|
2016-01-31 18:31:21 歸檔在 我的博文 | 瀏覽 88 次 | 評論 0 條去杠桿過于急躁導(dǎo)致股市失速下行 自5178高點下跌以來，A股市場累計跌幅接近50%。顯然，這一下跌速度是驚人的。簡而言之，即A股市場僅經(jīng)歷了半年多的時間，就完成了近50%的下跌幅度。 對于本輪市場的急跌走勢，更容易讓我們聯(lián)想起2008年股市單邊暴跌的情景。不過，就最近半年的市場表現(xiàn)來看，卻仍與當(dāng)年的下跌速度有所差異。具體而言，自股市見頂6124歷史高點之后，卻在短時間內(nèi)下挫至當(dāng)時的最低點1664點，其累計跌幅高達72%以上。 從表面上看，最近半年股市的跌幅并未趕超08年的下跌力度。但是，從本質(zhì)上看，兩者的下跌性質(zhì)卻完全不同。 其中，以本輪下跌行情為例，基本離不開這個特征，即“去杠桿化”與“去泡沫化”。 07、08年，A股同樣經(jīng)歷了大起大落的走勢。然而，鑒于當(dāng)時的股市暴跌，實際上還是以“去泡沫化”作為主導(dǎo)，但卻鮮有杠桿融資工具的存在。但是，與之相比，經(jīng)歷了最近多年的發(fā)展壯大，多項創(chuàng)新型工具得以推出市場，同時在股市走牛的刺激效應(yīng)下，更多的高杠桿資金工具陸續(xù)誕生，由此掀起了一輪轟轟烈烈的杠桿熱潮。 其中，對于14、15年的牛市行情，基本離不開這樣的寫照，即“成也杠桿，敗也杠桿”。然而，在巨大的暴利誘惑之下，不少資金逐漸接觸這些高杠桿資金工具，試圖實現(xiàn)利潤的最大化。與此同時，對于不少上市公司大股東而言，也經(jīng)受不住暴利的誘惑，甚至不惜采取股票質(zhì)押等方式來牟取更大的預(yù)期投資收益率。 對于杠桿資金而言，在牛市中，可以進一步激發(fā)市場的活力，提升牛市的上漲節(jié)奏。不過，在熊市中，尤其是在單邊下跌行情之中，杠桿資金卻會起到助跌的影響。對此，在本已處于跌跌不休的市場環(huán)境下，因市場的加速“去杠桿化”，卻進一步加劇了股市的下行壓力，其助跌效應(yīng)相當(dāng)顯著。 需要注意的是，在股市加速“去泡沫化”、“去杠桿化”的過程中，容易導(dǎo)致疲軟股市的失速下行。然而，當(dāng)市場一旦出現(xiàn)失速下行的態(tài)勢，則卻會逐漸引發(fā)股市系統(tǒng)性風(fēng)險的爆發(fā)。 其中，據(jù)統(tǒng)計，目前A股市場的股權(quán)質(zhì)押市值規(guī)模已經(jīng)接近3萬億的水平，而同期滬深兩市場內(nèi)融資規(guī)模也有近萬億水平。對此，在股市持續(xù)非理性下跌的過程之中，卻容易引發(fā)融資盤、配資盤乃至股票質(zhì)押盤觸及預(yù)警線乃至觸及平倉爆倉的風(fēng)險。 至此，面對當(dāng)下如此尷尬的狀況，之前采取股票質(zhì)押策略的上市公司大股東，也不得不緊急彌補質(zhì)押來減緩股票質(zhì)押平倉的風(fēng)險。與此同時，相關(guān)券商機構(gòu)也會給這類臨近平倉線的資金出謀劃策，甚至出于安全的考慮，提前給相關(guān)資金作出了風(fēng)險處理。 不過，在市場處于極端行情之下，部分上市公司大股東幾乎來不及補充質(zhì)押，甚至已經(jīng)沒有“子彈”來補充質(zhì)押。無奈之下，對于更多無法補充質(zhì)押的大股東而言，只能采取臨時停牌的方式來應(yīng)對股價的非理性下跌走勢了。 顯然，這只是一種治標(biāo)不治本的策略。退一步來說，如果市場繼續(xù)非理性下行，則意味著這些緊急停牌的上市公司，其復(fù)牌后終將會觸及平倉乃至爆倉的風(fēng)險，由此逐漸引發(fā)市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。 因此，站在當(dāng)前的角度來看，一方面需要緊盯管理層對當(dāng)下市場的真實表態(tài)；另一方面則需要關(guān)注股市“去泡沫化”以及“去杠桿化”的進度。 以前者為例，對于當(dāng)前股市的失速下行，確實需要管理層作出明確性的表態(tài)，給市場帶來信心上的支持。換言之，面對當(dāng)下人心渙散的市場環(huán)境，關(guān)鍵還是在于救活人心，穩(wěn)定人心，盡可能減緩集中拋壓盤的沖擊壓力。至此，管理層的表態(tài)確實起到了核心性的影響。 至于后者，若管理層沒有明確的表態(tài)，則取決于市場的真實態(tài)度。其中，在股市加速“去泡沫化”以及“去杠桿化”的過程中，市場對這一進程的認(rèn)可度如何，或者是目前“去泡沫化”及“去泡沫化”的力度是否已經(jīng)符合了市場的預(yù)期需求，這也是值得考量的問題之一，換言之，若按照市場自身規(guī)律來進行自我調(diào)節(jié)，則股市“去泡沫化”“去杠桿化”進入尾聲之后，實際上也意味著新一輪的市場機會逐漸誕生，屆時中長線資金也會主動入市獲得廉價籌碼。 不過，對于單月暴跌幅度達到25%的A股市場來說，其“去泡沫化”“去杠桿化”的節(jié)奏似乎過于急躁。對此，在股市失速下行，并逐漸觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險之際，當(dāng)前股市的表現(xiàn)確實直接決定著身處困境資金的命運。
有不一樣的發(fā)現(xiàn) |
|
|
