文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專欄（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 肖磊

　　脫歐公投大致的結(jié)果將在北京時(shí)間本周五12點(diǎn)左右出來(lái)，正好是在歐洲開(kāi)盤前，對(duì)市場(chǎng)的影響會(huì)放大。一旦結(jié)果顯示英國(guó)會(huì)留在歐盟，英鎊、歐元以及歐洲股票市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)短期的資金涌入，黃金遭到拋售在所難免，預(yù)計(jì)的下跌幅度在3%左右。

英國(guó)脫歐失敗黃金價(jià)格或跌3%

　　英國(guó)脫歐公投改變了整個(gè)資本市場(chǎng)的預(yù)期，熱衷于短線獲益的投資者，對(duì)這類事件求之不得，因?yàn)閯?chuàng)造了更大的波動(dòng)和獲利機(jī)會(huì)，但對(duì)于大部分投資者來(lái)說(shuō)，這類事件往往會(huì)帶來(lái)非常大的不確定性，對(duì)做出投資選擇造成了極大的困擾。

　　對(duì)于大部分黃金投資者者來(lái)說(shuō)，買入黃金的目的有兩個(gè)，一個(gè)是規(guī)避不確定性風(fēng)險(xiǎn)（類似英國(guó)脫歐公投這種）；另一個(gè)是規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)（包括股市債市等劇烈波動(dòng)，以及紙幣貶值、通貨膨脹等）。

圖1

　　脫歐公投對(duì)黃金市場(chǎng)的影響分兩種情況：

　　一、英國(guó)脫離歐盟

　　如果公投結(jié)果顯示英國(guó)將脫歐，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)向全球市場(chǎng)蔓延，按照索羅斯的說(shuō)法，英鎊會(huì)暴跌20%，英國(guó)財(cái)政大臣奧斯本也表示，不排除倫敦股票市場(chǎng)暫停交易的可能性。

　　假設(shè)這種情況出現(xiàn)，全球市場(chǎng)短期內(nèi)會(huì)陷入極度恐慌狀態(tài)，黃金市場(chǎng)迅速上漲的可能性較大，但按照資金流向順序，真正消息宣布的那一刻，黃金并不會(huì)瞬間得到足夠高的重視，因?yàn)楦鞔蠼鹑跈C(jī)構(gòu)和投資者會(huì)著急拋售英鎊和歐元，以及相關(guān)債券和股票，黃金的上漲可能會(huì)稍微滯后一些。

　　歷史不會(huì)重演，但可能會(huì)驚人的相似。2008年9月15日，因沒(méi)有獲得美國(guó)政府的幫助，美國(guó)第四大投行雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，當(dāng)天黃金價(jià)格的上漲低于預(yù)期，因?yàn)槭袌?chǎng)忙著拋售相關(guān)資產(chǎn)，而沒(méi)有即刻購(gòu)入黃金避險(xiǎn)，當(dāng)天國(guó)際黃金價(jià)格上漲2.7%，但該事件對(duì)黃金市場(chǎng)的影響并沒(méi)有就此結(jié)束，在雷曼兄弟宣布破產(chǎn)后的第三天，國(guó)際金價(jià)暴漲9.1%。實(shí)際上在雷曼兄弟宣布破產(chǎn)之后的五個(gè)交易日里，國(guó)際黃金價(jià)格上漲了接近18%。

　　英國(guó)退歐一旦確立，其影響可能比雷曼破產(chǎn)還要大，但鑒于黃金價(jià)格已經(jīng)有所釋放（已連續(xù)上漲了三周），保守估計(jì)，國(guó)際黃金價(jià)格在消息公布之后一周內(nèi)上漲10%的概率依然非常大，意味著國(guó)際金價(jià)有可能在一周之內(nèi)突破1400美元。

　　不過(guò)值得注意的是，2008年雷曼兄弟破產(chǎn)導(dǎo)致的避險(xiǎn)需求，將金價(jià)在不到一個(gè)月的時(shí)間里，從770美元推升到了900美元上方，但而后金價(jià)開(kāi)始下跌，直至創(chuàng)出階段性新低682美元/盎司?；剡^(guò)頭來(lái)看，682美元/盎司的價(jià)格，又成了金價(jià)近十年來(lái)的歷史低點(diǎn)。

　　二、英國(guó)留在歐盟

　　很多投資者認(rèn)為如果結(jié)果顯示英國(guó)留在歐盟，金價(jià)就會(huì)大跌，因?yàn)橄⒙涞兀L(fēng)險(xiǎn)完全被釋放，市場(chǎng)回歸常態(tài)。正如本月16日，英國(guó)留歐派女議員被刺后，當(dāng)日國(guó)際黃金價(jià)格從1318美元/盎司的高位回落超過(guò)40美元，至1275美元，回到了前一日美聯(lián)儲(chǔ)宣布推遲加息之后的水平。黃金價(jià)格沒(méi)有持續(xù)下跌，一方面是因?yàn)楣督Y(jié)果還不確定，另一方面時(shí)下的黃金市場(chǎng)，真正支撐金價(jià)的因素非常多，并不會(huì)因?yàn)楣锻七t或留在歐盟的概率加大，而摧毀所有黃金市場(chǎng)其他利好因素，比如本月15日美聯(lián)儲(chǔ)不加息的決定，更有利于襯托金價(jià)。

