一、案例：上海天馬微電子有限公司認(rèn)股權(quán)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

上海天馬微電子有限公司，于2006年4月在上海某高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)注冊(cè)成立。注冊(cè)資本10.3億元，各股東方的持股比例依次為：30%，21%，20%，19%，10%。

為了促進(jìn)公司快速發(fā)展，公司擬通過(guò)管理層和骨干員工持股強(qiáng)化激勵(lì)機(jī)制，構(gòu)建卓有成效的決策機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制，以適應(yīng)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，從制度上保證了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展，制定了《上海天馬微電子有限公司認(rèn)股權(quán)計(jì)劃暨管理辦法》。

二、上海天馬微電子有限公司認(rèn)股權(quán)模式股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃評(píng)析

1、天馬微電子公司認(rèn)股權(quán)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃模式簡(jiǎn)介

認(rèn)股權(quán)，是指非上市公司授予激勵(lì)對(duì)象認(rèn)購(gòu)股份的權(quán)利。

作為一種長(zhǎng)期的激勵(lì)形式，公司授予激勵(lì)對(duì)象認(rèn)購(gòu)股份的權(quán)利，并不是立即認(rèn)購(gòu)，而是在未來(lái)一定期限內(nèi)，以預(yù)先確定的價(jià)格和條件，購(gòu)買一定數(shù)量的公司股份的權(quán)利。

因此，認(rèn)股權(quán)嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，應(yīng)該稱為“認(rèn)股期權(quán)”或者“股份期權(quán)”。

2、天馬微電子公司認(rèn)股權(quán)模式股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的設(shè)計(jì)中應(yīng)注意的重要問(wèn)題

（1）關(guān)于認(rèn)股權(quán)行權(quán)價(jià)格的確定問(wèn)題。

一般而言，認(rèn)股權(quán)的行權(quán)價(jià)格有3中選擇：

第1種，是以注冊(cè)資本金為基礎(chǔ)的行權(quán)價(jià)格，這種情況下的企業(yè)，一般是注冊(cè)資本金與企業(yè)的凈資產(chǎn)相差不大，每份認(rèn)股權(quán)行權(quán)價(jià)格直接設(shè)定為1元。

第2種，是以經(jīng)評(píng)估的凈資產(chǎn)價(jià)格為基礎(chǔ)的行權(quán)價(jià)格，這種情況下的企業(yè)，往往是企業(yè)的凈資產(chǎn)與注冊(cè)資本金相差較大，每份認(rèn)股權(quán)的行權(quán)價(jià)格設(shè)定為公司授予認(rèn)股權(quán)時(shí)經(jīng)過(guò)評(píng)估的每股凈資產(chǎn)值。

第3種，是公司根據(jù)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)狀況，以注冊(cè)資本金或者每股凈資產(chǎn)值為基礎(chǔ)，進(jìn)行適當(dāng)?shù)囊鐑r(jià)或者折扣，來(lái)確定行權(quán)價(jià)格。

另外，對(duì)于新興企業(yè)，尤其是高科技企業(yè)，也可以采用市場(chǎng)評(píng)價(jià)的方法來(lái)確定認(rèn)股權(quán)的行權(quán)價(jià)格。也就是以同行業(yè)同類型上市公司的市場(chǎng)價(jià)格，作為認(rèn)股權(quán)行權(quán)價(jià)格的參考依據(jù)。

（2）關(guān)于認(rèn)股權(quán)行權(quán)后的股權(quán)來(lái)源問(wèn)題。

對(duì)于非上市公司而言，其不能通過(guò)回購(gòu)公司的股份來(lái)用于股權(quán)激勵(lì)。因此，只能有2種途徑取得股權(quán)：

第1種途徑，是原有股東轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)作為股權(quán)激勵(lì)的股權(quán)來(lái)源。在存在多人股東的情況下，此種方式獲得股權(quán)來(lái)源，涉及到的是所有原股東按持股比例轉(zhuǎn)讓，還是只有控股股東轉(zhuǎn)讓的問(wèn)題。對(duì)此，各個(gè)公司應(yīng)根據(jù)自己的實(shí)際情況予以確定。

第2種途徑，是公司經(jīng)過(guò)股東大會(huì)2/3以上持股股東決議同意后，采用增資擴(kuò)股的方式進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，行權(quán)后公司進(jìn)行注冊(cè)資本的工商變更。這種方式可以擴(kuò)大注冊(cè)資本金的規(guī)模，是較好的解決股權(quán)激勵(lì)的股權(quán)來(lái)源的方式。

（3）關(guān)于認(rèn)股權(quán)行權(quán)后的經(jīng)濟(jì)利益實(shí)現(xiàn)問(wèn)題。

上市公司股票的持有者，可以很容易地在二級(jí)市場(chǎng)變現(xiàn)，從而獲得經(jīng)濟(jì)利益。認(rèn)股權(quán)獲得者即使在行權(quán)后，將認(rèn)股權(quán)轉(zhuǎn)化為實(shí)股，由于非上市公司的封閉性問(wèn)題，實(shí)股的變現(xiàn)也是比較困難的。因此，關(guān)于認(rèn)股權(quán)行權(quán)后的經(jīng)濟(jì)利益實(shí)現(xiàn)問(wèn)題，要考慮以下幾個(gè)方面：

