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不良資產(chǎn)市場和資產(chǎn)管理公司共生共長

1、源于1997年亞洲金融危機(jī)。

2、國家成立中國長城、華融、信達(dá)和東方四家資產(chǎn)管理公司，分別收購、管理和處置農(nóng)、工、建、中四大國有商業(yè)銀行剝離的不良資產(chǎn)。

3、三大歷史使命：

一是改善四家國有商業(yè)銀行的資產(chǎn)狀況；

二是實現(xiàn)不良貸款價值回收最大化；

三是對符合條件的企業(yè)實施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，支持國有大中型虧損企業(yè)擺脫困境。

目前符合上述文件要求的資產(chǎn)管理公司共27家，包括四大資產(chǎn)管理公司及浙江、江蘇、安徽等23家省級地方資產(chǎn)管理公司。

境外投資者投資不良資產(chǎn)的途徑：

一是通過在中國境內(nèi)設(shè)立外商投資企業(yè)收購、處置中國境內(nèi)的不良資產(chǎn)。

二是以境外投資者的身份直接收購、處置中國境內(nèi)的不良資產(chǎn)。

不良資產(chǎn)的受讓、管理、處置業(yè)務(wù)

（一）金融類不良資產(chǎn)的經(jīng)營模式

對于金融類不良資產(chǎn)，資產(chǎn)管理公司一般采取按原值打折收購并擇機(jī)進(jìn)行處置以回收現(xiàn)金，主要包括收購、管理及處置三個環(huán)節(jié)。

1、收購環(huán)節(jié)的核心是估值定價。通過盡職調(diào)查與估值工作對不良資產(chǎn)做出價值判斷，在此基礎(chǔ)上以參與競標(biāo)、競拍和協(xié)議收購等方式收購不良資產(chǎn)；

2、管理環(huán)節(jié)的核心是分類管理與價值提升。對資產(chǎn)進(jìn)行持續(xù)動態(tài)的分類管理，最大限度地挖掘和發(fā)現(xiàn)價值；

3、處置環(huán)節(jié)的核心是價值最大化。債權(quán)重組、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)置換、以股抵債、以物抵債、正常清收、訴訟追償、出售、資產(chǎn)證券化和委托處置等以及上述方式的組合。

（二）不良資產(chǎn)的處置方式

不良資產(chǎn)處置是指資產(chǎn)公司根據(jù)市場原則購買轉(zhuǎn)讓方不良資產(chǎn)，并通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組、追加投資等方式，對收購的債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營、管理和處置，最終實現(xiàn)價值提升。

1、債務(wù)重組

是指收購不良資產(chǎn)并通過對金額、利率、期限、擔(dān)保方式、回收內(nèi)容、幣種等債務(wù)的要素進(jìn)行調(diào)整、變更的處置方式。

（1）債務(wù)重組的適用范圍：主要適用于債務(wù)人出現(xiàn)短期流動性困難而無法按時清償債務(wù)所形成的不良資產(chǎn)，債務(wù)人需具有較強(qiáng)的長期償債能力，能夠提供足夠擔(dān)保措施。

（2）債務(wù)重組的方式：債權(quán)重組、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)置換。

a、債權(quán)重組：通過修改債務(wù)條件，如對債務(wù)金額、利率、期限、擔(dān)保方式等要素進(jìn)行調(diào)整、變更后，達(dá)到債權(quán)人和債務(wù)人雙方滿意的處置效果。

b、債轉(zhuǎn)股（商業(yè)性債轉(zhuǎn)股）：是指資產(chǎn)公司為了最大限度地回收不良資產(chǎn)，自主決定將接受或購買的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)為股權(quán)的行為。通過加強(qiáng)債轉(zhuǎn)股企業(yè)高級管理人員的管理、提高股權(quán)管理的科學(xué)性和規(guī)范性、運用多種手段為債轉(zhuǎn)股企業(yè)提供綜合金融服務(wù)等方式，提升企業(yè)價值。

c、資產(chǎn)置換：是指為確保資產(chǎn)價值或有利于對資產(chǎn)的處置，債務(wù)人以自有資產(chǎn)或者第三方的資產(chǎn)對等置換資產(chǎn)公司對該債務(wù)人債權(quán)的處置方式。

對于債務(wù)人具有上市潛力的債權(quán)資產(chǎn)，可以采取將債權(quán)或抵債股權(quán)置換成上市公司股權(quán)的方式，通過資本市場進(jìn)行處置，以物抵債也是常用方式。

2、債權(quán)轉(zhuǎn)讓

是指將不良資產(chǎn)以市場所認(rèn)可的價格向第三方轉(zhuǎn)讓來實現(xiàn)價值回收，轉(zhuǎn)讓形式一般包括公開不定向轉(zhuǎn)讓（拍賣、招標(biāo)、競標(biāo)）和協(xié)議定價轉(zhuǎn)讓等。

