你對定增了解有多深？關(guān)于定增基金的花式問答
2016-05-15
ETF和分級圈
earletf
今天是一篇轉(zhuǎn)載，來自本號讀者極為熟悉的ETF和分級圈的圈主，談的是定增基金。過去很多年里，參與定增都被視為是低風險投資的秘訣。一方面，愿意定增殺入的大資金往往對企業(yè)基本面有信心有改進；另一方面，定增價相比市價的折扣也是安全墊。更多關(guān)于定增、定增基金和交易所上市定增基金，建議細細閱讀圈主推送的這篇文章。 最近小幸家的國泰融豐定增基金（501017）正在發(fā)行中，關(guān)于這只基金小伙伴們一定有五花八門的問題。昨天基金經(jīng)理樊利安做客大智慧路演，被在線的上萬名投資者一頓花式問答，短短的一個小時雙手都沒有離開過鍵盤。 小幸在一旁看著其實網(wǎng)友們關(guān)心的問題還真不盡相同，各有各的“點”。氮素，很多關(guān)鍵問題還是高度一致，比如現(xiàn)在參與定增到底能不能賺到錢？人家兜里錢不多但是也想跟著機構(gòu)土豪一起玩定增該咋辦？封閉期內(nèi)俺們要是有急用該怎么退出……關(guān)心你的關(guān)心，小幸把一些有代表性的問題都整理出來了，請叫我紅領巾。 定增全稱定向增發(fā)，是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為，規(guī)定要求發(fā)行對象不得超過10人，發(fā)行股份12個月內(nèi)(認購后變成控股股東或擁有實際控制權(quán)的36個月內(nèi))不得轉(zhuǎn)讓。因此，定增一般會有1年或3年的鎖定期，為了補償投資者的流動性，定增的發(fā)行價格往往較市價有一定折扣，一般不得低于定價基準日前20個交易日均價的9折。 具體來看，定增的后續(xù)表現(xiàn)主要有三個方面。第一個是折價，定增投資較二級市場有一定折價，相當于多了一個安全墊；第二個是個股成長性，上市公司通過定增籌集資本用于成長擴張或者并購重組，這也會提升公司的競爭力和成長性，股價表現(xiàn)或會更加突出；第三個是市場平均波動，當市場整體處于低位時，通過參與定增還有機會捕獲市場上漲帶來的收益。 從過去5年整體市場的平均情況來看，每年都跑贏二級市場，大部分年份有絕對收益，定增項目過去五年平均取得了30%-40%的收益率，是比較好的權(quán)益類配置方向。2015年定增平均收益率高達133.74%，而同期滬深300的收益率僅5.58%。 對于普通投資者來說，想要直接參與定向增發(fā)，需要跨過兩道門檻：1）資金門檻：定向增發(fā)動輒耗資數(shù)億元，即使最小的也是幾千萬級別，資金量不夠很難參與；2）專業(yè)性門檻：從前期項目的調(diào)研溝通，到定增的報價融資，再到投后的項目管理，處處都需要專業(yè)化操作，這對許多投資者來說存在較大難度。 因此我們建議普通投資者可以通過公募基金參與定增。以正在發(fā)行的國泰融豐定增基金為例，場外認購最低僅需100元起。目前全市場僅7只公募基金，且全部封閉運作，不開放申贖。所以對定增投資感興趣的投資者可以關(guān)注正在發(fā)行的國泰融豐定增基金（501017） 國泰融豐定增基金是一只專門投資定增項目的基金，定增資產(chǎn)占國泰融豐非現(xiàn)金資產(chǎn)的比例不低于80%。目前基金正在發(fā)行中，投資者可以通過各大銀行、券商或者國泰基金官方網(wǎng)站購買。場外認購100元起，場內(nèi)認購1000元起。在充分考慮了定增項目的建倉、鎖定以及退出的時間周期后，國泰融豐定增基金規(guī)定有18個月的封閉期?；鸪闪⒑筮€會擇時在交易所掛牌上市，為投資者提供一定的流動性。 國泰融豐在基金合同中明確規(guī)定投資二級市場的比例不得超過非現(xiàn)金資產(chǎn)的20%。在實際投資中我們僅關(guān)注二級市場的以下兩種股票： 1）配置少量安全邊際高的藍籌股作為打新底倉，預計規(guī)模在2000萬左右：我們除了投資定向增發(fā)，還會積極參加新股申購來增厚絕對收益，因此會適當配置藍籌股作為打新底倉； 2）定增概念股：長期看好的定增項目，如果因為市場系統(tǒng)性風險，短期跌破定增價格，我們也會在二級市場上買入，當然這都是基于我們對上市公司實際業(yè)務發(fā)展能力看好的基礎上的。 如果18個月里突然要贖回怎么辦？ 基金成立后會擇時在交易所掛牌上市，為投資者提供一定的流動性。投資者可通過“場外轉(zhuǎn)場內(nèi)”直接在交易所買賣基金份額。 這個定增18個月到期了要贖回嗎？ 國泰融豐投資定增的策略大部分是在解禁后及時賣出，賣出后的現(xiàn)金資產(chǎn)進行類似于純債基金的配置，主投基本面良好、信用等級高、流動性充裕的信用債。但對于個別項目也會進行一定的主動管理，擇時賣出，追求收益的最大化。
