關(guān)于PPP項(xiàng)目中信托參與、退出機(jī)制的探討｜銳觀察

jasonhu1998 2016-04-13

展開全文

據(jù)財(cái)政部的數(shù)據(jù)測(cè)算，目前中國城鎮(zhèn)化率為54%，預(yù)計(jì)2020 年將達(dá)到60%，由此帶來的投資需求將高達(dá)42 萬億元，即新型城鎮(zhèn)化將形成巨大的建設(shè)資金缺口，這無疑為信托展業(yè)提供了寬闊的平臺(tái)。由于土地財(cái)政的難以為繼，融資平臺(tái)融資職能正被逐步剝離，而地方政府在預(yù)算管理和債務(wù)約束下，面臨巨大的資金缺口，積極引入PPP 模式，鼓勵(lì)和吸引社會(huì)資本以合資、獨(dú)資、特許經(jīng)營、承包等方式參與基建投資，將是最優(yōu)抉擇。通過引入民間資金，將形成更有效率、更具活力、可持續(xù)的資金管理機(jī)制。

信托公司應(yīng)當(dāng)選擇有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項(xiàng)目參與PPP嘗試，參與模式大致可分為以下三種。

一是真實(shí)投資于PPP項(xiàng)目公司，通過項(xiàng)目分紅收回投資。這種模式要求信托公司具備較高的全面識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)能力，及就風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制與政府談判能力?？紤]到PPP項(xiàng)目投資期限長而收益較低的特征，信托公司需要聯(lián)合保險(xiǎn)、銀行等長期低成本資金共同展業(yè)。

二是給項(xiàng)目配資，信托公司與其他社會(huì)資本作為聯(lián)合體共同股權(quán)投資項(xiàng)目公司，在約定時(shí)間由其他社會(huì)資本回購股權(quán)退出，這種模式下信托公司需要全面評(píng)估回購方的履約能力。

三是為PPP項(xiàng)目公司提供融資，由于政府不再為項(xiàng)目公司還款提供擔(dān)保，因此需要全面考察項(xiàng)目現(xiàn)金流狀況，關(guān)注項(xiàng)目期限和還款安排與現(xiàn)金流的匹配性。此外，PPP項(xiàng)目具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的特征，還適合設(shè)計(jì)成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，通過恰當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求。

PPP模式下社會(huì)資本如何融通在項(xiàng)目中，特別是信托融資如何實(shí)現(xiàn)退出成為信托參與PPP模式的核心。

主流的觀點(diǎn)認(rèn)為信托公司通過發(fā)行集合信托計(jì)劃，通過股權(quán)方式參與SPV，隨后，政府參與方通過股權(quán)溢價(jià)回購，實(shí)現(xiàn)信托資金退出。然而PPP項(xiàng)目前期資金投入量較大，項(xiàng)目前期現(xiàn)金流難以覆蓋信托融資資金，而目前信托融資對(duì)接的項(xiàng)目往往期限較短，政府難以在項(xiàng)目初期回購上述股權(quán)，相比于信托，SPV更喜歡銀行長期固定資產(chǎn)貸款授信。而對(duì)于信托公司參與PPP項(xiàng)目而言，實(shí)現(xiàn)信托退出尤為關(guān)鍵，關(guān)乎風(fēng)險(xiǎn)防控，同時(shí)也關(guān)系到項(xiàng)目順利建成并投入使用。針對(duì)信托退出，可設(shè)計(jì)由銀行理財(cái)資金對(duì)接單一資金信托投資PPP項(xiàng)目模式，待項(xiàng)目建成后，再由銀行向SPV發(fā)放長期固定資產(chǎn)貸款將單一信托資金置換出來，可實(shí)現(xiàn)銀行對(duì)PPP項(xiàng)目的縱深了解，便于銀行在固貸授信及貸前審查過程中對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)把控。

