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　　復(fù)星醫(yī)藥年報點(diǎn)評：內(nèi)生外延平穩(wěn)增長，估值優(yōu)勢明顯

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中航證券有限公司 研究員：沈文文 日期：2016-04-05

　　上證指數(shù)可比2015年年度報告：

　　報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,260,864.83萬元，同比增長4.85%；利潤總額337,183.15萬元，同比增長24.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤246,009.36萬元，同比增長16.43%；扣非后的凈利潤165,620.78萬元， 同比增長24.43%。

　　收入平穩(wěn)增長。剔除復(fù)星藥業(yè)、金象和復(fù)美大藥房、邯鄲制藥以及二葉制藥等并表因素的影響，復(fù)星醫(yī)藥2015年?duì)I業(yè)收入同比增長15.07%，19個單品銷售過億元，同比增加2個。統(tǒng)一口徑后，藥品制造與研發(fā)、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)學(xué)診斷與醫(yī)療器械制造及醫(yī)療器械代理板塊分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入893,486.06萬元、137,875.78萬元、172,484.76萬元和52,947.20萬元，同比分別增長14.25%、16.26%、14.69%和21.48%?？紤]到奧鴻藥業(yè)旗下的重磅品種小牛血清去蛋白注射液的恢復(fù)生產(chǎn)(今年1月)，藥品制造板塊的增長有望提速，其他板塊在并購整合完成之后，能夠繼續(xù)保持平穩(wěn)增長的趨勢。外延并購方面，公司在移動醫(yī)療、醫(yī)療服務(wù)板塊完成了多項(xiàng)布局，包括參與掛號網(wǎng)E輪認(rèn)購、設(shè)立齊魯醫(yī)管、建設(shè)山大齊魯醫(yī)院二期院區(qū)和青島城星醫(yī)院、投資Sovereign Medical30%的股權(quán)等， 未來公司會加大在醫(yī)療服務(wù)和大健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局。

　　研發(fā)成果顯著。公司15年的研發(fā)投入53,758.51萬元，營業(yè)收入占比高達(dá)6%，同比增長19%。集團(tuán)旗下的多個研發(fā)平臺的產(chǎn)品研發(fā)工作順利展開，23個產(chǎn)品獲得臨床批件。精氨酸原料藥、注射用哌拉西林鈉舒巴坦鈉國內(nèi)獲批上市，鹽酸文拉法辛片通過了FDA的上市批準(zhǔn)。

　　非公開發(fā)行方案落地。受二級市場價格和發(fā)行價倒掛影響，機(jī)構(gòu)投資者對復(fù)星的認(rèn)識也在發(fā)生變化，公司非公開發(fā)行的規(guī)模一直在調(diào)整。16年2月，公司最終決定發(fā)行不超過99,052,541股，發(fā)行價格仍23.22元/股， 預(yù)計募集資金總額23億元。此次發(fā)行募集的資金主要用于償還債務(wù)，我們預(yù)計發(fā)行完成后，公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)能夠得到有效的優(yōu)化，財務(wù)費(fèi)用顯著減少。

　　風(fēng)險因素：藥品降價的風(fēng)險；研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險。

　　我們預(yù)計公司2016-2018年的EPS 分別為1.32元、1.60元和1.96元， 對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為15.11倍、12.44倍和10.13倍，考慮到公司穩(wěn)定的內(nèi)生增長、合理的產(chǎn)業(yè)布局以及研發(fā)成果不斷釋放，維持買入評級。

　　引力傳媒：發(fā)力內(nèi)容營銷，兼具成長性和爆發(fā)力

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：劉立喜，李慧 日期：2016-04-05

　　年報摘要：公司2015年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.58億元，同比增長30.43%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為2715.03萬元，同比減少45.94%?；久抗墒找?.23元，公司將向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。

　　年報點(diǎn)評：

　　媒介代理成本上升導(dǎo)致利潤下滑。公司營業(yè)收入增長加速，但利潤有所下滑，主要源于市場競爭加劇以及媒介投放向強(qiáng)勢媒體集中。同時，為順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，公司在內(nèi)容營銷領(lǐng)域積極布局，投入較多資源，增加了公司的運(yùn)營成本，進(jìn)一步導(dǎo)致利潤下滑。

