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據(jù)知名金融博客Zerohedge，Horseman Global對沖基金公司掌門人Russell Clark發(fā)布了一個(gè)白皮書，試圖解答一個(gè)非常重要的問題：美國股市泡沫何時(shí)破滅。他發(fā)現(xiàn)標(biāo)普500指數(shù)和日經(jīng)指數(shù)在高峰上有著奇特的聯(lián)系。

Horseman Global對沖基金今年表現(xiàn)優(yōu)異，就在大多數(shù)同行跑輸大盤并虧損之際，Horseman Global今年迄今的凈收益達(dá)到8.02%。因此，可以大概認(rèn)為它是今年表現(xiàn)最佳的對沖基金。

言歸正傳，Russell Clark發(fā)現(xiàn)，盡管前兩次市場泡沫主要是以美國為中心的（互聯(lián)網(wǎng)泡沫和美國房地產(chǎn)泡沫），但日經(jīng)指數(shù)較標(biāo)普500指數(shù)提前三至六個(gè)月攀上高峰。日經(jīng)指數(shù)在2000年三月達(dá)到高峰，而標(biāo)普500在那年八月走低。日經(jīng)指數(shù)在2007年六月達(dá)到高峰，而標(biāo)普500在同年十月升至高峰。

日經(jīng)指數(shù)與標(biāo)普500走勢

問題是，這重要嗎？大多數(shù)投資者會(huì)指出，美國經(jīng)濟(jì)規(guī)模大于日本，股票市場和流動(dòng)性都比日本大。理論上說，美國市場應(yīng)該引領(lǐng)日本市場。

事實(shí)上，美國本身的資金并不夠支撐它。自二十世紀(jì)八十年代以來美國基本處于經(jīng)常帳赤字的狀態(tài)。

美國經(jīng)常項(xiàng)目收支占GDP比重

為經(jīng)常帳赤字融資使美國成為全球最大的債務(wù)人。戰(zhàn)后大多數(shù)時(shí)期美國國際投資凈頭寸都是極為正面的，但過去十年急劇下降。

美國國際投資凈頭寸占GDP比重

美國信貸最大的提供者，特別是相對于GDP而言，就是日本。過去十年日本的國際投資凈多頭頭寸急劇膨脹。

日本國際投資凈頭寸占GDP比重

Russell Clark認(rèn)為，日本是全球最大的儲(chǔ)蓄者和投資者，日本的投資動(dòng)向?qū)е聟R市和股市最大的波動(dòng)。如果將標(biāo)普轉(zhuǎn)換成日元，可以看到日經(jīng)和標(biāo)普500指數(shù)的下行是同時(shí)發(fā)生的。也就是說日經(jīng)和標(biāo)普的走向是一致的。

日經(jīng)和標(biāo)普500指數(shù)(日元)走勢

這樣看來，日元疲軟似乎是股市強(qiáng)勁的一個(gè)很好的指示器，因?yàn)槿毡就顿Y者賣出日元而尋求其它高收益資產(chǎn)。反過來說，如果日元走強(qiáng)，標(biāo)志著投資者將投資轉(zhuǎn)向國內(nèi)，全球市場可能會(huì)疲軟，至少以日元計(jì)價(jià)來看會(huì)這樣。如果這是真的，這個(gè)理論最令人不安的一面是，據(jù)國際清算銀行，在真正貿(mào)易加權(quán)的基礎(chǔ)上，日元的交易價(jià)格仍接近歷史低點(diǎn)。

據(jù)國際清算銀行，真正貿(mào)易加權(quán)基礎(chǔ)上的日元交易價(jià)格

這個(gè)思路為日經(jīng)和標(biāo)普的表現(xiàn)提供了一個(gè)非常簡單的模型，前提是以日元的價(jià)值為基礎(chǔ)。假設(shè)日元能漲到100，上次日元匯率在100時(shí)，日經(jīng)指數(shù)在14000點(diǎn)附近。按照這個(gè)模型，標(biāo)普500將在1400點(diǎn)至1600點(diǎn)之間。

按照Russell Clark的思路：如果你想知道美股泡沫何時(shí)破滅，只要盯緊日本股市。如果日本股市“撐不下去”，標(biāo)普500很快也會(huì)跟著倒下。