2月11日，美油（NYMEX原油）盤中跌破27美元/桶關(guān)口，最低創(chuàng)下26.73美元，最大跌幅為2.5%。

美油今天的表現(xiàn)已經(jīng)創(chuàng)下了自2003年以來的新低，再次刷新本輪暴跌的新低。即便是如陰謀論者所言，但事態(tài)發(fā)展到這個(gè)局面，恐怕連做局者、幕后操縱者都始料未及，也難以承受吧？

這場(chǎng)出人意料的石油大戰(zhàn)，卷入其中者，若不能向死而生，恐怕是要推倒重來了！

今天和朋友討論了原油價(jià)格的問題，也不由得想再理一理原油價(jià)格走勢(shì)和大宗商品至今走勢(shì)的一些思考。

一、 陰謀論可以休矣！

原油價(jià)格自2014年7月開始自100美元一路下跌到40美元附近，如今更是跌破30美元，各種陰謀論甚囂塵上。

然而我倒覺得未必如某些人猜測(cè)的沙特要打擊頁巖油或者美國要遏制俄羅斯，因?yàn)槊绹蜕程囟际鞘统隹趪?，把油價(jià)打趴下是屬于同歸于盡的戰(zhàn)術(shù)。

而且原油作為全球各國大宗商品，光憑一己之力可以把油價(jià)從天上打到地下，也未免太過于夸大某些國家的實(shí)力。

事實(shí)上，我認(rèn)為哪怕真的帶有一定樂見其成的心態(tài)，或者有推波助瀾的嫌疑，但是我相信絕對(duì)不是最重要的因素。

二、此輪原油下跌周期的特征

原油大跌是從2014年7月開始，這輪下跌的特點(diǎn)一是快，迅速腰斬跌破50美元；二是毫無反彈，75~100這個(gè)幾年區(qū)間瞬間跌破。

上一次原油如此跌法還是2008年金融危機(jī)時(shí)。

以筆者有限的經(jīng)驗(yàn)，這種跌法已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了供需失衡的范疇，更像一種“去杠桿化”。

換言之，原油的本輪下跌，更像一個(gè)金融杠桿產(chǎn)品的崩盤，而不像一個(gè)大宗商品的正常走勢(shì)。

三、 誰在去杠桿？

2014年發(fā)生了什么？當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)開始干了件大事，就是開始正式縮減資產(chǎn)購買規(guī)模并最終停止了資產(chǎn)購買。

也就是說美國開始退出量化寬松政策。

量化寬松政策，是08年金融危機(jī)的時(shí)候的美國救市措施，本質(zhì)上是過度釋放流動(dòng)性，是為了緩解由于次貸危機(jī)和雷曼倒閉導(dǎo)致的市場(chǎng)恐慌和流動(dòng)性枯竭。類似重癥病人的急救輸液。

這是個(gè)應(yīng)急方法，雖然穩(wěn)住了局勢(shì)，但是后患無窮，因?yàn)檫@種無限制提供流動(dòng)性的方法會(huì)加劇通脹和金融體系的不穩(wěn)定。

但是當(dāng)時(shí)伯南克別無他法，中間數(shù)次想降低量化寬松，但是由于市場(chǎng)反應(yīng)過度不得不作罷。所以美國持續(xù)實(shí)施了6年量化寬松，向金融體系注入了大量美元。

正常國家，如此大量放水肯定就惡性通脹了，但美國卻是例外，因?yàn)槊涝鳛槭澜缲泿牛桓鲊没厝ヌ峁┍緡鲃?dòng)性了。于是各國美元越來越多，比如某國的外匯儲(chǔ)備就在這期間突破了3萬億美元。

四、融資銅和套利交易

在國內(nèi)很多人都熟悉一種套利模式：融資銅套利。就是由于美元利息低而且流動(dòng)性充裕，通過大宗商品銅作為媒介，套取美元和人民幣的息差和匯率差。

之所以選擇銅是因?yàn)殂~需求量大價(jià)格穩(wěn)定，而原油由于國家限制，不容易操作。

但是通過銅套利模式而類推，可想而知在很多國家和地區(qū)，原油也通過各種衍生產(chǎn)品和操作，成為全球套息套利交易的重要媒介。

五、回收美元和全球套利坍塌

隨著美聯(lián)儲(chǔ)終于開始貨幣政策正常化，多年釋放的美元洪水已經(jīng)形成了巨大的衍生品和外匯儲(chǔ)備，突然水龍頭擰緊了，此刻套利資金的內(nèi)心是崩潰的：

因?yàn)樘桌灰赘静划a(chǎn)生價(jià)值，是純玩錢和息差的業(yè)務(wù)，當(dāng)流動(dòng)性源頭收緊了，原本因?yàn)樘桌灰字纹鸬奶摷俜睒s和需求立馬消失了。

此時(shí)套利交易開始平倉，美元開始回流，去杠桿的過程一般都比較慘烈，當(dāng)然這里面有諸多因素影響，但是美元回收流動(dòng)性很大概率是最核心的因素。

六、未來終將到來

大宗商品本輪斷崖式下跌，核心因素在于美元回收帶來的套利需求的消失。

其實(shí)并非是實(shí)體經(jīng)濟(jì)真的差到那個(gè)地步了，而是大家原本一直以為存在的需求里面有大量虛妄的需求。

金融危機(jī)從未走遠(yuǎn)，只是人們被泛濫的美元遮住了雙眼。美國給自己贏得了轉(zhuǎn)型時(shí)間，而某些國家還陶醉在世界工廠和不斷上漲的資產(chǎn)價(jià)格中，在作死的道路上越走越遠(yuǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)開始加息，將進(jìn)一步回收美元流動(dòng)性，而我們也必須開始適應(yīng)不再有過剩美元的時(shí)代，這是“新常態(tài)”。寬松已經(jīng)不再有效，因?yàn)闆]有轉(zhuǎn)型，再多的貨幣只是空轉(zhuǎn)，出來混，遲早要還的。

2016年，必將是暴風(fēng)驟雨的一年，謹(jǐn)慎謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎，看好美元的流向，追根溯源，才能更好地領(lǐng)悟自己該走的下一步。

劉心河：《勝利石油大會(huì)戰(zhàn)》作品素描稿。