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1.5.4上證50EFT期權(quán) 一、基本規(guī)則 我國2015年02月09日開始期權(quán)交易，目前只有上證50ETF期權(quán)合約，還沒有個股期權(quán)，下面是50ETF期權(quán)基本條款，其中的“開倉和維持保證金最低標(biāo)準(zhǔn)”實(shí)用性不大。認(rèn)沽期權(quán)的賣方有義務(wù)按行權(quán)價購買對方的50ETF基金，所以像期貨一樣要有初始保證金和計(jì)算后的維持保證金。認(rèn)購期權(quán)的賣方有義務(wù)按行權(quán)價賣給對方50ETF基金，要么有保證金，要么將該數(shù)量的50ETF基金作為抵押物凍結(jié)，這種有抵押物的認(rèn)購期權(quán)開倉稱謂備兌開倉，備兌平倉后凍結(jié)的50ETF基金自動解鎖。  查看原圖由于期權(quán)投資具有高風(fēng)險，所以上交所對投資者也設(shè)置了門檻：1、申請開戶時總市值不低于人民幣50萬元；2、在模擬交易中完成規(guī)定的模擬操作；3、具備融資融券業(yè)務(wù)資格或有6個月以上金融期貨交易經(jīng)歷；4、通過專門的期權(quán)知識測試。 期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)還對個人投資者的權(quán)限進(jìn)行分級：1、一級交易權(quán)限：在持有股票期權(quán)合約標(biāo)的時，進(jìn)行相應(yīng)數(shù)量的備兌開倉或者相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)沽期權(quán)買入開倉，以及對所持有的合約進(jìn)行平倉或者行權(quán)；2、二級交易權(quán)限：在一級交易權(quán)限的基礎(chǔ)上，買入期權(quán)開倉；3、三級交易權(quán)限：在二級交易權(quán)限的基礎(chǔ)上，交納保證金賣出期權(quán)，成為期權(quán)的義務(wù)方；4、機(jī)構(gòu)投資者具有三級交易權(quán)限。 50ETF期權(quán)合約品種：包括認(rèn)購、認(rèn)沽，四個到期月份（當(dāng)月、下月及最近的兩個季月），五個行權(quán)價（1個平值、2個實(shí)值、2個虛值）組合共40個期權(quán)合約。比如舊合約到期開新合約，上證50ETF基金前收盤價2.485元，認(rèn)購期權(quán)對應(yīng)的平值行權(quán)價為2.50元，小于3元，此行權(quán)價間距為0.05元，再開兩實(shí)值期權(quán)行權(quán)價分別為2.40元、2.45元，兩虛值期權(quán)行權(quán)價分別為2.55元、2.60元。 當(dāng)50ETF基金發(fā)生除權(quán)除息時，會對該合約標(biāo)的的所有未到期合約作相應(yīng)調(diào)整，以維持期權(quán)合約買賣雙方的權(quán)益不變。合約調(diào)整日為合約標(biāo)的除權(quán)除息日，主要調(diào)整行權(quán)價格、合約單位、合約交易代碼和合約簡稱。 期權(quán)采用實(shí)物交割，實(shí)物交割須繳納交割手續(xù)費(fèi)并承擔(dān)一定的現(xiàn)貨交易成本；另一方面，當(dāng)日行權(quán)第二日收盤后才可以拿到股票，第三日才能交易，兩天的時滯使得投資者面臨一定程度標(biāo)的股票價格風(fēng)險。 期權(quán)交易中，除備兌開倉的其他賣方開倉要有足夠的保證金，其具體金額的計(jì)算在上表中比較復(fù)雜。作為要繳納保證金的賣方一旦陷入虧損，需要按結(jié)算價不斷補(bǔ)充資金，否則和期貨一樣要被強(qiáng)行平倉，損失有可能無限大，保守投資者是不會參與這種交易的。 二、期權(quán)交易原則與方法 期權(quán)的規(guī)則比較繁瑣，但是掌握后是可以發(fā)揮巨大作用的，下面詳細(xì)講解在各種情況下如何投資期權(quán)： 1、認(rèn)沽期權(quán)買方。 