信托型資產(chǎn)證券化項(xiàng)目在過去的一年引人注目，不僅基礎(chǔ)資產(chǎn)逐漸豐富，信托公司在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的服務(wù)范圍也在逐步拓展。接受《證券日報(bào)》記者采訪的信托業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在信托優(yōu)化信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的服務(wù)內(nèi)容的同時(shí)，企業(yè)資產(chǎn)證券化（企業(yè)ABS）和資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)能為信托獲得更大主導(dǎo)權(quán)，贏得較為客觀的盈利空間。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，已有多家信托公司跟相關(guān)律所和合作機(jī)構(gòu)接觸，探討企業(yè)資產(chǎn)證券化。除信貸資產(chǎn)證券化以外，信托參與的ABN與企業(yè)ABS或在2016年迎來突破。

發(fā)力點(diǎn)：ABN與企業(yè)ABS

近日，中建投信托獲批特定目的的信托受托機(jī)構(gòu)資格，獲準(zhǔn)開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。中建投信托表示，將資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)作為轉(zhuǎn)型與發(fā)展的重要方向。

而截止到2015年年底，已共有38家信托機(jī)構(gòu)獲得該項(xiàng)業(yè)務(wù)資格。

作為大多數(shù)信托公司認(rèn)同的轉(zhuǎn)型方向，信托公司在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)上持續(xù)發(fā)力，而除了已開展較多的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)之外，信托業(yè)內(nèi)人士普遍對企業(yè)直接融資的ABN與企業(yè)ABS寄予厚望。

我國資產(chǎn)證券化通常有三種模式:即信貸資產(chǎn)證券化、券商專項(xiàng)資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)。信貸資產(chǎn)證券化及ABN流通于銀行間市場，而券商專項(xiàng)資產(chǎn)證券化也稱企業(yè)ABS（企業(yè)資產(chǎn)證券化），流通于交易所市場。

信貸資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)所有者主要為銀行、金融租賃公司和汽車金融公司等，發(fā)起方議價(jià)能力極強(qiáng)，其他各參與方獲利空間有限。而企業(yè)ABS和ABN的發(fā)起方為非金融機(jī)構(gòu)，介于部分企業(yè)融資需求旺盛，于信托公司而言更容易獲得主導(dǎo)權(quán)和利潤空間。

自2012年交易商協(xié)會發(fā)布實(shí)施《資產(chǎn)支持票據(jù)指引》以來，ABN并未大力推廣開來，究其根本，主要是ABN制度設(shè)計(jì)中未強(qiáng)制要求設(shè)立具有破產(chǎn)隔離作用的特殊目的載體(SPV)，即發(fā)行人可以自主選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)是否“出表”。

北京一家信托公司內(nèi)部業(yè)務(wù)人士對《證券日報(bào)》記者透露，缺乏出表功能的銀行間市場融資工具ABN吸引力有限，結(jié)構(gòu)中也未納入信托公司，市場未能做大。雖然交易商協(xié)會鼓勵信托機(jī)構(gòu)做信托型ABN，但由于銀行間市場報(bào)盤注冊表格中并沒有信托口，加之證監(jiān)會又出臺了對信托公司而言門檻較低的企業(yè)ABS新規(guī)，ABN逐漸失去了對信托公司的吸引力。

此前北京信托擬推出業(yè)內(nèi)首單銀行間市場信托型ABN產(chǎn)品，但最終未能成行。

“ABN屬于銀行間市場，有明確的保承銷機(jī)構(gòu)限制；企業(yè)ABS流通于交易所市場，制度相對寬松。我們期待在市場競爭的環(huán)境下，ABN制度改革的尺度更大一些，如果ABN新政僅僅是明確信托的存在，意義并不大，更期待配套發(fā)行、承銷、注冊、審批流程的放開。”上述信托業(yè)務(wù)人士對《證券日報(bào)》記者表示。

而在企業(yè)ABS方面，目前已有信托公司在發(fā)力，如中信信托去年發(fā)行的“中信·茂庸投資租金債權(quán)信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”和建信信托發(fā)行的“嘉實(shí)建信信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”，開拓企業(yè)融資的新局面。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，已有多家信托公司跟相關(guān)律所和合作機(jī)構(gòu)接觸，探討企業(yè)資產(chǎn)證券化，預(yù)計(jì)2016年企業(yè)資產(chǎn)證券化勢頭良好。

