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【速查表每日更新問題已解決，感謝大家的積極反饋，讓統(tǒng)計客終于找到了最穩(wěn)妥的方案，關注后點擊菜單右下角】 最近都在討論日元70年代加入SDR后的日本股市躥升，下文40年浩瀚篇章為你還原真正的上漲原因。 照妖鏡下，A股看到了自己的前世今生，然而中日股市的出生卻是截然不同。 二戰(zhàn)后，日本股市于1949年重啟，但卻有著在今天看起來匪夷所思的規(guī)則。
以上兩點因素決定，上市公司募資不會從高股價上得到任何好處，只要還在盈利，盈利好的差的公司分紅率相同。 如此，股票的價格更接近債券，投資者靠分紅獲利，股價的走勢相對平穩(wěn)。 A股從石頭里蹦出來時則是完全不同。
以上兩點因素決定，整體市場估值水平越高，越有利于新股發(fā)行；由于沒有分紅，股票的購買者只有從股票上漲中獲利。這使得A股從一開始就充滿了投機，市場暴漲暴跌。 經(jīng)歷了平穩(wěn)的50年代后，日本股市開始進入青春叛逆期。 1961年的緊縮導致大量無法維持固定分紅率的上市公司紛紛再融資，外部股東拋售股票造成市場動蕩。到1965年，市場恢復元氣后，便開始有提議改按面值發(fā)行為按市場價發(fā)行。 公司當然樂意，因為股價高，募集同樣的資金，發(fā)行的股份更少。銀行反對，因為它們不想面對股權融資的競爭。保險公司提出，要按市場價發(fā)行，分紅也要按凈利潤而不是面值。 最終，在分紅和超額資金募集上對原有股東達成一系列妥協(xié)后，日本股市轉為市場法股票發(fā)行。按我們A股的話，這叫“股權分置改革”。 這項改革讓日本股市就此如脫韁野馬，一發(fā)不可收拾。 市場法改革讓日本股市從發(fā)行制度上更接近美國，卻為什么被“玩壞”呢？ 還是源自于文化。 作為上市公司的經(jīng)營者，自不愿被外部稀稀拉拉的小股東橫加干涉。 戰(zhàn)后，日本股市結構里，個人股東的占比最大。原本，公司按面值發(fā)行，面值分紅是約定俗稱的規(guī)矩，好馬壞馬，反正都混在里面，小股東沒什么好說的。 現(xiàn)在，改按盈利分紅了，按市場價融資，混得不好的經(jīng)營者就要直面股東的斥責。他們終于想出一招 - 增加其它產業(yè)聯(lián)盟的上市公司“交叉持股”。 這是一種互惠，大家彼此間都愿意，你也不想面對外部個人投資者，我也不想 - 你買我新發(fā)行的股票，我回過頭來買你的。 二戰(zhàn)前，日本企業(yè)間舊有的“財閥”在被美國軍事接管后強行拆散。現(xiàn)在通過“交叉持股”，以“經(jīng)連會”的形式死灰復燃。其中六大中的三家 - 三菱、三井和住友名號都和“財閥”時代保持不變。 券商也歡迎這樣的安排。這讓他們的逼格立馬提升升，原本只能到挨家挨戶地推銷給大媽的券商經(jīng)紀人，現(xiàn)在可以坐進日本最有實力企業(yè)的董事會會議室。 從此，股票都賣給了產業(yè)投資者。這些投資者彼此之間形成產業(yè)分工行業(yè)上下游的緊密紐帶。他們不關心股價漲跌，更關心明年我還能從你這里獲得多少訂單，我持有的股票就是我和你做生意的的“入場券”。 二級市場流通的股票越來越少，這些產業(yè)投資者就是市場上從不減持的“大非”。 再看金融機構，不同于A股上市公司中PE所扮演的撈一把就走的“小非”角色，日本的“小非”大多是銀行（并沒有像我們一樣的法律禁止銀行持股）。在改由市場價發(fā)售后，銀行把原本借給企業(yè)的錢用作認購企業(yè)新發(fā)行的股票。就像常見的借新還舊，銀行認購的股票也從不出售，做成了實力最強，卻最忠誠的“小非”。 整個80年代，日本市場上的“大小非”扮演著如今A股上市一年內“次新股”原始股東的角色。無論是金融機構還是產業(yè)聯(lián)盟，其所持股票的籌碼被鎖定，價格不斷上漲，投資收益推動下的利潤隨之增加，刺激自身股價進一步上漲。 “交叉持股”使得： 其它公司股價->自身業(yè)績->自身股價->其它公司業(yè)績->其它公司股價上漲 形成表面上的“良性”循環(huán)，在日本經(jīng)濟體內不斷發(fā)酵。 這才是坐莊的最高境界。只要莊家之間心齊，股票的價格可以徹底擺脫拼業(yè)績的紅海，進入夢和想象力支撐的藍海遨游…… 自此，日本股市終于完成了從“重分紅價值”到“重價格上漲”的“蛻變”，并在80年代“升華成仙”，市盈率從從不到10倍漲到60倍，分紅率從4%降至0.4%…… 再回到開篇提到的A股90年代橫空出世：
就此輪回，似曾相識。 |
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