3、債權(quán)清收

是指通過向債務(wù)人催收、督促其還款等非訴訟手段，實現(xiàn)債權(quán)回收的處置方式。

4、打包處置

是指按照某種分類方法把一個以上主債務(wù)人的全部或部分債權(quán)合并成一個資產(chǎn)包進(jìn)行處置（打包處置的特點、特色及案例）。

5、實物資產(chǎn)處置

首先確定資產(chǎn)公司是否擁有實物資產(chǎn)的處置權(quán)，同時還要關(guān)注實物資產(chǎn)的處置時機(jī)。

6、委托處置

是指資產(chǎn)公司將其擁有處置權(quán)的資產(chǎn)委托給符合條件的第三方進(jìn)行處置并支付相應(yīng)服務(wù)費。

7、訴訟追償

是指資產(chǎn)公司作為原告、申請人或第三人參與民事訴訟、行政訴訟、仲裁、執(zhí)行、破產(chǎn)訴訟程序，從而實現(xiàn)債權(quán)追償。

8、資產(chǎn)證券化

是指以特定資產(chǎn)組成的資產(chǎn)池或特定的現(xiàn)金流為標(biāo)的，以此為基礎(chǔ)發(fā)行可交易證券，將其出售給投資者進(jìn)行融資的一種形式。

（三）不良資產(chǎn)處置分類及處置策略

一是處置類資產(chǎn)：冰棍效應(yīng)，實施快速處置。

二是價值提升類資產(chǎn)：通過積極推動股權(quán)企業(yè)改革上市或通過定向增發(fā)、股權(quán)置換等方式把股權(quán)轉(zhuǎn)換成上市公司股份，最大提升股權(quán)價值，實現(xiàn)股權(quán)流動性。

三是上市公司類資產(chǎn)：通過債務(wù)重整，資產(chǎn)重組，實施擇機(jī)退出策略。

金融不良資產(chǎn)市場總體判斷

（一）2015年不良資產(chǎn)市場概況

從不良貸款特征看，“高危”領(lǐng)域多集中于小微企業(yè)以及高耗能和產(chǎn)能過剩行業(yè)，同時，受大宗商品價格下跌影響的相關(guān)行業(yè)也位列其中。

2015年不良貸款的發(fā)展趨勢，主要受制于貨幣流動性（銀行不輸血）和房地產(chǎn)整體走勢兩個主要因素的影響。

（二）2016年不良資產(chǎn)市場的發(fā)展格局及特點

1、不良資產(chǎn)總量明顯上升（20-30%），可能會突破2%，達(dá)到1.5萬億

深度惡化：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如鋼鐵、煤炭、水泥、化工行業(yè)的深度惡化，短時間難以扭轉(zhuǎn)；

橫向漫延：長三角；珠三角；東三省；環(huán)渤海；內(nèi)陸省份雖然滯后，2016年將會明顯上升。

2、不良資產(chǎn)質(zhì)量將有所下降

不良資產(chǎn)中輕資產(chǎn)的比例有所提升，估值持續(xù)走低；

3、不良資產(chǎn)市場格局將會有較大改變

（1）不良資產(chǎn)供應(yīng)方銀行的供給力度將逐步增加，如民生、招商

（2）不良資產(chǎn)打包交易、單次交易額度增大將成為主要特點

（3）參與不良資產(chǎn)收購及經(jīng)營的民間投資者、機(jī)構(gòu)投資者會有明顯增加（大企業(yè)集團(tuán)財富資本投資會加大）

4、不良資產(chǎn)處置方式將有較大轉(zhuǎn)變

（1）不良資產(chǎn)證券化

金融機(jī)構(gòu)對不良資產(chǎn)處置采取新方式，如通過時間換空間方式將不良資產(chǎn)包裝成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

（2）銀行與資管機(jī)構(gòu)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性交易（工行、建行、民生）

（3）不良資產(chǎn)同業(yè)并購重組將成為新常態(tài)（股權(quán)并購、財務(wù)重組、資產(chǎn)注入）

（4）不良資產(chǎn)處置常態(tài)化、超市化特點逐步形成。

各種中介機(jī)構(gòu)參與營銷處置，2016年突出表現(xiàn)為“互聯(lián)網(wǎng)+”的營銷方式。

（5）“資產(chǎn)公司+”的模式會逐步推行，并成為不良資產(chǎn)處置的新方向

資產(chǎn)管理公司與合作機(jī)構(gòu)共同成立資管計劃（或基金），通過“配資+經(jīng)驗+資本”相結(jié)合，吸收化解不良資產(chǎn)。