　　按照目前的時(shí)間安排，脫歐公投大致的結(jié)果將在北京時(shí)間本周五12點(diǎn)左右出來(lái)，正好是在歐洲開(kāi)盤前，對(duì)市場(chǎng)的影響會(huì)放大。一旦結(jié)果顯示英國(guó)會(huì)留在歐盟，英鎊、歐元以及歐洲股票市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)短期的資金涌入，黃金遭到拋售在所難免，預(yù)計(jì)的下跌幅度在3%左右，金價(jià)有跌破1250美元/盎司的可能，但超過(guò)5%的下跌暫時(shí)還很難預(yù)期，因?yàn)榱魵W成功導(dǎo)致的英鎊和歐元上漲將變相壓低美元匯率，如果沒(méi)有短暫的風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，黃金作為美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，跟英鎊、歐元實(shí)際上在價(jià)格波動(dòng)方面屬于正相關(guān)資產(chǎn)。

　　從中長(zhǎng)期看，英國(guó)留在歐盟真的就萬(wàn)事大吉了？資本市場(chǎng)就開(kāi)始反轉(zhuǎn)了？風(fēng)險(xiǎn)因素就解除了？回答顯然是否定的。英國(guó)諸多民眾之所以要退出歐盟，一方面是因?yàn)橛?guó)需要更獨(dú)立的移民、勞工，以及社會(huì)政策，另一方面實(shí)際上是整個(gè)歐盟經(jīng)濟(jì)狀況形勢(shì)嚴(yán)峻所致。

　　跟亞洲市場(chǎng)中國(guó)和印度等市場(chǎng)相比，歐盟整體經(jīng)濟(jì)增速和需求預(yù)期下滑，英國(guó)雖然非常依賴于對(duì)歐盟的貿(mào)易，但從更長(zhǎng)的時(shí)間角度看，歐盟對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)增量的貢獻(xiàn)會(huì)越來(lái)越低，而且歐盟面臨著更大的債務(wù)國(guó)隱患，一旦諸如希臘等國(guó)破產(chǎn)違約，對(duì)倫敦金融中心的影響將是巨大的?？梢哉f(shuō)，英國(guó)脫歐公投，無(wú)論出現(xiàn)何種結(jié)果，都預(yù)示著整個(gè)歐洲市場(chǎng)各類風(fēng)險(xiǎn)的聚集和開(kāi)始，而不是結(jié)束。

　　三、脫歐公投不會(huì)改變黃金市場(chǎng)的基本面

　　英國(guó)脫歐公投對(duì)于黃金市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，僅僅是一個(gè)花絮，并沒(méi)有影響到黃金市場(chǎng)的基本面。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期并不理想，整個(gè)消費(fèi)水平處在停滯的狀態(tài)，通脹水平較低，利率更低，這是黃金市場(chǎng)目前面臨的一個(gè)實(shí)體背景，實(shí)體消費(fèi)不足是事實(shí)，但黃金作為金融貨幣屬性極強(qiáng)的金融資產(chǎn)，整個(gè)金融市場(chǎng)對(duì)黃金的需求彌補(bǔ)了實(shí)體市場(chǎng)的疲弱。

　　今年一季度全球央行凈買入黃金45噸，全球最大的ETF黃金基金僅本月以來(lái)增持的黃金就超過(guò)40噸。再加上索羅斯等對(duì)沖基金對(duì)黃金各類資產(chǎn)的增持，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)黃金避險(xiǎn)性需求在持續(xù)上升，這種需求相比散戶市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，更加理性和具備可持續(xù)性。

圖2

　　另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期帶來(lái)的影響逐步被沖淡，中國(guó)等新興市場(chǎng)在出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面都需要更為激進(jìn)的貨幣政策，離再次降息降準(zhǔn)也并不遙遠(yuǎn)；在其他主要經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中，沒(méi)有一個(gè)國(guó)家愿意看到本幣升值，國(guó)際貨幣基金組織IMF在剛剛的報(bào)告中，甚至建議日本再次使用“安倍三支箭”，也就是加碼財(cái)政刺激和貨幣寬松。在這樣一種背景下，投資者忙于應(yīng)對(duì)負(fù)利率水平，而國(guó)債市場(chǎng)的低收益和負(fù)收益短時(shí)間內(nèi)不會(huì)結(jié)束，整個(gè)市場(chǎng)對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的預(yù)期大幅下滑，持有黃金的機(jī)會(huì)成本進(jìn)一步降低。