　　順勢而為，積極拓展內(nèi)容營銷。公司自上市以來，積極布局內(nèi)容營銷。2015年，公司收購華傳文化51%股權(quán)、專注綜藝節(jié)目運(yùn)營，收購星馳傳媒20%股權(quán)、專注綜藝節(jié)目后期制作，收購喔趣文化15%股權(quán)、專注網(wǎng)生類內(nèi)容營銷；作品上，公司參與投資北京衛(wèi)視《全是你的》、江西衛(wèi)視《超級歌單》和江蘇衛(wèi)視《壯志凌云》。通過資本運(yùn)作，公司完善了內(nèi)容營銷產(chǎn)業(yè)鏈布局，通過綜藝試水，公司積累了電視節(jié)目投資的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

　　業(yè)務(wù)升級關(guān)鍵階段，放量增長前景可期。經(jīng)過2015年的資源整合和經(jīng)驗(yàn)積累，2016年公司將正式發(fā)力綜藝節(jié)目的內(nèi)容營銷。公司主投的《看見你的聲音》已經(jīng)登陸江蘇衛(wèi)視，首期收視表現(xiàn)不俗；從第二季度起，公司將陸續(xù)推出7-8款綜藝節(jié)目，可謂看點(diǎn)多多。2016年，公司將繼續(xù)圍繞內(nèi)容營銷布局產(chǎn)業(yè)鏈，同時公司有望從移動端加碼數(shù)字營銷。我們認(rèn)為公司質(zhì)地優(yōu)良，考慮公司的成長性和爆發(fā)力，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險。

　　赤峰黃金年報點(diǎn)評：雙主營齊頭并進(jìn)，業(yè)績穩(wěn)增長

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：石亮 日期：2016-04-05

　　事件：2016年3月18日，公司召開2015年度業(yè)績說明會。公司2015年?duì)I業(yè)額15.91億元，同比增長86.85%；歸母公司凈利2.31億，同比增長1.04%；EPS0.34元。

　　點(diǎn)評：

　　金價下跌顯著影響公司利潤。公司通過套期保值鎖定利潤，在一定程度上減少了金價下跌帶來的業(yè)績損失。但2015年金價的單邊下跌依然嚴(yán)重影響了公司利潤。公司的黃金平均售價從2014年的270元/克下降到2015年的230元/克。在礦金產(chǎn)量幾乎不變的情況下，營收下降15.58%，毛利減少5.41個百分點(diǎn)。礦金業(yè)務(wù)的凈利同比減少1.05億。隨著一季度金價的企穩(wěn)回升，公司一季度礦金業(yè)務(wù)將有明顯好轉(zhuǎn)。

　　資源回收業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。公司15年并表雄風(fēng)科技和廣源科技，兩家子公司貢獻(xiàn)凈利潤的50.72%，均達(dá)到并超過了并購時的業(yè)績承諾。我國是全球第一的黃金，銅消費(fèi)國，也是世界最大的電器消費(fèi)國，對于金屬資源的回收需求迫切，兩家子公司主營的貴金屬資源回收和電器金屬資源回收業(yè)務(wù)潛力巨大。

　　雙主營齊頭并進(jìn)，穩(wěn)健發(fā)展。在黃金礦產(chǎn)方面，公司持續(xù)投入勘探以增加儲量，對于現(xiàn)有礦區(qū)的改造擴(kuò)建有條不紊的進(jìn)行，公司未來黃金產(chǎn)量有望進(jìn)一步增加，而公司擁有的高品位礦山依然可以支撐公司的高毛利。在資源回收業(yè)務(wù)方面，雄風(fēng)科技現(xiàn)有產(chǎn)能4.5萬噸，新建產(chǎn)線已經(jīng)開始運(yùn)行，未來產(chǎn)能將逐步增加至6.5萬噸，提升空間顯著。

　　調(diào)低至“謹(jǐn)慎推薦”評級。公司未來業(yè)務(wù)仍有穩(wěn)定上升的空間，我們預(yù)測2016年-2018年EPS分別為0.44、0.50和0.56元，對應(yīng)PE分別為38.3、34.2、30.3倍；鑒于前期漲幅較大，目前估值較高，調(diào)低至“謹(jǐn)慎推薦”評級

　　風(fēng)險提示：1)金屬產(chǎn)品價格下跌；2)資源回收業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期。

　　省廣股份公司動態(tài)點(diǎn)評：大平臺，大省廣

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：長城證券股份有限公司 研究員：金煒 日期：2016-04-05

