葉檀  2016.1.22.
       去了灰熊來了棕熊，金融危機過去不久，全球市場又開始局部崩塌。

    1月20日，MSCI全球指數較去年高位下跌逾20%，正式陷入技術性熊市。這是2008年金融危機以來的首次。如果繼續(xù)大幅下跌幾個月，這一輪下跌就可以與2008年相媲美。

20日美國標普500指數較去年5月高點下跌近14%，納斯達克綜合指數較高位下跌16%。放眼望去，幾乎全球盡綠。20日英國富時100指數收跌3.61%，報5664.61點，較2014年4月紀錄高位7122.74點下跌20%。德國DAX30指數下跌2.82％，收于9391.64點，距離去年4月12390的高點，也有20％以上的距離。21日日經225指數收盤大跌1.55％，報16161.86點，較去年6月高點下跌逾20%。沙特阿拉伯和俄羅斯股市較52周內高位已下跌逾40%，香港恒生指數已下跌逾30%，

美油與布油20日雙雙跌破30美元，大宗商品價格與航運指數快要崩潰，全球沒有國家幸免，從美國到巴西，從中東到中國，只是創(chuàng)傷程度不同而已。新一輪經濟恐慌潮、市場疲軟潮席卷全球，各國沒有舔干傷口的時間。非理性的極端恐慌無道理可言，自是自顧自恐慌下去，以跳水為己任。此前一直處于弱勢的黃金，作為避險品種受到青睞，而美十年期國債收益率下降到2％以下，各方買入美債避險。

新的一輪金融危機又要發(fā)生了嗎？沒有。

表面上看來，似乎危機要來了。股市不佳，債市夠嗆。20日，美國“新債王”Gundlach表示，近期美國股市和信用市場出現大幅拋售，表明投資者還在被平倉的過程中。預計垃圾債市場還沒有觸底，拋售仍會繼續(xù)，要等恐慌指數VIX超過40市場可能才會開始平靜。美國垃圾債市場去年9月以來持續(xù)下跌，價格跌至2009年中以來最低水平，平均收益率升至9%的高位。

歐洲債券市場風雨飄搖，最新巴克萊債券指數（Barclaysbond indexes）顯示，歐元區(qū)投資級企業(yè)債與政府債券的息差（信用利差）已擴大至近三年來最大。三年前擴大到相同水平時，歐洲大陸陷入債務危機。

中國匯率與香港市場大幅波動，顯示震蕩周期遠未過去。中國證監(jiān)會副主席方星海北京時間1月21日在達沃斯論壇上接受CNN采訪時表示，全球應該習慣中國市場的高波動率。隨著中國經濟從投資和出口驅動轉向消費驅動，市場波動率將是中國“新常態(tài)”的一部分，他預計中國當前的經濟轉型還將持續(xù)3-5年時間。只能習慣，不能抗拒。

但是，一切都還沒有失控。

各國央行看似波瀾不驚。美聯儲對加息沒有松口，強調經濟向好。其他央行表示的是沒有加息的預期，卻沒有推出量化寬松政策，通貨膨脹國甚至在加息。19日英國央行行長卡尼表示，沒有為提高英國利率設置時間表。歐洲央行進行了去年12月進行了鷹派加息，此后公布的12月歐洲央行會議紀要顯示，委員會討論了每月增加購債規(guī)模，達成共識，月度購債規(guī)?？梢砸院笤僭u估，對于經濟前景喜憂參半。

如果市場即將失控，將爆發(fā)下一場金融危機，日本、歐洲央行絕不會是現在的態(tài)度，他們將行動起來，寬松的寬松，購債的購債，降息的降息，大規(guī)模貨幣互換，卻不會是密切關注卻不插手的態(tài)度。

目前市場危機沒有引發(fā)連鎖反應，不像次貸危機影響到美國經濟，影響到歐洲等地的對沖基金，美國垃圾債價格下跌？很好啊，跌就跌吧，反正大銀行已經在收緊銀根、裁員減支，那些接棒垃圾債的投資者，要為了自己的高收益付出代價，這些垃圾債的傳染性連次貸的零頭都比不上。

這一次的全球市場震蕩，可以視作在美聯儲加息過程中的資產重新配置過程，在低息時代曾經備受投資者追捧的資產，如美股、大型金融公司、高收益?zhèn)缃裨獾綊伿?，而新的主力資產配置還沒有浮出水面。

另一個原因是，中國經濟的曖昧不清，導致市場一波波做空、又一波波回撤，從香港到內陸出現資金大騰挪，中國央行卻堅持穩(wěn)健貨幣政策，這將加劇市場的猜測與震蕩。食腐動物蠢蠢欲動，卻無處下嘴，只能尋找周期性機會。

在大震蕩中找到買單者，在大震蕩中讓市場逐漸脫離量化寬松，猜猜最終誰會買單？