此前韓國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的股市，在納入MSCI之后即出現(xiàn)大漲，韓國(guó)股市的漲幅近八成。中金公司認(rèn)為，粗略估計(jì)若A股以5%比例納入MSCI指數(shù)體系，帶來(lái)潛在資金流入規(guī)模約210億美元；若全部納入，潛在資金流入約3600億美元。

　　中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，A股作為全球第二大資本市場(chǎng)，應(yīng)該說(shuō)，A股納入MSCI指數(shù)是確定，不確定只是何時(shí)納入。

　　上周五，證監(jiān)會(huì)在新聞發(fā)布會(huì)上就境外投資者關(guān)心的QFII、RQFII名義持有問(wèn)題作出集中解答，此也恰逢A股納入MSCI指數(shù)的考評(píng)前夕，背后的深意，你是否讀懂了。

　　三大技術(shù)障礙已基本清除

　　MSCI是美國(guó)指數(shù)編制公司——美國(guó)明晟公司的簡(jiǎn)稱，是一家股權(quán)、固定資產(chǎn)、對(duì)沖基金、股票市場(chǎng)指數(shù)的供應(yīng)商，其旗下編制了多種指數(shù)。MSCI指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理最多采用的基準(zhǔn)指數(shù)。

　　今年6月份，MSCI將決定是否將5%的A股自由浮動(dòng)調(diào)整后市值納入MSCI相關(guān)指數(shù)。實(shí)際上，這已是A股第三次就納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)接受評(píng)估了。

　　此前兩年，A股在MSCI評(píng)審中均失敗。

　　去年6月份，美國(guó)明晟公司(MSCI)婉拒了A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)的申請(qǐng)。當(dāng)時(shí)，MSCI提出了中國(guó)尚未滿足三大關(guān)鍵要求：資本管制、額度分配和收益權(quán)分配等仍存在問(wèn)題。

　　實(shí)際上，去年下半年以來(lái)，中國(guó)在金融資本市場(chǎng)領(lǐng)域的開(kāi)放不斷推進(jìn)，如根據(jù)投資基金規(guī)模確定QFII額度；放松QFII項(xiàng)下的資本管制；簡(jiǎn)化QFII申請(qǐng)及額度審批程序；QFII項(xiàng)目準(zhǔn)入擴(kuò)至16個(gè)城市等；對(duì)QFII投資本金不再設(shè)置匯入期限要求等。

　　目前，資本管制和額度分配問(wèn)題基本解決，而對(duì)于收益權(quán)分配問(wèn)題，上周五，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍集中回答了QFII、RQFII名義持有問(wèn)題。

　　張曉軍明確表示，中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)法規(guī)是否認(rèn)可“名義持有人”和“證券權(quán)益擁有人”的概念的，A股市場(chǎng)賬戶體系支持QFII、RQFII專戶理財(cái)(separate account)證券權(quán)益擁有人所享有的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。對(duì)于QFII、RQFII名義持有賬戶下的證券權(quán)益擁有人的權(quán)益，張曉軍也表示，應(yīng)當(dāng)由客戶與資產(chǎn)管理人依法訂立的合同來(lái)界定，受合同簽署地監(jiān)管規(guī)則的約束。中國(guó)證監(jiān)會(huì)尊重這些依法訂立的合同及其明確的客戶資產(chǎn)的權(quán)屬關(guān)系。

　　這也意味著，去年制約A股納入MSCI指數(shù)的三大技術(shù)障礙均已解決。

　　自主停牌不是太大障礙

　　不過(guò)，今年4月份，MSCI在征詢意見(jiàn)時(shí)又提出了新的問(wèn)題，包括A股公司停牌的任意性、交易所層面關(guān)于在境外設(shè)立A股相關(guān)衍生產(chǎn)品的限制等。

　　對(duì)此，瑞銀證券中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理高挺認(rèn)為，海外投資者擔(dān)心自主停牌導(dǎo)致的流動(dòng)性問(wèn)題。實(shí)際上，這不止是海外投資者擔(dān)心的，也是國(guó)內(nèi)監(jiān)管層擔(dān)心的。去年，深交所、上交所內(nèi)部都出臺(tái)了措施解決相關(guān)問(wèn)題。

　　“既然海外投資者及國(guó)內(nèi)監(jiān)管層都有意愿解決或者減輕這個(gè)問(wèn)題，那么就不是太大的障礙。”高挺說(shuō)。

　　當(dāng)然，最終還要看MSCI客戶的意見(jiàn)反饋，高挺稱。

　　目前，包括高盛、瑞銀在內(nèi)的國(guó)際大投行都對(duì)今年A股今年納入MSCI指數(shù)表現(xiàn)的出比較樂(lè)觀。

　　花旗集團(tuán)則預(yù)計(jì)，MSCI今年6月份將A股納入指數(shù)的概率為51%，今年年底之前為75%，2017年年底之前為99%。由于實(shí)際執(zhí)行期通常在一年之后，因此花旗預(yù)計(jì)真正落實(shí)要到2017年年中。

　　而A股若能加入MSCI指數(shù)范疇，除了能引入國(guó)際資本，提升A股國(guó)際化程度外，還能提升A股機(jī)構(gòu)投資者的比重，甚至對(duì)推進(jìn)人民幣國(guó)際化都有幫助。

　　近10萬(wàn)億美元跟蹤MSCI指數(shù)

　　有數(shù)據(jù)顯示，全球超過(guò)90%的機(jī)構(gòu)股票資產(chǎn)以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)，相關(guān)資產(chǎn)價(jià)值總額約9.5萬(wàn)億美元。尤其是一些跟蹤MSCI指數(shù)的被動(dòng)基金，因其有復(fù)制指數(shù)的需要，必須買入MSCI所包含的成份市場(chǎng)和公司，從而帶來(lái)直接的買入資金。

　　對(duì)A股來(lái)說(shuō)，納入MSCI指數(shù)就是直接帶來(lái)增量資金。

　　從歷史來(lái)看，新興市場(chǎng)如果能被納入MSCI指數(shù)，往往就能通過(guò)追蹤該指數(shù)的金融衍生品獲得國(guó)際資本的投入，像MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)就被全球1.7萬(wàn)億美元的基金所追蹤。

　　此前韓國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的股市，在納入MSCI之后即出現(xiàn)大漲，韓國(guó)股市的漲幅近八成。民生證券分析，如果A股以其市值5%的比例納入MSCI，由此帶來(lái)的資金流入規(guī)模約78億美元，若將A股全部納入其中，帶來(lái)的資金流入約為1545億美元。

　　中金公司則更加樂(lè)觀，其認(rèn)為，粗略估計(jì)若A股以5%比例納入MSCI指數(shù)體系，帶來(lái)潛在資金流入規(guī)模約210億美元；若全部納入，潛在資金流入約3600億美元。

　　如果今年6月份MSCI決定將A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)，那么將在2017年5月的半年度指數(shù)評(píng)估后開(kāi)始執(zhí)行。

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