　　投資建議

　　公司于3月30日晚間發(fā)布2015年年度報告，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入96.29億元，同比增長51.93%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.48億元，同比增長28.81%；基本每股收益0.61元，同比增長24.49%。利潤分配方案為每10股派發(fā)0.7元現(xiàn)金紅利，每10股轉(zhuǎn)增3股。公司營收大幅增長符合預(yù)期，營收增長的主要原因是公司平臺戰(zhàn)略下成功盈利模式快速復(fù)制帶來的內(nèi)生增長，以及通過延伸布局整合營銷產(chǎn)業(yè)鏈條帶來的外延擴(kuò)張?？紤]到公司在整合營銷傳播產(chǎn)業(yè)鏈的完整布局以及省廣大平臺戰(zhàn)略的升級，在不考慮轉(zhuǎn)增的影響下，我們預(yù)測公司2016-2018年EPS 分別為0.69元、0.82元及0.99元，對應(yīng)目前股價PE 分別為26x、22x 及18x，首次覆蓋給予“推薦”評級。

　　公司業(yè)績大幅增長，符合預(yù)期。

　　公司2015年?duì)I收大幅增長接近百億規(guī)模，快消、金融和汽車等代理業(yè)務(wù)明顯增長，新客戶增加，前5大客戶集中度由2014年的42.69%下降到25.28%。各業(yè)務(wù)板塊中，最主要的媒介代理的收入為63.14億，同比上升17.14%，；公司品牌管理的營收為2.3億，同比下降14.34%；自有媒體收入5.31億，同比上升17.14%；公關(guān)活動收入2.21億元，同比上升4.32%；公司在2015年著重加強(qiáng)數(shù)字營銷業(yè)務(wù)的發(fā)展與融合，數(shù)字營銷板塊的營收達(dá)到23.21億；此外還有雜志發(fā)行和其他業(yè)務(wù)收入總和約100萬。

　　公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率由2014年的20.01%下降至17.97%。具體到各個板塊，占比最大的媒介代理毛利率由2014年的13.84%小幅下滑至13.10%，新增加的數(shù)字營銷業(yè)務(wù)毛利率為16.26%，公關(guān)活動毛利率由51.11%上升至55.45%，品牌管理和自有媒體毛利率分別為83.26%和38.19%。公司主營業(yè)務(wù)中較低毛利率的業(yè)務(wù)占比增大導(dǎo)致整體綜合毛利率小幅下降。

　　公司費(fèi)用結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用有所上升，主要原因是并購公司并表以及人工成本上升，同時股權(quán)激勵也產(chǎn)生一定期權(quán)費(fèi)用。

　　整合傳播營銷全產(chǎn)業(yè)鏈條布局王者，打造一站式整合營銷服務(wù)。

　　公司在上市之初就已經(jīng)建立完整的廣告營銷體系，媒介代理范圍全方位覆蓋平面媒體、戶外到電視等渠道。公司在2012年就設(shè)立賽鉑互動涉獵數(shù)字營銷，其后與百度、騰訊等在大數(shù)據(jù)方面進(jìn)行合作，并且收購上海愷達(dá)、傳漾科技和廣州藍(lán)門等數(shù)字營銷領(lǐng)先企業(yè)，并通過定增募資研發(fā)包括全息用戶畫像系統(tǒng)，企業(yè)智能市場管理平臺和全媒體智動交易平臺在內(nèi)的大數(shù)據(jù)營銷系統(tǒng)。2015年公司在數(shù)字營銷領(lǐng)域收入達(dá)到23.21億元，躋身數(shù)字營銷行業(yè)龍頭。公司還在2015年12月攜手北京微影時代和黃曉明等共同成立省廣影業(yè)，進(jìn)入影視內(nèi)容營銷領(lǐng)域。今年初公司還設(shè)立香港子公司，滿足國內(nèi)廣告主“出海”的營銷傳播業(yè)務(wù)訴求。

　　公司在3月30日同時公告，擬投資上海凱淳和廣州易簡，并與上海雙刃劍達(dá)成合作。上海凱淳涉足CRM 和電商服務(wù)，這一投資將會激發(fā)省廣現(xiàn)有客戶在電商服務(wù)上的需求；廣州易簡是新型移動互聯(lián)網(wǎng)傳媒集團(tuán)，公司在這一領(lǐng)域的持續(xù)布局將會加快公司移動互聯(lián)網(wǎng)廣告全產(chǎn)業(yè)鏈的平臺資源整合；上海雙刃劍是以體育營銷為核心、覆蓋體育全產(chǎn)業(yè)鏈的大體育集團(tuán)，以足球商業(yè)化運(yùn)營為專長，雙方將在體育營銷等領(lǐng)域展開合作，省廣將利用這一契機(jī)為廣告主提供更豐富的體育營銷資源。

