道氏理論與牛熊循環(huán)

道氏理論——股市的晴雨表

道氏理論是股票市場技術(shù)分析的基礎(chǔ),這套理論最早是由查爾斯·道(?華爾街日報?的創(chuàng)辦人之一)發(fā)展出來,他認(rèn)為這套理論并非用于預(yù)測股票市場,也不是用來指導(dǎo)投資者進(jìn)行操作,而只是一般用來衡量經(jīng)濟(jì)趨勢的指標(biāo),并作為反映市場總體趨勢的晴雨表。然而這套理論卻描述了股市波動中可能重復(fù)出現(xiàn)的模型,也衍生出波浪理論。道氏理論中關(guān)于潮汐的描述,實為技術(shù)分析中的精髓,投資者若能夠理解這套理論,必能對股價波動的輪廓有更深人的認(rèn)識。1902年,查爾斯·道去世以后,威廉·漢彌爾頓和羅伯特·雷亞繼任?華爾街日報?的編輯工作,同時在發(fā)表關(guān)于股市的評論中,逐步整理、歸納這套理論,最后威廉-漢彌爾頓在1922年出版?股市晴雨表?一書,羅伯特·雷亞在1932年出版?道氏理論?一書,至此,道氏理論才有了完整的理論結(jié)構(gòu)。

道氏理論在19世紀(jì)30年代達(dá)到裁峰。那時,?華爾街日報?以道氏理論為依據(jù)每日撰寫股市評論。1929年10月23日?華爾街日報?刊登“浪潮轉(zhuǎn)向”一文,正確地指出“多頭市場(牛市)”已經(jīng)結(jié)束,“空頭市場(熊市)”的時代來臨。這篇文章是以道氏理論為基礎(chǔ)提出的預(yù)測。緊接這一預(yù)測之后,果然發(fā)生了可怕的股市崩盤,于是道氏理論名噪一時。道氏理論可以總結(jié)成三個假定和五個定理,也是我們所有技術(shù)分析的基石。

假設(shè)1:

人為操縱:指數(shù)每天的波動可能受到人為操縱,次級折返走勢也可能受到這方面有限的影響,但主要趨勢絕對不會受到人為的操縱。

假設(shè)2:

市場指數(shù)包容一切信息:每一位對于金融事務(wù)有所了解的人,他所有的希望、失望與知識,都會反映在“道瓊斯鐵路指數(shù)”與“道瓊斯工業(yè)指數(shù)”每天的收盤價波動中;基于這個緣故,市場指數(shù)永遠(yuǎn)會適當(dāng)?shù)仡A(yù)期未來事件的影響。如果發(fā)生火災(zāi)或地震等自然災(zāi)害,市場指數(shù)也會迅速加以評估。

假設(shè)3:這項理論并非不會錯誤;“道氏理論”并不是一種萬無一失而可以擊敗市場的系統(tǒng)。成功利用它協(xié)助投機(jī)行為,需要深人的研究,并客觀地綜合判斷。絕對不可以讓一廂情愿的想法主導(dǎo)思考。

定理1:

道氏的三種走勢:市場指數(shù)有三種走勢,三者都可以同時出現(xiàn)。

第一種走勢——潮汐，它是主要趨勢，最為重要。整體向上或向下的走勢稱為“多頭市場（牛市）”或“空頭市場（熊市）”，主要趨勢可能持續(xù)長達(dá)數(shù)年的時間。

第二種走勢——波浪，它是次級的折返走勢，最難捉摸。它是主要多頭市場中的重要下跌走勢；或是主要空頭市場中的反彈。次級折返走勢通常會持續(xù)三個星期至數(shù)個月的時間。而對于現(xiàn)貨黃金、現(xiàn)貨白銀、現(xiàn)貨原油的操作煒寒覺得就不見得那么重要了。

第三種走勢——漣漪，它是每天波動的走勢，相對于一波主要趨勢來說，日間走勢通常較不重要。（但是這一種走勢在海煒寒看來T 0操作的產(chǎn)品上就尤為重要了）。

定理2：

主要走勢：主要走勢代表市場整體的基本趨勢，通常稱為多頭或空頭市場（見圖1-2），持續(xù)時間可能在一年以內(nèi)，也可能達(dá)數(shù)年之久。正確判斷主要走勢的方向，是投資取得成功的重因素。沒有任何已知的方法可以準(zhǔn)確預(yù)測主要走勢的持續(xù)期限。

圖1-2道氏理論在上證指數(shù)的應(yīng)用說明

定理3：

主要的空頭市場（熊市）：主要的空頭市場是長期向下的走勢，其間夾雜著反彈（次級折返）。它起始于利好兌現(xiàn)，終止于利空出盡?？疹^市場會經(jīng)歷三個主要階段：

