作者：張曉春 

歷史上借殼公司多為小市值、股權分散、盈利差負債高的企業(yè)

什么樣的公司可能成為殼資源？我們首先從A股歷史上的259家借殼上市公司進行特征分析，總結殼資源共有的一些特征，以此為依據(jù)進行篩選。

首先，市值分布中，我們發(fā)現(xiàn)20億以下企業(yè)明顯居多，有73%的企業(yè)處于這個區(qū)間。不難理解，對于收購方來說，希望標的公司市值小、股本少，這樣購買的成本較低，且收購后容易控股。

其次，從控股結構上看，這259家借殼公司中有68%的企業(yè)大股東控股比例低于30%。標的公司的股東結構較為分散的話，買賣成交的概率更高，因為大股東無法強有力的阻撓，且大股東對于公司沒有較強控制力也更有意愿出售手中股份。

第三，從企業(yè)的經(jīng)營看，一般盈利水平低，負債較高的企業(yè)股東更愿意脫手轉讓手中的股份。從已借殼公司借殼前一年份的報表看，虧損的企業(yè)則占到一半以上，為51%；另外，凈利率在0-10%之間的企業(yè)占了43%；資產(chǎn)負債率在60%以上的企業(yè)同樣占了一半以上，有52%。

民營企業(yè)相對國企更有可能成為殼資源

最后看企業(yè)性質，我們發(fā)現(xiàn)國企與民企都可能成為殼資源，兩者分別占 58%與35%。但是民營企業(yè)占比更高，借殼公司中有一半以上是民營企業(yè)。另外，在國企中地方國企占比明顯高于央企。這很好理解，因為國有企業(yè)轉讓涉及到國有資產(chǎn)流失的問題，尤其是央企，因此在轉讓股權方面涉及的問題較多。

總結一下，不難發(fā)現(xiàn)殼資源公司具有市值小、股權分散、盈利水平低以及負債高的特點；另外，民營企業(yè)相對國有企業(yè)，成為殼資源的概率更大。

四個指標作為篩選標準

因此我們設置4個指標從兩千八百家A股公司中選出有可能的殼資源：總市值低于30億、大股東持股比例低于30%、凈利率低于10%、資產(chǎn)負債率大于60%。

最后的結果只剩下5家，它們的各項指標如下。

進一步篩選：剔除停牌、被立案的標的

最后還需要考慮這些企業(yè)是否停牌與是否被證監(jiān)會立案。我們發(fā)現(xiàn)有兩家因為重大事項未公告停牌，因此可以進一步排除；有三家出現(xiàn)違規(guī)行為，但是均未被證監(jiān)會立案。如此篩選下來，山東如意、博通股份與*ST興業(yè)是最為符合條件的標的。