　　省廣股份作為廣告主的品牌管家，發(fā)揮其在營銷產(chǎn)業(yè)鏈上游地位優(yōu)勢，不斷整合不同渠道資源，為廣告主努力挖掘提供更豐富的營銷服務(wù)資源，實(shí)現(xiàn)一站式的整合營銷業(yè)務(wù)。

　　平臺戰(zhàn)略助力省廣龍頭地位。

　　公司自2015年開始實(shí)行平臺戰(zhàn)略優(yōu)化，報告期內(nèi)，包括諾時大數(shù)據(jù)、合寶娛樂、省廣體驗(yàn)營銷在內(nèi)的一大批平臺公司相繼落地；公司對業(yè)務(wù)、人才、資源、數(shù)據(jù)和管理進(jìn)行全方位整合，注重在細(xì)分行業(yè)垂直領(lǐng)域的專業(yè)化，通過快速復(fù)制公司盈利模式，使得公司開拓優(yōu)質(zhì)客戶的能力在短時間內(nèi)得到極大提升，盈利能力大幅增強(qiáng)。作為創(chuàng)意行業(yè)，人才儲備直接影響到公司長遠(yuǎn)發(fā)展，公司已經(jīng)啟動員工的股權(quán)激勵計劃，激勵對象總?cè)藬?shù)為432人，股權(quán)激勵計劃將會進(jìn)一步吸引、激勵和保留公司核心人才。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響廣告主廣告預(yù)算投放，公司營銷傳播業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期，核心客戶流失

　　愛爾眼科：各大區(qū)收入和毛利率均穩(wěn)步提升，實(shí)現(xiàn)平衡可持續(xù)的高速發(fā)展

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中泰證券股份有限公司 研究員：孫建 日期：2016-04-05

　　投資要點(diǎn)

　　事件：3月29日愛爾眼科公布年報和一季報盈利預(yù)測，公司2015年收入31.66億元，同比增31.79%，歸母凈利潤4.28億元，同比增38.44%，擬10派3元，2016年1季度歸母凈利潤預(yù)計1.14-1.23億元，同比增30%-40%。

　　產(chǎn)、學(xué)、研同步發(fā)展，形成全國領(lǐng)先的眼科臨床和學(xué)術(shù)平臺，是實(shí)現(xiàn)收入和利潤快速增長的根本原因。

　　2015年愛爾眼科旗下醫(yī)院實(shí)現(xiàn)手術(shù)量32萬人次，同期廣州中山大學(xué)中山眼科中心、上海復(fù)旦大學(xué)附屬眼耳鼻喉科醫(yī)院年手術(shù)量在5萬例左右，首都醫(yī)科大學(xué)附屬北京同仁醫(yī)院大約1.5萬人次，愛爾眼科在手術(shù)量上已經(jīng)領(lǐng)先于這些全國知名眼科一樣。在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先的同時也在學(xué)術(shù)上積極向這幾家醫(yī)院看起。近年來，公司不斷完善了以愛爾眼科學(xué)院、眼視光學(xué)院、眼科研究所、視光研究所以及中心實(shí)驗(yàn)室組成的醫(yī)教研平臺，醫(yī)教研一體化優(yōu)勢逐步彰顯特別是2015年3項(xiàng)國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目成功立項(xiàng)，實(shí)現(xiàn)了公司承擔(dān)國家級項(xiàng)目零的突破，標(biāo)志著公司在科研能力與水平上邁上了新的臺階。同時公司不斷招募在全國范圍內(nèi)具有影響力的眼科專家，旗下已經(jīng)有唐仕波、楊智寬、喻長泰、林丁，郭海科、王錚等多位重量級專家，依托這些專家，2015發(fā)表SCI論文10篇。未來“產(chǎn)學(xué)研”平臺的良性循環(huán)機(jī)制，將使得愛爾眼科的品牌和醫(yī)療能力得到持續(xù)的提升。

