廣發(fā)證券 方盛制藥(603998) 事件：公司發(fā)布2015 年年報(bào) 2015 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.69 億元，同比增長12.74%，凈利潤9,068萬元，同比增長11.96%，扣非后凈利潤7,936 萬元，同比增長4.42%，實(shí)現(xiàn)EPS0.64 元/股。2015 年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.22 億元同比增長7.34%、凈利潤1,786 萬元同比增長0.8%。公司同時(shí)公告每10 股轉(zhuǎn)增20 股，同時(shí)派發(fā)現(xiàn)金股利2 元。 銷售渠道改革提升費(fèi)用率，長期看利好公司發(fā)展 2016 年，公司毛利率相比提升0.3bp，但是受到公司期間費(fèi)用提升的影響，銷售費(fèi)用提升96%，管理費(fèi)用提升41%，凈利潤增速低于收入增速。公司在原有的總代經(jīng)銷模式和合作經(jīng)銷模式的基礎(chǔ)上，成立KA 和直供終端兩種營銷模式，同時(shí)公司單獨(dú)成立血塞通事業(yè)部，短期內(nèi)銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增加，但是長期利好公司的發(fā)展。 核心產(chǎn)品系列穩(wěn)定，業(yè)績維持增長 公司產(chǎn)品系列中，心腦血管疾病產(chǎn)品收入1.61 億元，同比增長8.93%，得益于三七成本的降低，毛利率由41%提升至67%，其中血塞通分散片同比增長20%左右?？垢腥井a(chǎn)品收入約7,000 萬元，同比增長11.75%；骨傷科產(chǎn)品收入5,938 萬元，同比增長18.15%；婦科產(chǎn)品收入5,392 萬元，同比增長11.21%。各類產(chǎn)品線基本維持穩(wěn)定增長。 16-18 年業(yè)績分別為0.82 元/股、1.01 元/股、1.18 元/股 公司產(chǎn)品種類多樣，工業(yè)保持穩(wěn)定增長，業(yè)績穩(wěn)定增長可以明顯提升市值。如果不考慮年報(bào)每10 股轉(zhuǎn)增20 股，我們預(yù)計(jì)公司16/17/18 年EPS 至0.82/1.01/1.18（15 年EPS 為0.64 元）。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為49/40/34 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 藥品招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；銷售渠道改革低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)； |
|
|
