在資金短缺的情況下，曾經(jīng)的國產(chǎn)嬰幼兒奶粉龍頭貝因美無奈走上了“質(zhì)押股份換取融資”的道路。
    日前，貝因美發(fā)布公告稱，公司控股股東貝因美集團(tuán)已經(jīng)將所持有的部分股份質(zhì)押，用途為融資。此前，由于業(yè)績承壓，貝因美還通過恒天然入股獲得了35億元資金。有業(yè)內(nèi)人士指出，貝因美在轉(zhuǎn)型道路上步履維艱，此時(shí)質(zhì)押股份獲取融資是為了增加現(xiàn)金流，增加市場擴(kuò)張和鋪貨，改變現(xiàn)在的不利局面。
    
質(zhì)押股權(quán)換融資
    貝因美公告顯示，此次質(zhì)押股份為4800萬股，用途為融資。不過，在公告中，貝因美只簡單提到質(zhì)押股權(quán)將用于融資，但是并沒有詳細(xì)說明融資用途何在。
    記者就此事聯(lián)系到貝因美相關(guān)負(fù)責(zé)人，該負(fù)責(zé)人就質(zhì)押股份一事未做出說明，只表示以公告為準(zhǔn)。
    乳業(yè)專家宋亮指出，在乳企中，通過質(zhì)押股份換取融資的現(xiàn)象并不常見，說明貝因美目前的現(xiàn)金情況處于緊張狀態(tài)，質(zhì)押股權(quán)后，貝因美能夠獲得充足的現(xiàn)金流，在乳業(yè)新政之后加大市場投入和產(chǎn)品鋪貨。
    實(shí)際上，貝因美的現(xiàn)金流一直是較為敏感的焦點(diǎn)。記者查閱貝因美2016年一季度財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，該公司今年一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1804.2萬元，雖然相比去年出現(xiàn)了93.05%的提升，但是依然為負(fù)數(shù)。
    此外，2015年貝因美經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到了2907.56萬元，比上年同期增長了115.5%，這一變化也遭到了深交所的詢問。貝因美在發(fā)布的公告中回應(yīng)稱，這是因?yàn)榻?jīng)營活動流出減少額大于銷售回款減少額造成的。值得注意的是，貝因美著重提到，去年該公司收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金同比增加4475.32萬元，其中政府補(bǔ)助增加3105.07萬元，收到往來款增加1239.17萬元。
        外援相助未解困
    實(shí)際上，政府補(bǔ)助一直是貝因美的一大靠山。
    年報(bào)顯示，貝因美去年實(shí)現(xiàn)盈利，但大部分盈利卻是來自政府補(bǔ)貼。貝因美去年獲得政府補(bǔ)助1.237億元，刨除補(bǔ)貼，其實(shí)去年虧損1970萬元。2014年，貝因美凈利潤僅為6888.62萬元，當(dāng)年獲得政府補(bǔ)貼8311.36萬元。
    作為昔日國內(nèi)奶粉業(yè)的老大，貝因美2013年的業(yè)績達(dá)到上市以來的高峰，當(dāng)年其凈利潤達(dá)到7.2億元。自此之后，貝因美業(yè)績突然反轉(zhuǎn)，業(yè)內(nèi)人士表示，近幾年貝因美最大的問題就是向經(jīng)銷商壓貨，導(dǎo)致通路上的產(chǎn)品積壓特別多，近兩年一直在處理庫存。
    不過，除了此次的股權(quán)質(zhì)押融資以外，貝因美也在試圖通過多種手段改善業(yè)績，但是截至目前效果還未顯現(xiàn)。
    2014年，恒天然全資子公司恒天然香港向貝因美的全體流通股股東發(fā)出部分要約收購18.88%的股權(quán)，成為貝因美第二大股東，按照當(dāng)時(shí)貝因美的股價(jià)計(jì)算，恒天然出資額為35億元。
    但即使是得到恒天然注入的35億元資金，到2015年，貝因美的虧損額還是從年中的1.02億元拉大到三季度的2.15億元，資金缺口逐漸拉大。
    當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)曾經(jīng)猜測，恒天然的入股資金并未到位。對此，貝因美特意發(fā)布公告澄清稱，與恒天然已合法完成交易，并不存在資金不到位的情況。
    在這種情況下，貝因美再次拉上了外援。2015年10月底，貝因美宣布與韓國第二大乳企韓國每日成立合資公司。
    不過，無論是恒天然還是韓國每日的合作成果，至今未能體現(xiàn)在貝因美的財(cái)報(bào)之中。
    
融資和新政的雙重風(fēng)險(xiǎn)
    此次質(zhì)押股份獲得融資，不僅是貝    因美對當(dāng)下所處境地的無奈之舉，也是冒險(xiǎn)之舉?！半m然質(zhì)押的股份占公司比例并不大，但可能會引發(fā)整個(gè)股市對貝因美資本市場看法的變化。如果貝因美在4年后償還不了資金，所押的股份將由質(zhì)權(quán)人所得，很可能被拍賣，這種情況會對貝因美的正常運(yùn)營產(chǎn)生很大影響。”宋亮坦言。
    根據(jù)目前的股價(jià)，此次被質(zhì)押的股份市值大約為6.35億元，但貝因美2015年全年凈利潤僅1.04億元，如果這部分資金無法償還，對貝因美來說將是不小的損失。
    除了股權(quán)質(zhì)押融資可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)之外，貝因美面對的另一個(gè)挑戰(zhàn)則是配方注冊新政的壓力。
    被稱為“最嚴(yán)奶粉新政”的《嬰幼兒配方乳粉產(chǎn)品配方注冊管理辦法》于6月終于落地，并將于10月1日起實(shí)施。新政的核心內(nèi)容為一個(gè)企業(yè)最多只保留3個(gè)配方奶粉系列9種產(chǎn)品配方，內(nèi)外資企業(yè)接受同等監(jiān)管。這對于旗下?lián)碛斜姸嗥放频钠髽I(yè)而言，意味著削減產(chǎn)品和配方，這對于本就處于轉(zhuǎn)型中的貝因美而言，又將是一次大手術(shù)。
    貝因美此前一直采用的是多品牌、多配方戰(zhàn)術(shù)，比如黑龍江貝因美乳業(yè)有限公司就擁有12個(gè)配方、杭州貝因美母嬰營養(yǎng)品有限公司擁有天才寶貝等7個(gè)奶粉品牌。
    “此前，多品牌多配方的戰(zhàn)術(shù)是乳制品企業(yè)借機(jī)漲價(jià)的一種手段，如今這一措施已經(jīng)被掐死，企業(yè)只能按照新政嚴(yán)格實(shí)施。對于貝因美而言，要留下哪幾個(gè)品牌，留下的品牌能否與其他企業(yè)抗衡，都是難點(diǎn)所在。”另有不具名行業(yè)人士稱。
    業(yè)內(nèi)人士也由此判斷，在未來一段時(shí)間內(nèi)，貝因美仍然難以擺脫轉(zhuǎn)型陣痛，通過各種渠道增加現(xiàn)金流用于補(bǔ)給，也將成為未來貝因美常使用的手段。