收入增長4.9%，扣非后凈利潤增長24%。2015年公司實現(xiàn)收入126.61億，增長4.9%，剔除醫(yī)藥商業(yè)及二葉制藥等影響后，收入同口徑同比增長15.07%；歸母凈利潤24.60億，增長16.4%；扣非凈利潤16.6億，增長24.4%，EPS1.06元，符合預(yù)期。
　　制藥工業(yè)同口徑增長14%，核心治療領(lǐng)域快速增長，單抗CD20進入臨床三期。2015年，公司制藥工業(yè)收入89.3億元，同比增長21.78%；剔除出售邯鄲制藥以及新并購二葉制藥的貢獻后，同口徑增長14.25%；毛利率53.69%，同比增長2.01個百分點。制藥核心產(chǎn)品線：心血管產(chǎn)品收入8.47億元（增長29.39%），血液系統(tǒng)產(chǎn)品收入2.46億元（減少0.04%），中樞神經(jīng)系統(tǒng)產(chǎn)品收入7.88億元（減少11.6%），代謝及消化系統(tǒng)產(chǎn)品收入17.40億元（增長17.86%），抗感染產(chǎn)品營業(yè)收入15.94億元（增長26.15%），抗腫瘤產(chǎn)品收入2.25億元（增長21.3%），原料藥產(chǎn)品收入9.45億元，（增長4.6%）。2015年，公司共有19個制劑單品和系列銷售過億元，非布司他片、羥苯磺酸鈣等產(chǎn)品為首次過億，小牛血清去蛋白注射液、還原型谷胱甘肽系列等產(chǎn)品銷售額均超過人民幣5億元。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，藥品研發(fā)費用5.4億元，占制藥板塊收入的6%。2015年，公司的1個生物1類創(chuàng)新藥、2個2類生物類似藥(第二適應(yīng)癥)、2個1.1類創(chuàng)新藥、10個國內(nèi)尚未上市的3.1類新藥已向國家食藥監(jiān)總局提交臨床申請；23個產(chǎn)品獲得臨床批件。重組人鼠嵌合單抗CD20注射液藥物進入臨床試驗第三期，有望于2017年獲批并成為公司的新重磅產(chǎn)品。
　　醫(yī)療服務(wù)保持快速增長，積極探索新模式。2015年，公司醫(yī)療服務(wù)收入13.8億元，同比增長16.3%，毛利率25.3%，同比增長0.28個百分點。集團控股的禪城醫(yī)院、濟民醫(yī)院、廣濟醫(yī)院及鐘吾醫(yī)院合計核定床位2,770張。禪城醫(yī)院2015年收入10億，同比增長約65%，凈利潤1.25億，同比增長約25%，凈利潤率13%。公司擬出資5.38億參與重組徐礦旗下醫(yī)療資產(chǎn)。亦投資了美國日間手術(shù)中心SovereignMedical約30%的股權(quán)，進一步摸索新醫(yī)療服務(wù)模式未來在中國市場的借鑒與實踐。
　　醫(yī)療器械快速增長，達芬奇機器人拉動代理業(yè)務(wù)高增長。2015，公司醫(yī)學診斷與醫(yī)療器械制造業(yè)務(wù)收入17.2億，增長14.69%；代理業(yè)務(wù)收入5.3億元，增長21.48%，主要因達芬奇手術(shù)機器人銷售提速和手術(shù)量增加帶動耗材銷量增加。AlmaLasers繼續(xù)加快開拓國際市場并重點關(guān)注中國、印度等新興市場，2015年收入6.8億，同比增長10.69%，凈利潤0.99億，同比增長5.7%。
　　毛利率提升5.8個百分點，期間費用率上升4.4個百分點。2015年公司毛利率49.97%，同比提升5.8個百分點。期間費用率41.0%，同比上升4.4個百分點，其中：銷售費用率22.33%，同比上升3.2個百分點，管理費用率15.1%，同比上升0.75個百分點。每股凈經(jīng)營性現(xiàn)金流0.70元，同比上升35%。
　　醫(yī)藥醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)健白馬，維持增持評級。公司是A/H股醫(yī)藥及醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈布局最全面的領(lǐng)軍公司之一，穩(wěn)健發(fā)展。我們下調(diào)16-17年EPS至1.25元（原1.40元）、1.43元（原1.68元），增長17%、15%、對應(yīng)預(yù)測市盈率16倍、14倍；首次給予18年EPS1.65元，增長15%，對應(yīng)市盈率12倍，維持增持評級。