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小天鵝昨天發(fā)布了年報(bào)，大概看了一下，基本符合之前的預(yù)期。 利潤(rùn)方面：營(yíng)業(yè)收入在整體行業(yè)增速基本為零的情況下實(shí)現(xiàn)了21%增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)高達(dá)31%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流暴增117%，每股分紅更達(dá)7毛。四季度在大家不是很看好的情況下?tīng)I(yíng)收反而是全年最高。 資產(chǎn)負(fù)債方面：估計(jì)只有茅臺(tái)，老板等企業(yè)才能媲美，手握87億現(xiàn)金。且沒(méi)有任何有息負(fù)債，其他指標(biāo)也都非常健康。 下面來(lái)大概分析一下小天鵝之所以在近幾年表現(xiàn)出色的原因： 1 從盲目擴(kuò)充產(chǎn)能和產(chǎn)品線轉(zhuǎn)向調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。翻看一下過(guò)去幾年的年報(bào)，在10年達(dá)到頂峰后小天鵝連續(xù)3年收入下滑，一度達(dá)到50%，說(shuō)到這還要怪08年的家電下鄉(xiāng)補(bǔ)貼，突然增長(zhǎng)的需求讓家電企業(yè)們大肆建廠，不斷擴(kuò)充產(chǎn)能，提前被釋放的大量需求和后來(lái)疲軟的市場(chǎng)讓家電的產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩嚴(yán)重，但是反過(guò)頭來(lái)看反而是好事，因?yàn)樾√禊Z在隨后的4，5年沒(méi)有新建產(chǎn)能，提前改變了自己的思路和策略。隨著生活水平的提高，消費(fèi)者對(duì)于滾筒的需求越來(lái)越高，小天鵝在不斷提高滾筒的占比，這樣在同樣銷量的情況下，毛利率高的產(chǎn)品占比更高，其次把重點(diǎn)放在了洗衣機(jī)的軟件方面，更注重消費(fèi)者使用中的一些細(xì)節(jié)和痛點(diǎn)，其實(shí)大家就生活中也能感受到，現(xiàn)在的洗衣機(jī)，空調(diào)，冰箱等產(chǎn)品，各大品牌之間的硬件差異越來(lái)越小。 2 利用高效的信息系統(tǒng)有效合理的控制庫(kù)存，讓周轉(zhuǎn)的效率達(dá)到最好的狀態(tài)。就存貨一項(xiàng)，早在11年的時(shí)候?yàn)榱酥С?10億的營(yíng)收規(guī)模，庫(kù)存需要大概10多個(gè)億，到了2015年?duì)I收到達(dá)130億，但是支持該營(yíng)收的庫(kù)存只需要7億。t+3效率顯著，讓公司的經(jīng)營(yíng)效率大幅提升。 3 國(guó)外市場(chǎng)的產(chǎn)品毛利率提升明顯，從11年的4%提高到今年的11%。這個(gè)提升的速度非?？?，說(shuō)明公司在國(guó)際市場(chǎng)也開(kāi)始強(qiáng)化品牌概念，更多想塑造自己的品牌，而非以前的貼牌業(yè)務(wù)，這個(gè)在最近幾年的年報(bào)中公司也是重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，目前看效果非常明顯。 4 專注洗衣機(jī)業(yè)務(wù)，通過(guò)線上線下不斷蠶食市場(chǎng)，有效提高市場(chǎng)占有率。公司營(yíng)銷策略很靈活，哪塊能快速提高市場(chǎng)占有率就在哪使力，這個(gè)在線上表現(xiàn)的尤其明顯。就銷量來(lái)看小天鵝占總體銷量接近20%，今年全國(guó)銷量7300萬(wàn)臺(tái)，小天鵝銷量1400多萬(wàn)臺(tái)?？傮w銷量基本持平，小天鵝增長(zhǎng)了接近20%。 說(shuō)完公司我在來(lái)說(shuō)說(shuō)白電行業(yè)，這個(gè)行業(yè)目前已經(jīng)進(jìn)入到了印鈔機(jī)行列。雖然去年格力的營(yíng)收下降，但是凈利潤(rùn)高的驚人，翻看4家白電公司的年報(bào)可以看見(jiàn)大家富得流油，大把的現(xiàn)鈔，而且基本都沒(méi)有有息負(fù)債。是什么原因造成了這種現(xiàn)狀？我認(rèn)為有幾點(diǎn)： 1 行業(yè)從以前的擴(kuò)張產(chǎn)能轉(zhuǎn)變?yōu)檐浖图夹g(shù)的比拼，固定資本支出大幅下滑，白電的人均占有率已經(jīng)接近飽和，市場(chǎng)總體銷量不可能繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。逼著企業(yè)不得不去思考未來(lái)的方向，然后開(kāi)始轉(zhuǎn)型。 2 市場(chǎng)大品牌優(yōu)勢(shì)明顯不斷蠶食市場(chǎng)，周末看了財(cái)經(jīng)周刊對(duì)于董總的采訪，格力的市場(chǎng)占有率又有提升，其他如冰箱洗衣機(jī)也是非常明顯，隨著大家生活水平的提高，對(duì)于品牌越來(lái)越重視，大品牌不斷擠壓小品牌。 3 渠道建設(shè)基本完畢。經(jīng)過(guò)這么多年的發(fā)展，大的白電企業(yè)線下的渠道建設(shè)基本完畢，費(fèi)用支出開(kāi)始減少。 4 新興企業(yè)進(jìn)入白電者甚少，互聯(lián)網(wǎng)著實(shí)火了好多年，最近幾年造手機(jī)，造彩電甚至造汽車(chē)，但是很少看到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有介入白電行業(yè)，這也是白電的特點(diǎn)決定的。 5 沒(méi)有盲目多元化，雖然幾大白電企業(yè)都富的流油，但是沒(méi)有盲目多元化，最近格力開(kāi)始走出第一步，但是看了分析還是為了補(bǔ)強(qiáng)自己的產(chǎn)業(yè)鏈，這個(gè)還需要后續(xù)觀察。 想起林奇特別喜歡在零增長(zhǎng)行業(yè)找公司，我覺(jué)得目前的白電行業(yè)就是如此，你要在里面找到優(yōu)秀的企業(yè)貌似不難，而且白電整體的市盈率水平我覺(jué)得在a股是低估的，如果猜測(cè)不假，今年繼續(xù)提高分紅比例和對(duì)股份進(jìn)行回購(gòu)是大概率事件，目前a股市場(chǎng)上面有這個(gè)底氣的公司基本難尋。 以上是自己的看法，請(qǐng)大家指正。 $小天鵝B(SZ200418)$ $小天鵝A(SZ000418)$ $美的集團(tuán)(SZ000333)$ $青島海爾(SH600690)$ $格力電器(SZ000651)$ |
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