隨著大盤重心下移，股指的下方，又將是“杠桿”的雷區(qū)。 或許你在想，去年9月份監(jiān)管層曾清理配資和傘形信托，那么現(xiàn)在股市的杠桿比率應(yīng)該很有限了。 但事實并非如此，除了大量的股權(quán)質(zhì)押、資管計劃并未得到清理，各種民間配資也開始死灰復燃，而險資去年年底的瘋狂舉牌涉及的資金杠桿，相比得到清理的配資則有過之而不及。 融資融券先告急，“最多撐兩天！” 暫停熔斷之后，1月11日滬指再度大跌5.33%，通過券商正規(guī)渠道融資的融資客們，已經(jīng)開始不斷收到來自證券公司的提示電話。 深圳一家中型券商兩融業(yè)務(wù)負責人就在采訪中稱，“還沒有強平的客戶。但觸及140%警戒線的客戶有近百個。如果繼續(xù)下跌，我們公司的客戶最多就在支撐兩天，兩天后強平的客戶將大規(guī)模暴露?！?/span> 據(jù)該券商所提供的壓力測算數(shù)據(jù)顯示，大盤在1月11日的基礎(chǔ)上繼續(xù)跌10%，該公司約6%的負債進入強平線（130%以下）；如果跌20%，約13.4%的負債進入強平線；如果跌30%，約24.9%的負債進入強平線。 就像配資清理不會在最后一天一樣，融資的拋壓也不會在“強平時”才顯現(xiàn)。 截至1月8日，滬深兩市融資余額降到了約1.1萬億元，是該數(shù)據(jù)連續(xù)第六天環(huán)比下降，且下降幅度還在放大，在此之前的高點為2015年的12月24日，當天的融資余額1.21萬億元。值得注意的是，在多日大跌中，跌停封單數(shù)量都比較低，有分析人士認為，大部分股票已經(jīng)處在估值相對合理的區(qū)間，造成股票嚴重惜售。這些個股跌停位置的拋壓，完全是由融資客拋售控制倉位所致。 伴隨著融資余額下滑的，是兩融標的股的驚人跌幅，比如榮之聯(lián)累計跌幅達到43.45%，為兩市截至12月23日以來跌幅最大的個股，而榮之聯(lián)本身就是一只兩融標的股。 股權(quán)質(zhì)押又亮紅燈 去年8月27日，上證指數(shù)創(chuàng)下“牛市”新低2850。就在當天，顧地科技宣布股權(quán)質(zhì)押觸及警戒線，公司開啟停牌籌措資金。顧地科技也成為了首個因為觸及股權(quán)質(zhì)押警戒線而停牌的個股，開啟了市場對“杠桿”可能釀造系統(tǒng)性風險的猜測。 如今，2016年的首例股權(quán)質(zhì)押“逼?！卑敢苍诖蟮蟪霈F(xiàn)了。 1月11日，同洲電子(002052.SZ)公告，公司實際控制人袁明質(zhì)押給國元證券的股票接近警戒線，公司股票自1月12日起停牌。 據(jù)公告，袁明押融資股份所占比重高達96.53%。具體而言，袁明總共持有1.26億股，其中直接持有1.23億股、通過資管計劃持有281.76萬股，總計1.22億股用于質(zhì)押融資。 根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，袁明質(zhì)押價格約為13.8元，按照同洲電子昨日收盤價10.03元計算，股權(quán)質(zhì)押的警戒線約為140%左右。 一般來說，券商提供的股權(quán)質(zhì)押，警戒線在140%，平倉線在160%。年末市場的弱勢，加上2016年的三輪千股下跌，前半年存續(xù)中的股權(quán)質(zhì)押，觸及警戒線將是大概率事件。如果千古跌停再度襲來，遭遇“警告”的公司將呈幾何倍數(shù)增長。 舉牌熱后，險資成為杠桿新貴 2015年，至少有35家上市公司被險資舉牌，10大險企參與其中。到2015年底，舉牌所涉標的共涉及市值超過了2500億元。不過，在險資頻頻舉牌引人側(cè)目的時候，這之中的杠桿風險也值得探討。 