第1，是公司是否在較短的時(shí)間內(nèi)上市？如果公司上市，則上市前持有公司的實(shí)股具有較大的價(jià)值。

第2，是公司會(huì)不會(huì)每年分紅？公司會(huì)不會(huì)每年分紅，一般都會(huì)規(guī)定在公司章程中，激勵(lì)對(duì)象可以查閱公司章程，以確定自己所持有的股權(quán)會(huì)不會(huì)每年分紅。

另外，在公司長(zhǎng)期不分紅的情況下，公司應(yīng)該考慮到激勵(lì)對(duì)象實(shí)現(xiàn)持股的經(jīng)濟(jì)利益的迫切性。因此，公司應(yīng)該允許在激勵(lì)對(duì)象持有公司實(shí)股的一定期限之后，可以申請(qǐng)有公司原股東受讓其持有的公司股份，受讓的股份價(jià)格應(yīng)該是受讓時(shí)公司的每股凈資產(chǎn)值。這樣，激勵(lì)對(duì)象可以取得受讓時(shí)公司的每股凈資產(chǎn)值與授予時(shí)每股凈資產(chǎn)值的價(jià)差收益。

（4）關(guān)于非上市公司認(rèn)股權(quán)激勵(lì)的等待期與鎖定期問(wèn)題

與上市公司的限制性股票或者股票期權(quán)不同，關(guān)于非上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案，相關(guān)規(guī)定并沒(méi)有強(qiáng)制約定必須有等待期或者鎖定期。

一般而言，非上市公司的激勵(lì)對(duì)象在獲得授權(quán)與實(shí)際行權(quán)之間有一個(gè)等待期，等待期實(shí)際上也是激勵(lì)對(duì)象在公司工作的最低時(shí)限。

另外，即使不約定等待期或者鎖定期，激勵(lì)對(duì)象如果想使得手中的股權(quán)升值，激勵(lì)對(duì)象只能努力工作已增加公司的每股凈資產(chǎn)值，或者爭(zhēng)取公司上市，以便股票變現(xiàn)。

（5）關(guān)于非上市公司認(rèn)股權(quán)的授權(quán)條件與行權(quán)條件的設(shè)置問(wèn)題。

與上市公司需要保護(hù)公眾利益不同，非上市公司認(rèn)股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)，更側(cè)重于公司股東的意愿。因此，認(rèn)股權(quán)計(jì)劃的授權(quán)條件與行權(quán)條件的設(shè)置可以參照上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的規(guī)定進(jìn)行設(shè)置，也可以根據(jù)各個(gè)公司自己的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況及公司股東的意愿進(jìn)行設(shè)置。

3、天馬微電子公司認(rèn)股權(quán)激勵(lì)方案的管理機(jī)構(gòu)設(shè)置合理，責(zé)權(quán)清晰

在激勵(lì)計(jì)劃方案中，設(shè)置了天馬微員工持股委員會(huì)、認(rèn)股權(quán)持有人大會(huì)，等管理機(jī)構(gòu)，有利于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的順利實(shí)施。

天馬微員工持股委員會(huì)，是董事會(huì)下屬的專設(shè)管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)有關(guān)認(rèn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃具體管理事項(xiàng)，在員工持股委員會(huì)又下設(shè)員工持股工作小組，負(fù)責(zé)員工持股的具體操作和日常管理。

認(rèn)股權(quán)持有人大會(huì)，由激勵(lì)計(jì)劃的全體參與人組成，是認(rèn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行決策的管理機(jī)構(gòu)。

4、天馬微電子公司認(rèn)股權(quán)激勵(lì)方案采取定向增發(fā)方式作為激勵(lì)標(biāo)的來(lái)源

采取定向增發(fā)方式作為激勵(lì)標(biāo)的股權(quán)的來(lái)源，有利于增加公司的資本金，不會(huì)給公司帶來(lái)資金壓力，是非上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的一種比較好的激勵(lì)標(biāo)的股權(quán)的來(lái)源方式。

5、天馬微電子公司的激勵(lì)方案中行權(quán)價(jià)格的確定方式欠妥

天馬微電子公司授予激勵(lì)對(duì)象1.03億份認(rèn)股權(quán)，占股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施時(shí)公司注冊(cè)資本10.3億元的10%。同時(shí)，公司將認(rèn)股權(quán)的價(jià)格設(shè)定為1元?？梢?，公司是將注冊(cè)資本金作為行權(quán)價(jià)格的確定依據(jù)。

這種辦法雖然簡(jiǎn)便，但是沒(méi)有體現(xiàn)出激勵(lì)對(duì)象手中持有認(rèn)股權(quán)的實(shí)際價(jià)值。另外，公司也沒(méi)有對(duì)認(rèn)股權(quán)的價(jià)格確定依據(jù)進(jìn)行說(shuō)明，導(dǎo)致激勵(lì)對(duì)象可能不明白自己購(gòu)買的認(rèn)股權(quán)的實(shí)際價(jià)值。激勵(lì)對(duì)象可能會(huì)搞不清楚股權(quán)激勵(lì)究竟是公司的融資手段，還是真實(shí)的激勵(lì)，會(huì)導(dǎo)致違背了股權(quán)激勵(lì)的目的。