一、港元匯率接近弱方保證目標值

近期港元匯率多次受到沖擊。1月20日港元匯率延續(xù)年初弱勢局面，截至晚7點，最高升至7.8248，繼續(xù)接近弱方保證目標7.85。香港金管局仍未出手拋售外匯儲備。

港元6個月遠期合約今日突破7.85，跌至7.8503，12個月遠期合約已跌至1美元兌7.896港元，超出港元在聯系匯率機制下可以浮動的區(qū)間7.75-7.85港元，并創(chuàng)本世紀以來最弱水平。

二、香港市場利率升高

在港元貶值預期的影響下，香港銀行間流動性開始趨緊，1個月期和3個月香港銀行間利率（Hibor）屢創(chuàng)新高。今天1個月 Hibor達到0.31%，創(chuàng)三年最高水平； 3個月 Hibor創(chuàng)2008年7月來最大漲幅，達到0.55%。隔夜和一周的Hibor平穩(wěn)或下行。香港金管局今日調整了發(fā)債規(guī)模，將債券發(fā)行規(guī)模從18億港元下調為10億港元。因為市場預期未來美聯儲還將繼續(xù)加息，因此對長期固定收益產品的需求已經減少。

香港銀行同業(yè)流動資金余額下降，這是指銀行為結算銀行同業(yè)的收支及銀行與金管局之間的收支而在金管局開設的結算賬戶結余的總額。該指標代表銀行同業(yè)流動資金水平，是貨幣基礎的一個組成部分。在2015年11月初觸及頂點4263億港元，1月20日降至3704億港元。

三、港股：風險資產下跌

今日，受港元匯率持續(xù)疲弱等因素拖累，風險偏好下行，港股顯著下跌。恒生指數跌破19000點后繼續(xù)擴大跌幅、震蕩下跌，截至收盤，跌幅為3.8%，報18886.301點，創(chuàng)四十二個月新低。恒生指數50支成份股中，48支下跌，僅1支上漲。恒生國企指數跌5.3%，跌至2009年4月以來的新低。

恒生行業(yè)分類指數截至收盤全部下跌，能源業(yè)分類指數領跌6.07%，地產建筑業(yè)指數跌4.49%，消費者服務業(yè)指數跌4.44%，金融分類指數跌3.69%。

今日AH股價差進一步拉大。恒生AH股溢價指數中間一度漲3.9%至147.47，創(chuàng)逾兩個月來最大漲幅，至2015年9月來新高，收盤于146.62。A股溢價率較高的前三只股票為洛陽玻璃、石化油服和浙江世寶。

四、港股通凈流入

今年一月份以來，恒生指數持續(xù)下行，與A股相比突顯估值優(yōu)勢，內陸資金持續(xù)流入港股。特別是今日，港股通凈流入10.04億元，滬股通凈流出8.81億元，分別是最近幾個交易日的峰值。

五、外匯儲備資產規(guī)模處于歷史高位

目前，香港實行完全盯住美元的固定匯率政策，即聯系匯率制度。在美元高漲而港元趨于貶值的情況下，如果要穩(wěn)固港元匯率，香港當局勢必需要拋售大量外匯儲備。數據顯示，截至2015年11月末，香港基礎流通貨幣為15831億港元，港元貨幣供應M3約115042億港元，其中外幣占比為49.78%，官方外匯儲備資產為3587.67億美元，相當于港元貨幣供應M3的24%。

六、房地產持續(xù)走弱

在聯系匯率制度下，香港金管局被迫采取與美聯儲相同的加息節(jié)奏。在12月17日美聯儲議息會加息后，香港金管局也隨即上調基準利率從0.25%至0.75%，這無疑對基本面疲弱的香港經濟雪上加霜，房地產在加息預期下走弱。中原市場領先指數顯示，香港房地產市場在2015年9月觸及頂點，隨后逐步走弱，2016年1月10日該指數降至134.41。

招商宏觀團隊：謝亞軒、張一平、閆玲、劉亞欣

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