　　依托具有核心競爭力的醫(yī)療能力和學(xué)術(shù)能力，愛爾眼科在全國各個大區(qū)積極拓展，并且在各個大區(qū)都實(shí)現(xiàn)了收入和毛利率的提升。愛爾眼科依托母公司和產(chǎn)業(yè)基金在2015年在全國范圍內(nèi)新設(shè)和收購了10家眼科醫(yī)院。其中收購了香港眼科行業(yè)的領(lǐng)先機(jī)構(gòu)亞洲醫(yī)療集團(tuán)100%股權(quán)，公司由此快速切入香港醫(yī)療市場，實(shí)現(xiàn)了海外發(fā)展的第一步。同時通過亞洲醫(yī)療集團(tuán)與深圳愛爾眼科醫(yī)院的有機(jī)聯(lián)動，有助于加快提升公司在華南和香港的品牌知名度和市場占有率，為今后成功加快海外布局打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，進(jìn)一步增強(qiáng)公司核心競爭力和國際影響力。在數(shù)量擴(kuò)張的同時，愛爾眼科在全國各大區(qū)的收入和毛利率都獲得了提升，為平穩(wěn)可持續(xù)的高速增長提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　盈利預(yù)測：預(yù)計2016-2018年銷售收入為41.09億元，54.25億元，70.52億元；歸屬母公司股東凈利潤6.13億元，8.53億元，11.51億元；對應(yīng)EPS為0.62、0.87和1.17元。目前股價對應(yīng)2016-2018預(yù)測市盈率分別為48倍、34倍和26倍。

　　投資建議：我們估計2015年上市公司并表的60家醫(yī)院中有15家收入超過5000萬元的成熟醫(yī)院，還有25家左右盈虧平衡或微利的醫(yī)院，還有20家左右的醫(yī)院尚在虧損，基于愛爾眼科大部分醫(yī)院尚在快速發(fā)展期或者是將步入快速發(fā)展期，我們認(rèn)為愛爾眼科能夠在未來五年維持收入35%左右復(fù)合增長率以及凈利潤40%左右的復(fù)合增長率。公司凈利潤增速高于營業(yè)收入增速除了來源于前期新建或并購的醫(yī)院進(jìn)入盈利周期。還有一個因素是規(guī)模擴(kuò)張的協(xié)同效應(yīng)帶來的公司盈利能力增強(qiáng)，主要體現(xiàn)為毛利率提升和管理費(fèi)用率的下降。

　　醫(yī)療服務(wù)行業(yè)有一個非常稀缺的特點(diǎn)就是壁壘自我強(qiáng)化性。我們認(rèn)為愛爾眼科通過長期的積累在規(guī)模上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全國領(lǐng)先，近幾年在學(xué)院建設(shè)、科研投入和專家引進(jìn)上也有了長足的進(jìn)步，總而言之，“愛爾”的品牌影響力和醫(yī)療能力已經(jīng)通過量變的積累實(shí)現(xiàn)了質(zhì)變，對于經(jīng)營活動產(chǎn)生了直觀的幫助。隨著時間的積累，形成強(qiáng)者恒強(qiáng)的競爭格局。綜合考慮，我們給予60X2016PE，目標(biāo)價37.2元，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)增速不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，部分省級醫(yī)院成熟進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，分級診療網(wǎng)絡(luò)建設(shè)不達(dá)預(yù)期。

　　華策影視：SIP+X開足火力，影視升級大傳媒

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司 研究員：劉言 日期：2016-04-05

　　業(yè)績總結(jié)：2015年業(yè)績平穩(wěn)增長，基本符合預(yù)期；2016年增勢良好，資金充足促進(jìn)業(yè)績開花。1)2015年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.57億元，比上年同期增長38.7%；歸屬上市公司股東凈利潤4.75億元，比上年同期增長21.9%；利潤分配預(yù)案是向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.44元(含稅)，并以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增6股。2)2016年第一季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.08億元~1.24億元，同比增長30%~50%；公司20億定增資金于去年底到位，活水到來加速公司業(yè)務(wù)開拓進(jìn)程。

　　龍頭地位無人撼動，SIP內(nèi)容批量上陣。全網(wǎng)劇方面，公司2015年有32部作品取得發(fā)行許可證，新開機(jī)24部作品，年產(chǎn)量、電視臺黃金檔播出數(shù)量、互聯(lián)網(wǎng)首播數(shù)量都繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一，截至年底，傳統(tǒng)產(chǎn)品庫存已經(jīng)基本消化完畢，同時公司累計采購超過50個IP.2016年，《錦衣夜行》、《三生三世十里桃花》、《曾許諾》等眾多超級IP集中上線，在保障公司業(yè)績的同時沖刺現(xiàn)象級行列。