假如您在10倍市盈率時以2元/份的價格買入1萬份50ETF基金，現(xiàn)在價格上漲至6元/份，估值變成30倍市盈率明顯高估了。但您糾結(jié)啊，看趨勢好像還能再上漲！支付0.2元/份的權(quán)利金買入1張行權(quán)價為6元的50ETF認(rèn)沽期權(quán)。如果50ETF漲至6元以上您就放棄行權(quán)，將50ETF按市場價賣出；如果跌至6元以下您就要求行權(quán)，可以將50ETF按6元/份的價格賣出。 支付權(quán)利金購買認(rèn)沽期權(quán)就像為高估的股票買了份“保險”，股價繼續(xù)上漲，最多損失“保費(fèi)”，但能完全享受上漲的泡沫；股價萬一下跌，這份“保險”能確保以行權(quán)價拋售股票。認(rèn)沽期權(quán)的有效期內(nèi)您可以放心地持有股票，不必?fù)?dān)心下跌。“保護(hù)性買入認(rèn)沽”策略也稱為“保險策略”，是風(fēng)險有限、潛在收益無限的保守型策略，適合于持有股票但風(fēng)險承受能力較弱的投資者。既防范了下跌風(fēng)險，又保留了上漲收益。 您肯定開動小腦筋：同樣購買認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)然買入期限長、行權(quán)價高的實(shí)值期權(quán)了。但市場不是傻子，期限越長、行權(quán)價越高的期權(quán)，其權(quán)利金價格越高，您根據(jù)自身對股價的風(fēng)險偏好，如何合適地選擇認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價和到期日，巧用認(rèn)沽期權(quán)安全從牛市頂部撤離。 2、認(rèn)沽期權(quán)賣方。 假如在10倍市盈率時以2元/份的價格買入1萬份50ETF基金，顯然這樣的估值是有長期投資價值的，但為了避免市場的不理性，您預(yù)留了資金準(zhǔn)備在1.8元、1.6元各買入1萬份。這種情況下，可以收入0.2元/份的權(quán)利金賣出1張行權(quán)價為2元的50ETF認(rèn)沽期權(quán)。如果50ETF漲至2元以上買方必然放棄行權(quán)，您白拿0.2元/份的權(quán)利金；如果跌至2元以下買方要求行權(quán)，因?yàn)橛?.2元/份的權(quán)利金收入，您等于以1.8元/份以下的價格買入50ETF基金。 但是作為認(rèn)沽期權(quán)的賣方，需要繳納初始保證金以及計(jì)算后虧損還要補(bǔ)充保證金，不是風(fēng)險無限大的嗎？這種策略的前提是您準(zhǔn)備了資金要繼續(xù)低吸的，補(bǔ)充的保證金額度再大，也不可能超過同等數(shù)量的50ETF價格。至于如何合適地選擇認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價和到期日，理由同上。作為認(rèn)沽期權(quán)賣方的策略就是在持有標(biāo)的低估時賣出認(rèn)沽，結(jié)果要么白拿權(quán)利金，要么繼續(xù)低吸本來就要增倉的標(biāo)的，適合在熊市末期長線投資者操作。 3、認(rèn)購期權(quán)買方。 假如現(xiàn)在50ETF基金價格3元/份對應(yīng)15倍市盈率，顯然這樣的估值說高不高說低不低，您空倉的狀態(tài)買還是不買？支付0.2元/份的權(quán)利金買入行權(quán)價為3元的50ETF認(rèn)購期權(quán)。如果50ETF漲至3元以上比如4元您要求行權(quán)，每份獲利4—3—0.2=0.8元；如果跌至3元以下比如2元放棄行權(quán)，以市場價買入再加支付的權(quán)利金相當(dāng)于成本2.2元/份對應(yīng)11倍市盈率。 該策略唯一的缺點(diǎn)就是到行權(quán)日，50ETF基金價格沒有波動一直在3元/份左右，有可能白白損失權(quán)利金，為了避免這種情況您可以分批開倉買入期權(quán)；50ETF基金價格波動越大該策略越有效。