiǎn)大，利息不高，誰愿意冒險(xiǎn)借給你呢？姚振華的寶能系企圖控盤萬科，計(jì)劃很美好，現(xiàn)實(shí)卻也骨感，存在許多不確定因素。這不，萬科股權(quán)之爭一拖就是半年時(shí)間了。半年時(shí)間，400億扛桿資金要支付多少利息？保守點(diǎn)說，可能在50億到80億之間。對寶能這家盈利能力不是很強(qiáng)的企業(yè)的來說，在萬科股權(quán)之爭上，實(shí)際也陷入絕境。若不能控制萬科，寶能已無別的出路。而控制萬科后，也只能用分拆與坑殺股民的方法賺取暴利，否則還是不行。無他，寶能扛桿資金形成的資金窟窿實(shí)在太大了。

或曰，寶能搶購萬科股票，持股成本15元左右，現(xiàn)在萬科股價(jià)20多元，他是賺了點(diǎn)呀。剛開始，寶能購萬科有些不到15元，中期就超過15元了，后期便是20多元了。平均下來，不可能是15元，大致估算，在17到19元這個(gè)區(qū)間。如果寶能不能控盤萬科，就得拋盤。以他現(xiàn)在的持股數(shù)，寶能一旦拋售，萬科股價(jià)用不了幾個(gè)交易日，就會被打到15元以下。寶能拋售不可能有太多傻子勇敢地接盤。等萬科股價(jià)快速走下降通道時(shí)，成交量將萎縮，沒多少人購買。寶能拋售，最終只能巨虧。

那持股行不行？不行！原因是利息太高。持股收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵不上利息。多持一天都是割肉之痛。

站在股票常規(guī)交易這角度考慮，只有中國股市突然配合寶能暴漲，很快重新站到5000點(diǎn)以上，萬科股價(jià)水漲船高，寶能才能成功脫身。但這種可能性現(xiàn)在近乎零。近期中國股市，半死不活狀態(tài)，還需要維持一段時(shí)間。寶能偏偏就是在高利息壓力下，完全拖不起，根本沒有時(shí)間。寶能除了控盤萬科之外還是控盤，盡管用慣常的所謂低調(diào)百般掩飾，但私底下的焦慮已經(jīng)很難壓得住，只能顯露出來。

因此，正當(dāng)萬科與華潤公開決死時(shí)，寶能急急地跳了起來，要求罷免萬科董事會，接管管理層，大有一種志在必得的意思?？蛇@多少又打亂了華潤擺好的算盤。華潤與萬科公開決裂，是抗拒深圳地鐵成為萬科第一大股東，繼續(xù)維持大股東的地位，并暴露出要將萬科收歸華潤旗下的意圖。

華潤要實(shí)現(xiàn)自己的意圖，就得利用寶能。寶能也希望利用華潤，兩家私下里秘密接觸，首先是共同對抗萬科將深圳地鐵弄成大股東。但兩家各自算計(jì)。華潤的如意算盤是寶能最終頂不住，低價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)給華潤，或者將寶能也收歸己有，不用花一分錢，自己控制寶能再控制萬科。寶能的如意算盤是利用現(xiàn)在自己是萬科第一大股東的現(xiàn)實(shí)，迅速奪權(quán)，然后迫使華潤聽命于自己。

寶能也有另一種底氣，是死豬不怕開水燙?，F(xiàn)時(shí)下，寶能背后的金主必須配合其行事，否則寶能自個(gè)兒崩盤，誰也不落好。實(shí)際上，寶能的神秘金主，已被寶能成功綁架在萬科股權(quán)爭奪戰(zhàn)的戰(zhàn)車上。正因?yàn)槿绱?，妖魔化王石的輿論越來越?qiáng)勢。這也可能是有些真相浮出水面的時(shí)候到了。

寶能、華潤、萬科在這場萬科股權(quán)爭霸戰(zhàn)中，萬科的王石要的是萬科企業(yè)精神和他個(gè)人的面子，想通了可以不在乎；華潤的傅育寧是真正進(jìn)可攻，退可守，他所需要的只是適時(shí)打出兩招太極拳，讓別人不能不顧及華潤的利益需求；惟獨(dú)寶能的姚振華將自己的身家性命都押上了，不成功夫便成仁，但如果他真成功了，姚振華卻變成資本神話偶像級大鱷，受到千萬人的頂禮膜拜，蛇吞象，空手套白狼，精彩絕綸的資本故事。

只是王石那種“大眾持股公司”如何防止大股東以資本襲擊、綁架，成為一個(gè)令人深思的課題。上市企業(yè)可不可以限制大股東的持股額度？可不可以有效防止大股東之間形成關(guān)聯(lián)交易？可不可以有什么制度保證優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)不受資本的壓迫，同時(shí)劣質(zhì)職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)又可以被輕易地下課？這些問題，也是不容易想清楚并做好安排的。

作者：航億葦