中建投信托創(chuàng)新發(fā)展部王苗軍也認(rèn)為，企業(yè)資產(chǎn)證券化以及其他私募性質(zhì)的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)證券化，能使信托公司發(fā)揮主動管理而獲得更大的盈利空間，未來市場前景可觀。

信貸資產(chǎn)證券化穩(wěn)中創(chuàng)新

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，2015年，我國信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行量共計(jì)4043.83億元，較2014年增長43.41%；企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)行量共計(jì)1611.93億元，為2014年發(fā)行量的4倍左右。在發(fā)行量、資產(chǎn)品種、參與品種、制度建設(shè)等方面均有所創(chuàng)新和突破。

在限制了銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)以后，銀監(jiān)會將信貸資產(chǎn)證券化由審批制變更為備案制，銀行間交易市場也陸續(xù)發(fā)布了車貸ABS,RMBS,棚改ABS,個(gè)貸ABS信息披露指引的試行稿。政策的驅(qū)使催進(jìn)了信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展，作為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中SPV最合適的參與者，信托將在盤活資產(chǎn)、優(yōu)化配置中發(fā)揮重要作用。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不斷加劇的情況下，提升信托公司的專業(yè)能力和創(chuàng)新能力勢在必行。

交銀國際信托創(chuàng)下試點(diǎn)重啟后的首單個(gè)人住房按揭貸款證券化、首單金融租賃資產(chǎn)證券化、首單外資銀行境內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化、首單個(gè)人消費(fèi)信用卡資產(chǎn)證券化。該公司資產(chǎn)證券化部總經(jīng)理劉文雯對《證券日報(bào)》記者表示，“資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是一個(gè)較為復(fù)雜的業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)流程長、操作節(jié)點(diǎn)多、參與主體多、資產(chǎn)種類豐富，要求信托公司能夠提供全流程的專業(yè)化服務(wù)。我們強(qiáng)調(diào)要移前起點(diǎn)，將受托服務(wù)延伸到盡調(diào)和發(fā)行準(zhǔn)備階段。如果介入時(shí)機(jī)過晚，一方面會造成基礎(chǔ)資產(chǎn)池和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)難于調(diào)整優(yōu)化，進(jìn)而影響信托公司風(fēng)險(xiǎn)把控，另一方面，如果信托公司不介入發(fā)起機(jī)構(gòu)最需支持的前期準(zhǔn)備工作和產(chǎn)品方案設(shè)計(jì)，則對客戶價(jià)值貢獻(xiàn)有限。甚至在發(fā)起方籌備階段，例如制度準(zhǔn)備、系統(tǒng)建設(shè)、機(jī)制設(shè)計(jì)、資格審核等階段，信托公司就已經(jīng)開始參與，不僅利于服務(wù)客戶，也有助于充分履行受托責(zé)任?！?/p>

劉文雯認(rèn)為，資產(chǎn)證券化絕不僅僅是產(chǎn)品和工具，更是發(fā)展戰(zhàn)略和轉(zhuǎn)型手段，金融機(jī)構(gòu)通過資產(chǎn)證券化能夠完成從尋找資產(chǎn)、發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)提升到創(chuàng)設(shè)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)變，讓不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者找到適合的投資標(biāo)的。

與此同時(shí)，資產(chǎn)證券化同未來銀行轉(zhuǎn)型是密切相關(guān)的，通過將資產(chǎn)不斷發(fā)放、買入、打包、賣出，銀行可降低其風(fēng)險(xiǎn)資本要求、信貸規(guī)模要求、資源配置要求，形成證券化的生存模式，做成一個(gè)輕資本的銀行。

業(yè)內(nèi)分析人士表示，由于目前銀行信貸投放不足，銀行將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)出表的意愿下降，但劉文雯認(rèn)為，也許短期內(nèi)的影響因素會很多，但長期來看，信息披露加強(qiáng)、參與主體增多、基礎(chǔ)資產(chǎn)清晰、交易頻率提高，市場深度終將有效，市場微觀結(jié)構(gòu)不斷改善，最終將促進(jìn)整個(gè)金融生態(tài)的繁榮有效。

“于機(jī)構(gòu)個(gè)體而言，創(chuàng)新要趁早，等到市場完全成熟、差異化競爭已經(jīng)形成之后再進(jìn)入，或許已經(jīng)失去先發(fā)優(yōu)勢?！?/p>

來源：證券日報(bào)