不可否認，在低利率和“財富積累 資產(chǎn)配置荒”的大環(huán)境下，險資加注A股被認為是一大明智的策略，但2015年的圍獵狂歡之后，對于這些資金杠桿較高的險企而言，一旦股市下跌，平倉的風險也被業(yè)內(nèi)擔憂和詬病。 據(jù)了解，險資的杠桿，一方面來源于爭相發(fā)行萬能險投連保等高收益產(chǎn)品；而另一方面部分更為激進的融資型保險公司也通過券商收益互換、融資融券甚至投資機構(gòu)等變相加杠桿方式尋求資金。 對于第二種更為直接的加杠桿方式，其方式在傳統(tǒng)保險公司中幾乎不會出現(xiàn)，也是隨“寶萬之爭”才得以曝光，而“融資型”保險公司如何操作而并不被外界所知。值得注意的是，此類杠桿的防治可能層層疊疊，實際涉及的杠桿倍數(shù)難以知曉，且保險公司不會披露其杠桿倍數(shù)。 由于險資掃貨資金份屬舉牌資金，即使觸及平倉線，保險公司也不能在舉牌之后的六個月內(nèi)拋出股票。但須知“平倉”也是避免系統(tǒng)性風險的行為。觸及平倉線卻不能平倉，會留下什么隱患呢？ “經(jīng)過上一輪杠桿資金引發(fā)的牛熊轉(zhuǎn)換，市場對杠桿風險非?？只?。大的保險公司都是穩(wěn)健機構(gòu)，不太存在杠桿目前，但下半年集中舉牌的中小保險公司風格已經(jīng)類似基金，加杠桿蛇吞象，當市場波動加大勢必會造成股市心理上的恐慌?！币晃换鸾?jīng)理就指出。 不過該經(jīng)理也指出，元旦后開盤的下跌，就有上述恐慌因素的推動。市場大幅下跌情況下，個別保險公司確實會存在平倉風險，但相對而言，系統(tǒng)性風險不會存在。 去杠桿還沒完 歷史的發(fā)展總是驚人的相似，在市場大跌之余，監(jiān)管部門控制杠桿的動作又開始增加了。 近日獲悉，基金業(yè)協(xié)會資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)專業(yè)委員會于2015年年底召開會議，對《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)落實資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細則》進行修改。據(jù)接近會議人士透露，在討論中，監(jiān)管層擬對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)資管業(yè)務(wù)的杠桿率以及投資顧問模式實施進一步限制。 其中，在資管產(chǎn)品的杠桿率要求上，權(quán)益類資管、固收類資管和其他類資管的杠桿倍數(shù)將分別被壓縮至1倍、3倍和2倍。而根據(jù)去年3月份實施的現(xiàn)行規(guī)定，權(quán)益類資管計劃杠桿率須在5倍以內(nèi)，而其他類杠桿率則被限定為最高10倍。杠桿倍數(shù)整整被壓縮了5倍！ 而相比去年7-8月份監(jiān)管層曾草擬的一份草案版中提到“權(quán)益類杠桿最高不得超過3倍，此次規(guī)定更是進一步收緊。 此外，債券類資管在最高3倍杠桿的基礎(chǔ)上還被套上了總杠桿約束，即債券資管的總資產(chǎn)不得超過凈資產(chǎn)的140%，這意味著該類產(chǎn)品兩項杠桿累加上限將被限定在4.2倍以內(nèi)。 最后，利用中間層、嵌套等方法變相擴大資管杠桿的方式或亦將被監(jiān)管層所關(guān)注，這一決定，似乎是對去年年底的“險資舉牌熱”的“特殊照顧”。 老虎財經(jīng)·籌調(diào)研 用最短的時間找到牛股和需要牛股的人 點擊閱讀原文，加入籌調(diào)研，30秒捕捉牛股 |
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