來源 | 格上理財研究中心

私募基金業(yè)績報酬提取使得基金管理人與基金投資者利益趨于一致，是基金制度的發(fā)展和創(chuàng)新。然而，市場上私募基金業(yè)績報酬提取規(guī)則不一，造成投資者所承擔(dān)的報酬費用也不盡相同。作為投資者，應(yīng)在簽訂基金合同前仔細(xì)閱讀基金報酬的提取規(guī)則。

一、計提日

計提日是指實際計算、提取業(yè)績報酬的日期。一般而言，合同條款設(shè)置的計提日包括開放日、贖回日、分紅日、清算日。

開放日是指基金在合同條款約定的，可以進(jìn)行申購、贖回的具體時間。在開放日提取業(yè)績報酬，一般要求開放日的基金凈值創(chuàng)新高，若未創(chuàng)新高，管理人則不能提取業(yè)績報酬。例如持有人以1元價格買入某只基金，第一個開放日時，基金凈值上漲到1.2元，則管理人每份基金可以提?。?.2-1）*20%=0.04元的業(yè)績報酬，第二個開放日，基金凈值下跌到1.1元，由于沒有超過上一開放日1.2元的凈值，因此該開放日不能提取業(yè)績報酬。

贖回日，贖回日計提的業(yè)績報酬與產(chǎn)品期間的凈值波動無關(guān)，只與持有人最終獲得的超額收益有關(guān)。在持有人賺取超額收益的情況下，管理人按照超額收益的部分一次性提取一定比例的業(yè)績報酬。例如持有人以1元買入，1.5元時贖回，合同約定將投資報酬中超出20%的部分作為業(yè)績計提基準(zhǔn)，則提取的業(yè)績報酬為每份（1.5-1.2）*20%=0.06元。贖回日提取對投資者而言是在有超額的情況下才提取，這對投資而言是一種樂意接受的方式。

分紅日提取，在基金凈值創(chuàng)新高后，基金管理人可以向投資者進(jìn)行分紅，同時約定提取分紅份額中的一定比例作為業(yè)績報酬。合同可以約定在凈值達(dá)到一定高度后可進(jìn)行分紅，也可由管理人指定日期進(jìn)行分紅。因此，分紅的主動權(quán)掌握在管理人手中。

清算日提取，是指在基金終止時計提業(yè)績報酬。清算日計提的業(yè)績報酬與產(chǎn)品期間凈值波動無關(guān)。例如封閉式基金，在產(chǎn)品到期后則進(jìn)行清算，一般按總收益率扣除基準(zhǔn)收益率后的20%作為管理人的業(yè)績報酬。

需要注意的是，基金合同條款中約定的業(yè)績報酬計提日，可以同時包括開放日、贖回日和分紅日、清算日中的一種或幾種。

二、計提頻率

計提頻率即業(yè)績報酬多久計提一次。一般來說，計提頻率有1個月1次，1個季度1次，半年1次，1年1次等。然而，盡管合同約定的計提頻率是規(guī)律的，實際計提情況卻并不具有規(guī)律性。例如開放日計提必須滿足基金凈值創(chuàng)新高的條件，而由于基金凈值波動，并非每個開放日都能創(chuàng)新高，因此業(yè)績報酬提取時間也并非規(guī)律地按照1月1次或1季度1次，如下圖所示。

同時，計提頻率會影響到管理人提取業(yè)績報酬的數(shù)額多少。就2015年上半年的行情來看，2015年上半年大盤上漲，而到下半年大盤急速下跌。若一只基金在2015年1月成立，6月份凈值上漲到1.5元，若計提頻率為半年一次，管理人則每份提?。?.5-1）*20%=0.1元的業(yè)績報酬，而此基金下半年急速下跌，基金凈值跌至0.8元，下半年無業(yè)績提取。若此基金計提頻率為1年一次，由于這一年，凈值從1元跌至0.8元，則該管理人不能從中提取業(yè)績報酬。由此可見，同一只基金，由于計提頻率不同，管理人所提取的業(yè)績報酬也不同。計提頻率過高，則不利于投資者。目前市場上按月計提是比較主流的計提頻率。