18個月到期后本基金會轉(zhuǎn)為靈活配置基金，大家可以根據(jù)個人風險偏好決定是否繼續(xù)持有。 這只基金的預期年收益是多少啊 ？ 本基金業(yè)績比較基準為：國證定增指數(shù)收益率×80%+中證綜合債指數(shù)收益率×20%。我們將會以力爭取得超越業(yè)績比較基準的收益為目標來管理基金資產(chǎn)。 基金成立后多久會建倉？ 基金成立后我們會按照市場節(jié)奏穩(wěn)健建倉。如果大盤相對比較平穩(wěn)，我們建倉的節(jié)奏會適當均衡，在6個月的建倉期內(nèi)均衡建倉，分散擇時風險。如果三季度大盤下跌幅度較大，我們則會加快建倉的節(jié)奏，降低投資成本。 我們建倉主要考慮兩個方面，一是擇時，選擇在大盤回調(diào)之后的相對低點建倉，二是選股，通過研究員的深入研究，精選增長潛力大的個股，回避產(chǎn)能過剩的行業(yè)以及估值較高的中小市值股票。總體建倉時間在半年內(nèi)會拉的比較平均，來分散擇時的風險。 具體成分股建倉完成后會公示告知嗎？ 每個定增項目上市公司都會公告參與方，同時基金的季度報告、年度報告里面也會公布前十大持倉。 請問基金凈值漲跌和大盤的漲跌相關(guān)性高嗎？ 基金凈值的漲跌取決于參與項目的凈值表現(xiàn)情況，與大盤有一定的相關(guān)性。當股價高于定增發(fā)行價時，因為受到估值方式的影響，凈值隨二級市場波動的情況較?。划敼蓛r低于定增發(fā)行價時，基金凈值受二級市場影響較大。 5月11日早間據(jù)稱證監(jiān)會已經(jīng)叫停上市公司跨界定增，涉及互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR四個行業(yè)，這會不會對國泰融豐定增基金的投資產(chǎn)生影響？ 沒有影響。5月13日證監(jiān)會已官方回應跨界定增傳言，再融資和并購重組政策無變。另外我們在定增項目的選擇中，最看重的就是上市公司實際業(yè)務的發(fā)展能力，追求超越市場平均的阿爾法收益，對于“不盈利僅講故事”的上市公司在最初的項目篩選過程中就過濾掉。 您預計今年定增市場趨勢和投資機會如何？現(xiàn)在的點位適合參與定增嗎？ 對于A股市場，長期看來行情將以震蕩為主，我們認為圍繞的震蕩中樞或在2500-3000點的區(qū)間。目前的市場趨勢不明確，我們對下半年的市場持謹慎態(tài)度，而定增正是逆向投資，在低位拿項目，未來實現(xiàn)收益的概率相對更高，因此比較適合現(xiàn)在的市場環(huán)境。歷史數(shù)據(jù)顯示，2500-3000點參與定增項目的平均收益率為37.33%。 市場上定增基金也不少，國泰做定增基金有什么優(yōu)勢？之前有管理過類似產(chǎn)品嗎？ 1）國泰投研團隊一直以來關(guān)注以定增為代表的再融資市場，自2011年以來持續(xù)參與，所有解禁項目的平均收益率高達42.5%,2014年我們參與了9個優(yōu)質(zhì)項目，平均收益高達80.5%。（數(shù)據(jù)來源：Wind、上市公司相關(guān)公告； 定增收益率指定增解禁日收盤價相對于定增獲配價格的漲幅，平均指算術(shù)平均。） 2）定增投資的關(guān)鍵點還是在于投資未來1年股票的表現(xiàn)情況，因此非常考驗對公司的深入研究能力。我們有專門的定增投資團隊和明確的投資決策流程。我們的研究團隊有20多人，覆蓋全部28個申萬細分行業(yè)。同時我們公司的權(quán)益基金投資業(yè)績一直保持領先，根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)，今年以來19只公募權(quán)益基金有10只排在前1/4. 在篩選定增項目的程中你們有什么看好的行業(yè)或者板塊嗎？ 1） 自上而下與自下而上相結(jié)合研究方式：一方面優(yōu)選景氣度高的行業(yè)，如新能源、環(huán)保、傳媒等，另一方面將集中考察公司的基本面、財務狀況、管理層資質(zhì)以及定增的折價情況。 2） 未來行業(yè)空間巨大的新能源汽車、智能汽車、鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈、儲能行業(yè)； 3） 消費電子相關(guān)，包括LED、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、華為產(chǎn)業(yè)鏈、Tesla產(chǎn)業(yè)鏈，近兩年業(yè)績保持快速增長； 4） 與視頻相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)應用、流量經(jīng)營，包括虛擬現(xiàn)實、網(wǎng)絡加速等； 5） 傳統(tǒng)行業(yè)中估值低，在增發(fā)項目解禁期業(yè)績高增長，且確定性較強的公司。 注：以上為基金經(jīng)理個人觀點，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，基金管理人管理的其它基金業(yè)績并不構(gòu)成本基金未來表現(xiàn)的保證。本基金在基金合同生效后18個月內(nèi)（含第18個月），場內(nèi)份額與場外份額均不開放申購、贖回業(yè)務，但場內(nèi)份額可在本基金符合法律法規(guī)和上海證券交易所規(guī)定的上市條件的情況下上市交易。在極端情形下，可能出現(xiàn)基金份額二級市場交易價格低于基金份額凈值的情形，即基金折價交易，從而影響持有人收益或產(chǎn)生損失。在基金合同生效后18個月內(nèi)（含第18個月），本基金積極參與投資非公開發(fā)行股票，本基金基金凈值可能由于估值方法的原因偏離所持有的收盤價所對應的凈值。投資有風險，投資者在進行投資前請參閱本基金的《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。 |
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