　　新業(yè)務(wù)占比提升，電影、綜藝逐漸崛起。公司2015年電視劇以外業(yè)務(wù)占比從不足10%猛增至25%，去年重點(diǎn)發(fā)力的電影、綜藝營收占比分別由1.6%上升至11.8%、0上升至6.8%。電影方面，公司共有10部出品電影上映，累計票房突破17億元，其中獨(dú)立發(fā)行電影4部總票房6億元，《我的少女時代》成為年度口碑電影；綜藝方面，《挑戰(zhàn)者聯(lián)盟》平均收視率高達(dá)2.11，同時段節(jié)目排名第一；《為你而歌》、《一票難求》等亦取得不錯表現(xiàn)，均與電視臺取得續(xù)訂。

　　2016年主要看點(diǎn)是SIP+X泛娛樂布局動作頻頻。1)延續(xù)規(guī)模化頭部內(nèi)容優(yōu)勢，堅(jiān)持“超級IP+超級明星+超級制作”策略。除自身儲備大量優(yōu)質(zhì)影視項(xiàng)目外(見附錄)，公司海外前瞻布局的成效開始釋放。3月，由公司間接投資的韓劇《太陽的后裔》播出后引爆口碑和播放量，今年將落地數(shù)部與韓、美頂級公司和制片人的作品。2)通過內(nèi)容鏈接多行業(yè)探索新商業(yè)模式。2月，公司投資在線旅游運(yùn)營商景域文化；3月，公司投資VR內(nèi)容制作商蘭亭數(shù)字、熱波科技以及萬達(dá)影視，按當(dāng)前節(jié)奏看，公司今年還將持續(xù)推進(jìn)旅游觀光、互動娛樂、教育培訓(xùn)、時尚品牌、前沿科技、廣告營銷、金融、電子商務(wù)等領(lǐng)域投資。

　　盈利預(yù)測及評級：我們看好公司SIP+X戰(zhàn)略，預(yù)計公司2016-2018年EPS0.60元、0.72元、0.86元(暫不考慮利潤分配之后股本變化)，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：影視劇適銷性風(fēng)險、政策監(jiān)管風(fēng)險、新業(yè)務(wù)拓展成效或不及預(yù)期。

　　中文傳媒：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，智明星通業(yè)績爆發(fā)

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：劉立喜，李慧 日期：2016-04-05

　　報告摘要：

　　年報摘要：公司2015年度營業(yè)收入116.02億元，同比增長10.46%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤10.58億元，同比增長30.75%；基本每股收益0.78元。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣0.80元(含稅).

　　年報點(diǎn)評：

　　智明星通不負(fù)眾望，業(yè)績爆發(fā)。2015年度智明星通實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.25億元，凈利潤3.23億元，大幅超出其2.02億元的承諾業(yè)績。我們認(rèn)為，智明星通是極具潛力和爆發(fā)力的游戲/互聯(lián)網(wǎng)公司：2015年，公司入選APPAnnie全球52大發(fā)行商排行榜，位列第16位，在中國企業(yè)中僅次于騰訊和網(wǎng)易；公司自研游戲《列王的紛爭》被Facebook評為2015年度最佳游戲。

　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力提升。中文傳媒不斷強(qiáng)化傳統(tǒng)核心出版發(fā)行主業(yè)，大力發(fā)展新興業(yè)態(tài)，主動大幅壓縮貿(mào)易規(guī)模，使得公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更趨合理，整體盈利能力大幅提升。2015年度，公司新業(yè)態(tài)板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.45億元，同比增長1404.8%；歸屬于母公司凈利潤3.87億元，同比增長527.16%。公司逐步形成“傳統(tǒng)核心主業(yè)、新興科技業(yè)態(tài)和資本創(chuàng)新經(jīng)營”三足鼎立的利潤格局。

　　依然被嚴(yán)重低估，絕對價值洼池。收購智明星通后，中文傳媒兼具出版和游戲/互聯(lián)網(wǎng)屬性。目前，智明星通占中文傳媒凈利潤權(quán)重已經(jīng)達(dá)到30.56%，而從P/E看，中文傳媒依然是傳統(tǒng)出版企業(yè)的估值，被嚴(yán)重低估?？紤]公司傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健、智明星通爆發(fā)性強(qiáng)，維持“買入”評級，建議持續(xù)關(guān)注。