計提頻率高可以鼓勵管理人持續(xù)投入更多的精力管理基金，以到達(dá)刷新業(yè)績提取業(yè)績報酬的目的，但同時也可能會滋生管理人為獲取業(yè)績報酬短期將基金凈值做高的行為，造成基金凈值波動過大。

三、計提方式

私募基金行業(yè)提取業(yè)績報酬方式分為兩種，一種是凈值法，又稱金額法；另外一種是份額法。

凈值法，即基金份額累計凈值在每個業(yè)績報酬計提日創(chuàng)造新高時，以扣減該筆投資份額凈值的方式收取約定比例的業(yè)績報酬，投資者持有的份額數(shù)不變。例如：某只產(chǎn)品發(fā)行時的凈值是1元，一段時間后漲到1.2元，投資者A購買了100萬份，那么管理人按照超額收益（1.2-1=0.2元），提取20%作為業(yè)績報酬，每份基金會收獲0.2*20%=0.04元。此時，投資者A的總資產(chǎn)就會變?yōu)椋?.2-0.04）*100萬份=116萬元。

份額法，即基金份額累計凈值在每個業(yè)績報酬計提日創(chuàng)造新高時，以扣減該筆投資一定份額的方式收取約定比例的業(yè)績報酬，產(chǎn)品的凈值不變。例如：某只產(chǎn)品發(fā)行時的凈值是1元，一段時間后漲到1.2元，投資者A購買了100萬份，此產(chǎn)品單位凈值不變，依然是1.2元，但是投資者A的份額會減少，減少的份額為0.04/1.2*100=3.33份，于是投資者A的總資產(chǎn)就會變成1.2*（100-3.33）=116.004萬元。

由于投資者的投資收益就是份額*凈值，因此不論是降低凈值還是減少份額，最后的收益都是一樣的。凈值法和份額法的提取方法對于投資者而言本質(zhì)上沒有優(yōu)劣之分。

目前私募行業(yè)更為流行凈值提取法，凈值法更為直觀，方便投資者理解。因為業(yè)績報酬提取后，直觀的顯示為凈值下降，投資者持有的份額保持不變，因此投資者可以直接參考凈值核算自己的收益情況；而份額法下，業(yè)績提取后凈值不發(fā)生變化，投資者持有的份額在縮小，份額縮小具有一定的隱蔽性，會給投資者造成凈值虛高的假象。

四、計提基準(zhǔn)

通提：即基金份額累計凈值在每個業(yè)績報酬計提日創(chuàng)造新高時，提取超過歷史業(yè)績報酬計提日基金份額累計凈值最高值部分的一定比例（一般為20%）作為業(yè)績報酬，并從基金整體資產(chǎn)中扣除。如圖所示，若A為業(yè)績基準(zhǔn)，那么整個投資期間，創(chuàng)新高凈值B、D、F點均為業(yè)績報酬計提點。

單人單水位：即針對每個投資者的每筆投資，在業(yè)績報酬日產(chǎn)品凈值創(chuàng)新高后提取該筆投資的一定比例作為業(yè)績報酬。如圖所示，若投資者i在A點投了100萬，同時在C點追加了10萬，那么管理人在創(chuàng)新高的B、D、F點對投資者i前100萬計提業(yè)績報酬，同時針對10萬在創(chuàng)新高凈值D、F點計提業(yè)績報酬。

需要注意的是，通提是對整體創(chuàng)新高的收益部分進(jìn)行計提，對于后期低位進(jìn)入的投資者，在凈值返回前期高點前則無需計提業(yè)績報酬，對于早期進(jìn)入的投資者有失公平；而單人單水位剛好能彌補(bǔ)這一缺陷。

平時通提，贖回時單人單水位補(bǔ)提：基金份額累計凈值在每個業(yè)績報酬計提日創(chuàng)新高時通提，在贖回時，對贖回部分的認(rèn)購價格與認(rèn)購時前期高點進(jìn)行比較，對其差額部分補(bǔ)提業(yè)績報酬。這種方式是在前兩種方式的基礎(chǔ)上演變進(jìn)化而來，好處在于既能保證投資者之間的公平性，同時基金凈值對投資者也具備參考價值。