信托公司也可以股權(quán)附加債權(quán)形式向項(xiàng)目公司融資，由于PPP項(xiàng)目涉及到整個(gè)項(xiàng)目的資本金投入，可由信托公司發(fā)行集合信托計(jì)劃，以股權(quán)的形式入股SPV，達(dá)到項(xiàng)目自有資金投入比例后，引入銀行資金繼而發(fā)放符合政策的固定資產(chǎn)長期貸款，達(dá)到信托結(jié)束期，由SPV其他股東進(jìn)行回購上述股權(quán)，實(shí)現(xiàn)集合信托退出，如涉及到SPV中相應(yīng)股權(quán)占比，可由信托以股+債形式，行使名義上小股東，向SPV進(jìn)行股東借款，到期由SPV進(jìn)行償還貸款并由其他股東進(jìn)行股權(quán)回購，實(shí)現(xiàn)信托退出。

信托公司也可直接向SPV公司進(jìn)行貸款融資，但這種方式對(duì)項(xiàng)目公司的要求相對(duì)比較高，需要信托公司評(píng)判整個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流情況，注意項(xiàng)目期限和還款時(shí)間安排與現(xiàn)金流相匹配。例如，PPP供熱項(xiàng)目可以很好地實(shí)現(xiàn)融資期限與還款期限的匹配，A公司目前通過競(jìng)標(biāo)獲得某新區(qū)集中供熱項(xiàng)目，供熱面積達(dá)200萬平方米，傳統(tǒng)的市政集中供暖管道尚沒有到達(dá)該地區(qū)，如果鋪設(shè)供熱管道管網(wǎng)，將大大增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成本，而這些成本要么由政府承擔(dān)要么轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者買單，A公司所采用的供熱技術(shù)是基于專利所帶來的新型環(huán)保供暖方式，建設(shè)該項(xiàng)目需要1.5億元，A公司以自有資金投入5000萬元，其余資金敞口由信托公司提供融資，由信托公司提供2年期信托資金1億元，而銀行信貸資金在項(xiàng)目前期難以介入，通過現(xiàn)金流測(cè)算，A公司建設(shè)該項(xiàng)目需要10月工程期，通過收取供暖管道碰口費(fèi)在1年內(nèi)可實(shí)現(xiàn)1.2億元收入，加上收取第一年供暖費(fèi)2000萬元，可實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流對(duì)信托貸款本息的完全覆蓋。

PPP項(xiàng)目具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的特點(diǎn)，可以將信托退出設(shè)計(jì)成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，通過合適的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者需求。即把可預(yù)期的收費(fèi)權(quán)進(jìn)行重組形成資產(chǎn)池，使這組資產(chǎn)能產(chǎn)生的現(xiàn)金流收益穩(wěn)定、可預(yù)期，再配以相應(yīng)的信用擔(dān)保，把這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上流動(dòng)、信用等級(jí)較高、適應(yīng)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的債券型證券進(jìn)行發(fā)售，實(shí)現(xiàn)資金的回收。

不管信托公司以何種模式參與PPP項(xiàng)目建設(shè)，但信托創(chuàng)新必將給PPP項(xiàng)目發(fā)展帶來新的契機(jī)，信托將社會(huì)資本與產(chǎn)業(yè)投資融合，極大的發(fā)揮了金融投資作用，吸引更多的社會(huì)資本分享基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)大蛋糕的盛宴，推動(dòng)社會(huì)現(xiàn)代化建設(shè)進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的“中國夢(mèng)”。

轉(zhuǎn)自：中國信托業(yè)協(xié)會(huì)

本站是提供個(gè)人知識(shí)管理的網(wǎng)絡(luò)存儲(chǔ)空間，所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布，不代表本站觀點(diǎn)。請(qǐng)注意甄別內(nèi)容中的聯(lián)系方式、誘導(dǎo)購買等信息，謹(jǐn)防詐騙。如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容，請(qǐng)點(diǎn)擊一鍵舉報(bào)。

轉(zhuǎn)藏 分享

QQ空間 QQ好友新浪微博微信

獻(xiàn)花（0） +1

來自： jasonhu1998 > 《PPP》

舉報(bào)/認(rèn)領(lǐng)