A股熔斷機制，會帶來哪些改變？

 2015年的股市表現(xiàn)，或許可以寫進中國證券市場的史冊之中?；仡櫲甑墓墒行星?，基本可以用四個字來描述，即“大起大落”。

  “成也資金，敗也資金”當屬中國股市的真實寫照。但是，對于這一輪牛市行情來說，或許用“成也杠桿，敗也杠桿”來描述，會顯得更加恰當。

  確實，在過去一年多的時間內(nèi)，杠桿資金對市場的撬動影響是相當顯著的。其中，在2014年7月份至2015年6月份期間，股市場內(nèi)融資規(guī)模就從4500億左右大幅攀升至2.27萬億的水平，場內(nèi)融資對市場的助漲影響頗為深刻。與此同時，在場內(nèi)融資得以迅猛發(fā)展之際，A股場外配資對市場的撬動影響卻更為顯著。其中，在今年的3至6月期間，當屬A股市場場外配資業(yè)務迅猛壯大的關鍵時點，而在最高峰時，市場場外配資的業(yè)務規(guī)?；蛞殉^2萬億。

  不過，對于杠桿資金而言，既有助漲的一面，也有助跌的一面。在2015年6月至7月期間，股市接連演繹非理性的下跌行情，就是杠桿資金助跌的真實體現(xiàn)。與此同時，結(jié)合當時開展的轟轟烈烈的“去杠桿化”進程，其對市場的綜合沖擊影響也是相當深刻的。

  正如管理層所述，股市漲跌有其自身運行規(guī)律，一般情況下管理層不干預，但當股市發(fā)生劇烈異常波動，并可能引發(fā)系統(tǒng)性風險的時候，管理層會及時果斷采取多種措施穩(wěn)定股市。

  顯然，經(jīng)歷了2015年“大起大落”的行情之后，管理層對股市的態(tài)度也有了不少的改變。對此，A股熔斷機制的構(gòu)想也就應運而生了。

  按照運作的流程，在2016年1月1日起，我國將會實施中國版的熔斷機制，也就是A股熔斷機制模式。至此，隨著A股熔斷機制的正式推出，將會深刻影響著A股市場的運行格局。

  對于即將推出的A股熔斷機制，主要具有多個顯著的特征。具體而言，主要包括這幾個方面的亮點。

  其一、觸發(fā)5%的熔斷閥值時，市場將暫停交易時間變更為15分鐘。

  其二、同一幅度熔斷只觸發(fā)一次，而尾盤時間觸發(fā)5%或全天任何時間段內(nèi)觸發(fā)7%的，將采取暫停交易至收市的模式。

  其三、采取雙向熔斷的規(guī)則，且將會形成“三市聯(lián)合熔斷、雙向熔斷以及分檔熔斷”的模式。

  其四、股指期貨交易時間與A股同步。

  其五、熔斷持續(xù)至15：00，當天不能進行大宗交易。

  其六、保留漲跌停板制度和現(xiàn)有的“T+1”交易機制等。

  對此，對于即將推出的A股熔斷機制，既考慮到A股市場自身的運行特征，又能夠較好地借鑒國外成熟市場的熔斷模式進行參考?；蛟S，當A股熔斷機制得以推出之際，將會給予市場帶來更多有益的影響。

  但是，需要注意的是，從本質(zhì)上分析，熔斷機制主要給不理性的市場提供一段“冷靜期”，但并不會從本質(zhì)上改變股市的運行方向。然而，當市場經(jīng)歷了這一段“冷靜期”之后，又將會把主動權交還給市場，以滿足市場自我調(diào)節(jié)的需求。

  或許，在A股熔斷機制推出之后，將會給予市場帶來更多的穩(wěn)定性預期。與此同時，在現(xiàn)有漲跌停板的基礎上再度實行熔斷機制，實際上更屬于一種“雙保險”的形式，給市場傳遞出更多的穩(wěn)定性信號。

  筆者認為，A股熔斷機制確實會給市場帶來一定的積極性影響。但是，對于非理性的市場行情而言，雖然已有熔斷機制的存在，但這僅僅會給市場提供一段“冷靜期”，而并未從本質(zhì)上改變市場的運行趨勢。由此一來，如果市場拋壓過于沉重，熔斷機制或起到了延緩下跌或延后資金集中拋壓的影響，但并未徹底把市場強大的下跌動能釋放出來。對此，若市場沒有完善普通投資者的風險對沖功能，則普通投資者的持股風險還是存在的。

  因此，在A股熔斷機制推出之際，或許需要有更多完善的配套措施給予配合推出，例如增加普通投資者更多的風險對沖功能等，以從本質(zhì)上保護普通投資者的切身利益。

作者：郭施亮