　　風(fēng)險提示：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑、市場拓展低于預(yù)期、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競爭風(fēng)險。

　　光迅科技研究報告：信息之光，數(shù)據(jù)爆發(fā)時代的贏家

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：東吳證券股份有限公司 研究員：徐力 日期：2016-04-05

　　數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)爆發(fā)增長，推升光通信、光器件產(chǎn)品需求：云側(cè)內(nèi)容供給豐富、管道帶寬能力充足、管道價格持續(xù)下降、端側(cè)內(nèi)容需求保持旺盛，是數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)將保持多年爆發(fā)增長的基礎(chǔ)。在數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)持續(xù)爆發(fā)增長情況下，運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)需要不斷提升帶寬，向4G網(wǎng)絡(luò)、FTTH推廣、核心骨干網(wǎng)絡(luò)容量升級增加投入，增加了對光通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的需求；另一方面，隨著云計算崛起，大型IDC數(shù)據(jù)通信需要建立大量高速通信鏈路，完全依賴光網(wǎng)絡(luò)。我們認(rèn)為，整個光器件行業(yè)在2016-2020年期間將保持平均25%-50%的CAGR水平，具有較好的發(fā)展前景。

　　技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，國內(nèi)光器件行業(yè)龍頭：光器件行業(yè)技術(shù)門欄非常高，對高端芯片技術(shù)、制作工藝、器件整體設(shè)計都有較高的要求。目前主要由國外巨頭掌握了大部分的市場份額。公司前身是郵電部固體器件研究所，作為光電子器件行業(yè)的龍頭企業(yè)，積極提升自身的研發(fā)實(shí)力，目前已形成了芯片，器件，模塊，系統(tǒng)一體化產(chǎn)業(yè)鏈，并向25G及以上高速先芯片領(lǐng)域擴(kuò)展。公司擁有500余名研發(fā)人員，2015年投入研發(fā)經(jīng)費(fèi)超過3億元，具有較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)實(shí)力，是國內(nèi)能應(yīng)對光器件行業(yè)國外巨頭的競爭為數(shù)不多公司之一。

　　海外市場、IDC數(shù)據(jù)通信、硅光成為公司發(fā)展三駕馬車：公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展增長點(diǎn)三個主要方向?yàn)椋?。公司通過建立海外分公司擴(kuò)大海外市場，并憑借與華為、中興良好合作關(guān)系將產(chǎn)品銷售海外；2。云計算快速爆發(fā)，大型IDC需求猛增，需要全光網(wǎng)絡(luò)完成內(nèi)部和外部的數(shù)據(jù)通信，公司重視IDC數(shù)通市場，當(dāng)做未來發(fā)展重要增長點(diǎn)；3。公司很早就認(rèn)識到硅光技術(shù)的重要性，是國內(nèi)少數(shù)投入研發(fā)力量的公司之一，探索硅光集成項(xiàng)目的協(xié)同預(yù)研模式，打通硅光調(diào)制、硅光集成等多個層面的合作關(guān)節(jié)，為硅光技術(shù)做了充分技術(shù)儲備，保障了公司未來競爭優(yōu)勢地位。

　　中興事件影響下，國家自主產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中堅(jiān)：中興遭遇制裁事件，充分暴露了我國在高性能處理器、高速光通信接口、大規(guī)模FPGA、高速高精度ADC/DAC等技術(shù)領(lǐng)域的短板。光迅科技作為國家郵電系統(tǒng)出身的企業(yè)，擁有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和較大的市場規(guī)模，是國家在光器件領(lǐng)域重點(diǎn)扶持的中堅(jiān)力量，將獲得國家項(xiàng)目技術(shù)、資金資源，補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠政策，以及企事業(yè)單位訂單傾斜等多項(xiàng)扶持，有利于公司提升整體實(shí)力，加速成長。

　　盈利預(yù)測與投資評級：公司將極大地受益于數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)爆發(fā)增長，進(jìn)一步鞏固國內(nèi)光器件制造商龍頭地位。預(yù)計公司2016-2018年的EPS為1.42元、2.01元、2.61元，對應(yīng)PE42/30/23X。我們看好公司在光通信領(lǐng)域盈利前景，給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：IDC對光網(wǎng)絡(luò)需求不及預(yù)期風(fēng)險，競爭進(jìn)一步加劇導(dǎo)致價格戰(zhàn)風(fēng)險。