在待投資標(biāo)的估值中等時，作為認(rèn)購期權(quán)買方要么50ETF上漲獲得同樣的漲幅，要么下跌能以較低估值買入50ETF，代價是一份權(quán)利金。 4、認(rèn)購期權(quán)賣方備兌開倉。 作為認(rèn)購期權(quán)賣方，如果沒持有相應(yīng)數(shù)量的50ETF基金，其理論風(fēng)險是無限大的。假如您賣出行權(quán)價為3元/份的50ETF認(rèn)購期權(quán)，獲得權(quán)利金0.2元/份,抵押保證金，到行權(quán)日50ETF基金上漲至6元/份，您倒貼2.8元/份，萬一50ETF漲到10元、15元，誰能保證這種極端情況肯定不會出現(xiàn)呢？所以作為認(rèn)購期權(quán)賣方只能備兌開倉。 備兌開倉策略是指在擁有50ETF基金的同時，賣出相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)購期權(quán)，由于有相應(yīng)的50ETF基金作擔(dān)保，可用于被行權(quán)時交付，不需繳納保證金，因而稱為“備兌”。備兌開倉的風(fēng)險較小，是基本的期權(quán)投資入門策略，也是應(yīng)用最為廣泛的期權(quán)交易策略之一。 假如您持有的50ETF基金價格由2元/份漲至3元/份對應(yīng)15倍市盈率，這樣的中等估值上漲下跌都有可能，您滿倉的狀態(tài)賣還是不賣？備兌開倉賣出行權(quán)價為3元的50ETF認(rèn)購期權(quán)，獲得0.2元/份的權(quán)利金。如果50ETF漲至3元以上比如4元買方要求行權(quán)，您等于將50ETF基金賣了3.2元/份；如果跌至3元以下比如2元買方放棄行權(quán)，您就心滿意足的將權(quán)利金收入囊中。 以上兩種可能中您白得權(quán)利金當(dāng)然心滿意足暫且不表，如果50ETF大幅上漲雖說有些權(quán)利金作為補(bǔ)償總歸不爽，備兌開倉策略您賣出的認(rèn)購期權(quán)數(shù)量只能對應(yīng)持有的一部分倉位，反復(fù)操作，不能絕對滿倉。還可以通過向下一個期限的轉(zhuǎn)倉來延長行權(quán)日，當(dāng)然代價是相對多支付一點(diǎn)權(quán)利金，這里不具體講解了。 備兌開倉的注意點(diǎn)：1、選取的股票或ETF是本來就要長期持有的，否則賺了權(quán)利金，持有的標(biāo)的太爛也不行；2、深度實(shí)值的期權(quán)，到期被行權(quán)的可能性大，備兌投資的收益也相對較??；深度虛值期權(quán)，權(quán)利金價格低，最好選平值或輕度虛值的合約；3、做好被行權(quán)的準(zhǔn)備，計(jì)算出備兌開倉策略的行權(quán)收益率是可以接受的； 4、要及時補(bǔ)券，當(dāng)50ETF基金出現(xiàn)分紅除權(quán)除息時，交易所會對相應(yīng)期權(quán)合約進(jìn)行調(diào)整，要留意50ETF基金數(shù)量是否足夠，以免影響投資策略的實(shí)施。 總結(jié)：目前國內(nèi)期權(quán)交易剛開閘，現(xiàn)在的期權(quán)交易量不大主要有兩個原因：一、開戶限制大，導(dǎo)致參與者少；二、只有50ETF基金這一個標(biāo)的，上證50是大盤藍(lán)籌股的指數(shù)波動不大，其期權(quán)的特點(diǎn)不能發(fā)揮的淋漓盡致。但是在上面的實(shí)例介紹中，您也看到期權(quán)在抄底逃頂中的威力，用好這個武器威力無窮！。。。。。。。。。（預(yù)知后事，且看下回分解） 來瞧一瞧看一看啦，初到貴地，準(zhǔn)備連載，承蒙各位兄弟姐妹抬舉，有雪碧的捧個錢場，沒雪碧的捧個人場。初學(xué)乍寫，學(xué)藝不精的地方請多包涵，假如諸位覺得還像那么回事，賞個雪碧鼓勵鼓勵，哪位如果出門一時忘了帶錢，白瞧白看，我不生氣，請您抬抬貴手，轉(zhuǎn)發(fā)助威，感激不盡。歡迎討論，請勿亂噴，您不給錢不要緊，千萬別把想給雪碧的給噴走了。 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