猴年春節(jié)長假不知不覺又結(jié)束了，中國股市也將迎來休市9天后的重新開盤。相信無數(shù)投資者又在憧憬節(jié)后的開門紅或者暴漲什么的，而一些暫時(shí)空倉者卻可能又在偷偷的因?yàn)楣?jié)日期間外圍的大幅震蕩而竊喜。其實(shí)，過于在意單日漲跌的大多數(shù)不過是經(jīng)驗(yàn)不足的投資者而已。真正的股市投資，我們需要站在更大一些的視野去看待市場的風(fēng)云變幻。

的確，春節(jié)期間外圍股市出現(xiàn)了罕見的大幅震蕩，歐美股市雙雙大跌后僅僅在上周五大幅逆轉(zhuǎn)收回部分跌幅，港股在上周四五兩天的開市中也下跌超過5%，日本股市更是單周下跌超過10%，而韓國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是出現(xiàn)了多年一遇的下跌熔斷情況。外圍股市的大幅波動(dòng)讓A股今天的開盤似乎沒有什么懸念。但開盤之后短期如何走，誰又能知道呢？我們與其去預(yù)測這些，不如看看最近影響市場走勢的各種因素發(fā)生了一些什么變化。

首先，外圍環(huán)境方面，正如上面所說，在原油等大宗商品持續(xù)一年半走熊之后，全球股市也終于全面走弱，主要股指幾乎紛紛進(jìn)入熊市狀態(tài)。而且在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化的多重影響下，市場短期轉(zhuǎn)牛的可能性微乎其微。外圍股市的波動(dòng)將在猴年里從外因方面繼續(xù)影響到中國股市，而且有可能多數(shù)時(shí)候仍將是負(fù)面的。

其次，則是中國股市內(nèi)在的因素。從估值體系上來講，目前兩市仍然是整體顯著高估的，多數(shù)板塊的平均估值仍然高于5年平均水平，離底部更是很遠(yuǎn)，即使是目前相對較為低估的滬深300指數(shù)，也高于2013年的年中低點(diǎn)30%左右。目前少數(shù)權(quán)威人士或?qū)＜彝ㄟ^媒體宣揚(yáng)當(dāng)前市場估值處于歷史低點(diǎn)，是犯了以偏概全的錯(cuò)誤，或者根本就是不負(fù)責(zé)任的誤導(dǎo)，大家應(yīng)該繼續(xù)擦亮雙眼仔細(xì)分辨。其實(shí)有經(jīng)驗(yàn)的投資者可以自己去通過權(quán)威網(wǎng)站查詢或者通過指數(shù)的情況和上市公司近年來的整體盈利增速來測算。

當(dāng)然，估值的高低并不代表股票的漲跌方向，它更多的只是在一定程度上代表了股票的安全邊際大小。就好比去年此時(shí)的3300點(diǎn)和后來4、5月份的4000點(diǎn)時(shí)，市場股票整體估值更高，但市場卻選擇了繼續(xù)上漲，這就是市場中短期趨勢的力量了。股市從長期來說，正是趨勢和基本面兩大力量互相博弈的結(jié)果，當(dāng)一種力量在某一個(gè)事情大于另一種力量的時(shí)候，它就決定了股市的漲跌。而當(dāng)前的客觀事實(shí)是：股市的趨勢上看已經(jīng)進(jìn)入了熊市的第二階段后期或第三階段初期，而從基本面來看不再具備整體泡沫了卻也難言合理低估。基本面方面的力量可上可下時(shí)，也許趨勢的力量就該繼續(xù)發(fā)揮作用了。

從股市制度建設(shè)方面來看，作為投資者的我們，仍然更多的只有失望。最重要的一點(diǎn)，就是退市制度的完善遲遲尚未出現(xiàn)。試想一下，一個(gè)水量一定的魚池，如果各種魚只進(jìn)不出，那么最終對這些魚來說意味著什么，恐怕只能是吸干水池里的水后集體渴死。股市的基本功能就是融資和對所融資本的合理回報(bào)，如果只重視融資，甚至還為大量以炒作概念作為手段的原始資本巨額套現(xiàn)大開綠燈的話，那么股市的長期牛市只能是一個(gè)幻想。