第一階段，市場參與者不再期待股票可以支撐過度高漲的價格（擠除泡沫）；

第二階段，由經(jīng)濟(jì)狀況與企業(yè)盈余的衰退導(dǎo)致的賣壓（經(jīng)濟(jì)衰退）；

第三階段，對股票的失望產(chǎn)生的賣壓，市場情緒低迷，人們不計成本地盲目拋售股票（過度悲觀）。

而以上不論哪種情況海煒寒看來都是我們現(xiàn)貨、外匯、大宗等投資品的空單狂賺契機(jī)。

定理4：

主要的多頭市場（牛市）：主要的多頭市場是一種整體性的上漲走勢，其中夾雜著次級折返走勢，平均的持續(xù)期間長于兩年。在此期間，由于經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)與投機(jī)活動轉(zhuǎn)盛，所以投資性與投機(jī)性的需求增加，并因此推高股票價格。多頭市場有三個階段：

第一階段，人們對于未來的景氣恢復(fù)信心（經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇）；

第二階段，股票對于已知的公司盈余改善產(chǎn)生反應(yīng)（經(jīng)濟(jì)增長）；

第三階段，投機(jī)熱情高漲，股價明顯飛漲，這階段的股價上漲是基于期待與希望（產(chǎn)生泡沫）。

多頭市場的特點是所有主要指數(shù)都持續(xù)聯(lián)袂走高，回調(diào)走勢不會跌破前一個次級折返走勢的低點，然后再繼續(xù)上漲而創(chuàng)出新高。在次級的折返走勢中，指數(shù)不會同時跌破先前的重要低點。

定理5：

次級折返走勢；次級折返走勢是多頭市場中重要的下跌走勢，或空頭市場中重要的上漲走勢，持續(xù)的時間通常為三個星期至數(shù)個月；此期間內(nèi)折返的幅度為前一次級折返走勢結(jié)束后之主要走勢幅度的33%至66%。次級折返走勢經(jīng)常被誤以為是主要走勢的改變，因為多頭市場的初期走勢，顯然可能僅是空頭市場的次級折返走勢。

次級折返走勢（修正走勢）是一種重要的中期走勢，它是逆于主要趨勢的重大折返走勢。判斷何者是逆于主要趨勢的“重要”中期走勢，這是“道氏理論”中最微妙與困難的一環(huán)。

綜上所述，是對道氏理論的要點介紹，下面我們根據(jù)道氏理論來總結(jié)上證指數(shù)的主要牛市與熊市的循環(huán)。

上證指數(shù)牛熊循環(huán)

我們把主要上升行情運(yùn)行在年線（250日均線）之上的市場計為牛市，主要下降行情運(yùn)行在年線以下的市場計為熊市。從1990年A股成立至今的24年中，可以分為四輪主要的牛熊循環(huán)，如下表1-1至表1-4所示：

表1-1第一輪主要牛熊循環(huán)

表1-2第二輪主要牛熊循環(huán)

表1-3第三輪主要牛熊循環(huán)

表1-4第四輪主要牛熊循環(huán)

3年10個月在第四輪也是最近的一波牛市與熊市當(dāng)中，見表1-4，牛市持續(xù)了10個月，熊市到目前為止持續(xù)了3年零10個月，這是以當(dāng)前的低點1849點計算的。在這波熊市中發(fā)生過幾次重要的折返，但整體處于主要的下降趨勢中，形成了向下推動浪（次級別波動的波谷與波峰均在逐波降低）。為了更清楚地表示這四輪最大級別的牛熊循環(huán)發(fā)生交替的時間與點位，我們將它們標(biāo)注在了周K線圖上，如圖1-3所示。

圖1-3上證指數(shù)主要四輪牛熊循環(huán)標(biāo)示圖

根據(jù)道氏理論，第二輪主要牛熊循環(huán)又可以分為次級別的四輪牛熊循環(huán)。從前面上圖可以看出，這輪持續(xù)11年的大循環(huán)，包括從1994年7月325點開始到2001年6月2245點結(jié)束的大牛市，和從2001年6月2245點開始到2005年6月998點結(jié)束的大熊市。我們結(jié)合波浪理論的時間、形態(tài)來劃分，如下表1-5至表1-8所示。

表1-5第二輪主要牛熊循環(huán)之次級循環(huán)一

表1-6第二輪主要牛熊循環(huán)之次級循環(huán)二

表1-7第二輪主要牛熊循環(huán)之次級循環(huán)三

表1-8第二輪主要牛熊循環(huán)之次級循環(huán)四

上證指數(shù)的周線圖如下圖1-4所示，我們能很清楚地看出第二輪主要牛熊循環(huán)中的四個次級別的牛熊循環(huán)。周線圖中一根K線表示一周的價格情況，用周線圖是為了便于觀察。這張圖在后面的波浪理論中還會用到。

圖1-4第二輪主要牛熊轉(zhuǎn)換周線圖上標(biāo)注的次級牛熊轉(zhuǎn)換

更多指標(biāo)教學(xué)，海煒寒公眾平臺同步更新中。

撰稿人：海煒寒 公眾號：hwh027（長按可復(fù)制）