另外，其他很多細(xì)節(jié)方面的制度也需要繼續(xù)完善。其實(shí)完善的最重要一點(diǎn)的就是不要朝令夕改，2011-2013年的那段時(shí)間，制度的穩(wěn)定條件下股市不也是相對穩(wěn)定嗎？制度的出臺更重要的是要確保市場公平公正，而不是對漲跌負(fù)責(zé)。有關(guān)方面卻因?yàn)楣墒械拇蠓鹗庮l繁修改一些制度，最終基本都是以失敗告終，原因就在于沒弄清楚股市漲跌的根本原因在哪里。前期出臺的熔斷制度是最典型的例子，此外還有前年出臺的新股上市制度，刻意限制了股價(jià)漲跌幅在一個(gè)不合理的位置，只是造成了新的不公平，例如少數(shù)經(jīng)驗(yàn)嚴(yán)重缺乏的新股民在上市前兩天就以當(dāng)時(shí)市場大環(huán)境下非常不合理的價(jià)格賣出了中簽的新股，而具備通道優(yōu)勢的大資金則買到了少數(shù)“廉價(jià)籌碼”，本來出臺這個(gè)新股上市制度是為了防止爆炒新股，結(jié)果卻因?yàn)檫B續(xù)漲停導(dǎo)致籌碼表面的稀缺效應(yīng)造成了更嚴(yán)重的爆炒，不過股市暫時(shí)其他問題太多掩蓋住了這個(gè)不是特別嚴(yán)重的問題，但此制度改革的失敗卻是事實(shí)。另外新的市值配售新股制度也值得商榷，十多年前也曾有過失敗的例子，隨著后市深度熊市的到來，此政策最終也必將面臨尷尬的局面。

投資者主體建設(shè)也是一大問題，2012-3013年，中國股市曾經(jīng)出現(xiàn)了喜人而少見的以價(jià)值成長投資為主線的景象，但隨著新一輪人造全面牛市的到來，市場再次回到多年前的概念題材炒作的老路，大量新的投資者涌入，而隨著融資融券的火爆，投資者主體的不成熟加上過多的運(yùn)用杠桿，最終導(dǎo)致投機(jī)之風(fēng)盛行，最終的結(jié)果也就早注定了。而截至目前，很多投資者還不更多的去從自身找原因?？梢韵胂?，未來對投資者主體的制度教育、風(fēng)險(xiǎn)教育等都仍是重大課題。但如果悲觀的來看，也許只能通過漫漫熊市來教育了，這種教育倒是最深刻、真實(shí)和有效的。

注冊制則是一個(gè)大的改革，由于目前還早，我們不便過多討論。注冊制本身是不錯(cuò)的一種機(jī)制，但作為投資者，我們希望與注冊制同期出臺一些相關(guān)的配套政策，比如嚴(yán)格的退市制度，嚴(yán)格的欺詐發(fā)行賠償制度，嚴(yán)格的各種監(jiān)管制度等等，否則，帶有中國特色的注冊制注定又會(huì)命運(yùn)多舛。

說了這么多，恐怕不少投資者會(huì)愈加對當(dāng)前市場失望，這都是正常的，但希望也產(chǎn)生于失望之中，當(dāng)絕望到了極致，希望也就來了。只不過在當(dāng)下，我們更多的仍然只是需要兩個(gè)字：防御。在各種內(nèi)外環(huán)境因素的綜合作用下，我們暫時(shí)還看不出趨勢性的大機(jī)會(huì)，而市場的整體估值水平也還沒達(dá)到絕對安全邊際的水平。那么作為理性的投資者，我們也只能堅(jiān)持這個(gè)選擇了。防御的方式有很多種，等待也是其中最好的一種選擇之一，能不能堅(jiān)定做到就看大家的自我修為了。